提要

3月國(guó)內(nèi)銷售料恢復(fù)正常。同時(shí)，甘蔗糖分不高的問題也將得到體現(xiàn)。4月初公布的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)為產(chǎn)量低于預(yù)估且銷售不拖后腿。短期內(nèi)，鄭糖市場(chǎng)不乏利多因素。

上周初開始，鄭糖價(jià)格連續(xù)跌破關(guān)鍵支撐位，主力合約5720元/噸一線的失守宣告著盤整一個(gè)半月的格局被打破，3月9日最低跌至5604元/噸的20個(gè)月新低。不過，最終止步在5600元/噸的關(guān)口。目前，空頭態(tài)度緩和，基本面上已經(jīng)沒有理由繼續(xù)追空。

市場(chǎng)對(duì)巴西甘蔗減產(chǎn)達(dá)成共識(shí)

國(guó)際市場(chǎng)供需數(shù)據(jù)再度調(diào)整，本榨季全球糖市供應(yīng)過剩量上調(diào)66萬(wàn)噸，至651萬(wàn)噸，原因是印度、泰國(guó)和歐盟增產(chǎn)。而下榨季，即2018/2019榨季，全球過剩量下調(diào)73萬(wàn)噸，至699萬(wàn)噸，主要原因是巴西甘蔗老齡化和食糖生產(chǎn)比例降低。

造成全球糖價(jià)持續(xù)低迷的根本原因就是供大于求，正在生產(chǎn)中的泰國(guó)和印度，甘蔗壓榨量和糖分都出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，供需矛盾進(jìn)一步加劇。不過，4月開始，印度和泰國(guó)陸續(xù)收榨，巴西甘蔗就要開榨。巴西甘蔗減產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此形成共識(shí)。4月之后，國(guó)際市場(chǎng)的供應(yīng)壓力將有一定緩解，下榨季的供需預(yù)估會(huì)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量大概率低于預(yù)期

本榨季，國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1020萬(wàn)噸，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1490萬(wàn)噸，產(chǎn)出缺口為470萬(wàn)噸。只計(jì)算已經(jīng)確定的拋儲(chǔ)，則可供量預(yù)計(jì)為1724.79萬(wàn)噸，其中包括上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存138.59萬(wàn)噸、進(jìn)口量300萬(wàn)噸、非合法貿(mào)易量180萬(wàn)噸、消費(fèi)量1490萬(wàn)噸以及期末結(jié)轉(zhuǎn)207.7萬(wàn)噸。以至于庫(kù)存消費(fèi)比將從本榨季的9.21%提高至13.87%。再加上未來的拋儲(chǔ)，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比只會(huì)更高。由此可見，不考慮拋儲(chǔ)，本榨季的過剩量已經(jīng)高于上榨季，這也是前期鄭糖下跌的根本原因。

2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布之前，市場(chǎng)已經(jīng)嗅到利空的味道，所以在數(shù)據(jù)陸續(xù)公布期間，鄭糖價(jià)格進(jìn)一步下行。2月銷售低迷程度超出市場(chǎng)預(yù)期，單月銷量同比降低27%，這除了有春節(jié)假期的原因，中間商和終端消費(fèi)庫(kù)存量較低、補(bǔ)庫(kù)積極性不高也是一個(gè)原因。不過，2月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳并不代表食糖行業(yè)終端消費(fèi)出現(xiàn)問題，只是市場(chǎng)的庫(kù)存結(jié)構(gòu)和形式有所調(diào)整，3月銷售料恢復(fù)正常。同時(shí)，市場(chǎng)普遍共識(shí)的甘蔗糖分不高的問題也將在3月數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)。所以，4月初公布的數(shù)據(jù)將大概率出現(xiàn)產(chǎn)量低于預(yù)估但銷售不拖后腿的情況。此外，4月國(guó)內(nèi)臨近收榨，年度產(chǎn)量數(shù)據(jù)將明朗，低于預(yù)期的產(chǎn)量對(duì)市場(chǎng)來說可一定程度上緩解供需矛盾。

短期內(nèi)，還有下旬即將公布的進(jìn)口配額許可為150萬(wàn)噸的消息，部分空頭獲利離場(chǎng)，而絕對(duì)價(jià)格大幅走低后鄭糖市場(chǎng)多頭抄底氛圍升溫。印度和泰國(guó)收榨、國(guó)內(nèi)甘蔗糖廠也收榨后，年度實(shí)際增產(chǎn)幅度可能不及預(yù)期，近期鄭糖將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。不過，在整體熊市的大格局下，反彈空間受到限制。