七禾網(wǎng)11、貴公司在CTA策略方面，是全品種均衡覆蓋，還是會(huì)對某類或幾類品種特殊對待？為何如此安排？

劉寅：目前我們的投資組合包括30多個(gè)流動(dòng)性較好的交易品種，對于每個(gè)品種采用等風(fēng)險(xiǎn)的配置方法，同時(shí)限制了每個(gè)品種在整個(gè)投資組合中的持倉市值上限（目前該比例設(shè)置為6%左右，根據(jù)交易品種數(shù)量的變化，這一比例會(huì)有微調(diào)）。這樣做主要是為了讓我們的投資收益來源足夠分散，同時(shí)盡量降低單一品種的反向大幅波動(dòng)對投資組合的影響。

七禾網(wǎng)12、貴公司一個(gè)交易策略從開發(fā)到實(shí)盤，需要經(jīng)歷哪些步驟和過程？

劉寅：主要經(jīng)過以下幾個(gè)步驟：提出策略思路->歷史數(shù)據(jù)測試->修正策略->小規(guī)模實(shí)盤->策略正式上線。一般在策略產(chǎn)生歷史最大回撤的時(shí)候，我們會(huì)考慮調(diào)整策略的參數(shù)。但通常情況下，我們推薦針對同一個(gè)策略同時(shí)使用一組參數(shù)進(jìn)行交易。

七禾網(wǎng)13、2017年，內(nèi)盤市場大部分CTA量化策略表現(xiàn)不佳，您覺得主要原因是什么？

劉寅：我覺得主要是因?yàn)榇蟛糠制贩N缺乏明顯的趨勢性交易機(jī)會(huì)，很多以前相對比較活躍的品種波動(dòng)率變得非常低。

七禾網(wǎng)14、面對2017年及2018年的多起“黑天鵝”事件，云杉樹資產(chǎn)是如何應(yīng)對的？如何做好事前、事中和事后的風(fēng)控措施？

劉寅：事前風(fēng)控主要包括：賬戶總杠桿以及凈敞口杠桿控制，單一品種的持倉限制（包括市值限制以及波動(dòng)率限制兩個(gè)層面）。

事中風(fēng)控主要包括：交易委托的執(zhí)行（包括對委托的撤單以及追單等操作），盤中投資組合極端波動(dòng)控制（當(dāng)整個(gè)投資組合的盤中波動(dòng)大于一定比例的時(shí)候會(huì)進(jìn)行整體投資組合減倉的操作）。

事后風(fēng)控主要包括：對投資組合以及單一交易策略的持續(xù)跟蹤，當(dāng)單一策略出現(xiàn)歷史最大回撤或者整個(gè)投資組合出現(xiàn)較大回撤的時(shí)候，需要進(jìn)行調(diào)整。

七禾網(wǎng)15、有盤手表示，“程序化是靠天吃飯，本身并不考驗(yàn)水平”，您怎么看待這個(gè)觀點(diǎn)？

劉寅：我覺得有一部分是對的，因?yàn)?strong>交易的獲利基礎(chǔ)是所交易的品種本身有一定的波動(dòng)率而且比較有持續(xù)性，如果某個(gè)品種本身波動(dòng)率很低或者無序波動(dòng)，獲利就會(huì)比較困難。

七禾網(wǎng)16、程序化交易在市場上也有很多爭論，一條策略走天下與多策略組合各有擁躉，您對這個(gè)現(xiàn)象怎么看？

劉寅：我們覺得還是用多策略組合的方式，資金曲線的夏普比率會(huì)更高。當(dāng)然了，如果只使用一條策略，在單位時(shí)間內(nèi)可能會(huì)創(chuàng)造更高的收益，但同時(shí)也會(huì)經(jīng)歷很長的振蕩期。

七禾網(wǎng)17、有人說，量化交易與暴利無緣，這是否意味著選擇了量化交易就間接拒絕了賺大錢的機(jī)會(huì)？

劉寅：我覺得這個(gè)認(rèn)識(shí)有失偏頗。有很多在2015年從事股指期貨高頻交易的人，都獲利頗豐，他們都是100%量化交易的。但是如果所采用的量化交易策略是多品種多策略的模式，本身就很難產(chǎn)生暴利。所以，是否賺大錢與手工交易還是量化交易沒有太大的關(guān)系，主要還是在于交易模式。

七禾網(wǎng)18、目前市場上出現(xiàn)了宏觀量化、事件量化等多種量化創(chuàng)新形式，您對這一現(xiàn)象怎么看？

劉寅：我覺得量化交易的本質(zhì)是對各種因素進(jìn)行定量的描述和抽象化，只要能夠找到相關(guān)的數(shù)據(jù)，就能開發(fā)出相應(yīng)的量化策略。比如有一些數(shù)據(jù)被用來描述宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，那么通過對這些數(shù)據(jù)處理用于形成一些交易決策，就能形成一個(gè)宏觀量化策略了。

七禾網(wǎng)19、隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，越來越多領(lǐng)域引入機(jī)器人取代人力。據(jù)市場預(yù)測，交易員將成為“九大最容易被機(jī)器人取代的職業(yè)”之一，您對此有何看法？

劉寅：我覺得交易員以后應(yīng)該更多地去提煉好的交易思路，交易的執(zhí)行可能會(huì)越來越多地被機(jī)器取代。

七禾網(wǎng)20、如果有初入市場的新人想學(xué)習(xí)程序化，您認(rèn)為應(yīng)該從哪些方面入手？需要樹立哪些理念？

劉寅：我覺得主要有兩方面的準(zhǔn)備：一是要有一定的編程基礎(chǔ)，這樣能夠快速實(shí)現(xiàn)并利用歷史數(shù)據(jù)回溯自己的交易想法；二是有一定的交易經(jīng)驗(yàn)和金融學(xué)知識(shí)，這樣才能夠在正確的方向上修正自己的交易策略。

在學(xué)習(xí)程序化之前需要樹立的理念是一定要保證自己的策略是系統(tǒng)化的，而不是基于隨意的非一致性的決策。很多成功的主觀交易者其實(shí)都有嚴(yán)格的交易決策流程，同時(shí)經(jīng)過了歷史長期的檢驗(yàn)。

七禾網(wǎng)21、相較于主觀交易，程序化交易是否更容易學(xué)習(xí)和復(fù)制？

劉寅：是的。因?yàn)槌绦蚧灰妆旧淼慕灰讻Q策就是系統(tǒng)化的，具有一致性，不會(huì)像主觀交易那樣，具有比較大的隨意性，容易受到情緒的影響。

七禾網(wǎng)22、據(jù)我了解，貴公司的投研平臺(tái)SpruceFunds Tranding Platform(STP V7.0)，完全是由公司成員自主研發(fā)的，能否為我們介紹一下這個(gè)平臺(tái)有何特點(diǎn)，又存在哪些優(yōu)勢？

劉寅：這套平臺(tái)是一款集數(shù)據(jù)挖掘、信息檢索、策略研發(fā)和量化交易于一體、基于C#語言的程式化交易平臺(tái)。將海量的決策信息轉(zhuǎn)化為程式化交易的依據(jù)，并且接入高速交易CTP系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)真正意義上的系統(tǒng)分析和策略交易。

這個(gè)平臺(tái)主要分為三個(gè)模塊，分別是：1、數(shù)據(jù)模塊：主要負(fù)責(zé)行情等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的采集、整理和存儲(chǔ)，為策略研發(fā)平臺(tái)和交易平臺(tái)提供支持；2、回測模塊：策略的研發(fā)回測平臺(tái)，在此平臺(tái)上對策略進(jìn)行研發(fā)、回測和跟蹤，分析策略的各個(gè)性能指標(biāo)；3、交易模塊：僅執(zhí)行交易的平臺(tái)，徹底去除其他的和交易無關(guān)的功能，最大程度保證交易的穩(wěn)定和快速。

七禾網(wǎng)23、云杉樹資產(chǎn)正運(yùn)行著幾個(gè)基金產(chǎn)品，在您看來，管理好一個(gè)產(chǎn)品的關(guān)鍵是什么？您覺得做產(chǎn)品和做單賬戶的區(qū)別有哪些？

劉寅：我覺得管理產(chǎn)品比較關(guān)鍵的是在產(chǎn)品初期需要在風(fēng)控上面更加謹(jǐn)慎，然后在凈值逐步有了安全墊之后慢慢增加產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)24、在前不久剛落下帷幕的2018七禾私募基金年會(huì)中，云杉樹進(jìn)取5期獲得了七禾網(wǎng)的成長特別獎(jiǎng)。您覺得其中具備了哪些要素？

劉寅：最重要的因素是我們采用了多個(gè)低相關(guān)性的交易策略，而不是單純地使用中長期趨勢策略。

七禾網(wǎng)25、現(xiàn)在市場上各種各樣的私募機(jī)構(gòu)很多，您認(rèn)為云杉樹資本的核心競爭力在哪里？最需要完善、進(jìn)步的點(diǎn)又是什么？

劉寅：我們現(xiàn)在的核心競爭力包括自身交易平臺(tái)的IT技術(shù)積累以及交易策略的積累。目前最需要完善的是在研發(fā)上面投入更多的資源，進(jìn)一步豐富自己的交易策略。

七禾網(wǎng)26、您在交易之余還喜歡看書，我們知道，現(xiàn)在圖書市場上有關(guān)交易的書數(shù)不勝數(shù)，投資者難免選擇困難，您能否為投資者推薦幾本值得一讀的好書？

劉寅：我覺得值得一看的書包括：《機(jī)械交易系統(tǒng)》，《Quantitative Trading How to Build Your Own Algorithmic Trading Business》以及《Algorithmic Trading:Winning Strategies and Their Rationale》。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

七禾網(wǎng)m.yfjjl6v.cn

李燁對話整理

2018-5-14

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！