導(dǎo)言：隨著美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采技術(shù)日益成熟，美國(guó)本土原油產(chǎn)量大幅上漲，但美國(guó)頁(yè)巖油投產(chǎn)井增速放緩，同時(shí)投產(chǎn)率下降導(dǎo)致庫(kù)存井累計(jì)增加，其中二疊紀(jì)盆地庫(kù)存井增幅最大。二疊紀(jì)盆地管道運(yùn)能缺口將持續(xù)1-1.5年，美國(guó)原油產(chǎn)量在1090-1100萬(wàn)桶/日區(qū)間徘徊，管道運(yùn)輸受阻限制美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)速度，EIA預(yù)計(jì)10月二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量增幅將減少至3.1萬(wàn)桶/日。

一、頁(yè)巖油廠商推遲完井，Permian盆地庫(kù)存井激增

1. 頁(yè)巖油投產(chǎn)井增幅放緩，投產(chǎn)率下降

投產(chǎn)井平穩(wěn)增加，增幅放緩。完井?dāng)?shù)增加能夠直接帶動(dòng)原油增產(chǎn)，根據(jù)EIA最新的鉆井生產(chǎn)報(bào)告，8月美國(guó)七大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)投產(chǎn)井增加24口至1282口，今年5月以來(lái)美國(guó)主力頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)投產(chǎn)井保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但增幅正在萎縮。

完井?dāng)?shù)增幅小于新鉆井，投產(chǎn)率下降。8月，投產(chǎn)率（當(dāng)月投產(chǎn)井/當(dāng)月新增鉆井?dāng)?shù)）從今年3月98.9%下降至84.3%。投產(chǎn)率＜1，意味著有部分新鉆井沒(méi)有進(jìn)行完井，變?yōu)閹?kù)存井，使庫(kù)存井?dāng)?shù)量累計(jì)增加。 

2. 頁(yè)巖油廠商推遲完井，二疊紀(jì)庫(kù)存井大增

廠商增產(chǎn)意愿減弱，二疊紀(jì)盆地庫(kù)存井猛漲。管道運(yùn)輸缺口導(dǎo)致二疊紀(jì)原油價(jià)格下跌，頁(yè)巖油生產(chǎn)商推遲“完井”，8月Permian盆地鉆井?dāng)?shù)的增長(zhǎng)快于完井?dāng)?shù)量的增長(zhǎng)，導(dǎo)致庫(kù)存井的數(shù)量快速上漲至3630口，較高的庫(kù)存井可保障Permian盆地頁(yè)巖油產(chǎn)量短期釋放，等待該地區(qū)油價(jià)上漲時(shí)，釋放庫(kù)存井潛在產(chǎn)量獲取高額的利潤(rùn)。

二、二疊紀(jì)盆地運(yùn)輸管道受阻，產(chǎn)量增速放緩

1. Permian盆地管輸缺口將持續(xù)1-1.5年

二疊紀(jì)盆地管道運(yùn)能缺口將持續(xù)1年以上。目前Permian地區(qū)原油管道基本滿負(fù)荷運(yùn)輸，而新增的管道運(yùn)能集中在19年下半年，根據(jù)測(cè)算，到19年下半年管道運(yùn)能才基本能與Permian地區(qū)產(chǎn)量形成均衡，此次管道運(yùn)能缺口或?qū)⒊掷m(xù)1年到1年半，且隨著產(chǎn)量增長(zhǎng)，管輸缺口存在持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。

2. 持續(xù)的管道運(yùn)能缺口限制美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)

本土48周原油產(chǎn)量徘徊不前。9月7日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量減少10萬(wàn)桶/日至1090萬(wàn)桶/日，其中產(chǎn)量份額達(dá)到95%的本土48周原油產(chǎn)量減少20萬(wàn)桶/日至1040萬(wàn)桶/日。二疊紀(jì)盆地原油運(yùn)輸管道受阻，限制美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)，致使6月份至今美國(guó)原油產(chǎn)量徘徊在1090-1100萬(wàn)桶/日水平。

阿拉斯加逐漸走出低產(chǎn)區(qū)。阿拉斯加地區(qū)原油產(chǎn)量擁有 “冬高夏低”的逆季節(jié)性特征，9月7日當(dāng)周，阿拉斯加原油產(chǎn)量增加0.6萬(wàn)桶/日至45.2萬(wàn)桶/日，該地區(qū)原油產(chǎn)量將逐漸走出夏季低產(chǎn)區(qū)。

3. 頁(yè)巖油單井產(chǎn)量趨于平穩(wěn)，Permian盆地產(chǎn)量增幅放緩

頁(yè)巖油單井產(chǎn)量趨于平穩(wěn)。隨著水平井鉆探和體積壓裂技術(shù)的不斷進(jìn)步，頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)新井產(chǎn)量在15年-16年上半年持續(xù)提高，進(jìn)入18年，頁(yè)巖油新井產(chǎn)量增速明顯放緩，EIA預(yù)計(jì)10月份Bakken新井產(chǎn)量將增加10桶/天至1501桶/天，Bakken生產(chǎn)效率依然保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但Permian盆地新井產(chǎn)量在1月份達(dá)到604桶/日后就逐步下滑，10減少9桶/天至546桶/天。

EIA預(yù)測(cè)Permian盆地產(chǎn)量增速放緩。EIA預(yù)計(jì)10月份美國(guó)7大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量將創(chuàng)下759.3萬(wàn)桶/日的歷史新高，比9月份日產(chǎn)量增加7.9萬(wàn)桶/日，其中二疊紀(jì)盆地增產(chǎn)3.1萬(wàn)桶/日至345.8萬(wàn)桶/日。18年上半年，Permian盆地以月均7.2萬(wàn)桶/日的速度增長(zhǎng)，進(jìn)入下半年，Permian產(chǎn)量增速明顯放緩，EIA預(yù)計(jì)10月份Permian盆地產(chǎn)量增幅將下降至3.1萬(wàn)桶/日，管道運(yùn)輸缺口限制產(chǎn)量增速，Permian產(chǎn)量增幅連續(xù)6個(gè)月下降。