導(dǎo)言：8月初以來，動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)回升，主力ZC901從578.2元/噸回升至超過630元/噸，最大漲幅超過70元。這波回升是7月價(jià)格快速殺跌的反彈，也體現(xiàn)出因7月原煤產(chǎn)量下降而產(chǎn)生的供給緊縮預(yù)期。統(tǒng)計(jì)局14日公布數(shù)據(jù)顯示，8月原煤產(chǎn)量2.97億噸，同比增長4.2%； 1-8月份，原煤產(chǎn)量22.8億噸，同比增長3.6%。供應(yīng)端，產(chǎn)能釋放，進(jìn)口持續(xù)保持高位；需求端持續(xù)負(fù)增長。供應(yīng)充裕，需求下滑態(tài)勢下，煤價(jià)重回綠色區(qū)間的概率加大。建議在需求旺季到來前維持空頭思路操作。

一、原煤產(chǎn)量再度回升打破供給緊縮預(yù)期

8月份原煤產(chǎn)量增速超預(yù)期回升。統(tǒng)計(jì)局14日公布數(shù)據(jù)顯示，8月原煤產(chǎn)量2.97億噸，同比增長4.2%，7月下降2.0%。與7月相較，8月份全國原煤產(chǎn)量環(huán)比增加1510萬噸，增長5.36%。供應(yīng)量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，扭轉(zhuǎn)市場對原煤產(chǎn)量的繼續(xù)收縮預(yù)期，將在接下來一個(gè)月顯露出平抑煤價(jià)的效果。

二、煤炭進(jìn)口量維持在歷史高位有利于煤價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行

同時(shí)，煤炭進(jìn)口量繼續(xù)保持高增長。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，8月份煤及褐煤進(jìn)口量2867.9萬噸，同比增長13.49%。煤炭進(jìn)口量持續(xù)處于高位，顯示出當(dāng)前政策對進(jìn)口煤無明顯限制措施。預(yù)計(jì)迎峰度冬期間，煤炭進(jìn)口量將持續(xù)保持在高位區(qū)間。這將有利于充分利用國際國內(nèi)兩個(gè)市場，平抑煤價(jià)異常波動(dòng)。

三、六大電日耗負(fù)增長下水煤需求較差

8月1-31日，六大電日耗累計(jì)2367.16萬噸，同比降4.15%。進(jìn)入9月后，六大電日耗快速從70萬噸水平跌至60萬噸下方，并持續(xù)保持在較低水平；截至14日，當(dāng)月六大電日耗累計(jì)為910.6萬噸，同比降8.72%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

四、重點(diǎn)電廠需求回落庫存處于歷年同期高位

因季節(jié)性因素，重點(diǎn)電廠耗煤量近期持續(xù)回落，與六大電耗用下降一致。與六大電庫存高位持平不同的是，重點(diǎn)電庫存表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性波動(dòng)，當(dāng)前庫存水平已經(jīng)處于三年同期高位水平。需求較弱的現(xiàn)狀下，電廠在高價(jià)區(qū)補(bǔ)庫的持續(xù)性存疑。

五、貿(mào)易戰(zhàn)有所緩和風(fēng)險(xiǎn)仍未消退

宏觀面依然是利空態(tài)勢。美國極限施壓，中國以牙還牙。連續(xù)博弈后，雙方表達(dá)出重啟談判的意愿。風(fēng)險(xiǎn)似乎有所緩和，但貿(mào)易戰(zhàn)火仍在延燒，隨時(shí)會(huì)再度擴(kuò)圍。貿(mào)易戰(zhàn)對出口導(dǎo)向的加工貿(mào)易影響較大，工業(yè)用電量增速大概率持續(xù)回落。

六、結(jié)論與建議

供應(yīng)充裕，需求下滑態(tài)勢下，煤價(jià)重回綠色區(qū)間的概率在加大。建議在需求旺季到來前仍維持空頭思路操作。