上周PTA期價(jià)繼續(xù)隨原油回調(diào)。1-5價(jià)差至220元/噸上下波動(dòng)。逸盛宣布其大連225萬(wàn)噸裝置近期將有2個(gè)月技術(shù)改造。需求方面，聚酯工廠受高庫(kù)存壓力，局部開始降負(fù)；江浙織機(jī)及加彈因新訂單不佳和庫(kù)存貶值壓力，快速降負(fù)，停止采購(gòu)滌綸。PTA周度社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降。

加工差方面，PX加工差維持在600美元/噸以上高位，PTA現(xiàn)貨加工差至600元/噸上下，01和05盤面加工差仍不到300元/噸。

后市展望及策略建議

操作建議上，聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力加大，仍需時(shí)間化解，終端訂單仍無起色，年內(nèi)或難有顯著起色，加之原油回調(diào)帶動(dòng)PX回調(diào)，PTA向上缺乏動(dòng)力，做多無安全邊際，建議觀望或逢高沽空。1-5隨基差企穩(wěn)而窄幅波動(dòng)，逸盛宣布檢修后，PTA年內(nèi)累庫(kù)存預(yù)期削弱，1-5暫觀望或逢高沽空。僅供參考。

1.PTA現(xiàn)貨及負(fù)荷

上周PTA價(jià)格繼續(xù)隨原油回調(diào)，聚酯產(chǎn)銷依舊不振，PX同步隨原油回調(diào)，因此PTA加工費(fèi)維持在600元/噸上下。周內(nèi)基差報(bào)價(jià)企穩(wěn)，升水01合約220元/噸上下，成交仍低迷，聚酯工廠對(duì)PTA現(xiàn)貨參與幅度不大，個(gè)別工廠后半周剛需補(bǔ)貨尚可，主流供應(yīng)商每日少量采購(gòu)。

裝置方面，周中逸盛宣布大連其225萬(wàn)噸裝置有兩個(gè)月技改計(jì)劃，PTA未來供應(yīng)壓力顯著減輕。

圖1：基差走穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

圖2：PX加工差持穩(wěn)，PTA現(xiàn)貨加工差低位走穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

圖3：盤面加工差偏低

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

圖4：倉(cāng)單小幅減少

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

圖5：PTA負(fù)荷小幅回升，聚酯負(fù)荷小幅走弱

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研發(fā)部

圖6：上周PTA庫(kù)存繼續(xù)下降

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，興證期貨研發(fā)部

表1：檢修計(jì)劃

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研發(fā)部

2.聚酯現(xiàn)貨及負(fù)荷

2.1 切片

聚酯切片價(jià)格持續(xù)下跌，成本端再度下挫，聚酯市場(chǎng)交投持續(xù)清淡，滌絲產(chǎn)銷依然低迷，切片工廠價(jià)格連續(xù)下調(diào)，尤其貿(mào)易商拋貨低價(jià)頻出，周內(nèi)切片跌幅在400-500元/噸，至周五，半光、有光切片指數(shù)分別至8350、8375元/噸，較比上周五下跌475、450元/噸。

切片現(xiàn)金流效益維持良好，原料成本持續(xù)下跌，按照原料現(xiàn)買現(xiàn)做測(cè)算，聚酯半光切片現(xiàn)金流平均為盈利220元/噸，加工差較比上周壓縮30元/噸，有光切片平均盈利250元/噸，較上周擴(kuò)大20元/噸。

2.2 長(zhǎng)絲

江浙市場(chǎng)滌絲持續(xù)回調(diào)。在庫(kù)存壓力日漸逼近庫(kù)容量，而下游剛需還在下降中，整體重心跌幅在500-800不等，局部品種在1000元以上。華南滌絲價(jià)格跟隨回調(diào)，主流大廠跌幅在200-1000元/噸不等。

外銷市場(chǎng)方面，出口報(bào)價(jià)跟隨內(nèi)銷繼續(xù)回落，國(guó)外客戶在此行情下心態(tài)謹(jǐn)慎觀望，但是有一定的剛需補(bǔ)貨需求，取決于長(zhǎng)絲價(jià)格何時(shí)企穩(wěn)，近期部分國(guó)外客戶詢單有所增加。

2.3 瓶片

聚酯瓶片成本繼續(xù)回落，瓶片價(jià)格跟跌，下游工廠補(bǔ)貨意愿偏淡，成交量大幅回落。主流商談區(qū)間從上周末9100-9300元/噸出廠逐步下跌至8500-8800元/噸附近。

出口方面，亞洲聚酯瓶片市場(chǎng)工廠價(jià)格繼續(xù)回落，下游客戶遞盤多偏低。華東工廠11月商談區(qū)間至1130-1170美元/噸FOB上海港附近，華南工廠11-12月訂單價(jià)格下行至1140-1160美元/噸FOB主港附近。

2.4 短纖

滌短價(jià)格繼續(xù)調(diào)整，跌幅在300-500元/噸區(qū)間，銷售依舊疲軟，工廠成品庫(kù)存升至10-15天區(qū)間，進(jìn)入正常水平。

效益方面，維持在500元/噸附近震蕩。

圖7：聚酯各產(chǎn)品加工差走低

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

圖8：滌短、瓶片加工差走低

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

圖9：長(zhǎng)絲負(fù)荷下降、短纖負(fù)荷回升，瓶片負(fù)荷下降

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研發(fā)部

圖10：滌綸（上）及滌短（下）11月月均產(chǎn)銷低迷

數(shù)據(jù)來源：CCF，卓創(chuàng)資訊，興證期貨研發(fā)部

圖11：聚酯各產(chǎn)品庫(kù)存繼續(xù)上升

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研發(fā)部

3.終端負(fù)荷及備貨

江浙終端開工快速下降，江浙加彈開機(jī)負(fù)荷在60%，織機(jī)負(fù)荷在60%。華南下游開機(jī)負(fù)荷穩(wěn)定，織機(jī)負(fù)荷在43%。

江浙加彈和織機(jī)工廠，處于前期訂單的收尾狀態(tài)，新單不足。且隨滌絲價(jià)持續(xù)回調(diào)，考慮庫(kù)存快速貶值影響，停車加速。福建地區(qū)各機(jī)型平均開工穩(wěn)定在4-5成附近，廣東地區(qū)各機(jī)型平均開工穩(wěn)定在3-4成附近，但銷售依舊困難，庫(kù)存上升。

原料備貨方面，考慮庫(kù)存貶值，終端工廠不愿意留庫(kù)存生產(chǎn)，多剛需采購(gòu)，當(dāng)前下游原料庫(kù)存在0-3天。

圖12：江浙織機(jī)和加彈負(fù)荷顯著走弱

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研發(fā)部

圖13：輕紡城成交量同比尚可

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研發(fā)部

圖14：坯布庫(kù)存繼續(xù)上升

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

4.操作建議

上周PTA期價(jià)繼續(xù)隨原油回調(diào)。1-5價(jià)差至220元/噸上下波動(dòng)。逸盛宣布其大連225萬(wàn)噸裝置近期將有2個(gè)月技術(shù)改造。需求方面，聚酯工廠受高庫(kù)存壓力，局部開始降負(fù)，采購(gòu)TA偏少；江浙織機(jī)及加彈因新訂單不佳和庫(kù)存貶值壓力，快速降負(fù)，停止采購(gòu)滌綸。PTA周度社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降。

加工差方面，PX加工差維持在600美元/噸以上高位，PTA現(xiàn)貨加工差至600元/噸上下，01和05盤面加工差仍不到300元/噸。

操作建議上，聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力加大，仍需時(shí)間化解，終端訂單仍無起色，年內(nèi)或難有顯著起色，加之原油回調(diào)帶動(dòng)PX回調(diào)，PTA向上缺乏動(dòng)力，做多無安全邊際，建議觀望或逢高沽空。1-5隨基差企穩(wěn)而窄幅波動(dòng)，逸盛宣布檢修后，PTA年內(nèi)累庫(kù)存預(yù)期削弱，1-5暫觀望或逢高沽空。僅供參考。

圖15：PTA/美原油，石腦油-原油，PX-石腦油，PTA-PX

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

圖16：PTA/美原油，石腦油-原油，PX-石腦油，PTA-PX

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

表2：PTA1901凈持倉(cāng)

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部

表3：PTA1905凈持倉(cāng)

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部