提案全文：

　　2010年1月8日，國(guó)務(wù)院原則同意開(kāi)展融資融券試點(diǎn)和推出股指期貨。股指期貨的推出，將為我國(guó)股票市場(chǎng)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)于形成股票市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制起到重要作用。按照改革創(chuàng)新發(fā)展的邏輯，我們還應(yīng)該繼續(xù)加緊研究、加快準(zhǔn)備，適時(shí)推出在交易所內(nèi)交易的利率期貨、外匯期貨等相關(guān)基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的功能完善、體系完善和穩(wěn)健發(fā)展。

　　我國(guó)在20世紀(jì)90年代初曾開(kāi)展過(guò)國(guó)債期貨的試點(diǎn)工作，但由于當(dāng)時(shí)利率市場(chǎng)化程度不高、國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小、相關(guān)的法律法規(guī)不健全以及市場(chǎng)監(jiān)管體系不完善，國(guó)債期貨交易的試點(diǎn)于1995年以失敗告終。自此之后的15年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境發(fā)生了很大的變化，利率市場(chǎng)化已經(jīng)有了重大進(jìn)展，債券市場(chǎng)規(guī)模龐大、品種齊全、參與機(jī)構(gòu)眾多，法律法規(guī)也相當(dāng)完善。在這一背景下探討恢復(fù)推出我國(guó)國(guó)債期貨交易必要性和可行性具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

　　一、推出國(guó)債期貨的必要性

　　國(guó)債期貨是一種簡(jiǎn)單、成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它的市場(chǎng)機(jī)制及功能作用在國(guó)際金融市場(chǎng)上已經(jīng)得到相當(dāng)充分的實(shí)踐和認(rèn)可。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)暴露已經(jīng)進(jìn)入活躍期，風(fēng)險(xiǎn)管理需求日趨旺盛，重推國(guó)債期貨的要求已經(jīng)比較緊迫。

　　1．開(kāi)展國(guó)債期貨交易是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系安全運(yùn)作的重要保障

　　自2004年以來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化改革和金融創(chuàng)新取得重大進(jìn)展，我國(guó)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，品種日益豐富，參與機(jī)構(gòu)的種類和數(shù)量大幅度增加，這使得利率風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模迅速上升。與此同時(shí)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系日益融入全球化進(jìn)程，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融體系受到的外來(lái)沖擊愈發(fā)頻繁，貨幣政策操作的頻率較以往大幅度提高，這同樣極大地增加了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)。在2008年爆發(fā)了全球金融危機(jī)之后，國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)復(fù)雜多變，利率變動(dòng)難以預(yù)測(cè)，利率風(fēng)險(xiǎn)更是顯得非常突出。例如，2008年底，我國(guó)商業(yè)銀行持有國(guó)債24162.18億元，占整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)的50.45%，是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的最主要投資者。在2007年之后，市場(chǎng)利率高低起伏、波動(dòng)頻繁，特別是隨著我國(guó)貨幣供應(yīng)收緊，商業(yè)銀行的國(guó)債資產(chǎn)面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)計(jì)算，市場(chǎng)利率每上升1個(gè)百分點(diǎn)（100個(gè)基點(diǎn)），我國(guó)國(guó)債市值所受到的影響大致為2869.47億元，其中商業(yè)銀行所承擔(dān)的損失為1447.65億元。目前我國(guó)實(shí)行的是適度寬松的貨幣政策，存貸款利率處于歷史低位，但隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，市場(chǎng)利率上升的預(yù)期十分明顯。由于利率的頻繁波動(dòng)，現(xiàn)有的被動(dòng)防范利率風(fēng)險(xiǎn)的手段遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足當(dāng)前對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)烈需求。投資者迫切需要建立以利率衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，隨時(shí)根據(jù)利率走勢(shì)變化，運(yùn)用金融衍生工具的對(duì)沖機(jī)制來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)債期貨最基本的功能。國(guó)債期貨通過(guò)套期保值機(jī)制將利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并期望從中獲利的投機(jī)者。相對(duì)于其它利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，國(guó)債期貨具有以下優(yōu)勢(shì)。第一，國(guó)債期貨交易引入做空機(jī)制，交易者可以利用國(guó)債期貨主動(dòng)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于傳統(tǒng)的表內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法，國(guó)債期貨的運(yùn)用可以在不調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的前提下在短時(shí)間內(nèi)完成對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸的調(diào)整，從而降低了操作成本，切實(shí)有效地控制了利率風(fēng)險(xiǎn)。第二，國(guó)債期貨具有較低的成本優(yōu)勢(shì)。由于國(guó)債期貨交易采用保證金交易，其杠桿效應(yīng)能極大地提高資金的使用效率，減少交易者套期保值的成本；同時(shí)，國(guó)債期貨具有的標(biāo)準(zhǔn)化合約極大地降低了交易成本；此外，國(guó)債期貨交易采用集中撮合競(jìng)價(jià)方式，具有更好的信息透明度，大大降低了尋找交易對(duì)手的信息成本。第三，國(guó)債期貨相對(duì)于其它衍生產(chǎn)品具有較小的信用風(fēng)險(xiǎn)及較高的流動(dòng)性。我國(guó)現(xiàn)已推出的管理利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品，如利率互換和債券遠(yuǎn)期交易，都在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行，而且交易雙方在到期日之前不需要實(shí)際交割。在我國(guó)誠(chéng)信體系尚未建立和完善的情況下，這兩種交易中都存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，債券遠(yuǎn)期交易采用的是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，其利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避交易設(shè)計(jì)多采用點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的協(xié)議方式，所以交易效率較低，流動(dòng)性較差。國(guó)債期貨交易采用標(biāo)準(zhǔn)化合約形式，并在交易所上市交易，有較高的市場(chǎng)流動(dòng)性。國(guó)債期貨交易向買賣雙方收取保證金，并通過(guò)交易所充當(dāng)清算中介，實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，有效地減少了交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)，使得交易的實(shí)現(xiàn)更為簡(jiǎn)化和高效。因?yàn)槠淞鲃?dòng)性強(qiáng)、交易成本低以及具有在高信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境下穩(wěn)定運(yùn)行的特點(diǎn)，國(guó)債期貨無(wú)疑會(huì)是規(guī)避我國(guó)當(dāng)前利率風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。

　　2．國(guó)債期貨交易有利于促進(jìn)利率價(jià)格發(fā)現(xiàn)

　　國(guó)債期貨交易采用保證金交易，其最大的好處就是大幅度降低了交易成本，由此吸引了大量的交易者，這其中不僅包括了為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套期保值者，也包括了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者。投機(jī)者為了能在交易中獲利，必須努力尋找和評(píng)估有關(guān)國(guó)債期貨的價(jià)格信息，并根據(jù)這些信息頻繁地進(jìn)行買賣交易。投機(jī)者在進(jìn)行交易的同時(shí)將國(guó)債現(xiàn)貨內(nèi)含信息的變化、自己對(duì)這些變化的判斷以及對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨未來(lái)價(jià)格變化趨勢(shì)的預(yù)測(cè)都一并傳遞給市場(chǎng)。由于市場(chǎng)上存在著大量這樣精于信息收集和分析的投機(jī)者，使國(guó)債期貨產(chǎn)品的價(jià)格能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地反映國(guó)債現(xiàn)券所包含信息的變化，并且能夠更好的反映未來(lái)市場(chǎng)利率的變化。同時(shí)由于這些投機(jī)者頻繁地在現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間進(jìn)行套利，促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格維持合理的關(guān)系，使得國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格能夠更好地反映其內(nèi)在價(jià)值。

　　國(guó)債期貨市場(chǎng)上的做空機(jī)制改變了現(xiàn)貨市場(chǎng)只有做多才能贏利的模式，給市場(chǎng)帶來(lái)新的定價(jià)方式。在現(xiàn)貨交易中，國(guó)債的持有者只有在利率下降的時(shí)候才能實(shí)現(xiàn)盈利，而在利率上升時(shí)，他們只有盡量減少投資組合中債券的相對(duì)比例才能減少損失。然而，在實(shí)際操作過(guò)程中，頻繁地對(duì)債券現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整會(huì)使投資者面臨較高的交易成本，因此穩(wěn)健的投資者往往不得不采用被動(dòng)持有的策略，使得國(guó)債價(jià)格的變化不能充分反映市場(chǎng)信息的變化。期貨交易的低成本以及雙向贏利模式吸引大量的投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)，并且根據(jù)市場(chǎng)情況的變化積極地調(diào)整自己的資產(chǎn)組合。一方面提高了債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，另一方面則促使投資者對(duì)市場(chǎng)上漲或是下跌的預(yù)期都能體現(xiàn)在債券的價(jià)格中，從而使價(jià)格所反映的信息更加充分。

　　3．國(guó)債期貨交易有助于形成一個(gè)完整的利率體系

　　國(guó)債期貨作為一種利率期貨，其在交易中形成的收益率就是市場(chǎng)利率，具有真實(shí)性、預(yù)期性以及連續(xù)性等特質(zhì)。通過(guò)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的套利活動(dòng)，可以促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)針對(duì)某一期限形成一個(gè)統(tǒng)一的基準(zhǔn)市場(chǎng)利率，并逐步形成一個(gè)合理的從短期到長(zhǎng)期的利率體系。

　　在一個(gè)僅有現(xiàn)貨的國(guó)債市場(chǎng)上，要形成完整合理的利率體系是十分困難的，現(xiàn)貨交易本身存在著很多局限性。但是，開(kāi)展國(guó)債期貨交易則能從很大程度上改善現(xiàn)貨交易的不足，促進(jìn)形成完整、準(zhǔn)確、可靠的國(guó)債利率體系。第一，國(guó)債現(xiàn)貨交易的成本高，對(duì)市場(chǎng)利率反映不敏感。如前所述，在進(jìn)行國(guó)債現(xiàn)貨交易時(shí)，投資者不得不支付高額的手續(xù)費(fèi)以及占用大量資金的機(jī)會(huì)成本。為此，即使是在利率上升時(shí)，部分投資者也只好采用被動(dòng)持有的策略，使得所形成的收益率并不能充分反映市場(chǎng)信息的變化。國(guó)債期貨交易的保證金機(jī)制和做空機(jī)制有效提高了債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，促使投資者根據(jù)市場(chǎng)情況變化，采取主動(dòng)的應(yīng)對(duì)措施，及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)組合，從而使收益率能真實(shí)地反映市場(chǎng)變化。第二，現(xiàn)貨交易形成的收益率只能反映當(dāng)期利率，無(wú)法對(duì)未來(lái)的利率水平進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)，難以形成一個(gè)利率體系。國(guó)債期貨交易的低成本、高流動(dòng)性、高透明度以及雙向贏利的特性吸引了大量各種類型的投資者，他們通過(guò)進(jìn)行期貨交易將自己對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期傳遞給市場(chǎng)，并最終通過(guò)集中撮合競(jìng)價(jià)的方式形成了為市場(chǎng)參與各方所能夠接受的遠(yuǎn)期收益率水平，因此該收益率能夠真實(shí)合理地反映出利率遠(yuǎn)期的走勢(shì)。第三，不同的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)形成的利率具有較強(qiáng)的針對(duì)性，缺乏權(quán)威性和指導(dǎo)性。我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)目前被人為分割成交易所和銀行間兩個(gè)各自獨(dú)立運(yùn)行的市場(chǎng)。在國(guó)債市場(chǎng)的分割狀態(tài)下，各自市場(chǎng)在交易主體、交易品種以及托管方式等方面存在比較大的差異，使得兩個(gè)市場(chǎng)難以產(chǎn)生一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，存在套利空間。推出國(guó)債期貨市場(chǎng)，有助于校正國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)分割狀況對(duì)于利率市場(chǎng)化的不利影響。一方面，開(kāi)展國(guó)債期貨交易可以改善債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，并最終促成二級(jí)市場(chǎng)的整合。另一方面，統(tǒng)一的國(guó)債期貨價(jià)格可以平抑分割的國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格。通過(guò)定價(jià)機(jī)制的校正作用，國(guó)債期貨市場(chǎng)將改善國(guó)債及其它債券現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)行與交易，并最終實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一，進(jìn)而促成基準(zhǔn)利率的構(gòu)建，形成一個(gè)完整的利率體系。

　　二、推出國(guó)債期貨的可行性

　　我國(guó)在1992年-1995年開(kāi)展過(guò)國(guó)債期貨的試點(diǎn)工作，但由于市場(chǎng)條件不成熟、利率市場(chǎng)化改革進(jìn)展遲緩、監(jiān)管不力等多方面原因，最終以失敗收?qǐng)?。近年?lái)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了很大的變化，金融體制改革取得了重大進(jìn)展，利率市場(chǎng)化改革也進(jìn)入了最后階段。在吸取了國(guó)債期貨試點(diǎn)失敗的經(jīng)驗(yàn)后，我國(guó)政府致力于改善國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)環(huán)境、建立和完善相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管體系的建設(shè)，并取得了卓越的成效。目前，在我國(guó)恢復(fù)國(guó)債期貨交易的條件已基本成熟。

　　1．國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的快速發(fā)展為恢復(fù)國(guó)債期貨提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

　　國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)作為國(guó)債期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)，是國(guó)債期貨市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要保障。我國(guó)自1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行以來(lái)，國(guó)債市場(chǎng)建設(shè)突飛猛進(jìn)，取得了不菲的成績(jī)，使得我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀基本能夠滿足國(guó)債期貨推出的需要。

　　國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)化程度不斷提高。近幾年，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模高速擴(kuò)張，2008年實(shí)際發(fā)行國(guó)債8549億元，較1995年增長(zhǎng)了接近5倍；2008年底，實(shí)際國(guó)債余額為5.33萬(wàn)億元，是1995年底國(guó)債余額的16倍。國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)可流通比例增大，流動(dòng)性增強(qiáng)。2008年底，我國(guó)可流通國(guó)債余額為45389.69億元，占全部國(guó)債余額的86.09%，而1997年可流通國(guó)債比例僅為40.7%。隨著可流通量的增加，國(guó)債的流動(dòng)性也大大增強(qiáng)。2008年國(guó)債市場(chǎng)交易總額為23.28萬(wàn)億元，是1996年國(guó)債交易總額的13倍。2008年國(guó)債現(xiàn)券換手率（即國(guó)債現(xiàn)券交易額與可流通國(guó)債托管額比率）為0.8，國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)。從國(guó)際比較來(lái)看，各國(guó)開(kāi)展國(guó)債交易之初，國(guó)債占GDP的份額大致為14%-45%。2008年我國(guó)國(guó)債余額占到GDP比重的17.72%，已高于美國(guó)推出國(guó)債期貨時(shí)的比重（16.67%），并與多數(shù)開(kāi)展國(guó)債期貨交易國(guó)家推出國(guó)債期貨時(shí)的比重相當(dāng)，因此國(guó)債規(guī)模已不是制約我國(guó)國(guó)債期貨交易的主要障礙。

　　國(guó)債期限結(jié)構(gòu)趨于合理，基準(zhǔn)收益率曲線初步形成。為了完善國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，形成我國(guó)債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)收益率曲線，財(cái)政部經(jīng)過(guò)多年努力，取得了顯著成效。目前，記賬式國(guó)債已經(jīng)形成從3個(gè)月到30年的短期、中期、長(zhǎng)期兼?zhèn)涞妮^為豐富的期限機(jī)構(gòu)，是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的收益率曲線更為完整，也為國(guó)債期貨提供了依據(jù)。從2003年開(kāi)始，財(cái)政部積極推行基準(zhǔn)期限國(guó)債連續(xù)、滾動(dòng)發(fā)行，由此進(jìn)一步鞏固國(guó)債收益率基準(zhǔn)。同時(shí)，為了解決我國(guó)國(guó)債短期利率缺乏的狀況，完善基準(zhǔn)收益率曲線，2005年我國(guó)通過(guò)了關(guān)于實(shí)行國(guó)債發(fā)行余額管理的意見(jiàn)，使得大量滾動(dòng)發(fā)行短期國(guó)債成為可能，并有利于優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。至此，我國(guó)債券市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率曲線的建設(shè)初見(jiàn)成效。

　　市場(chǎng)交易主體數(shù)量大幅增加，債券各市場(chǎng)統(tǒng)一進(jìn)程加快。在2002年4月中國(guó)人民銀行宣布金融機(jī)構(gòu)加入銀行間債券市場(chǎng)由審批制改為備案制和2002年10月擴(kuò)大債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)范圍之后，銀行間債券市場(chǎng)參與主體逐漸多元化。截至2008年末，銀行間債券市場(chǎng)交易主體從啟動(dòng)之初的16家商業(yè)銀行總行，增加到包括各類金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的8299家。銀行間債券市場(chǎng)已經(jīng)成為所有機(jī)構(gòu)投資者均能參加的公開(kāi)市場(chǎng)。此外，2002年6月開(kāi)始的記賬式國(guó)債柜臺(tái)交易試點(diǎn)也使個(gè)人投資者通過(guò)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)間接參與了銀行間債券市場(chǎng)。交易主體的增加加快了交易所和銀行間市場(chǎng)的統(tǒng)一步伐，是國(guó)債的定價(jià)更趨合理。2002年開(kāi)始，財(cái)政部加大了跨市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行和流通托管的嘗試力度，并于2003年制定并出臺(tái)了跨市場(chǎng)國(guó)債轉(zhuǎn)托管辦法，2005年實(shí)現(xiàn)了全部國(guó)債跨市場(chǎng)發(fā)行。國(guó)債的跨市場(chǎng)發(fā)行建立了銀行間與交易所市場(chǎng)間的國(guó)債現(xiàn)券融通機(jī)制，初步打破了國(guó)債市場(chǎng)的割裂局面，為最終實(shí)現(xiàn)國(guó)債市場(chǎng)統(tǒng)一積累了必要的經(jīng)驗(yàn)。

　　2．利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快為恢復(fù)國(guó)債期貨提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)

　　國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)作的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，盡管國(guó)債期貨的推出時(shí)機(jī)對(duì)于利率市場(chǎng)化程度并沒(méi)有很高的要求，但一定程度上的利率市場(chǎng)化仍然是保障國(guó)債期貨市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要基礎(chǔ)條件。目前，經(jīng)過(guò)自1996年以來(lái)十四年的利率市場(chǎng)化改革，我國(guó)的利率市場(chǎng)化程度甚至已經(jīng)超越國(guó)外推出國(guó)債期貨時(shí)的歷史情形。在利率管制方面，目前國(guó)內(nèi)只有基準(zhǔn)存貸款利率沒(méi)有放開(kāi)，債券、回購(gòu)與同業(yè)拆借等金融市場(chǎng)利率都已經(jīng)放開(kāi)。

　　回顧我國(guó)利率市場(chǎng)化所走的道路，其總體思路清晰可見(jiàn)，即：先放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場(chǎng)化。存、貸款利率市場(chǎng)化按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”的順序進(jìn)行。2005年利率市場(chǎng)化改革取得了根本性的突破，房地產(chǎn)市場(chǎng)的利率政策管理模式的調(diào)整，標(biāo)志著目前銀行除存款利率的上限和貸款利率的下限之外，中國(guó)基本取消了利率管制。從國(guó)際比較來(lái)看，我國(guó)目前的利率市場(chǎng)環(huán)境與金融創(chuàng)新活動(dòng)，與美國(guó)以及其它一些國(guó)家推出國(guó)債期貨時(shí)的情形不乏類似之處。特別是近五年以來(lái)，儲(chǔ)蓄替代型金融工具（如貨幣市場(chǎng)基金與理財(cái)產(chǎn)品）的創(chuàng)新活動(dòng)，通常被認(rèn)為留作最后突破的存款利率市場(chǎng)化，也在一定范圍內(nèi)被擊破。利率市場(chǎng)化的深入為我國(guó)恢復(fù)國(guó)債期貨提供了保障機(jī)制。

　　3．規(guī)范運(yùn)行的期貨市場(chǎng)為恢復(fù)國(guó)債期貨提供了可靠的制度保障

　　在上個(gè)世紀(jì)九十年代的“3.27”國(guó)債期貨事件中，期貨交易法規(guī)不健全，交易所風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系不完善是違規(guī)事件發(fā)生在監(jiān)管環(huán)境方面的重要成因。自此之后，我國(guó)非常重視相關(guān)法規(guī)的制定以及監(jiān)管體系的建設(shè)。目前，中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管制度基本健全，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力大大提高，同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展壯大以及商品期貨交易中所積累的寶貴經(jīng)驗(yàn)都為我國(guó)恢復(fù)國(guó)債期貨交易提供了保障。

　　法律法規(guī)體系不斷健全。1999年國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了與其相配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》等一系列制度，這一系列法律法規(guī)的制定使我國(guó)期貨市場(chǎng)初步形成了統(tǒng)一的法規(guī)體系，使整個(gè)市場(chǎng)的正式納入法制化軌道。2007年上半年，國(guó)務(wù)院又對(duì)期貨交易相關(guān)法規(guī)條例進(jìn)行了修訂，證監(jiān)會(huì)也修訂并頒布了一系列配套行政法規(guī)，這次修訂最突出的特點(diǎn)是將規(guī)范的內(nèi)容由商品期貨擴(kuò)展到金融期貨和期權(quán)交易，為重推國(guó)債期貨提供了較充足的法律依據(jù)，使得國(guó)債期貨市場(chǎng)能夠持續(xù)健康穩(wěn)定地發(fā)展。

　　監(jiān)管機(jī)制不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)控制能力明顯加強(qiáng)。在期貨監(jiān)管體系方面，我國(guó)期貨業(yè)形成了由證監(jiān)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)和交易所組成的三級(jí)監(jiān)管體系。近十年來(lái)，監(jiān)管部門積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，防御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力大大增強(qiáng)，在管理上能夠滿足開(kāi)展國(guó)債期貨交易的要求。2006年9月8日，中國(guó)金融期貨交易所成立，并于2010年1月8日正式獲得國(guó)務(wù)院原則同意推出股指期貨品種。2010年2月，修訂后的《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及相關(guān)實(shí)施細(xì)則出臺(tái)。中金所的成立使得包括國(guó)債期貨在內(nèi)的金融衍生品有了專門的交易場(chǎng)所，使得金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、交易方式、結(jié)算制度、風(fēng)險(xiǎn)控制等更有針對(duì)性，有利于金融衍生交易在中國(guó)的推行與發(fā)展。此外，期貨經(jīng)紀(jì)公司自律性的增強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的規(guī)范化管理等都使得我國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境得到了明顯改善，為推出國(guó)債期貨打下了良好的基礎(chǔ)。

　　商品期貨交易經(jīng)驗(yàn)為國(guó)債期貨推出積累了經(jīng)驗(yàn)。國(guó)債期貨作為金融期貨的一種與商品期貨交易具有很多共同點(diǎn)，因此，商品期貨交易為恢復(fù)國(guó)債期貨交易提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。從1990年鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)正式引入期貨交易機(jī)制開(kāi)始，我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)運(yùn)行了近20年。2008年，我國(guó)商品期貨成交量已占全球的1/3，中國(guó)已經(jīng)成為全球第二大商品期貨市場(chǎng)和第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。20年來(lái)，我國(guó)商品期貨交易在交易品種、交易規(guī)則、交割制度和市場(chǎng)運(yùn)作等方面都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，并且形成了一套包括保證金制度、漲跌停板制度、限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度在內(nèi)的完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，這些都為我國(guó)恢復(fù)國(guó)債期貨市場(chǎng)提供了許多可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)，有助于國(guó)債期貨交易的順利起步和發(fā)展。

　　綜上所述，當(dāng)前我國(guó)推出國(guó)債期貨十分必要和迫切，同時(shí)也具備了推出的可行性。建議在股指期貨推出后，加強(qiáng)對(duì)國(guó)債期貨的研究準(zhǔn)備，適時(shí)推出國(guó)債期貨，為我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展做出積極的貢獻(xiàn)