股指期貨的“大戲”已經(jīng)上演了近一個月，而一向活躍的保險機構(gòu)卻遲遲不肯登臺。是害羞，還是另有隱情？

　　“特殊法人投資者才是股指期貨的參與主體?！边@是對于股指期貨前景的預(yù)言。3月2日，在光大證券(601788,股吧)舉辦的股指期貨高端論壇上，多位來自保險、QFII、基金等機構(gòu)的人士均對上述預(yù)言篤信不疑。

　　相信，這也可以解釋，為何股指期貨在面市近一個月來，一直備受冷落。就連保險機構(gòu)這個未來融資融券業(yè)務(wù)中可能的最大借券方，目前也只是冷眼旁觀。

　　險資缺席股指期貨

　　據(jù)知情人士透露，股指期貨在全國“遇冷”，首周開戶約400戶。記者日前從多家證券、期貨公司營業(yè)部了解到，大部分營業(yè)部開戶數(shù)均寥寥無幾，已開戶的客戶大多為期貨和股市“雙棲”客戶。

　　根據(jù)海外經(jīng)驗，保險、券商和基金等特殊法人機構(gòu)才是參與股指期貨交易的“正規(guī)軍”。因為股指期貨的進(jìn)入門檻較高，加上股指期貨的風(fēng)險相對較大，對投資者的技術(shù)分析能力和應(yīng)對價格暴漲暴跌的能力要求較高。因此，股指期貨更適合于保險、券商、基金等機構(gòu)投資者和具有相當(dāng)抗風(fēng)險能力的專業(yè)投資者。

　　“機構(gòu)投資者可以通過套期保值降低風(fēng)險，也可以運用趨勢交易提高收益率。顯然，和個人投資者相比，股指期貨工具在機構(gòu)投資者手中有更大效用?！惫獯笃谪浛偨?jīng)理曹國寶表示。

　　根據(jù)中金所相關(guān)規(guī)定，證券公司、基金公司、合格境外機構(gòu)投資者等，根據(jù)法律、行政法規(guī)、規(guī)章和有關(guān)規(guī)定，需要對資產(chǎn)進(jìn)行分戶管理的特殊法人機構(gòu)，可以為其分戶管理的資產(chǎn)向交易所申請開立交易編碼。

　　業(yè)內(nèi)人士推測，中金所或?qū)⒄罩械枪緦μ厥夥ㄈ藱C構(gòu)的定義，將保險公司、信托公司等納入這一范圍。此外，特殊法人投資者申請開戶，還需要獲得相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)、主管機關(guān)的批準(zhǔn)文件。

　　不過，2月22日股指期貨正式接受開戶至今，尚無一家特殊法人投資者拿到股指期貨準(zhǔn)入證。

　　本刊記者從多家保險資產(chǎn)管理公司和保險公司投資部門獲悉，由于保監(jiān)會尚未明確保險公司能否參與以及如何參與，保險資金尚不能進(jìn)行股指期貨的投資。

　　秉承近兩年來任何新渠道都要制度先行的原則，沒有“游戲規(guī)則”，保險公司均不能輕舉妄動。

　　只因缺乏政策支持

　　“從監(jiān)管層穩(wěn)步推進(jìn)股指期貨工作的意圖看，首批入場的將只有一般投資者。只有等市場有一定交易量后，才會允許保險、基金等機構(gòu)投資者入場，其中等待時間可能會長達(dá)一個月左右。”期貨業(yè)權(quán)威人士預(yù)測。

　　在1月下旬召開的全國保險監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富在接受記者采訪時一再強調(diào)，放開任何保險資金運用的新渠道，都要制度先行。

　　“制度先行”成為過去兩年來保險資金運用監(jiān)管的重要注腳，它一方面放緩了保險資金投向新渠道的步伐，另一方面也防范了風(fēng)險，避免了盲目出擊而出現(xiàn)巨額虧損后進(jìn)行的“亡羊補牢”。

　　在試點期間，證監(jiān)會規(guī)定只允許符合要求的證券公司利用自有資本金和自營證券開展融資融券業(yè)務(wù)，因此保險機構(gòu)不會參與其中。但證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人此前曾表示，如果融資融券試點情況良好，將啟動轉(zhuǎn)融通制度設(shè)計，成立專門的證券金融公司，保險公司、社?；鸬瘸钟械淖C券都可作為證券融出方。

　　在保監(jiān)會方面，相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，正積極考慮研究保險機構(gòu)參與上述業(yè)務(wù)的相關(guān)管理辦法。對于有關(guān)媒體報道中提及“在《保險資金運用管理暫行辦法(草案)》中規(guī)定，保險機構(gòu)不得將投資資產(chǎn)用于信用交易”，可能是保險資金參與融資融券交易的障礙，有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上述規(guī)定主要限制的是保險資金的抵押擔(dān)保，和融資融券交易是兩個概念。

　　保監(jiān)會資金運用部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，資金運用部將于近期召集保險資產(chǎn)管理公司和部分保險公司投資部負(fù)責(zé)人，就如何參與股指期貨進(jìn)行探討?！耙欢ㄒ瘸鰝€管理辦法或操作細(xì)則，保險資金才能參與?！钡芾磙k法何時出臺，該人士稱目前尚無時間表。

　　“據(jù)我們估計，應(yīng)該會在股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)正式開展后，保監(jiān)會才會考慮放保險資金進(jìn)場，畢竟這兩個都是高杠桿的新興業(yè)務(wù)，如何把握風(fēng)險與收益的平衡術(shù)，是監(jiān)管部門需要仔細(xì)斟酌的?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深人士分析稱。

　　險資翹首“備戰(zhàn)”

　　盡管監(jiān)管部門還沒有對保險機構(gòu)參與融資融券有明確的表態(tài)，但保險機構(gòu)已是翹首以待。

　　某保險資產(chǎn)管理公司人士表示，股指期貨的推出可以為保險資金的運用提供風(fēng)險對沖工具，有利于保險資金入市規(guī)模的平穩(wěn)和增長，拓寬股市資金來源，促進(jìn)中國證券市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　瑞銀證券董事盧健翔表示，國內(nèi)保險資金參與股指期貨具有三大利好作用。其一是能夠提供重要的風(fēng)險管理工具，其二是有效地管理保險現(xiàn)金流，其三是推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

　　按照國外的經(jīng)驗，保險資金參與金融衍生品是一個很小的板塊，相信險資參與的目的不是用來提高投資回報率，而是保障每一年的投資回報比較穩(wěn)定，因為期貨、期權(quán)可以預(yù)期，股票市場往下跌的話，險資可以利用這些新的工具保障它在股票市場上的投資。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，從參與試點券商得到的消息是，融券利率初步在8%以上。保險機構(gòu)因為需要繞道專門的金融證券機構(gòu)參與融券業(yè)務(wù)，因此回報會稍低一些，預(yù)計能達(dá)到5%左右。保險機構(gòu)持有大量證券，這是一個不錯的風(fēng)險分散及保值增值的渠道。

　　保險資金參與投資股指期貨，不僅能夠?qū)_股票市場的波動風(fēng)險，保險公司亦能從中尋找到產(chǎn)品創(chuàng)新的“靈感”。

　　一位研究股指期貨的保險業(yè)人士分析說，股指期貨的套期保值功能可以對沖無法分散的系統(tǒng)風(fēng)險，這使得保險公司有能力推出新的投資型保險產(chǎn)品。

　　例如可以根據(jù)投資保本的要求，設(shè)計一種集儲蓄、投資、人壽保險為一體的保險產(chǎn)品，也可以利用股指期貨為市場設(shè)計出低風(fēng)險、高回報的長期保險產(chǎn)品等。