“在熊市中取得優(yōu)秀的業(yè)績，在牛市中取得平均業(yè)績”，逆向思考者巴菲特如何在1987、1998、1999幾個市場環(huán)境巨變的時刻做出關(guān)鍵決定。
    在美國信貸泡沫的破裂正把華爾街和整個世界攪得天翻地覆之際，股神巴菲特的出手——包括投資高盛和通用電氣——格外引人注目。樂觀者認為這預(yù)示著危機已經(jīng)見 底；悲觀者則預(yù)言說，由于危機遠未見底，巴菲特的聲名將會因此蒙羞?？紤]到高盛和通用電氣的股價如今均已較巴菲特投資時大幅縮水，似乎連普通人都有了超越 股神的機會。
    巴菲特曾說：“人生就像滾雪球，重要的是找到很濕的雪和很長的坡?！笔聦嵣?，只有仔細研究巴菲特在歷次泡沫破裂中的表現(xiàn)，才能理清他的出手邏輯。在這個過程 中，我們也能去掉籠罩著他的種種神秘色彩，發(fā)現(xiàn)一個并不完美的股神。一如艾麗絲?施羅德撰寫的最新巴菲特傳記《滾雪球：沃倫?巴菲特和他的財富人生》中所 描繪的那樣，他也并非能完全戒掉貪婪和恐懼的誘惑：對科技股的遠離固然讓他享盡先知的盛譽，但他對所羅門兄弟的貪婪，也曾讓其一度焦頭爛額。

“白衣騎士”
    泡沫：以1987年股災(zāi)為標志的80年代大牛市的終結(jié)
    背景：80年代是大交易的年代。大多數(shù)都是靠舉債來進行融資。
    在美聯(lián)儲用高達15%的高利率控制住了通貨膨脹壓力后，利率開始下跌，并購潮開始了。垃圾債券和杠桿收購大行其道。一些公司掠奪者們利用大量發(fā)行垃圾債券籌集的資金去敵意收購那些久負盛名的大公司。1987年，美國債券市場和資產(chǎn)證券化的主要推動者、被媒體譽為“華爾街之王”的投行所羅門兄弟（Salomon Brothers），就面臨這種威脅。該公司董事長約翰?格特富德(John Gutfreund)找到巴菲特，希望他能夠充當“白衣騎士”。
     彼時的巴菲特已跨越了他自己的魯比孔河。1985年他對通用食品這一家公司股票的投資就讓伯克希爾—哈撒韋公司賺了3.32億美元，躋身美國最成功的投資者。1987年，巴菲特以21億美元的身家成為美國第九大富豪——歷史上第一次，一個投資者躋入這一俱樂部。巴菲特急劇擴大的聲名與伯克希爾不斷攀升的股價相映成趣，成為媒體的焦點。而在拯救了生產(chǎn)吸塵器的公司Scott ; Fetzer之后，人們開始把他看作一個高調(diào)的保護者。
     向巴菲特尋求幫助的人開始紛至沓來。
     格特富德獨掌大權(quán)之后，所羅門兄弟增加了外匯業(yè)務(wù)、擴展了股權(quán)交易和承銷業(yè)務(wù)，并將債券業(yè)務(wù)擴展到日本、瑞士和德國。在接下來的幾年里，所羅門兄弟的交易大 廳里到處都是精通各種數(shù)學(xué)運算的博士們。通過發(fā)明按揭抵押支持證券這一債券市場的新門類，所羅門兄弟在很短時間里從一個二流券商一躍成為華爾街的頂級券 商，笑傲同儕。
     交易大廳中，激烈的競爭氛圍徹底壓倒了團結(jié)友愛的同事情誼，所有人都想打敗其它小組，這些交易員們統(tǒng)治了債券承銷市場。《商業(yè)周刊》將“華爾街之王”的皇冠 送給了所羅門兄弟。而該雜志也提到，格特富德為了壓制任何“起義”，會徹底清洗任何一個有可能與自己持有不同意見的人。
     所羅門的盈利在1985年達到頂峰，該公司稅后利潤達到5.57億 美元。但是新業(yè)務(wù)——主要是股權(quán)業(yè)務(wù)——的表現(xiàn)卻差強人意。公司內(nèi)部部門間的斗爭愈演愈烈，逐漸失控。交易員們作為所羅門的封疆功臣開始被其它公司數(shù)百萬 美元的薪水誘惑，紛紛離開。很快，這些人開始為所羅門的眾多競爭對手效力。格特富德為了遏制這一勢頭，開始給交易員們加薪，但對股權(quán)交易和投資銀行等部門 卻沒有進行懲戒。
     格特富德想避開艱難的決策和實質(zhì)的沖突?！拔业膯栴}在于，我在人的問題上太謹慎了。”他后來說。在一些觀察人士看來，他的妻子蘇珊也應(yīng)為此承擔(dān)責(zé)任。在整個80年代，蘇珊就像攥著一條長長的皮帶，牽著自己那個滿頭銀發(fā)的丈夫出入國際社交界。作為所羅門兄弟的CEO，格特富德不得不忍受，甚至開始享受這種束縛，因為他曾說她擴展了他的視野。
     到了1986年底，由于當年所羅門的員工人數(shù)增加了40%，造成員工成本劇增，公司收益開始下滑。執(zhí)行董事們差點沒有聯(lián)合起來推翻格特富德的領(lǐng)導(dǎo)。該公司最大的股東、南非公司Minorco見勢不妙，便告訴格特富德，他們準備出售手中的股票。盡管所羅門高管聲稱“什么都沒有發(fā)生”，但不管道指攀升了44%，所羅門兄弟的股票還是一路下滑。Minorco不得不為自己找買家：收購了露華濃的公司掠奪者佩勒曼。
     所羅門的管理層們不想為佩勒曼及其代理人效力。于是格特富德找到了巴菲特，希望他能夠作為“白色騎士”向所羅門注資，以擺脫佩勒曼的威脅。
     盡管所羅門的核心是交易業(yè)務(wù)—這點是巴菲特喜歡的，但它也在努力進軍投資銀行領(lǐng)域，并迫于壓力成立了為垃圾債券并購提供融資服務(wù)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。在并購咨詢方面，所羅門也是一個后來者。格特富德對這些新領(lǐng)域似乎并不適應(yīng)，在僅一年內(nèi)，就明顯地變老了。
     所羅門在重塑債券市場方面的能力讓巴菲特欣賞—當時也沒有什么好的股票投資機會。盡管巴菲特抨擊垃圾債券，但他并不排斥用垃圾債券完成的收購。事實上，他伺 機進行各種套利業(yè)務(wù)—賣空收購方的股票，并增持被收購方的股票。由于所羅門的債券套利部門是該公司的盈利大戶，該公司實際上成了一個套利機器，而巴菲特本 人對華爾街上的這個角落是充滿親切感和尊重的。
     更何況，巴菲特還嗅到了即將大賺的氣息—他感受到了格特富德的絕望。于是他說，伯克希爾會買價值7億美元的所羅門優(yōu)先股，條件是股息率需達到15%— 通常只有垃圾債券上才能得到如此高的回報。格特富德命令那些錯愕不已的手下趕緊設(shè)計出一款滿足巴菲特條件的證券。在猶太新年之前，巴菲特飛到紐約，與格特 富德在所羅門的律師辦公室會面。巴菲特獨自一人走進辦公室，手中既沒有公文包也沒有文件資料。握手的工夫，他便同意了所羅門公司的方案——購買擁有9%股息的優(yōu)先股，而且更具誘惑力的是巴菲特可以在接下來的9年內(nèi)有權(quán)以38美元一股購買所羅門的普通股。而此時公司股價已超過了這一價位。
     當所羅門的股票達到38美元時，巴菲特可以有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)成普通股。所以在升值的回報方面，是沒有上限的。但如果股價走低，巴菲特有權(quán)把股票還給所羅門，把自己的錢要回來。這筆交易實現(xiàn)了巴菲特預(yù)期中的15%的收益率，且風(fēng)險甚小。所羅門員工對此憤怒不已。
     伴隨著這筆錢投入所羅門的還有巴菲特的聲譽，而獲得這些是以格特富德出讓權(quán)力為代價的。作為交易的一部分，巴菲特和他的搭檔芒格都獲得了董事會席位。
     站在格特富德的辦公室外，巴菲特和芒格第一次俯瞰交易大廳。數(shù)百名衣衫凌亂的交易員們在微小的綠色顯示屏前汗流浹背。絕大多數(shù)人兩只耳朵仿佛和電話黏在了一 起。咒罵、尖叫充斥著整個大廳。在人群之上，籠罩著一層煙霧。不少交易員都用煙草讓自己的神經(jīng)平靜下來。干嗎要戒煙呢？反正每個人的肺里都是尼古丁。
芒格交叉著雙臂，對巴菲特說：“沃倫，你真的要投這個嗎？”
     巴菲特站在那里，盯著眼前籠罩在迷霧中的喧鬧?！班??！痹陂L久的停頓后，他說道。
     觀察人士對一向以樸素形象示人的巴菲特去擁抱以奢華示人的華爾街感到不解。事實上，巴菲特自己也經(jīng)常對華爾街大加抨擊，包括所羅門：“（垃圾債券）是由一群 并不真正在乎的人們賣給了另一群不會思考的家伙”，“我從來不和經(jīng)紀人或者分析師談話”。他在《華盛頓郵報》上撰文譴責(zé)“賭場社會”正在讓公司掠奪者們大 賺。
     當被記者問及為什么在華爾街臭名昭著的時候他還要投資所羅門兄弟，巴菲特說自己并未猶豫，他對格特富德報有很大信任—“他是個非常優(yōu)秀、正直、值得尊重的 人。”為了規(guī)避與客戶的利益沖突，巴菲特曾辭職。如今，他卻下注所羅門兄弟這樣一家與客戶存在很多利益沖突的機構(gòu)。就像經(jīng)歷了一段干旱期后，巴菲特要賺錢 的沖動戰(zhàn)勝了他的高尚節(jié)操和原則。而縱觀巴菲特所經(jīng)世事，每當他的貪婪占據(jù)上風(fēng)時，麻煩就接踵而至了。
     結(jié)局：1991年5月，所羅門兄弟深陷美國財政部國債拍賣丑聞：股價暴跌，客戶拒絕與它來往，格特富德被迫離職。為了保護在所羅門的投資，1991年8月巴菲特親自出馬，出任該公司臨時董事長。在他的率領(lǐng)下，所羅門兄弟迅速整頓公司，擺平和安撫了憤怒的議員、投資者和客戶，從而成功避免了崩潰厄運。
     1992年6月，巴菲特辭去了在所羅門兄弟的職位。在伯克希爾1992年的年度報告中，巴菲特表示他在所羅門兄弟的任職經(jīng)歷雖然遠談不上好玩，卻是有意思和值得的。