目前，PTA期貨市場有著良好的市場流動性和較好的投資者參與結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)客戶期現(xiàn)結(jié)合操作嫻熟，市場基礎穩(wěn)定。政策上，期貨市場對外開放的基礎政策已經(jīng)落地，“一帶一路”倡議和人民幣國際化戰(zhàn)略為PTA期貨引入境外交易者提供了最好的歷史機遇，與此同時，境內(nèi)與境外交易市場、境外相關產(chǎn)業(yè)客戶建立了良好的溝通渠道，這些都為PTA期貨引入境外交易者提供了堅實的基礎。

服務實體經(jīng)濟效果逐步顯現(xiàn)

作為鄭商所上市的第一個非農(nóng)品種，PTA期貨上市運行十多年來，期現(xiàn)貨價格相關性強，相關企業(yè)參與度高，價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險功能發(fā)揮良好，服務實體經(jīng)濟效果逐步顯現(xiàn)，而這些實際上具備了接納境外交易者參與市場的能力。

據(jù)了解，2017年，PTA期貨日均成交量達到57.54萬手（單邊，下同），日均持倉量達到108.08萬手，合約到期期現(xiàn)價差率0.56%，期現(xiàn)價格相關性0.92，相對買賣價差1.01。在2017年的國內(nèi)工業(yè)品功能發(fā)揮排名中，PTA穩(wěn)居工業(yè)品前列，也是鄭商所功能發(fā)揮最好的品種之一。

“PTA期貨具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，點價模式的盛行，可以使得買賣方在盤面上完成當下市場相對合理均衡的價格交易。”前程石化PTA期現(xiàn)負責人胡陽斌表示，對于企業(yè)自身來說，這種基差點價的模式，可以讓我們依據(jù)基差的變化判斷市場行情，同時在看漲看跌時及時選擇在盤面確定價格。

在他的印象里，近年來國內(nèi)PTA行業(yè)去產(chǎn)能速度明顯加快，產(chǎn)能擴張高峰已過，加上終端需求逐漸轉(zhuǎn)好，周期性底部或?qū)⒊霈F(xiàn)?！?016年年底聚酯景氣度回升使得PTA從供應過剩逐漸變成平衡或偏緊的格局，庫存也在同期出現(xiàn)了持續(xù)下降，在這種情況下，國內(nèi)市場對現(xiàn)貨流通的敏感度和擔憂程度大大提升，現(xiàn)貨價格受各個方面影響波動也會更加強烈。去年以來，現(xiàn)貨更是長期升水期貨，套保需求使得PTA期現(xiàn)貨市場活躍度大大提升?！彼Q。

PTA期貨自2006年推出以來發(fā)展至今，其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能被市場很好的運用。交易所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2017年，參與PTA期貨交易的法人客戶約3530戶，日均持倉占比約為60.7%。目前90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)，80%以上的聚酯企業(yè)都在直接參與PTA期貨規(guī)避風險。

采訪中期貨日報記者了解到，經(jīng)過10年的交易實踐，PTA期貨產(chǎn)業(yè)客戶已經(jīng)具備了較為熟練的交易技能和期現(xiàn)結(jié)合操作能力?！皬那捌诘默F(xiàn)貨參與期貨定價，到后來的點價交易、基差交易、倉單交易，以及場外衍生品如PTA場外期權、遠期等工具的開發(fā)與發(fā)展，PTA期貨服務產(chǎn)業(yè)的模式日漸多元化?！?一德期貨分析師鄭郵飛如是說。

PTA期貨交易的逐步推廣與成熟，使得其在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價功能越發(fā)明顯?！安粌H在PTA自身貿(mào)易環(huán)節(jié)，在上游PX的定價中，PTA期貨定價功能亦發(fā)揮了重要作用。下游聚酯以及織造環(huán)節(jié)定價也參照原料PTA以及MEG的價格，這也為紡織品出口提供了較好的定價參考。同時市場還可根據(jù)PTA等原料價格來判定行業(yè)的節(jié)奏與景氣度，從而確定自己的采購和銷售行為?！编嵿]飛說。

目前來看，PTA較好的持倉以及流動性吸引了眾多參與者，投機商、產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的生產(chǎn)商、貿(mào)易商等。

“投機商中除去一些散戶投資者，更多的是機構(gòu)投資者?！编嵿]飛表示，隨著期貨市場的發(fā)展完善，近些年一些專業(yè)期貨投資和期現(xiàn)機構(gòu)迅速崛起，同時一些老牌公募機構(gòu)也在積極配置期貨品種，尤其是近年來隨著民營煉化的崛起，越來越多的機構(gòu)青睞PTA期貨品種。“這部分參與者除了資金雄厚外，更重要的特點是專業(yè)，其對于PTA發(fā)揮更好的市場定價功能起到了重要作用?！彼Q。

在國內(nèi)化工品種中，PTA投資者期現(xiàn)操作方式先進性與成熟度是首屈一指的，不管是基差交易、倉單交易，還是場外期權、互換等衍生品交易?！拜^高的市場成熟度為引入境外交易者打下了良好的基礎。一方面對于國外一些先進的交易模式，我們不陌生，能夠很好地適應；另一方面，對于國外投資者，我們又有眾多模式以及衍生品工具供其選擇，增強其參與國內(nèi)PTA期貨的黏性?！编嵿]飛說。

各項制度日趨完善

實際上，自2006年年底PTA期貨上市以來，不管是參與者結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)參與度、交易模式還是交易、交割制度等方面，都有了較大的發(fā)展。

PTA期貨市場有著良好的市場流動性和投資者參與結(jié)構(gòu)，除傳統(tǒng)的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能以外，PTA期貨功能發(fā)揮還有著一些特色。

制度方面，除了較為嚴格的風險管理交易制度外，成熟和便捷的交割模式亦受到市場的贊許。據(jù)記者了解，由于PTA期貨倉單具有結(jié)算便捷、信用最高、通存通兌和保質(zhì)期長的特點，企業(yè)常常用PTA期貨倉單質(zhì)押出流動資金、充抵或折抵保證金，為企業(yè)高效率低成本地解決了資金難題，PTA期貨倉單從“冗余產(chǎn)量”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭谫Y工具”。

“PTA期貨上市前，聚酯企業(yè)經(jīng)常使用1000—3000噸的散貨船南來北往地運輸PTA；現(xiàn)在聚酯企業(yè)通過購買倉單和倉單串換，將散貨集中成5000—10000噸的大船從就近的工廠和期貨交割庫發(fā)貨。”鄭商所相關負責人對期貨日報記者表示，期貨促進PTA運輸從“零單散運”到“整船托運”的轉(zhuǎn)變，有效地降低了全行業(yè)的運輸成本。

上述負責人認為，PTA期貨交割倉庫布局緊密跟隨現(xiàn)貨市場需要，在期貨價格高于現(xiàn)貨價格的情況下，由于注冊成期貨倉單既可以保證貨物安全也可以質(zhì)押為現(xiàn)金，原來分散在上下游和貿(mào)易企業(yè)的社會庫存絕大多數(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪泿齑妗?/p>

在鄭商所每日公布的倉單日報中，各個交割倉庫的PTA庫存數(shù)量、數(shù)量變化一目了然。據(jù)統(tǒng)計，由于有合理的交割倉庫布局和便利的提貨流程，PTA工廠庫存降低為4天左右，聚酯企業(yè)原料庫存降低為8天，均為原來的一半。期貨促進PTA庫存從“模糊不清”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬蚣毸恪?，全行業(yè)存貨成本大幅下降。

此外，值得一提的是，鄭商所在2017年推出以PTA期貨為試點，通過采取降低目標合約交割成本和持倉成本，引入商品期貨做市商等措施，提升近月目標合約的規(guī)模和流動性，達到活躍連續(xù)合約的目的，使得期貨市場能夠更好地為實體企業(yè)服務。

事實上，國際上交易活躍的品種如原油、有色金屬，通常都是連續(xù)合約。PTA期貨的連續(xù)合約快速發(fā)展，使得生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)以及新進入的境外參與者都能夠更連續(xù)地進行套期保值和點價交易，這也為PTA走向國際化奠定了良好的交易基礎。

國際化具備政策支持和客戶需求

在雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎上，推動PTA期貨市場對外開放，也少不了國家政策的支持。

從國家戰(zhàn)略來看，PTA期貨引入境外交易者與國家的“一帶一路”倡議高度契合，有利于推動相關產(chǎn)品出口。據(jù)了解，PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品主要貿(mào)易國家大都分布在“一帶一路”沿線，PTA期貨引入境外交易者，有利于我國PTA產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更好地“走出去”，服務“一帶一路”建設，有利于推動相關產(chǎn)品出口。

從期貨市場來看，國內(nèi)期貨市場的對外開放已經(jīng)邁出了實質(zhì)性的步伐。原油、鐵礦石期貨等品種率先實現(xiàn)了國際化，這為PTA期貨國際化推進提供了良好的借鑒。同時，中國作為紡織出口大國，近些年其上游產(chǎn)品聚酯以及PTA的出口不斷增多，國際投資者對于PTA期貨品種的需求度與日俱增。中國對外開放政策的不斷推進，也為我國PTA期貨“走出去”創(chuàng)造了較好的政策背景。

“中國對外開放和‘一帶一路’加強了與世界各國的聯(lián)系與交流，讓中國的紡織品以及聚酯、PTA等中上游品種與世界的貿(mào)易更加頻繁，打開了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的銷路，從而激發(fā)了國外參與者關注以及參與PTA期貨、利用期貨等衍生品工具進行風險管理的動能。在讓國外了解PTA期貨的同時，亦加強了國內(nèi)PTA期貨國際定價能力?！编嵿]飛稱。

當前，已有不少外商反映有參與國內(nèi)PTA期貨的需求，這將為PTA期貨國際化奠定較好的客戶基礎。

事實上，有很多產(chǎn)業(yè)相關的境外交易者如PX交易者、聚酯產(chǎn)品交易者，都對PTA期貨密切關注，這其中很可能有相當一部分已經(jīng)通過貿(mào)易模式、與國內(nèi)交易者合作模式、成立境內(nèi)公司模式等多種途徑直接或者間接的參與了PTA的期現(xiàn)貨交易。

在業(yè)內(nèi)人士看來，引入境外交易者將進一步擴大和完善PTA的參與者結(jié)構(gòu)，使PTA期貨定價更為有效。與此同時，PTA期貨也將服務 “一帶一路”，成為全球投資者共享的風險管理工具。