問18、在調(diào)研上市公司時，您最關(guān)注哪些方面？

林園：經(jīng)營的情況，主要還是看這家公司的持續(xù)盈利能力。

問19、您印象最深的一次調(diào)研是哪一次？

林園：這倒沒有。

問20、當(dāng)您找到確定性的企業(yè)時，是馬上買入它的股票，還是會再擇時、擇機(jī)買入？

林園：我們通過量來控制風(fēng)險，要根據(jù)市場的情況來看。如果我們判斷這家確定性的企業(yè)估值合理的話，會馬上買入，而且會不斷買入。如果確實(shí)是價位高了，我們認(rèn)為估值偏高，那可能會少量買入，等待機(jī)會。如果沒有好的機(jī)會，錯過也就算了。

問21、您買入一個股票，最短會持有多久？最長會持有多久？ 

林園：這是比較靈活的，還真沒有什么時間的限制。但是，總結(jié)來看，我們重倉買入的標(biāo)的持有時間會相對較長。但按我內(nèi)心本質(zhì)的想法來說，不是一定要持有時間長或者短，還是要看行業(yè)的成長是否可持續(xù)。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)有能夠替代它的標(biāo)的，能夠讓我們賺更多錢的標(biāo)的，哪怕它還是好的，我們也會做一些取舍。如果行業(yè)變化大，不符合我們公司的投資邏輯時，就堅決換掉。就像我們前面提到的，如果毛利率變化持續(xù)下降，那我們做出賣出的行動。

問22、在一個股票持倉的過程中，您的換手率如何？

林園：基本上是很少換手。除非在牛市第三期，在極個別情況下，會做出這樣的行動。牛市第三期往往就是市場最瘋狂的時候，完全就是炒股，那時候我也會換股，換手率就相對高。

問23、您前面提到了牛市第三期，那肯定還有第一、二期，您能否給我們分別介紹一下牛市第一、二、三期的特征？

林園：第一期就是一些主要的行業(yè)和股票漲，帶頭的股票能夠漲1-5倍。第二期就是更多的股票都會漲，大概有10%-15%的股票會漲，就是一個行業(yè)的二線股票也會漲。第三期就是基本上所有行業(yè)的股票都要漲，有80%的股票都會漲。這種情況下，我們就會提高換手率。

問24、您曾說過“倉位管理是小聰明， 滿倉才是大智慧”。是不是只要在線就是滿倉，而不用考慮調(diào)節(jié)倉位？

林園：不管大盤是牛市還是熊市，我們一直都是滿倉操作。這個主要就是我剛才說的，什么樣的人適合投資，就是我們很愛錢，所以我們要把每一分錢都用上。我們的心理狀態(tài)永遠(yuǎn)是往上看的。

問25、王洪先生寫過一本書《林園炒股秘籍》（經(jīng)濟(jì)日報出版社，2007年7月第一版），您覺得這本書是否表達(dá)了您的投資思想和投資觀點(diǎn)的精髓？

林園：差不多吧，大概方向都是對的。與以前相比，我現(xiàn)在的投資理念并沒有出現(xiàn)什么明顯的變化。我們認(rèn)為這是不能變的，如果變了那就不成體系了，而是會受市場的影響。實(shí)際上一家企業(yè)能不能賺錢的邏輯是不變的。其實(shí)判斷一家公司能不能賺錢的指標(biāo)，大學(xué)的財務(wù)課本上都已經(jīng)告訴你了，只是多數(shù)人會受市場波動的影響把這些忘了，抓不住重點(diǎn)。

問26、這本書已經(jīng)出版11年了，如今還在再版。請問，您最希望買書的讀者從中學(xué)到或體會到什么？

林園：我們都說實(shí)踐的檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，我們已經(jīng)檢驗(yàn)過了，不用再去檢驗(yàn)了，參考我們的方法去做，成功率更高，不要走彎路。

問27、您1989年湊了8000元進(jìn)入股市，當(dāng)時您有沒有想過投資股票可能失敗？可能虧光這8000元？

林園：沒有，一個年輕人那時候不會想這些東西。這和從小生活的環(huán)境也有一定關(guān)系。我的父母對我是放養(yǎng)的，從來沒有給我一個框框，告訴我說這不能做，那不能碰。我父母在一個縣級醫(yī)院，他們是當(dāng)時縣里面唯一的兩個大學(xué)生。我在相對貧窮的縣級醫(yī)院里長大?？赡芎臀覀儺?dāng)時的環(huán)境有關(guān)系。

問28、您的這8000元從1989年到了2006年底，變成了20億。就您看來，這樣的傳奇性收益，有多少成分是時代賦予的，有多少成分是您個人的智慧和努力創(chuàng)造的？

林園：這肯定和時代有關(guān)系，時代造就人，感謝這個穩(wěn)定、沒有戰(zhàn)爭、沒有意外、和平的年代。

問29、現(xiàn)在的中國股市，還有沒有可能再實(shí)現(xiàn)如此之高的收益？ 

林園：我認(rèn)為還可能實(shí)現(xiàn)這么高的收益，還是有機(jī)會。

問30、您為什么認(rèn)為還有這樣的機(jī)會？有些人表示短期暴漲的機(jī)會在未來可能會減少。

林園：這和社會的發(fā)展有關(guān)系，會出現(xiàn)一些改變?nèi)嗣\(yùn)的東西。2007年以后，互聯(lián)網(wǎng)革命造就了很多富翁，股市應(yīng)該也是這樣。例如100年前的鋼鐵，革命性的產(chǎn)品都能造就富翁，隨著時代的變化，革命性的產(chǎn)品和服務(wù)會不斷涌現(xiàn)。

問31、您認(rèn)為“股市現(xiàn)在的情況不合適散戶”，請問，股市現(xiàn)在的情況和以前相比有何不同？為什么說不適合散戶？

林園：中國股市正在發(fā)生翻天覆地的變化，我們觀察了過去30年的世界股市，只有少數(shù)部分，大概只占總市場5%左右的股票能漲。這也驗(yàn)證了我們所說的真正能賺錢的企業(yè)非常少，這主要是由市場的供求關(guān)系決定的。中國股市在不斷發(fā)行新股，個股數(shù)量很多，但是優(yōu)股太少，所以散戶很難賺錢，因?yàn)樗麄兇蟛糠秩瞬恢劳顿Y的方向。上市公司很多，但資金就這么點(diǎn)，只能在有利潤的公司放大，這是世界的規(guī)律，最后出來的公司強(qiáng)者很強(qiáng)，弱者很弱。所以專業(yè)的事情一定要交給專業(yè)的人來做。

現(xiàn)在大部分的股票，我認(rèn)為沒有任何價值，我們有去一些公司調(diào)研，發(fā)現(xiàn)它們是沒有盈利能力的，而且行業(yè)還在不斷的競爭。最后大浪淘沙，只有極少數(shù)的公司會有人關(guān)注。例如澳洲，大家只關(guān)注必和必拓，新加坡，大家的注意力也只放在1-2只股票上，中國的香港包括美國的股市，真正能受關(guān)注的的公司非常少，就二三十家，其它大部分的股票常年沒有人理。若要去做冷門的公司，失敗的概率接近100%。

問32、回顧您近30年的股市投資歷程，您覺得自己最成功的三筆投資是哪三筆？

林園：最早因?yàn)樾袠I(yè)的變化比較大，我們做得都還比較成功。例如電視機(jī)，最早國家普及電視機(jī)時，我們買了電視機(jī)相關(guān)的股票。之后是房地產(chǎn)、金融業(yè)，這些都是我們投資的重點(diǎn)。這里要強(qiáng)調(diào)的是，我所說的重點(diǎn)，在上面至少賺了50倍以上。接下來是2003年的白酒，到今天我們把投資鎖定在醫(yī)藥，我們認(rèn)為機(jī)會都是非常好的。

問33、您說過“大牛市中賺不到錢就是風(fēng)險”，為什么這么說？

林園：股票持續(xù)漲的時間只有3%，世界股市的規(guī)律就是熊長牛短，如果你抓不住這3%時間，去抓97%的時間，是不對的，該賺錢的時候就一定要賺夠。個股也是同樣，沒有賺錢能力的公司，就是風(fēng)險，投這樣的公司，時間和資金都浪費(fèi)了。該賺的時候沒有賺夠，要么虧錢，要么虧時間。所以，牛市我們的策略是持有，堅決持有，賺到底。

問34、您曾數(shù)次逃過熊市。請問，您如何識別熊市？為何能果斷離場？

林園：也沒有主動逃過整個股市的熊市，我判斷的是行業(yè)的熊市，一個行業(yè)如果是個夕陽行業(yè)，正在走下坡路，我們是能逃掉的。整個股市的熊市或牛市，我們也沒有很強(qiáng)的能力去判斷，最多是把一些杠桿去掉，因?yàn)槲覀冊缙谟懈軛U。

問35、也就是說行業(yè)的利潤變化，行業(yè)景氣度變化是比較好把握的，但是整個股市的牛熊比較難把握。

林園：牛熊或許可以從市場的盈虧結(jié)果來看，熊市大家都在虧錢，若市場90%甚至100%的人都在掙錢，肯定是牛市。因?yàn)榕Ｊ械哪┢谑亲钅軡q的，如果要賣股票，比如最高點(diǎn)是6000點(diǎn)，或許是跌倒3000點(diǎn)的時候兌現(xiàn)。舉一個例子，比如2007年的牛市，3000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)，大概從當(dāng)年的5月漲到10月，之后即使跌了3000點(diǎn)賣掉，也就是跌到當(dāng)年5月的價格，實(shí)際上也沒有損失多少，這不需要做太準(zhǔn)確的判斷。主要還是判斷行業(yè)的牛熊，這個更重要。

問36、判斷行業(yè)的牛熊，就像現(xiàn)在做電視機(jī)的企業(yè)，可以賺錢，但不可能賺大錢，是這個意思嗎？

林園：中國的家電企業(yè)，像美的和格力一直都在盈利，最后會形成壟斷，但是這類機(jī)會我們不好把握。所以我們的策略就是行業(yè)高速發(fā)展的時候，我們就參與，一旦行業(yè)分不出誰是英雄，我們就不參與了，遠(yuǎn)離競爭，擁抱壟斷。

問37、除了要規(guī)避大盤的熊市風(fēng)險外，一個好公司遇到哪些情況時，也應(yīng)該先平倉？

林園：主要還是判斷行業(yè)牛熊，對大盤我們沒有主動設(shè)置規(guī)避機(jī)制。我們做了這么多年的股票，也沒有平倉線。直到今天為止，我們的這種策略也沒有吃虧，最后看都是對的。也就是說如果行業(yè)沒有變差，一家好公司要變差的概率比較低，行業(yè)的景氣度是我們投資的首選。

問38、就您看來，有沒有特別優(yōu)秀的公司，可以一直持有，在熊市都不用平倉？

林園：醫(yī)藥消費(fèi)行業(yè)中一些真正優(yōu)質(zhì)的公司可以永久持有，因?yàn)槿诵枰@個行業(yè)，這是永恒的行業(yè)。

關(guān)于股市和投資機(jī)會

問39、您認(rèn)為每個階段都要“投資中國最賺錢公司的股票”，隨著時代的發(fā)展和變遷，就您看來，哪些板塊的公司已經(jīng)不可能成為最賺錢的公司了？哪些板塊的公司有可能成為最賺錢的公司？

林園：我們主要研究最賺錢的公司，別的公司不過多考慮，有風(fēng)險的公司就不去研究了，把精力放在一定能賺錢的公司上才有意義。現(xiàn)在我的觀點(diǎn)是最能賺最能漲的公司就是醫(yī)藥消費(fèi)公司。

問40、您在今年3月15日的一次演講中判斷2018年初是牛熊交替的時點(diǎn)，即股市要從熊市轉(zhuǎn)為牛市。您做出這一判斷的主要依據(jù)是什么？

林園：我指的是醫(yī)藥行業(yè)的牛熊交替，大勢我們不能判斷。醫(yī)藥行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)在牛市初期里運(yùn)轉(zhuǎn)了。

問41、您覺得現(xiàn)在是在醫(yī)藥行業(yè)的牛市初期，您覺得這個醫(yī)藥行業(yè)的牛市大概會持續(xù)多少年時間？

林園：我們判斷是30年以上。

問42、您所認(rèn)為的新開始的這一輪醫(yī)藥股的牛市，上漲的核心推動力量是什么？

林園：核心推動力就是人們對這個行業(yè)的剛性需求，這是必然的，例如人口老齡化。

問43、是不是因?yàn)槟袛嘈乱惠嗎t(yī)藥股的牛市開始了，所以貴公司重新開始運(yùn)作私募產(chǎn)品？就您看來，怎樣的私募機(jī)構(gòu)稱得上是優(yōu)秀的私募？怎樣的基金經(jīng)理稱得上是稱職的基金經(jīng)理？

林園：是的，因?yàn)?strong>我們認(rèn)為我們的判斷是100%正確的，所以這時候才發(fā)行一些私募產(chǎn)品。

基金經(jīng)理就要給客戶賺錢，不能犯錯，每只產(chǎn)品都要賺錢，不能有意外。

問44、您說每只產(chǎn)品都要賺錢的時間周期是多長？比如是一年里面都要賺錢，或是3 年和5年？

林園：我們指的是12個月，如果現(xiàn)在我們大張旗鼓的買入股票，要求12個月內(nèi)要賺錢。如果持有股票，最壞的結(jié)果是3年，3年一定要賺錢。

問45、有人認(rèn)為，現(xiàn)在的股市進(jìn)入了十年慢牛的階段。對此，您是否認(rèn)同？為什么？

林園：這個我們不做判斷，我們認(rèn)為大勢現(xiàn)在估值不高，但能不能漲，與中國的經(jīng)濟(jì)有關(guān)。我對整個大的經(jīng)濟(jì)前景是謹(jǐn)慎的，對醫(yī)藥板塊是樂觀的。

問46、也有人說，未來的牛市，股票是兩級分化的，可能只有20%甚至10%的股票是好股票。對此，您是否認(rèn)同？為什么？

林園：這個我是認(rèn)同的，按公司個數(shù)來說不會超過20%。

問47、您提出“未來的投資標(biāo)的只有醫(yī)藥股”。您為何如此看好醫(yī)藥板塊？

林園：不僅人口老齡化，現(xiàn)在患有慢性病的人口超過4億人，甚至再往后推，45歲以上的中老年人會更加多。我們有做過一些調(diào)研，大內(nèi)科病的就醫(yī)量翻了一番，這是一個依據(jù)。

問48、您還指出只投高血壓、心臟病、糖尿病相關(guān)的醫(yī)藥股，為什么只投和這三種疾病相關(guān)的醫(yī)藥股？

林園：這些板塊占長期醫(yī)藥消費(fèi)的75%以上。

問49、您看好醫(yī)藥股，和您原本是學(xué)臨床醫(yī)學(xué)的，有關(guān)系嗎？

林園：有關(guān)系，我們知道重點(diǎn)在哪里。我們知道醫(yī)藥消費(fèi)什么東西最花錢，這很關(guān)鍵。10多年前，我也在這醫(yī)藥股上掙了很多錢，現(xiàn)在還一直在掙錢，也是百倍以上的收益。

問50、產(chǎn)品或服務(wù)雷同的醫(yī)藥股有不少，如何從中找出值得投資的個股？

林園：現(xiàn)在醫(yī)藥股也處在高度競爭的環(huán)境，我們也不清楚哪一家公司是龍頭，所以我們要把特定醫(yī)藥行業(yè)的股票買一遍。

對于挑選優(yōu)質(zhì)的個股，現(xiàn)在只能看它的報表，看它的盈利能力和股價等各方面，然后做一個綜合判斷。但現(xiàn)在還沒有到集中的時候，如果集中了，就會形成寡頭壟斷，這時候已經(jīng)到行業(yè)末期了。

問51、您認(rèn)為，優(yōu)秀的醫(yī)藥股，未來能上漲100倍，為何如此樂觀？這100倍是怎么算出來的？

林園：我們看醫(yī)藥股的市值和國外相比較差100倍，再加上我們有能力消費(fèi)醫(yī)藥的人口占全世界的四分之一。其實(shí)我認(rèn)為還要乘以5才對，最少漲100倍，最多漲500倍。