由于股指期貨是以股票指數(shù)作為合約標(biāo)的，并且股指期貨和標(biāo)的股票指數(shù)價(jià)格在股指期貨合約到期時(shí)趨同一致，因此股指期貨與標(biāo)的股票指數(shù)之間具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。然而在絕大多數(shù)交易日，股指期貨和標(biāo)的股票指數(shù)價(jià)格之間仍存在價(jià)差。通常標(biāo)的股票指數(shù)價(jià)格與股指期貨價(jià)格的差值被稱為基差。

　　基差的存在主要?dú)w因于股指期貨的理論價(jià)格與標(biāo)的股票指數(shù)價(jià)格的不同。影響股指期貨理論價(jià)格的因素有三個(gè)：標(biāo)的股票指數(shù)價(jià)格、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和股票指數(shù)的股息率。股指期貨的理論價(jià)格等于股票指數(shù)價(jià)格加上持有股指期貨至到期日期間內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（持有成本），減去持有期間內(nèi)未能獲得的股息收益。在多數(shù)時(shí)候，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率要高于現(xiàn)貨指數(shù)的股息率，因此在股指期貨到期之前，股指期貨的價(jià)格理論上要超過(guò)現(xiàn)貨股票指數(shù)價(jià)格，即“理論基差”為負(fù)值。然而，因?yàn)楣芍钙谪泝r(jià)格在很大程度上體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期，所以實(shí)際基差和理論基差相距甚遠(yuǎn)。特別是在現(xiàn)貨股票指數(shù)由上升趨勢(shì)反轉(zhuǎn)前后或者股票指數(shù)處于暴跌行情時(shí)，股指期貨價(jià)格會(huì)因投資者看淡市場(chǎng)而低于標(biāo)的指數(shù)價(jià)格，從而使基差為正值。此外，在股票指數(shù)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)期間，基差的波動(dòng)也非常劇烈。在股指期貨交易中因基差波動(dòng)的不確定性而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)被稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。

　　在股指期貨套期保值交易中，基差風(fēng)險(xiǎn)是影響套期保值效率的主要因素之一。通過(guò)推導(dǎo)公式發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是買(mǎi)入套期保值還是賣(mài)出套期保值，現(xiàn)貨指數(shù)在股指期貨套期保值結(jié)束時(shí)的“有效”價(jià)格都等于股指期貨開(kāi)倉(cāng)價(jià)格加上股指期貨在平倉(cāng)時(shí)的基差。如果不考慮套期保值現(xiàn)貨資產(chǎn)和現(xiàn)貨股票指數(shù)是否完全匹配，投資者在套期保值中的盈虧將取決于基差的變化。

　　股指期貨套期保值策略不同，基差變化的影響也不同。在買(mǎi)入套期保值中，由于是在套期保值結(jié)束時(shí)買(mǎi)入現(xiàn)貨，當(dāng)基差變?nèi)鯐r(shí)，現(xiàn)貨“有效”買(mǎi)入價(jià)格會(huì)下降，投資者就會(huì)因買(mǎi)入成本減少而獲利。在賣(mài)出套期保值時(shí)，因?yàn)槭窃谔灼诒Ｖ到Y(jié)束時(shí)賣(mài)出現(xiàn)貨，當(dāng)基差變強(qiáng)時(shí)，現(xiàn)貨“有效”賣(mài)出價(jià)格就會(huì)提高，投資者會(huì)因現(xiàn)貨賣(mài)出價(jià)格較高而盈利。所以投資者在進(jìn)行股指期貨套期保值前，需要了解股指期貨基差的變化趨勢(shì)，選擇適宜的套期保值建倉(cāng)時(shí)機(jī)，從而盡量減少基差風(fēng)險(xiǎn)對(duì)套期保值交易的影響。

　　此外，由于股指期貨合約價(jià)格終究會(huì)回歸現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，所以基差的波動(dòng)也被投資者用于股指期貨的期現(xiàn)套利。在股指期貨期現(xiàn)套利交易中，當(dāng)基差超過(guò)無(wú)套利區(qū)間時(shí)，股指期貨套利者就會(huì)進(jìn)場(chǎng)交易。

　　另外，股指期貨的基差在國(guó)外被做成獨(dú)立的金融衍生產(chǎn)品，用于幫助投資者對(duì)沖基差風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)我國(guó)很可能也會(huì)開(kāi)發(fā)此類(lèi)金融衍生產(chǎn)品，屆時(shí)對(duì)基差的研究將上升到新的高度。