一、拍賣成交良好，溢價(jià)幅度穩(wěn)中小漲

自2018年4月12日臨儲(chǔ)玉米再度啟動(dòng)至5月18日，2018政策性拍賣已運(yùn)行六周，總計(jì)投放4481萬(wàn)噸，總成交3164萬(wàn)噸、總成交率70.6%。其中，14年產(chǎn)成交2883萬(wàn)噸占比91%、15年產(chǎn)成交226萬(wàn)噸占比7%、13年產(chǎn)成交54萬(wàn)噸占比1.7%，其余11-12年產(chǎn)成交1萬(wàn)噸。分地區(qū)來(lái)看，黑龍江成交1473萬(wàn)噸占比47%、吉林成交1018萬(wàn)噸占比32%、內(nèi)蒙古成交392萬(wàn)噸占比12%、遼寧成交281萬(wàn)噸占比8.9%，其余四川成交0.7萬(wàn)噸。從溢價(jià)情況看，14年產(chǎn)二等玉米黑龍江、吉林和遼寧成交平均溢價(jià)分別為39元/噸、50元/噸和69元/噸，前六周拍賣溢價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，15年產(chǎn)二等玉米三省平均溢價(jià)分別為16元/噸、18元/噸和28元/噸。（因15年糧源投放數(shù)量較少，可參考性相對(duì)不足）據(jù)了解，臨儲(chǔ)玉米已確認(rèn)出庫(kù)數(shù)量1700萬(wàn)噸，實(shí)際出庫(kù)約1087萬(wàn)噸，剩余近2100萬(wàn)噸等待出庫(kù)。

投放前三批次，即4月12日-4月27日拍賣期間，周度投放總量在700萬(wàn)噸水平，進(jìn)入5月份之后，即5月4日當(dāng)周開始，臨儲(chǔ)玉米拍賣周度投放規(guī)模上升到800萬(wàn)噸，同時(shí)15年產(chǎn)糧源占比也持續(xù)增量。伴隨拍賣穩(wěn)步增量持續(xù)投放及出庫(kù)，拍賣交易成交熱度下降、成交率也呈理性回落態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)有機(jī)構(gòu)開始不理性，甚至有傳聞稱6月初起臨儲(chǔ)拍賣投放量或?qū)⒖s減、預(yù)估單周投放量縮一兩百萬(wàn)噸左右等不實(shí)內(nèi)容，有?，F(xiàn)階段政策層面通過(guò)臨儲(chǔ)玉米持續(xù)穩(wěn)定投放以滿足市場(chǎng)需求、保證糧價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的大局觀。去庫(kù)存壓力依舊，拍賣投放短期或難縮量。一方面當(dāng)前拍賣成交情況良好且溢價(jià)水平穩(wěn)中小幅上漲，這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)陳糧是有持續(xù)需求的，在拍賣成交大幅下滑、成交價(jià)格顯著下跌的情況出現(xiàn)之前，政府沒(méi)有必要收住拍賣的口子，下調(diào)拍賣底價(jià)的可能性更是微乎其微；另一方面，去庫(kù)存壓力依舊較大，從拍賣結(jié)余量來(lái)看，盡管14年產(chǎn)玉米結(jié)余量減少至2380多萬(wàn)噸，但15年玉米尚未大量投放，仍有約1.23億噸待拍，臨儲(chǔ)去庫(kù)存壓力仍然很大。隨即5月22日國(guó)家糧食交易中心發(fā)布5月31日-6月1日當(dāng)周仍維持799萬(wàn)噸臨儲(chǔ)投放量的公告，進(jìn)一步粉碎了市場(chǎng)謠言，陳糧去庫(kù)存工作持續(xù)推進(jìn)。

二、出庫(kù)節(jié)奏偏慢，未出庫(kù)數(shù)量持續(xù)積聚

截止本周黑龍江已出庫(kù)比例約30%，約441萬(wàn)噸，吉林拍賣成交的1000萬(wàn)噸中，已出庫(kù)數(shù)量在353萬(wàn)噸左右，遼寧出庫(kù)數(shù)量約為156萬(wàn)噸，內(nèi)蒙古已出庫(kù)數(shù)量約為137萬(wàn)噸，合計(jì)臨儲(chǔ)玉米已出庫(kù)約1087萬(wàn)噸，且因前期企業(yè)自拍比例較高，出庫(kù)相對(duì)順暢，出庫(kù)節(jié)奏快于去年，其他幾個(gè)地區(qū)出庫(kù)節(jié)奏略慢于吉林，東北整體出庫(kù)率在30-35%的水平。按當(dāng)前拍賣成交及出庫(kù)效率推算，東北三省一區(qū)日均出庫(kù)約40萬(wàn)噸，月出庫(kù)量約在1000萬(wàn)噸，后期若出庫(kù)效率加快，則出庫(kù)效率在1000-1500萬(wàn)噸/月，而單月拍賣成交數(shù)量約為1900萬(wàn)噸，即每月未出庫(kù)數(shù)量將累加500-800萬(wàn)噸，以此推算，截止7、8月底未出庫(kù)玉米數(shù)量將增至3000-3500萬(wàn)噸，出庫(kù)壓力持續(xù)積聚，對(duì)7、8月國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)行情的壓制作用更加突出。此外，本年度拍賣成交量前所未有，這中間必定有一部分資金力量不足的中小貿(mào)易商參與拍賣，而拍賣出庫(kù)期為兩個(gè)月，即從6月中下旬開始，拍賣糧源將陸續(xù)進(jìn)入出庫(kù)截止期，屆時(shí)集中出庫(kù)現(xiàn)象將更加凸顯，進(jìn)一步打壓階段性行情。

三、18/19年度陳糧結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存大量增加，或?qū)π履甓刃星樾纬梢种?/strong>

綜合以上拍賣成交及出庫(kù)情況，我們對(duì)未來(lái)玉米市場(chǎng)有以下幾點(diǎn)判斷：

①當(dāng)前拍賣糧出庫(kù)節(jié)奏偏慢，且北港集港糧整體處于偏低水平，說(shuō)明下游消費(fèi)相對(duì)疲軟，其對(duì)出庫(kù)節(jié)奏的拉動(dòng)作用并未顯現(xiàn)。而養(yǎng)殖行業(yè)需求恢復(fù)所需的時(shí)間周期相對(duì)較長(zhǎng)，需求不足對(duì)行情的壓制或延續(xù)至下一年度。

②今年企業(yè)自拍自買數(shù)量大，該性質(zhì)糧源成本相對(duì)較低，后期陳糧集中出庫(kù)壓制市場(chǎng)價(jià)格，陳糧成本下跌空間加大。

③18/19年度玉米深加工補(bǔ)貼三年期已經(jīng)結(jié)束，缺少補(bǔ)貼的刺激作用，深加工企業(yè)對(duì)18/19年度新季玉米的囤糧采購(gòu)熱情將下降；同時(shí)前期拍賣熱情高、成交量大，大量占用貿(mào)易商資金，制約其后續(xù)采購(gòu)新季玉米的能力。

④18/19年度陳糧結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存或大量增加，對(duì)新季行情形成壓制。15年產(chǎn)吉林三等玉米拍賣底價(jià)1450元/噸，加預(yù)期拍賣溢價(jià)30元/噸、出庫(kù)費(fèi)、升貼水及運(yùn)費(fèi)成本，到東北深加工企業(yè)處及北方港口到貨價(jià)格分別為1630元/噸和1680元/噸，與近期期貨市場(chǎng)c1901合約價(jià)格1835元/噸比較，拍賣陳糧價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，而考慮到后期拍賣投放持續(xù)，溢價(jià)幅度進(jìn)一步收窄，則陳糧的成本優(yōu)勢(shì)將更突出，下游企業(yè)大量囤積陳糧至18/19糧食年度生產(chǎn)將更有利可圖。這將刺激參拍主體在臨儲(chǔ)拍賣收尾的一個(gè)月里開始轉(zhuǎn)變建庫(kù)思路，積極參拍來(lái)增加陳糧備庫(kù)，由此18/19年度陳糧結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存或超過(guò)2000萬(wàn)噸，相當(dāng)于新季玉米增產(chǎn)2000萬(wàn)噸，陳糧的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也將抑制深加工企業(yè)在新糧上市初期收購(gòu)新糧的意愿，給當(dāng)前干旱、減產(chǎn)炒作下的新季玉米市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。