從普遍經(jīng)驗來說,股指期貨推出會對股票的估值帶來一定影響,如美國推出股指期貨后的5年間,指數(shù)成份股的市值提高幅度為非成份股的2倍以上,成份股的估值明顯高于非成份股。 出現(xiàn)這種估值差異化的原因在于,一方面,股指期貨推出,當(dāng)期現(xiàn)價差如果偏離正常水平,就會出現(xiàn)無風(fēng)險的套利機會,購買權(quán)重股是進行期現(xiàn)套利的必要條件;另一方面,股指期貨推出也促使基金行業(yè)出現(xiàn)一定的變化,從國外經(jīng)驗來看,股指期貨推出后,指數(shù)型基金更加盛行,這類基金持有的股票完全是指數(shù)成份股。兩方面的原因,使得股指成份股受到更多的關(guān)注,指數(shù)成分股的需求也大大增加,資金逐漸集中到成分股上。 這種效應(yīng)反映到估值上就使成份股的估值出現(xiàn)溢價;而非成分股也會受到成分股溢價效應(yīng)的負面影響,可能面臨資金抽離,存在股價下跌的可能。因此,在股指期貨推出之后投資者選股時,一方面要堅持價值投資的理念,另一方面,也需要注意股指期貨標(biāo)的指數(shù)的成分股的投資機會。 名詞課堂 期現(xiàn)套利:當(dāng)股指期貨的市場價格偏離了其理論價格的某個價格區(qū)間(即考慮交易成本時的無套利區(qū)間),投資者就可以在期貨市場與現(xiàn)貨市場上反向操作獲得利潤。無風(fēng)險套利區(qū)間受到資金利率、股票分紅率、持倉時間、期貨和股票交易成本等因素影響。 |
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