核心提示

春節(jié)之后石化累庫明顯，PP價(jià)格在高庫存壓力下價(jià)格明顯下跌；二季度石化檢修明顯增多，石化庫存有所回落，供需矛盾逐漸緩解，PP逐漸止跌反彈。目前PP期價(jià)日線圖來看仍處于反彈通道當(dāng)中，并且伴隨著石化檢修、庫存回歸合理區(qū)間、成本面支撐以及下游需求啟動(dòng)等利好支撐，PP在三季度有望迎來上漲行情。

產(chǎn)能增速放緩，擴(kuò)能基本兌現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

2010年以來，國內(nèi)PP走上了瘋狂的擴(kuò)張之路，尤其是煤化工項(xiàng)目的大量上馬，造成了PP供應(yīng)急劇增加，供需矛盾逐漸顯現(xiàn)。2010年以來，PP產(chǎn)能年平均增速達(dá)到12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于需求年增速。不過從2017年開始，PP擴(kuò)能步伐逐漸放緩，增速逐漸跌破10%。2018年，雖然有較多擴(kuò)能計(jì)劃，但是部分裝置投產(chǎn)時(shí)間推遲，這也使得2018年新增產(chǎn)能繼續(xù)減少。據(jù)統(tǒng)計(jì)中海油殼牌二期5月初正式投產(chǎn)出料，陜西延能化5月份造粒機(jī)試車成功，預(yù)計(jì)6月底正式投產(chǎn)出料，而其他設(shè)備基本確定推遲到2019年。新增產(chǎn)能增速明顯放緩，且新增產(chǎn)能基本兌現(xiàn)，后期供應(yīng)面壓力不大。

6-7月份仍有較多檢修計(jì)劃

國內(nèi)聚丙烯裝置停車或檢修情況統(tǒng)計(jì)

單位：萬噸/年

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 

二季度是PP傳統(tǒng)需求淡季，由于節(jié)后石化累庫壓力較大，石化多選擇在二季度進(jìn)行裝置檢修，緩解市場供需壓力。4-5月份石化已經(jīng)集中檢修，石化庫存也明顯下降，6-7月份PP仍有較多裝置有停產(chǎn)檢修計(jì)劃，屆時(shí)PP開工率有望維持較低水平，繼續(xù)緩解供需矛盾。石化庫存有望回歸合理區(qū)間。

作為市場供需基本面的最直觀體現(xiàn)，石化聚烯烴庫存一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，石化庫存與價(jià)格呈現(xiàn)極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)走勢。春節(jié)過后，石化累庫明顯，最高一度達(dá)到108萬噸，隨后市場進(jìn)入去庫存階段，在回歸到合理區(qū)間水平之前，PP在高庫存壓力下整體處于跌勢。不過隨著進(jìn)入二季度檢修季之后，供應(yīng)量明顯減少，石化庫存也明顯下降，目前已經(jīng)降至70萬噸附近。由于6、7月份PP仍有較多檢修計(jì)劃，石化庫存仍有望繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)二季度尾聲石化庫存有望有效回歸到60-70萬噸的合理區(qū)間。去年P(guān)P正是在庫存回歸到合理區(qū)間之后才進(jìn)入了上行通道，若需求配合，下半年的上漲行情今年有望重現(xiàn)。

三季度有望迎來需求旺季

受下游行業(yè)影響，PP存在一定的淡旺季，一般來講二季度是PP傳統(tǒng)淡季，下游需求低迷，PP石化庫存及貿(mào)易商庫存偏高，而下游則表現(xiàn)為成品庫存偏高。不過進(jìn)入三季度后，國慶節(jié)、中秋節(jié)等節(jié)假日消費(fèi)需求明顯增多，而注塑、塑編等行業(yè)也將迎來需求旺季。從上圖中我們也可以看出，PP部分下游行業(yè)的開工率呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征，一般上半年開工率呈現(xiàn)下行態(tài)勢，二季度是年內(nèi)低點(diǎn)，下半年開工率則逐漸上升，其對(duì)PP的需求也將逐漸增加。

總結(jié)：

今年P(guān)P擴(kuò)能有限，供需面有望趨于平衡，尤其是隨著二季度檢修季之后，石化庫存有望回歸合理區(qū)間，而需求如果正常啟動(dòng)的話，PP存在較大的上漲動(dòng)能。最后再強(qiáng)調(diào)一下成本面，去年油價(jià)最高65美元附近，PP已達(dá)到9600附近的高點(diǎn)，今年油價(jià)最高觸及80美元，那么下半年P(guān)P重返萬元大關(guān)將是大概率事件。