前言：跑步、高爾夫和太極拳都是我們俱樂部健康生活方式推薦的運動，其中前兩項都是巴菲特喜歡的，三項運動我們俱樂部都會組織相關(guān)活動。有機會在高爾夫球場做投資交流和會議，喜歡的朋友約起來。

常言說“文如其人”。這說明一個人的言行與他的人生態(tài)度是一致的。擴展來說，對待人生的態(tài)度會反映在生活的各個領(lǐng)域。如此一來，要理解巴菲特的投資，不妨看看他的其他愛好，比如高爾夫?！　?/p>

巴菲特從初中開始打高爾夫，現(xiàn)在八旬高齡還在打，打球讓巴菲特身體健康，心情快樂。萬事萬物的道理都是相通的，對于巴菲特這樣的投資大師，生活中的點點滴滴都能令他聯(lián)系到投資上來，并有所悟。

不斷練習(xí)，改善動作，能夠提高打球成績；不斷學(xué)習(xí)，改善投資策略，能夠提高投資業(yè)績

巴菲特在伯克希爾1992年報中談到自己投資策略的演化時說：在失敗過幾次之后，我終于想起我曾經(jīng)聽到某位職業(yè)高爾夫選手的建議。他說，不斷練習(xí)雖然無法讓球技達到完美境界，但練習(xí)卻能夠使你的成績持續(xù)進步。因此我決定改變我的投資策略，試著以合理價格買進好公司，而不是以便宜價格買進普通公司。

對于推桿，有人歡喜有人憂；對于大跌，有人憂也有人歡喜

巴菲特從高爾夫球比賽中悟到，凡事要辯證地從正反兩方面來看：當你看到報紙新聞標題說“股市大跌使投資人大虧”時，你就偷著樂吧。并且在心里把這個標題改成“股市大跌使非投資者（Disinvestors）大虧卻使投資人（Investors）大賺”。那些寫報道的記者們經(jīng)常忘記這樣一個真理：每一個賣方都對應(yīng)著一個買方，一方受損的同時另一方肯定得利。就像人們在高爾夫比賽中經(jīng)常說的那樣：每一次推桿都會有人歡喜有人憂（“Every putt makes someone happy”）。

管理高爾夫球隊的首要工作是選球員；管理所投資公司的首要工作是選經(jīng)理人

巴菲特強調(diào)選公司就是選人，一定要選擇那些優(yōu)秀的經(jīng)理人，就像組建高爾夫球隊一定要選擇那些超級球星一樣：查理·芒格和我實際上只有兩項工作，一項是吸引并留住才華橫溢的經(jīng)理人來管理各種各樣的業(yè)務(wù)，另一個是資本配置。前一項并不難。通常，與我們收購的公司一并而來的經(jīng)理們，已經(jīng)在面對各種復(fù)雜環(huán)境的職業(yè)生涯中證明了他們的才華，他們早已是管理明星，我們的主要貢獻就是不擋他們的路。

我們的一些經(jīng)理人原本就很富有（希望他們?nèi)巳巳绱耍?，但這并無害于他們的事業(yè)：他們工作是因為他們熱愛自己所做的一切，并品嘗杰出成績帶來的喜悅。他們永遠像所有者那樣思考（這是給予一位經(jīng)理人的最高評價），而且發(fā)現(xiàn)自己的公司在各方面都引人入勝。優(yōu)秀的隊員幾乎可以使任何隊伍成績斐然。我們認同奧美廣告公司創(chuàng)始人大衛(wèi)·奧格威曾說過的話：“如果只雇用比自己矮的人，那就會變成一家侏儒公司；但如果只雇用比自己高的人，那就會成為一家巨人公司。”

混合賽中有南郭先生；公司業(yè)務(wù)中也有“南郭業(yè)務(wù)”

巴菲特在1984年致股東的信中說，一個公司有多種業(yè)務(wù)，從整體業(yè)績表現(xiàn)中看不出不同業(yè)務(wù)的實際表現(xiàn)，如同在職業(yè)和業(yè)余混合高爾夫球賽中的結(jié)果中看不出選手水平一樣。在判斷公司是否應(yīng)當留存收益用于擴張時，股東們不應(yīng)當僅將最近幾年總的增量收益與總的增量資本相比較，因為這可能被公司核心業(yè)務(wù)的超常增長所扭曲。在通貨膨脹時期，核心業(yè)務(wù)具有非凡競爭優(yōu)勢的公司，在該項業(yè)務(wù)中僅投入一小部分增量資本，就可以產(chǎn)生很高的回報率。

所以，即使一家公司把絕大部分資金投入到回報率低的業(yè)務(wù)中，公司總體投資收益情況仍可能相當出色，因為投入到核心業(yè)務(wù)中的那部分資本創(chuàng)造了超?；貓蟆＿@種情況類似于職業(yè)選手和業(yè)余選手的混合高爾夫球賽：即使所有的業(yè)余選手都很笨，球隊成績也會相當好，因為某個出色的職業(yè)隊員起了決定性作用。許多股東權(quán)益回報率和總體增量資產(chǎn)回報率持續(xù)表現(xiàn)良好的公司，實際上將大部分的留存收益投入毫無吸引力的項目之中。公司強大的核心業(yè)務(wù)年復(fù)一年持續(xù)增長，掩蓋了其他資本配置領(lǐng)域的錯誤（通常是高價收購平庸企業(yè)）。

杰出經(jīng)理人和杰出選手一樣，追求的不是金錢，是境界

1995年巴菲特在談到所投資公司經(jīng)理人的工作態(tài)度時說：有許多經(jīng)理人根本就不必靠工作來維生，但每天還是照樣上班，每天都全力以赴做出最好的表現(xiàn)，就像那些職業(yè)高爾夫球選手一樣，盡管已經(jīng)非常富有，卻還是繼續(xù)打巡回賽。因為他們喜歡自己的工作，而且喜歡把它做得出色。說他們在工作可能是錯誤的，他們不過是把大部分精力花在自己擅長的、有創(chuàng)造性的活動上。我的工作則是努力維持一個讓他們能夠發(fā)揮自己潛力的環(huán)境。

打高爾夫是在多交朋友的同時賺錢；投資是在多賺錢的同時交朋友

巴菲特通過打球結(jié)識了很多商界要人，通過和這些人的交流，獲得了不少投資機會。1995年致股東的信中巴菲特舉了一個例子：當時迪士尼的總裁愛斯納正走在太陽谷的野花大道上，在此同時，巴菲特剛好從同一條街上艾倫家的一場午宴上離開，趕赴與大都會/ABC公司總裁墨菲的一場高爾夫球賽。巴菲特馬上上前打招呼，結(jié)果兩人談起了迪士尼與大都會/ABC的合并。過了一會兒，墨菲也過來了。三個人一聊，很快形成兩家公司合并的初步方案。一場高爾夫球賽促成兩家公司的巨額合并。