棕櫚油延續(xù)低位震蕩格局，近期或延續(xù)反彈。當(dāng)前棕櫚油處于增產(chǎn)周期之中，供應(yīng)端仍顯壓力，需求發(fā)力推動(dòng)及生物柴油亮點(diǎn)逐漸有所體現(xiàn)，總體處在空頭釋放時(shí)間，雙節(jié)備貨期過后油脂普遍調(diào)整，以及庫存變化預(yù)期會(huì)趨于良性改善，國內(nèi)油脂庫存一旦出現(xiàn)回落，棕櫚油會(huì)呈現(xiàn)跟隨重心波動(dòng)的上行。

棕櫚油受到外部影響較多

全球貿(mào)易摩擦加劇對(duì)市場運(yùn)行形成了影響，美豆油一度跌至28美分/磅，此后反彈，從價(jià)差角度來看當(dāng)前豆棕油FOB價(jià)差在100美元/噸上方，有利于棕櫚油相對(duì)貿(mào)易改善程度，因此其短板壓力逐漸有所減弱，并會(huì)繼續(xù)受到豆油的傳導(dǎo)的反彈影響，后續(xù)美豆類上市壓力反映，并引發(fā)貿(mào)易方向調(diào)整后，仍會(huì)回歸基本面主導(dǎo)的方向。原油受地緣政治因素影響，近期走勢震蕩偏強(qiáng)，從生物柴油角度對(duì)棕櫚油的帶動(dòng)有所增強(qiáng)。

棕櫚油供需偏空

馬來西亞棕櫚油進(jìn)入第三季度通常進(jìn)入了增產(chǎn)的高峰進(jìn)段，產(chǎn)量預(yù)期仍是相對(duì)較大的壓力。8月馬來西亞產(chǎn)銷報(bào)告數(shù)據(jù)總體利空，顯示8月毛棕櫚油產(chǎn)量為162萬噸，環(huán)比增7.92%，同比減10.4%。進(jìn)口量8萬噸，環(huán)比增82.13%，同比增92.48%；出口量為110萬噸，環(huán)比減8.11%，同比減26.11%。國內(nèi)消費(fèi)33萬噸，環(huán)比增1.82%，同比增58.55%。庫存249萬噸，環(huán)比增12.37%，同比增28.17%。產(chǎn)量比市場預(yù)期略低，因馬棕油9月實(shí)施0出口關(guān)稅，導(dǎo)致出口延期，8月當(dāng)月出口大幅低于預(yù)期，需求端的疲軟導(dǎo)致庫存高于預(yù)期，報(bào)告整體利空。但是9月以來整體的出口出現(xiàn)顯著的改善，馬來西亞9月1-25日棕櫚油出口量為1,359,870噸，較8月1-25日出口的786,947噸增加72.8%。不過，壓力在于，馬來西亞棕櫚油今年生長期峰值未達(dá)，據(jù)SPPOMA，9月1-20日產(chǎn)量環(huán)比增長15.64%，單產(chǎn)增長17.8%，峰值壓力未至，棕櫚油持續(xù)受到供應(yīng)壓力。而且從印尼和馬來西亞庫存情況來看，也呈現(xiàn)較大的壓力，印尼庫存仍在累積，8月可能達(dá)到460多萬噸。不過9月起，印尼擴(kuò)大生物柴油20%摻混范圍，從實(shí)際實(shí)施來看，還未達(dá)到理想中的效果，因此雖然預(yù)期至年末這項(xiàng)政策會(huì)加快實(shí)施并增加印尼國內(nèi)棕櫚油的用量，但是就短期而言，暫未形成理想的效果。原油價(jià)格保持高位，后期生物柴油的經(jīng)濟(jì)性會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。當(dāng)前棕櫚油生產(chǎn)生物柴油有經(jīng)濟(jì)利益的情況下，自然推動(dòng)需求增加會(huì)是相對(duì)顯著的，只是需要棕櫚油庫存數(shù)據(jù)變化的良性配合，這還是需要時(shí)間來實(shí)現(xiàn)。

國內(nèi)市場高庫存壓力料會(huì)逐漸緩解

國內(nèi)油脂市場供應(yīng)充足，棕櫚油需求在雙節(jié)后料會(huì)逐漸有所減弱，且內(nèi)外盤價(jià)差有所改善，后期到貨仍有保障，目前預(yù)期8月到貨約在40萬噸左右，9-11月則可能在47-50萬噸，進(jìn)口量顯著增加，因此后續(xù)天氣轉(zhuǎn)涼后，國內(nèi)棕櫚油仍易呈現(xiàn)累庫存的狀態(tài)，除非低度精煉油相對(duì)豆油有足夠理想的價(jià)差。國內(nèi)植物油庫存壓力主要來自于歷年最高的豆油庫存，大體仍在165萬噸附近，以及仍在升高的菜油庫存，加總之后國內(nèi)植物油總體庫存非常充足，預(yù)期隨著后期國內(nèi)大豆進(jìn)口預(yù)期的變化，以及壓榨活動(dòng)變化，面臨庫存高峰改變可能。而人民幣貶值預(yù)期暫有改變，也穩(wěn)定油脂油料的成本預(yù)期。從相對(duì)關(guān)系來看，由于遠(yuǎn)期對(duì)于國內(nèi)大豆原料的憂慮仍在，預(yù)期階段內(nèi)期貨豆棕油價(jià)差仍可能趨向于進(jìn)一步走闊可能，這個(gè)走向可能會(huì)持續(xù)到棕櫚油有較為明顯的產(chǎn)量峰值預(yù)期出現(xiàn)，或國內(nèi)價(jià)差提振精煉分提棕櫚油使用。

展望后市，棕櫚油作為油脂內(nèi)相對(duì)短板，近期整體走勢未改低位整理，但隨著油脂內(nèi)整體利空的逐漸消化，成本支持逐漸顯現(xiàn)，供需轉(zhuǎn)化向偏利多方向轉(zhuǎn)變，相對(duì)短板情況暫有延續(xù)，但是也需注意相應(yīng)的套利價(jià)差不宜過度追入但仍可繼續(xù)持有。