未來需要重點關注制裁進度及未獲得豁免權的歐盟的態(tài)度

A    美國重啟對伊朗制裁的起因

早在2017年年底，出于通脹惡性抬升、居民生活惡化等原因，伊朗曾爆發(fā)大規(guī)模的反政府游行示威，過程中美國對伊朗現(xiàn)屆政府的應對做法公開發(fā)表譴責，特朗普曾表示伊朗處于一個“毫無人權可言”的社會環(huán)境當中。

隨著時間推移以及政府的干預，該事件逐漸平息。

2018年4月，以色列聲稱發(fā)現(xiàn)了伊朗秘密進行核武器活動的證據(jù)，并將相關情報轉送美國政府。然而，國際原子能機構無法證實相關證據(jù)的可靠性。時至5月，在國際上一片反對聲中，美國退出了伊朗核協(xié)議并宣布重啟對伊朗的制裁。

實際上，特朗普認為前任總統(tǒng)奧巴馬簽署的核協(xié)議并沒能夠有效地保護美國國家安全，是個存在缺陷的協(xié)議，其中未能對伊朗的彈道導彈計劃進行約束，是對美國安全影響最為嚴重的隱患。

當下制裁已然執(zhí)行，特朗普政府的目的是在不刺激油價的前提下打壓伊朗政府的收入，從而限制其在其他方面的開支。

B    制裁對伊朗石油供應的影響

本次美國對伊朗的制裁不僅沿用之前的框架，還在細節(jié)上作出了不少補充。根據(jù)美國財政部的信息，本次制裁針對超過700個不同的個人以及實體，更包括飛機及船只等對象，涉及行業(yè)包括金融、航運、能源等領域。

對于原油市場而言，更值得關注的是制裁執(zhí)行之后各國能夠獲得的伊朗石油豁免進口量。11月5日當天，美國國務卿蓬佩奧與財政部長姆努欽舉行發(fā)布會，蓬佩奧宣布本次將暫時向8個國家/地區(qū)給予進口豁免權，其中包括中國、印度、日本、韓國、意大利、希臘、土耳其、中國臺灣，以上均是伊朗最重要的石油買家。

在過去的6個月內，伊朗的石油出口總量顯著減少，各國向伊朗的采購均呈現(xiàn)不同程度的下滑。希臘、韓國、日本、中國臺灣均在宣布制裁之后在不同時點完全停止了伊朗石油的采購，中國、印度、土耳其、意大利的采購量總體顯著下降。作為伊朗石油最大的單一市場，中國在2018年前4個月平均每天進口65.1萬桶石油，但6月至今進口規(guī)模下降至61.5萬桶，平均降幅3.6萬桶。第二大市場印度，進口量自8月開始顯著減少，8—10月日均進口43.4萬桶，較1—7月平均水平59.2萬桶下降近16萬桶。

法國與韓國早在今年7月即停止從伊朗進口原油，歐盟中土耳其、意大利與希臘均將伊朗石油進口量減半。亞洲國家中印度與中國兩大伊朗石油最大的需求國，近期也大幅削減采購活動。但是，豁免國卻并不包含歐盟其他國家，本月初英國、德國等歐盟國家聯(lián)合譴責美國對伊朗經濟制裁的措施，誓言要保護與伊朗開展“合法”業(yè)務的歐洲公司，并確保繼續(xù)進口伊朗石油和天然氣，這可能激怒了美國，抑或是美國想搶占歐盟的石油市場，以此作為對歐盟在戰(zhàn)略上的牽制。

圖為豁免國及非豁免國1—10月進口量統(tǒng)計（單位：千桶/日）

對于未來伊朗石油供應的展望存在三種情景。情景一，獲得豁免的各國/地區(qū)依照美國給予的豁免量進行伊朗石油采購，由于目前信息尚不完整，我們以中國的情況作為假設前提，美國給予中國的進口豁免量在36萬桶/日，而過去10個月中國日均向伊朗進口約64萬桶，這意味著進口規(guī)模將下降44%，若按此比例類推，伊朗石油出口量將維持在103萬桶/日附近，以2017年的平均水平250萬桶/日為基準，伊朗石油出口量將減少147萬桶/日。情景二，各國的伊朗石油進口量維持在制裁前114萬桶/日的水平，意味著伊朗石油出口將減少136萬桶/日。情景三，各國的伊朗石油進口量回升至5月的平均水平，總計約200萬桶/日，意味著伊朗石油出口將減少50萬桶/日。以上情景的假設均以未獲得豁免的進口量下降至零為前提。

圖為未來伊朗石油出口的情景假設

注：星號*為可能性標注，***代表高，**代表中，*代表低

C    伊朗核制裁歷史對比

本次核制裁在生效前的半年時間內，伊朗石油出口大幅下降逾100萬桶/日，從成效來看堪比2012年奧巴馬在任時的制裁效果。奧巴馬在2012年制裁伊朗時，半年時間內伊朗石油出口量驟降逾120萬桶/日。早前外界預期本次制裁影響不大，但在短短6個月時間內效果立竿見影。

然而，與奧巴馬時期制裁不同之處在于，特朗普除制裁伊朗石油，還針對凝析油進行制裁。凝析油是一種超輕質原油，是天然氣的伴生品，一直以來銷量不錯。在美國的制裁定義中，凝析油屬于“石油制品”而非原油，伊朗對凝析油的定義則是原油。在奧巴馬制裁伊朗期間，一個漏洞使得其他國家可以買入伊朗凝析油。數(shù)據(jù)顯示，這一漏洞令伊朗在2014年3個月內就獲得了預計15億美元的收入。本次制裁對伊朗來說是致命的一擊，該國與卡塔爾合作開發(fā)的南帕爾斯氣田產量還在不斷增加。伊朗凝析油出口量去年為日均40萬桶左右，最大的供應國為韓國，約占伊朗總凝析油出口量近一半水平；其次是阿聯(lián)酋，占比逾35%；再次是中國與日本。今年7月起韓國暫停從伊朗進口石油與凝析油，導致凝析油的出口量驟降，9月數(shù)據(jù)降至約12萬桶/日，創(chuàng)兩年半的最低值。

圖為特朗普與奧巴馬時期伊朗出口量對比（單位：百萬桶/日）

D    總結

本次美國重啟對伊朗進行制裁，在半年時間內的影響堪比奧巴馬時期，但由于特朗普政府的制裁還涉及凝析油，對伊朗而言是致命的打擊。此外，在同一假設前提下，即未獲得豁免權的國家進口量下降至零，我們對未來伊朗石油供應推演出三種結論，總體上如果在未來的180天內，美國未加重對伊制裁，大概率上伊朗石油出口量將處于100萬—115萬桶之間，以2017年伊朗出口量均值250萬桶/日為基準，伊朗石油出口減量不到150萬桶/日。

OPEC+在10月產量大幅提升，沙特阿拉伯與俄羅斯的石油產量均創(chuàng)歷史新高，從當前時點看，足以彌補伊朗供應下降的缺口，市場情緒從9月?lián)鷳n伊朗受制裁而產生缺口，轉向OPEC+供應大增將導致油市供應過剩，資金從前期炒作的熱潮中離場。未來我們需要重點關注美國對伊的制裁進度及未獲得豁免權的歐盟的態(tài)度。