熟悉我做股票投資方式的人，基本都知道我的投資哲學(xué)中，歐奈爾的方法占據(jù)重要組成成份，甚至認(rèn)為我是歐奈爾的傳人。

    1998年1月11日，我購買了歐奈爾的《笑傲股市》（第二版，中譯本），這是我第一次接觸歐奈爾的投資方法。說實在的，當(dāng)時由于在股市里實踐還不到三年 的時間，我對于書里的許多內(nèi)容都沒有讀懂。實戰(zhàn)的操作方式也沒有按照CANSLIM法則進行。當(dāng)時我偏重于一些技術(shù)分析的操作方法。后來，我又閱讀了沃 倫"巴菲特、彼得"林奇、菲利普"A"費舍、本杰明"格雷厄姆、喬治"索羅斯、維克多"斯波朗迪、江恩、艾略特等相關(guān)人士的大量書籍和證券理論。從 1995年至2004年初，現(xiàn)在回過頭來看，我始終沒有掌握股票投資的基本要領(lǐng)，即沒有形成一套自己理解和穩(wěn)定贏利的完整操作系統(tǒng)。

    2004年，我又購買了歐奈爾的《笑傲股市》（第三版，中譯本）。在反復(fù)閱讀《笑傲股市》二十多遍后，結(jié)合自己以前在牛市和熊市中總結(jié)的實戰(zhàn)經(jīng)驗，結(jié)合世 界其他成功投資大師的做法，我終于初步形成了自己的投資哲學(xué)――以歐奈爾的基本分析加技術(shù)分析的方法為基礎(chǔ)，融入自己實戰(zhàn)經(jīng)驗的中長線操作模式。

    2005年9月，我又購買了歐奈爾的《股票買賣原則》（中譯本）。2007年1月，我又購買了歐奈爾的《如何在賣空中獲利》（中譯本）。

    歐奈爾的書，我應(yīng)該至少已經(jīng)讀過三十遍以上。關(guān)于歐奈爾的投資方法，每讀完一遍書，就會有新的體會。

    美國個人投資者協(xié)會，從1998年到2002年這5年間，把歐奈爾的CANSLIM方法與另外52個眾所周知的投資系統(tǒng)，包括林奇和巴菲特的投資系統(tǒng)進行了分析。約翰"巴耶克沃斯基在美國個人投資者協(xié)會2003年4月期刊上發(fā)表了一篇文章，評價如下：

    美國個人投資者協(xié)會用了5年的時間，對各種選股系統(tǒng)的業(yè)績表現(xiàn)進行了大范圍的比較分析。我們得出的結(jié)論是：無論在牛市還是熊市，CANSLIM方法是最穩(wěn)定、表現(xiàn)最好的系統(tǒng)之一。

    根據(jù)我個人自2004年以來的實踐檢驗來看，歐奈爾CANSLIM方法的表現(xiàn)相當(dāng)令人滿意，真正做到了無論在熊市還是熊市，均能笑傲股市。

    當(dāng)然，關(guān)于歐奈爾的方法，根據(jù)我個人的理解，也有明顯的不足之處。

    第一，歐奈爾方法的適用范圍沒有巴菲特等人的純粹價值投資方法廣泛，可能不太適合巨大資金規(guī)模的基金等機構(gòu)投資者，更適合中小型機構(gòu)投資者和個人投資者。 我想，這也是美國個人投資者協(xié)會寧愿花5年時間來分析歐奈爾CANSLIM方法的原因之一。有的投資方法，適合大資金，也適合小資金，如巴菲特的方法。有 的投資方法，適合小資金，但不太適合大資金，如頻繁的短線操作方法。歐奈爾的方法，既可以用來做中長線，也可以用來做短線，甚至有投資者專門用歐奈爾的方 法來做頻繁的短線。

    第二，歐奈爾方法基本分析部分過分拘泥于具體的數(shù)值分析，即定量分析的比重大于定性分析。我個人的體會，之所以歐奈爾的成就沒有巴菲特的大（巴菲特 2006年底以520億美元的個人財富名列世界第二富），原因可能在此。巴菲特擅長于定性分析方法，在巴菲特的投資哲學(xué)中，定性分析的比重大于定量分析。 投資哲學(xué)中定性分析部分，是需要極其寬廣的視野才有可能形成。這可能是投資視野造成的差距，而我個人相信“視野決定成就”的說法。

    歐奈爾的CANSLIM股票投資方法，無論在牛市還是熊市，是最穩(wěn)定、表現(xiàn)最好的系統(tǒng)之一。之所以效果好，真正的秘密在于，CANSLIM投資系統(tǒng)不是依 托于歐奈爾個人的觀點、信念或者主張；CANSLIM投資系統(tǒng)完全是對過去的半個世紀(jì)每一年里最杰出的股票投資家的投資實踐進行全面研究而總結(jié)出來的。

    我在確定我的2007年十大金股時，提出了一個價格方面的選擇原則：2006年收盤價在20元以上。這個原則其實就是根據(jù)歐奈爾的原則而提出來的。

    歐奈爾在1960年最初制訂的法則的第一條是“集中投資那些得到投資機構(gòu)認(rèn)同，每股市價在20美元以上的上市股票”。

   《股票買賣原則》（中譯本）第104頁，很多年以來，歐奈爾都遵守一個規(guī)則進行股票操作，這個規(guī)則就是絕對不買股價低于20美元的股票。有時，會把標(biāo)準(zhǔn)降低到15美元一股，以買進幾支納斯達克的股票。
　　
    歐奈爾為什么喜歡買進高價股呢？歐奈爾在為著名的《股票作手回憶錄》一書作序言時，簡單地說了一句理由。歐奈爾說他讀過一千多本股市和投資類的書，發(fā)現(xiàn)僅 有10－12本書真正是有一定的實際價值。這些書的作者都曾在第一線戰(zhàn)斗過，并且已經(jīng)學(xué)會如何用贏利的目光來選取美國最優(yōu)秀的企業(yè)。一般來說，最最好的股 票通常價格比較高一些。

    按照我個人的理解，其實就是“好貨不便宜”的道理。

    我自從2004年確立自己的投資哲學(xué)以來，我也遵守一般不買低價股的原則。

    記得2007年初，我持有5只股票，5只股票的平均價格一度居然高達40元以上。記得別人問我買了什么股票時，不少同志有一個問題，你買的股票的價格都非 常高啊，有沒有價格低一點的啊。說實在的，面對這樣的問題，我總是無法做出令對方滿意的回答，我通常只是說我喜歡買高價股。因為這是我的投資哲學(xué)的一個組 成部分，而哲學(xué)這個東東，本身就有許多不同流派的哲學(xué)，沒有辦法統(tǒng)一，也沒有太多的理由。

    當(dāng)然，價格的高低是相對的。美國股票市場上20美元以上的股票有很多，可以選擇的余地較大。我國A股市場，在熊市期間，不要說20元以上，就是10元以上的股票也曾經(jīng)聊聊無幾。

    因此，我實戰(zhàn)應(yīng)用這條原則時，有一定程度的變通：在熊市中選擇8－10元以上的股票，在牛市中選擇20元以上的股票。

    2006年底，我確定我的2007年十大金股時，市場已經(jīng)非常明顯處于牛市狀態(tài)。這就是我提出“2006年收盤價在20元以上”這條原則的背景。

    當(dāng)然，選擇一定價格以上的中高價股進行投資，并不是說低價股不能進行投資。這只是不同的投資理念而已。我一直認(rèn)為，股票市場上不同的投資理念都可能賺錢。我只是相信歐奈爾的投資理念，且進行過多次成功的實戰(zhàn)檢驗而已。

    不少朋友知道我研究歐奈爾的CANSLIM股票投資方法，且應(yīng)用非常成功。經(jīng)常有朋友問我一些關(guān)于歐奈爾投資方法的問題。其中最多的問題之一是問某只股票是否符合歐奈爾描述的柄式杯狀圖。

    每當(dāng)此時，我總是奇怪，為什么大家對歐奈爾描述的圖形如此感興趣，而很少去關(guān)心研究圖形背后的真正東東？這里是不是有點形而上學(xué)的味道？

    我個人理解，歐奈爾描述的柄式杯狀圖只是一個結(jié)果，這個圖形能否成功，其實取決于許多其他方面的東東，其中基本面的強勁支持是最基本的因素。

    例如，歐奈爾一般選擇20美元以上股票的原則，不會選擇低價股。就是說，同樣一個柄式杯狀圖，20美元以上的股票的成功概率可能要大于一些低價股的成功概 率?！缎Π凉墒小罚ǖ谌妫凶g本）第244頁，歐奈爾提出了23條股票投資重要準(zhǔn)則。第1條是這樣指出的：千萬不要買細價股。納斯達克股票市場上，股價 在15美元到300美元的股票才值得投資；對于紐約證券交易所里的股票，股價在20美元到300美元的股票才值得投資?？墒乔f不要買入垃圾股。

    可是，我經(jīng)常遇到一些朋友在研究兩三塊錢的低價垃圾股的圖形是否符合歐奈爾描述的柄式杯狀圖。

    再例如，歐奈爾的CANSLIM方法有嚴(yán)格的選股步驟，其中C＝當(dāng)季每股收益，歐奈爾要求C必須要上漲至少18%~20%作為底線；A＝每股收益年度增長，歐奈爾要求這一指標(biāo)應(yīng)該在過去3年的每一年都有所增長，年均增長率可以從25%~250%，甚至可以更多。

    可是，我經(jīng)常遇到一些朋友在研究業(yè)績下降、微利股甚至虧損股的的圖形是否符合歐奈爾描述的柄式杯狀圖。

    再例如，歐奈爾描述的柄式杯狀圖通常是在200天移動平均線之上的圖形?！缎Π凉墒小罚ǖ谌?，中譯本）第113頁明確指出：杯柄應(yīng)該筑在200天移動平 均線之上。杯柄如果構(gòu)筑在整個形態(tài)的下半部或低于200天移動平均線，則可能很虛弱，是個失敗的形態(tài)。因為股票需求不足以使股票收復(fù)以前一大半的失土。

    可是，我經(jīng)常遇到一些朋友在研究那些均線呈現(xiàn)空頭排列、股價遠低于200天移動均線的肌價圖形是否符合歐奈爾描述的柄式杯狀圖。

    每當(dāng)遇到一些盲目應(yīng)用或者濫用歐奈爾CANSLIM方法和柄式杯狀圖的情形時，我的感覺不是太好，首先覺得好象有點浪費時間的味道，然后覺得是對歐奈爾CANSLIM的“大材小用”，有時甚至覺得是對歐奈爾CANSLIM方法的一種歧視。
   

不足之處的繼續(xù)探討

    一、歐奈爾方法最大的不足是沒有全部告訴我們?nèi)绾文托某钟虚L期領(lǐng)導(dǎo)股。

    關(guān)于歐奈爾投資方法的不足之處，前文已經(jīng)簡單敘述了兩點：第一，歐奈爾方法的適用范圍沒有巴菲特等人的純粹價值投資方法廣泛，可能不太適合巨大資金規(guī)模的 基金等機構(gòu)投資者，更適合中小型機構(gòu)投資者和個人投資者；第二，歐奈爾方法基本分析部分過分拘泥于具體的數(shù)值分析，即定量分析的比重大于定性分析。

    本文繼續(xù)深入探討歐奈爾投資方法的明顯不足之處。

    根據(jù)我個人的投資實踐和感悟，我感覺歐奈爾投資方法的另外一個最大明顯不足之處是沒有全部告訴我們?nèi)绾文托某钟虚L期的領(lǐng)導(dǎo)股。

    在牛市的領(lǐng)漲者中，每8只股票只有1只能再次成為下一個或未來牛市的領(lǐng)漲股。

    可是，就是這每8只股票中的那一只，是能夠給投資者帶來超級利潤的股票，可能是投資者應(yīng)該耐心長期持有的股票。如我國A股市場中的深萬科A，跨越了多次大 盤波動周期，經(jīng)歷了多次牛熊轉(zhuǎn)換，如果上市后一直耐心持有，就可以獲得非常豐厚的利潤，深萬科A應(yīng)該就屬于每8只股票中的那一只。

    對于八分之一的領(lǐng)導(dǎo)股，這是真正的長期領(lǐng)導(dǎo)股，能夠帶來長期的巨大利潤的領(lǐng)漲股。如何尋找剩下的八分之一的領(lǐng)導(dǎo)股是普通投資獲得超級利潤的捷徑之一。

    “賣出獲利時機”的最后部分，歐奈爾寫到：以上是所閱讀的是本書中最具價值的篇幅之一。這一句話可以理解為是 指整個關(guān)于“賣出獲利時機”的敘述，也可以理解為這一句話的直接前面一個主題觀點“何時才能耐心持股”。我個認(rèn)為應(yīng)該是指“何時才能耐心持股”這 段觀點。我覺得，歐奈爾清楚地知道，耐心持股是能夠帶來巨大收益的，對于投資者來說是最具價值的策略。但我感覺歐奈爾關(guān)于“何時才能耐心持股”的敘述有所 保留（或者說沒有全部分開他個人的觀點），或者說還存在不足的部分。

    二、歐奈爾方法沒有全部告訴我們?nèi)绾文托某钟虚L期領(lǐng)導(dǎo)股的原因分析。

    歐奈爾作為一家商業(yè)公司的領(lǐng)導(dǎo)人，也許知道如何尋找長期符合“CANSLIM”系統(tǒng)的股票，但并沒有公之于世。也許原因是這樣的，如果長期股票就那么幾 只，那么他的《投資者日報》就沒有長期的銷售市場了。我覺得歐奈爾作為一個商人的味道非常濃重，對于他來說，宣傳目前已經(jīng)公開的CANSLIM方法非常利 于《投資者日報》的銷售，比長期評價一些固定的股票而帶來的收益可能更加大一些。

    如果是歐奈爾沒有保留，那么就應(yīng)該說“何時才能耐心持股”還值得進一步的研究和探討，或者說他的《笑傲股市》提出的“何時才能耐心持股”的觀點可以作進一步的補充和修正。

    其實，歐奈爾視野的局限性不能完全歸咎于歐奈爾本人。讀完《至高無上》（Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time）后，我的感覺是，歐奈爾視野的局限性可以歸咎于他的幾位前輩和當(dāng)時的證券交易歷史。讀完《至高無上》后，我的明顯感受是，歐奈爾的投資哲學(xué)中溶入了太多的20世紀(jì)70年代前幾位非常有名的證券交易者的經(jīng)驗。這些偉大的證券交易者包括杰西.利維摩爾（Jesse Livermore）、伯納德.巴魯克（Bernard Baruch）和杰拉爾德.勒布（Gerald M. Loeb）。前兩位活躍交易的年份是1892年至20世紀(jì)三四十年代，勒布活躍交易的年份是1921年20世紀(jì)70年代。

    而當(dāng)時這些前輩總結(jié)的經(jīng)驗與當(dāng)時盛行投機的市場是密切相關(guān)的。假設(shè)這幾位前輩生活在現(xiàn)在這個年代，其總結(jié)的交易經(jīng)驗可能會增加更多的關(guān)于“何時才能耐心持股”的經(jīng)驗。

    歐奈爾有一句名言是“沒有好股票，除非股價漲升”。我覺得，這句話不完全正確，至少是有前提的。更為準(zhǔn)確的描述似乎應(yīng)該是“沒有永遠的好股票”。只要統(tǒng)計 一下十年以上的漲幅榜，就能夠說明歐奈爾“沒有好股票”的觀點值得商榷。我估計這個觀點也是受到前述前輩們的強烈影響。因此，歐奈爾方法的不足之處是繼承 了前輩們的視野的局限性，在那些前輩們生活的年代，價值分析并沒有占據(jù)重要的主流影響（格雷厄姆的《證券分析》1934年才出版，勒布的《投資生存之戰(zhàn)》 1935年上市，描述的是與格雷厄姆不同風(fēng)格的投資方式），出現(xiàn)“沒有好股票，除非股價漲升”這種似是而非的觀點也是無可厚非的。

    對于現(xiàn)在生活在巴菲特等一批成功的長期價值投資者時代的我們，能夠較容易地理解和接受“長期而言股票價格會與公司內(nèi)在價值趨于一致、長期持有最優(yōu)質(zhì)公司是最好的長線策略”等觀點，但在歐奈爾和他的前輩們的投資哲學(xué)形成的那個年代，可能就不太容易接受了。