過去一年里，玉米市場(chǎng)發(fā)生了很多意想不到的事情，其中最重要的就是臨儲(chǔ)玉米拍賣成交量突破一億大關(guān)。從去年的拍賣成交量5700萬噸，到今年的10014萬噸。兩年之內(nèi)臨儲(chǔ)玉米的庫存從原來的23000萬噸降至目前的7700萬噸。大家所思考的問題也由原來的怎樣去庫存而變成了庫存沒有了怎么辦？談到玉米未來的走勢(shì)，就得全面的研究一下今年玉米的總產(chǎn)量以及需求端的變化，筆者就此對(duì)玉米的供應(yīng)以及需求做了詳細(xì)調(diào)研。

玉米的供應(yīng)端：由于上年度玉米的收益大于大豆的收益，本年度玉米種植面積有所增加，綜合估算增加約4000萬畝，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2000萬噸左右。俗話講“東北怕旱，華北怕高溫”，今年在玉米的生長(zhǎng)期，東北很多地區(qū)經(jīng)歷了春旱加伏旱，因此除了黑龍江、內(nèi)蒙古局部地區(qū)增產(chǎn)外，其他地區(qū)大多是減產(chǎn)的，遼寧和吉林有些山地減產(chǎn)更達(dá)到一半以上。華北玉米在今年7、8月份的關(guān)鍵生長(zhǎng)期經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)20天的高溫悶熱天氣，對(duì)玉米授粉造成了不可逆的損害，大部分地區(qū)減產(chǎn)幅度達(dá)到2成以上。綜合估算，全國(guó)玉米單產(chǎn)下滑導(dǎo)致玉米減產(chǎn)2000萬噸。兩相抵消，所以筆者認(rèn)為今年玉米的總產(chǎn)量基本和去年持平。

玉米的需求端：飼料方面原本預(yù)計(jì)有600萬噸的需求增長(zhǎng)，但是考慮到非洲豬瘟疫情會(huì)影響生豬的出欄以及養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄的信心，因此飼料這塊需求我們按照與上年度持平來算。由于玉米淀粉相對(duì)其他替代品價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，淀粉糖以及氨基酸等玉米深加工產(chǎn)品持續(xù)的暢銷，深加工今年投產(chǎn)將是最密集的一年，預(yù)計(jì)產(chǎn)能增加1000萬噸以上，所以深加工這塊玉米的需求增長(zhǎng)為1000萬噸。綜合來看，總需求比上年度增加1000萬噸。

小結(jié)： 玉米供應(yīng)保持不變，需求增加1000萬噸，因此缺口比上年度增加1000萬噸。

任何事物的發(fā)展都是由不同的因素轉(zhuǎn)變而變化。玉米價(jià)格亦是如此。最近筆者通過走訪很多玉米企業(yè)、貿(mào)易商，以及參加了玉米行業(yè)的會(huì)議發(fā)現(xiàn)，大家近期最關(guān)注的問題就是玉米的結(jié)轉(zhuǎn)庫存、玉米什么時(shí)候集中上市、農(nóng)民惜售程度以及貿(mào)易摩擦對(duì)玉米的影響等等。但筆者認(rèn)為這些問題都不是影響2018—2019年度玉米價(jià)格走勢(shì)的核心因素。最核心、最根本的問題是上年度玉米去了1億噸庫存，本年度需要去多少庫存才能需求？至于這個(gè)數(shù)據(jù)怎么算，很多機(jī)構(gòu)以及企業(yè)都有自己的供需平衡表（但是兩年以來這些供求平衡表一直誤差很大，大家都忙于修正）。今年拍賣初期，市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)成交量為6000萬噸左右，結(jié)果成交了一個(gè)億，所以大家都把沒有算到的4000萬噸歸結(jié)到今年的結(jié)轉(zhuǎn)庫存上面了。至于2018—2019年的供需平衡表怎么算，我們得出的結(jié)論是：8000萬噸（上年度缺口）+1000萬噸（本年度新增需求）=9000萬噸（本年度缺口）。供應(yīng)不變，臨儲(chǔ)庫存還剩7700萬噸，因此今年新季玉米加臨儲(chǔ)庫存依然不夠當(dāng)年需求用，總?cè)笨跒?300萬噸。這個(gè)缺口是基于下年度的結(jié)轉(zhuǎn)存保持不變來推演的，有人會(huì)問：結(jié)轉(zhuǎn)庫存為什么不變？結(jié)轉(zhuǎn)庫存的高低是取決于大眾對(duì)新年度的預(yù)期高低。2016年基本沒有結(jié)轉(zhuǎn)庫存，是因?yàn)榕R儲(chǔ)取消，國(guó)家倡導(dǎo)大力去庫存，對(duì)新玉米預(yù)期很低，所以全行業(yè)基本沒有結(jié)轉(zhuǎn)庫存，甚至連安全庫存都沒有。但是大眾對(duì)于2019—2020年一致預(yù)期有缺口，因此明年的結(jié)轉(zhuǎn)庫存不會(huì)比今年少。所以我們認(rèn)為今年有1300萬噸的缺口是經(jīng)得起推敲的。

目前玉米市場(chǎng)普遍的聲音是：未來看漲，當(dāng)下壓力很大。

2018—2019年度影響玉米價(jià)格的主要因素是：需求增加，單產(chǎn)下滑，缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，以及臨儲(chǔ)庫存不足以覆蓋整年度的需求。次要因素是：陳糧出庫，農(nóng)民集中賣糧，非洲豬瘟影響消費(fèi)，貿(mào)易摩擦緩和導(dǎo)致高粱進(jìn)口增加，以及明年5月臨儲(chǔ)拍賣造成的市場(chǎng)供應(yīng)壓力。在市場(chǎng)價(jià)格變化的過程當(dāng)中，主要因素構(gòu)成的是趨勢(shì)，次要因素則是反應(yīng)了市場(chǎng)運(yùn)行當(dāng)中的曲折性和波動(dòng)性。今年是玉米由供大于求向供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變的年份，所以我們一定要分辨出主和次，每一次利空因素發(fā)酵都是建倉的好時(shí)機(jī)。

筆者認(rèn)為，玉米市場(chǎng)將會(huì)迎來一個(gè)漫長(zhǎng)的牛市，但在牛市初期玉米價(jià)格將會(huì)是跌跌撞撞、猶豫中慢漲。隨著時(shí)間的推移2019年第三季度玉米價(jià)格有望重回每噸2300—2500元（北方港口平倉價(jià)）。

就玉米期貨來說，1901合約，受結(jié)轉(zhuǎn)庫存以及貿(mào)易商謹(jǐn)慎追高的狀態(tài)影響，暫時(shí)不具備大幅上漲的基礎(chǔ)；1905合約，農(nóng)民售糧基本結(jié)束，臨儲(chǔ)拍賣壓力較大，目標(biāo)價(jià)2100；1909合約，臨儲(chǔ)玉米即將清庫，新季玉米預(yù)期高漲，目標(biāo)價(jià)格2300—2500。