天然橡膠價格在2011年沖到高點后便開始了漫漫下跌之路，雖然在16年底到17年初受到多種利好，出現(xiàn)了一波反彈，但是在供過于求基本面以及期貨高升水的影響下重回弱勢，近期價格再次暴跌，創(chuàng)下了2016年以來的新低，這讓處在熊市輪回中的橡膠產(chǎn)業(yè)鏈里的企業(yè)備受煎熬。

為了解決橡膠產(chǎn)業(yè)鏈目前面臨的困境，南華資本衍生品團隊近期走訪了青島地區(qū)多家貿(mào)易商以及輪胎企業(yè)，在與他們進行了深入交流后發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈目前面臨很多需求亟待解決，其中一個比較共通的需求就是在當(dāng)前偏空的基本面下，如何對庫存進行保值又不喪失未來庫存升值潛力。而這個需求單純用期貨套保無法滿足，一方面期貨套保會喪失未來現(xiàn)貨升值可能，另外一方面貿(mào)易商和下游輪胎廠的資金更多的是用于生產(chǎn)經(jīng)營中，期貨套保需要保證金占用較高，在目前絕對價格低位情況下企業(yè)并不愿意用期貨進行套保。

青島開發(fā)區(qū)某貿(mào)易商便面臨此種情況。該貿(mào)易商在版納自有膠林種植生產(chǎn)橡膠，主要從事橡膠進出口貿(mào)易，品種包括標(biāo)膠、混合膠等，一年貿(mào)易量約十萬噸。因與山東多家輪胎生產(chǎn)廠家擁有長期穩(wěn)定的合作，需要為輪胎廠提供采購原料，該貿(mào)易商手上有幾千噸的流轉(zhuǎn)庫存，面臨著“既怕跌，又怕漲”的心理。一方面擔(dān)心買貨后價格下跌，另一方面擔(dān)心做了期貨套保后價格又上漲，陷入矛盾之中。為此，南華資本為其“量身定制”，設(shè)計了一個風(fēng)險管理方案。

在與該貿(mào)易商深入溝通后，針對客戶的需求南華資本設(shè)計了一個三腿期權(quán)策略（Three-Way Collar），即在當(dāng)時1809盤面12500時，買入3個月的平值看跌期權(quán)，同時兩邊再各賣出虛值1000點的看跌看漲期權(quán)，組合成權(quán)利金為260元/噸的三腿期權(quán)。該策略核心是買入一個平值看跌期權(quán)，標(biāo)的價格下跌時該企業(yè)能夠獲得看跌期權(quán)收益來對沖現(xiàn)貨端的損失，同時賣出一個低位虛值看跌和一個高位虛值看漲期權(quán)，以賣期權(quán)的權(quán)利金補貼買期權(quán)的權(quán)利金，還能享受同時買賣期權(quán)帶來的單邊賣價優(yōu)惠，大幅降低期權(quán)組合的整體費用。而當(dāng)價格落在兩邊區(qū)間時，企業(yè)可以實現(xiàn)對現(xiàn)貨的完全保值并保留現(xiàn)貨部分上漲收益可能。由于權(quán)利與義務(wù)的不對等性，期權(quán)避險方案能幫助企業(yè)規(guī)避價格不利時的風(fēng)險損失，同時仍舊可以享有價格波動的好處。

期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，由于受到中美貿(mào)易戰(zhàn)沖擊，行情大幅下跌，現(xiàn)貨混合膠價格從10600跌到目前的10000左右，期貨價格則從12500跌到目前的11500附近，而通過期權(quán)三腿策略，該貿(mào)易商規(guī)避了現(xiàn)貨跌價風(fēng)險，又額外賺到了一部分價差回縮收益。

南華資本致力于運用期權(quán)等金融衍生品工具服務(wù)橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，針對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的需求設(shè)計相應(yīng)的期權(quán)策略解決企業(yè)的“痛點”，通過場外衍生品多樣化的定制服務(wù)，充分發(fā)揮場外衍生品風(fēng)險管理功能，為市場提供了更多的避險工具，滿足市場各類投資者的多樣化需求。 

今年的4月21日第十二屆中國期貨分析師大會暨場外衍生品論壇將在杭州黃龍飯店召開，屆時南華資本將和眾多場外衍生品專家共同探索如何運用場外期權(quán)解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的困境，真正實現(xiàn)衍生品市場有效服務(wù)實體經(jīng)濟。