提要

企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷大幅下降，需求正在逐漸好轉(zhuǎn)，瀝青的基本面已經(jīng)度過(guò)最壞的階段。瀝青下跌空間已經(jīng)不大，后期操作宜采取逢低買(mǎi)入策略。

圖為瀝青開(kāi)工負(fù)荷（單位：%）

瀝青期貨近期持續(xù)下跌，不過(guò)，考慮到市場(chǎng)供應(yīng)下降，需求正在穩(wěn)步回升，瀝青下跌空間有限，后期止跌企穩(wěn)概率較大。

成本支撐有限

進(jìn)入3月，需求淡季來(lái)臨，原油出現(xiàn)階段性供大于求的局面。不僅如此，隨著美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)增加，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)原油產(chǎn)量上升的擔(dān)憂開(kāi)始加重，這對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生了不利影響。此外，從目前的市場(chǎng)預(yù)期和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，本月底美國(guó)大概率會(huì)加息，這對(duì)原油的價(jià)格將產(chǎn)生進(jìn)一步壓制。整體來(lái)看，原油近期將以偏弱走勢(shì)為主，瀝青的成本重心將小幅下移。

供需格局難惡化

由于市場(chǎng)供給壓力較大，而瀝青的生產(chǎn)利潤(rùn)處于低位，煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性大幅下降，大量煉廠開(kāi)始檢修和停產(chǎn)，部分裝置開(kāi)始轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油。截至3月8日，國(guó)內(nèi)的瀝青開(kāi)工負(fù)荷僅為45%，處于極低水平，瀝青的實(shí)際供給量正在下降。不僅如此，隨著氣溫逐漸轉(zhuǎn)暖，工程陸續(xù)開(kāi)工，部分貿(mào)易商開(kāi)始備貨，緩解了市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。受供應(yīng)下降和需求回暖的影響，瀝青庫(kù)存出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。截至3月8日，國(guó)內(nèi)瀝青庫(kù)存大致占庫(kù)容的26%，較2月底有所下降。事實(shí)上，受供需格局好轉(zhuǎn)的影響，各大煉廠已經(jīng)開(kāi)始提高瀝青報(bào)價(jià)，春節(jié)之后瀝青的現(xiàn)貨價(jià)格整體上呈現(xiàn)穩(wěn)定局面。

不過(guò)值得注意的是，雖然近期市場(chǎng)的采購(gòu)有所回升，但是工程中使用瀝青大多處于工程后期，因此瀝青實(shí)際的需求仍然難以改變，只是將煉廠庫(kù)存轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易商或者社會(huì)庫(kù)存而已。在這種情況下，隨著下游庫(kù)存的堆積，企業(yè)的采購(gòu)意愿也將下降，因此需求向好在近期難以持續(xù)。另外，隨著春節(jié)結(jié)束，前期的瀝青船運(yùn)開(kāi)始陸續(xù)到港，3月1—5日到港量達(dá)到6萬(wàn)噸左右，進(jìn)口貨源的流入進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的供給壓力。

綜合來(lái)看，由于煉廠開(kāi)工負(fù)荷處于低位，市場(chǎng)的采購(gòu)意愿有所回升，瀝青短期的基本面有所好轉(zhuǎn)。不過(guò)值得注意的是，由于實(shí)際的需求仍然沒(méi)有釋放，后期的供給壓力仍然存在。整體來(lái)看，瀝青的價(jià)格已經(jīng)跌至低位，整體的供需情況難以進(jìn)一步惡化，因此實(shí)際的下行空間有限。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷大幅下降，需求正在逐漸好轉(zhuǎn)，瀝青基本面已經(jīng)度過(guò)了最壞的階段?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為瀝青的下跌空間已經(jīng)不大，后期操作瀝青宜采取逢低買(mǎi)入持有的策略。從技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，瀝青期貨走出一個(gè)大的頭肩形態(tài)，價(jià)格已經(jīng)跌破頸線位，有進(jìn)一步下行的趨勢(shì)。不過(guò)，短期瀝青期貨在2650元/噸的前低及黃金分割0.618的支撐位受到強(qiáng)勁支撐，如果近期價(jià)格沒(méi)有有效突破這一線，價(jià)格或止跌企穩(wěn)。