報告摘要

隨著時間的推進，全球大豆供應(yīng)主體由南美市場逐漸切換為北美市場，在中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，北美大豆是否能進口不確定性仍較強情況下，關(guān)于今年4季度~明年1季度國內(nèi)豆粕市場供需是否存在缺口？——成為市場關(guān)注的熱點。針對該問題，本文梳理了目前市場上可獲取的數(shù)據(jù)與資料，分別從豆粕需求、供應(yīng)兩方面進行了分析，并給出了對這一問題的現(xiàn)階段觀點。

豆粕需求：豆粕消費共分5種情景考慮，預(yù)計9~12月消費量預(yù)計在2000~2500萬噸。

豆粕供應(yīng)：因為國內(nèi)飼料用豆粕主要來自進口大豆壓榨所得，所以，飼用豆粕供應(yīng)主要來自現(xiàn)有庫存、進口、替代品等方面，預(yù)計豆粕未來9-12月供應(yīng)量為3400~3800萬噸。

（一）豆粕庫存：本文主要用豆粕表觀庫存來表示，這其中包括：國內(nèi)豆粕的實際庫存，與進口大豆國內(nèi)庫存折算后的豆粕理論庫存兩方面，9-12月庫存量預(yù)計為1200萬噸，同比增加400萬噸；

（二）豆粕進口：由于進口大豆進口數(shù)據(jù)存在兩種口徑預(yù)期，所以，豆粕進口方面本文進行兩組數(shù)據(jù)估算，9-12月進口數(shù)量為1500~2000萬噸；

（三）豆粕被替代量：豆粕替代品方面，通過計算預(yù)計2018年替代豆粕量為1700萬噸，其中未來4個月豆粕可被替代量為580萬噸，同比增加45萬噸。

豆粕供需：預(yù)計4季度豆粕供需偏寬松，明年1季度供需平衡亦存在預(yù)期

風險因素：貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)系統(tǒng)性風險。

引言： 

今年受貿(mào)易戰(zhàn)影響，國內(nèi)豆粕市場不確定性明顯高于往年同期。在2018年過去的上半年，由于大豆供應(yīng)可以依賴南美巴西、阿根廷大豆供應(yīng)，所以國內(nèi)進口大豆供需矛盾并不突出。但隨著時間的推進，全球大豆供應(yīng)主體由南美市場逐漸切換為北美市場，在中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，北美大豆是否能進口不確定性仍較強情況下，關(guān)于今年4季度~明年1季度國內(nèi)豆粕市場供需是否存在缺口？——成為市場關(guān)注的熱點。針對該問題，本文梳理了目前市場上可獲取的數(shù)據(jù)與資料，分別從豆粕需求、供應(yīng)兩方面進行了分析，并給出了對這一問題的現(xiàn)階段觀點。

一、豆粕需求：預(yù)計9-12月豆粕消費量約2000~2500萬噸

豆粕消費共分5種情景考慮，預(yù)計9~12月消費量預(yù)計在2000~2500萬噸。豆粕性價比較高，在飼料中近些年最大程度地替代了其他蛋白粕品種，特別是生豬飼料中?；诖?，我們假設(shè)生豬效益不景氣、非洲豬瘟疫情、以及畜禽季節(jié)性回落等因素影響，可直接傳導(dǎo)至生豬飼料豆粕的消費量上。

因此，本文主要假設(shè)了5種情景，其中，情景1，未考慮任何因素對豆粕需求的影響；情景2，僅單一考慮率了非洲豬瘟疫情可能造成的最大影響；情景3、4、5，則全面考慮了養(yǎng)殖效益下滑、豬瘟疫情、以及季節(jié)性回落等因素影響，這三種情景所不同處在于，將這些因素的影響程度進行了細分。

通過對這5種情景下豆粕消費量計算，得出未來今年4季度~明年1季度的豆粕消費量，預(yù)計為500~650萬噸/月，未來9-12月豆粕消費量約2000~2500萬噸。

二、豆類供應(yīng)：豆粕表觀庫存明顯增加，今年國內(nèi)進口巴西大豆強勁

因為國內(nèi)飼料用豆粕主要來自進口大豆壓榨所得，所以，豆粕供應(yīng)主要來自現(xiàn)有庫存、進口、替代品等方面，其中：

豆粕庫存方面，本文主要利用豆粕的表觀庫存來表示，這其中包括：國內(nèi)豆粕的實際庫存，與進口大豆國內(nèi)庫存折算后的豆粕理論庫存兩方面，預(yù)計表觀庫存量為1200萬噸，同比增加400萬噸。其中，在計算豆粕理論庫存時，考慮的方面包括：（1）大豆庫存，主要為進口大豆庫存，涵蓋進口大豆港口庫存、進口大豆內(nèi)陸庫存（由大豆商業(yè)庫存去掉國產(chǎn)大豆庫存部分計算所得）、以及國儲大豆庫存三方面。（2）國儲庫存大豆數(shù)量約150-200萬噸，預(yù)計將在國內(nèi)今年4季度末~明年1季度初投放的可能性較大。

豆粕進口方面，由于進口大豆進口數(shù)據(jù)存在兩種口徑預(yù)期，所以，豆粕進口方面本文基于兩組數(shù)據(jù)進行了估算，預(yù)計進口數(shù)量為1500~2000萬噸，其中 今年巴西大豆進口表現(xiàn)強勁。這兩種口徑的進口大豆數(shù)據(jù)說明如下：（1）一類數(shù)據(jù)，來自天下糧倉網(wǎng)機構(gòu)提供的大豆到港預(yù)報數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)主要是由該機構(gòu)向國內(nèi)主要大型油廠采集而來。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，未來4個月大豆進口量預(yù)計約2600萬噸，同比去年同期呈明顯下滑。雖然該數(shù)據(jù)隨時間在仍在不斷修正，但就目前水平而言，結(jié)合大豆主要出口國未來出口潛力來考慮，該數(shù)據(jù)仍是包括了部分北美豆的進口預(yù)期。當然，從目前大豆榨利不斷好轉(zhuǎn)情形來看，這種預(yù)期存在可能。（2）另一類數(shù)據(jù)，主要來自中國主要進口大豆國家的出口潛力進行分析。首先，①關(guān)于巴西大豆進口，今年由于北美豆供應(yīng)減少，巴西大豆對中國出口強勁。基于中巴大豆貿(mào)易流季節(jié)性特征，后期按每月環(huán)比下降15~30%計算，預(yù)計中國今年進口巴西大豆數(shù)量為6300~6700萬噸，9~12月進口量將約為1700~2100萬噸。②阿根廷大豆，因產(chǎn)量減半，預(yù)計其出口縮量計算；③烏拉圭大豆，根據(jù)油世界預(yù)估，凈出口量減半；④俄羅斯大豆，據(jù)油世界，產(chǎn)量預(yù)計增加8%至387萬噸，出口中國數(shù)量前期呈現(xiàn)雙倍增加，依次類推后期俄豆進口量；⑤加拿大大豆，據(jù)加拿大統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，加豆產(chǎn)量雖同比下降9%至700萬噸，但油世界預(yù)估，加豆出口中國量同比將上升10%。

豆粕替代品方面，替代品包括菜籽粕、DDGS、棉籽粕、花生粕等，通過計算預(yù)計2018年替代豆粕量為1700萬噸，其中未來4個月豆粕可被替代量為580萬噸。

綜上，通過對豆粕表觀庫存、進口、以及替代品等數(shù)據(jù)梳理與分析，預(yù)計豆粕未來9-12月供應(yīng)量為3400~3800萬噸。

三、豆粕供需：預(yù)計4季度偏寬松，明年1季度趨于平衡

基于以上對豆粕需求、供應(yīng)（庫存、進口、替代品）等分析，截止今年4季度末，無論基于供應(yīng)估算I或是供應(yīng)估算II計算，國內(nèi)豆粕供需均存在過剩，故預(yù)計4季度偏寬松。

至于明年1季度，兩種估算中：（1）估算I的結(jié)果，截止年末，豆粕年末庫存量為1300~1800萬噸，該量可以覆蓋1季度中的2-3個月的消費需求。（2）估算II的結(jié)果，截止年末，豆粕年末庫存量為900~1300萬噸，該量可以覆蓋1季度中的1-2個月的消費需求。這其中還未考慮1季度的進口供應(yīng)與消費，如果疊加考慮1季度階段國內(nèi)仍有進口大豆的補給，以及養(yǎng)殖需求每年1季度15%-20%削減，明年1季度豆粕供應(yīng)預(yù)計趨于平衡，并不及前期預(yù)期呈現(xiàn)偏緊。

由此看來，預(yù)計4季度豆粕供需偏寬松，明年1季度供需平衡亦存在預(yù)期。