目前，連盤豆粕主力1809合約進入膠著狀態(tài)，市場等待進一步方向的指引。筆者通過對宏觀因素和基本面的分析，認為豆粕振蕩格局向下打破的概率較大。理由如下：中美貿易爭端加劇了市場的不確定性、我國對美豆的進口呈現(xiàn)回落態(tài)勢、美國農業(yè)部公布的優(yōu)良率數(shù)據(jù)良好、國內生豬養(yǎng)殖虧損局面延續(xù)等，導致貿易商提貨速度減慢，大型油廠豆粕庫存回升。

美國豆粕形成空頭格局

自3月底以來，中美貿易爭端爆發(fā)，美國多次反復無常的態(tài)度，加劇了全球對中美關于農產(chǎn)品(000061,股吧)進口的關注。美國農業(yè)部周度出口銷售報告顯示，2017/2018年度迄今，美國對華大豆出口銷售量比上年同期減少20.5%。截至5月24日，2017/2018年度（始于2017年9月1日）美國對我國（大陸地區(qū)）大豆出口裝船量為2702.4萬噸，低于上年同期的3400.4萬噸；當周美國對我國（大陸地區(qū)）裝運20.8萬噸大豆，一周前為13.31萬噸，兩周前為12.95萬噸。迄今，美國對我國售出但尚未裝船的2017/2018年度大豆有166.7萬噸，去年同期為206.5萬噸。2017/2018年度迄今，美國對華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）為2869.1萬噸，較去年同期的3606.9萬噸減少20.5%，上周是同比減少20.5%，兩周前是同比減少20.0%。我國對美豆進口減少，令CBOT美豆和豆粕期價均承壓回落，其中美豆粕期價已經(jīng)形成技術性空頭格局。

美豆產(chǎn)區(qū)天氣條件良好

美國農業(yè)部報告顯示，截至6月3日，美豆種植率為87%，前一周為77%，去年同期為81%，5年均值為75%；美豆生長優(yōu)良率為75%，高于分析師預期的74%。據(jù)中華糧網(wǎng)農情遙感監(jiān)測，本周美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，熱量充足，利于大豆出芽和初期生長，3—5天內美豆主產(chǎn)區(qū)降水有望增加，改善夏季高溫墑情，利于大豆初期生長。整體來看，美豆新作面臨的天氣條件良好，這對豆類盤面形成壓力。

沿海地區(qū)庫存壓力較大

天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，目前國內油廠能開機的全部保持開機狀態(tài)，但由于終端需求較弱，貿易商提貨不積極，導致5月豆粕庫存繼續(xù)增加。截至5月31日，國內沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存量為112.56萬噸，較去年同期70萬噸的庫存相比處于偏高水平。

養(yǎng)殖戶補欄積極性不高

春節(jié)過后，國內生豬價格呈現(xiàn)持續(xù)走低現(xiàn)象。中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，22省生豬價格跌至10.65元/千克，去年同期生豬價格為13.61元/千克，同比下跌21.74%。雖然由于去年惡劣天氣導致當時仔豬成活率低，市場標豬豬源供應偏緊，規(guī)模性豬場紛紛提價，令國內生豬價格有所反彈，但隨著天氣炎熱人們對肉制品的消費欲望下降，市場需求處于淡季，熟食加工廠和商戶庫存已滿，補庫不積極，導致市場上白條豬供應增加。因此，在需求尚未明顯好轉、市場總體不缺豬的情況下，生豬價格缺乏持續(xù)上漲的基礎，養(yǎng)殖戶應理性看待生豬價格反彈，積極出欄。

目前隨著豆粕和玉米價格下跌，帶動養(yǎng)殖利潤從-209元/頭升至-59元/頭，但養(yǎng)殖戶普遍認為，豬價將在2—3個月內繼續(xù)維持底部振蕩走勢，補欄意愿不強，這不利于未來豆粕方面的需求。

綜上所述，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣炒作升水不具備條件，國內生豬養(yǎng)殖陷入虧損，養(yǎng)殖戶補欄積極性不高，導致豆粕需求疲弱，油廠出貨緩慢，國內豆粕庫存升高。鑒于此，筆者建議，前期點價貿易商可適當建立買入套期保值，鎖定基差，投機者可逢高沽空。