核心觀點：

1、政府目前在研究大幅減稅政策，并重啟了很多基建項目，但是要發(fā)揮出較大作用，仍需要較長時間。北材南下方面，東北受環(huán)保限產(chǎn)影響很小，鋼廠高利潤刺激產(chǎn)量，但在本地難以消化，所以北材南下同比增加在情理之中。

2、經(jīng)歷今年節(jié)后鋼價快速下跌的行情，市場對冬儲比較謹(jǐn)慎。今年冬季的庫存應(yīng)該也不會比去年低太多，鋼廠只要還有一定利潤，就會盡量確保產(chǎn)出。

3、目前的螺紋基差大概率現(xiàn)貨向期貨靠攏，但是不排除1901進(jìn)入交割月會有一些異常表現(xiàn)。

1905合約如果在年前打的比較低，比如3400左右，做多還是有一定安全邊際的。另外做空鋼廠利潤也是很好的選擇。

4、今年的供需邏輯是由于環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮，需求基本上沒有什么增量。

明年環(huán)保的對供給影響會有所減弱，粗鋼產(chǎn)量與今年預(yù)計基本持平，需求大概率是要走弱的。

以下是采訪實錄：

小編：對于近期國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大、北材南下激增、秋冬季鋼廠限產(chǎn)力度不如去年等等利空消息，您怎么看？

任竹倩：宏觀方面，中央對經(jīng)濟形勢的判斷轉(zhuǎn)為“穩(wěn)中有變”。目前政府也在研究大幅減稅政策，如增值稅和企業(yè)所得稅，近期也頻頻召開會議，表示要加大對民營經(jīng)濟的支持，拓寬民營企業(yè)融資渠道。此外，國家也重啟了很多基建項目，后期基建投資有望企穩(wěn)反彈。雖然政策也在積極調(diào)整，但是要發(fā)揮出較大作用，仍需要較長時間，短期經(jīng)濟下行壓力仍存。今年房地產(chǎn)的表現(xiàn)比較有韌性，但是南北有一定差異，北方?jīng)]有什么起色，南方表現(xiàn)較好。

北材南下方面，東北受環(huán)保限產(chǎn)影響很小，在鋼廠高利潤下，鋼廠產(chǎn)出增加，但是在本地難以消化，所以北材南下同比增加也在情理之中。

而對于“今年秋冬季限產(chǎn)力度不如去年”則需要從多角度看，今年限產(chǎn)范圍擴大，長三角地區(qū)和汾渭平原都加入限產(chǎn)行列，整體影響量應(yīng)該不低于去年；但今年限產(chǎn)嚴(yán)禁“一刀切”，要體現(xiàn)差異化，給市場的一種感覺就是今年采暖季限產(chǎn)可能會放松。

小編：您之前在報告中提到，庫存的異常波動對今年鋼價走勢起到一定的助漲殺跌作用。那么，對今冬庫存走勢有何預(yù)判，可能對鋼市造成何種影響？

任竹倩：由于冬季鋼材需求季節(jié)性走弱，庫存累積是要累積的，但累積的幅度還要看冬儲的效果。

目前來看，在經(jīng)歷今年節(jié)后鋼價快速下跌的行情，現(xiàn)在市場對冬儲是比較謹(jǐn)慎的，市場都在等待現(xiàn)貨價格下跌，但是目前鋼廠庫存處于低位，鋼廠目前還不愿意大幅降價，11月中旬沙鋼螺紋保持平盤。不過如果現(xiàn)貨跌的太厲害，鋼廠也會以追補的形式去補貼貿(mào)易商。

今年冬季的庫存應(yīng)該也不會比去年低太多，鋼廠只要還有一定利潤，就會盡量確保產(chǎn)出，像目前產(chǎn)量就很高。

小編：在年末階段，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈存在哪些比較好的交易機會？

任竹倩：整個黑色預(yù)期整體是偏空的，原料鐵礦和焦炭可能相對好一點。

很多人都在關(guān)注螺紋的期現(xiàn)基差，思考基差怎么修復(fù)的問題，我個人認(rèn)為大概率的是現(xiàn)貨向期貨靠攏，但是不排除1901進(jìn)入交割月會有一些異常表現(xiàn)，像1801。市場對1905合約是比較看空的，如果在年前打的比較低，比如3400左右，做多還是有一定安全邊際的。最后就是鋼廠利潤，前面也說了冬季鋼廠利潤肯定要收縮，做空鋼廠利潤也是很好的選擇。

小編：目前焦化廠庫存仍低，高品鐵礦資源依然緊缺，今年冬季煤焦、鐵礦原材料價格是否繼續(xù)堅挺？再考慮新國標(biāo)執(zhí)行，鋼廠高利潤是否已經(jīng)走到盡頭？

任竹倩：雖然目前煤焦、鐵礦的價格比較堅挺，但是后期限產(chǎn)的執(zhí)行情況會對原料的價格有很大的影響。新國標(biāo)影響最大的就是螺紋鋼，新國標(biāo)的執(zhí)行增加了鋼廠的成本，再結(jié)合實際基本面情況，鋼廠利潤肯定是要明顯收窄的，先不論限產(chǎn)執(zhí)行程度怎么樣，在鋼廠利潤主動收縮的情況下，原料價格也將受到打壓，原料價格后期也存在一定的回落風(fēng)險。

小編：回顧過去的一年，您覺得2018年的供需邏輯與2017年有何不同？2019年可能存在什么變化？

任竹倩：2017年主要是去產(chǎn)能和淘汰地條鋼引起供給收縮推動的上漲行情，需求還有所增加，2017年整體供需處于緊平衡的狀態(tài)；而今年是由于環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮，需求基本上沒有什么增量。由于鋼廠都在進(jìn)行環(huán)保改造，后期會有越來越多的鋼廠達(dá)到排放要求，明年環(huán)保的對供給影響會有所減弱，粗鋼產(chǎn)量與今年預(yù)計會基本持平，需求大概率是要走弱的。