核心觀點(diǎn)

.預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)的疲軟態(tài)勢(shì)在短期內(nèi)無(wú)法得到改觀，低位震蕩為主流運(yùn)行趨勢(shì)。但隨著OPEC正式會(huì)議的臨近，對(duì)于減產(chǎn)的夙求依舊存在，油價(jià)或?qū)⒅鸩街沟》嘏?/strong>

一、原油基本面分析

1.1 空頭情緒肆意宣泄 國(guó)際原油暴跌后低位小幅反彈

近期國(guó)際原油在空頭引爆下下跌幅度較大，基本面利空基本得到釋放，過(guò)大的跌幅更多是市場(chǎng)的空頭恐慌情緒拋售導(dǎo)致。自從11月4日美國(guó)對(duì)伊朗第二階段制裁未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期之后，原油空頭開(kāi)啟了猛烈的攻勢(shì)。疊加美國(guó)股市暴跌令原油市場(chǎng)慘遭重創(chuàng)，拋售恐慌刺激市場(chǎng)憂慮情緒加重，原油供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂再度升溫，令原油價(jià)格暴跌。

本輪原油價(jià)格暴跌的根本原因在于供應(yīng)過(guò)剩帶來(lái)的悲觀預(yù)期，以及空頭情緒的過(guò)度宣泄?；久嫔厦涝蛶?kù)存連續(xù)9周增長(zhǎng)；俄羅斯方面對(duì)于未來(lái)減產(chǎn)模糊不清的態(tài)度，與透露減產(chǎn)消息的沙特形成差距；美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示仍與沙特保持堅(jiān)定的合作關(guān)系令油市雪上加霜。

美國(guó)原油連續(xù)增長(zhǎng) 產(chǎn)量維持記錄高位

美國(guó)原油庫(kù)存方面，最新的EIA公布報(bào)告顯示，上周美國(guó)原油庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，連續(xù)9周上漲，創(chuàng)2017年3月以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄，同時(shí)產(chǎn)量繼續(xù)維持在紀(jì)錄高位不變。EIA公布，截至11月16日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加485.1萬(wàn)桶至4.469億桶，連續(xù)9周錄得增長(zhǎng)，增加至2017年12月初以來(lái)最高水平且創(chuàng)2017年3月以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。

在中期選舉之前，美國(guó)總統(tǒng)特朗普就不斷放話要求OPEC成員國(guó)實(shí)施措施防止油價(jià)過(guò)高。同時(shí)美國(guó)自身的原油產(chǎn)量也穩(wěn)步增高直至目前的世界第一位，超過(guò)俄羅斯成為全世界最大的產(chǎn)油國(guó)。美石油公司在德克薩斯州、科羅拉多州和其他州增加了頁(yè)巖鉆探活動(dòng)。美國(guó)墨西哥灣產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，美國(guó)原油日產(chǎn)量升至創(chuàng)紀(jì)錄的1134.6萬(wàn)桶，份額超過(guò)俄羅斯，成為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)，創(chuàng)下美國(guó)歷史上最大的年度石油產(chǎn)量增幅。

OPEC或?qū)⒃俣葴p產(chǎn) 俄羅斯態(tài)度模糊不定

從美國(guó)對(duì)伊朗的第二輪部分國(guó)家獲得豁免的制裁結(jié)果可以看出美國(guó)總統(tǒng)特朗普極力希望將原油價(jià)格降至低位，而OPEC表示將密切關(guān)注全球原油市場(chǎng)并開(kāi)展適當(dāng)?shù)?019年新戰(zhàn)略。

12月6日至7日OPEC將在維也納舉行與參與減產(chǎn)協(xié)議的產(chǎn)油國(guó)會(huì)議。消息人士的透露，不排除2019年再次減產(chǎn)的可能性。在12月初的維也納的會(huì)議上，OPEC將努力讓非OPEC盟友加入其減產(chǎn)計(jì)劃，希望把減產(chǎn)計(jì)劃延長(zhǎng)至2019年。對(duì)俄羅斯來(lái)說(shuō)，其在2017年主導(dǎo)了非OPEC的減產(chǎn)行動(dòng)，OPEC希望俄羅斯在2019年帶頭進(jìn)一步減產(chǎn)。但是6月份維也納會(huì)議決定放松減產(chǎn)措施后，俄羅斯放松了對(duì)該國(guó)石油公司的限制，該國(guó)10月份的石油產(chǎn)量躍升至1140萬(wàn)桶/日，創(chuàng)下蘇聯(lián)解體后的新高。普京表示目前的原油價(jià)格很適合俄羅斯，他不會(huì)承諾減產(chǎn)以支撐油價(jià)。

墨西哥可能不愿參與新的減產(chǎn)，該國(guó)石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將在2019年出現(xiàn)增長(zhǎng)。墨西哥預(yù)計(jì)2019年不會(huì)采取減產(chǎn)措施。因?yàn)樽畛鯗p產(chǎn)協(xié)議持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期，隨著老化油田的產(chǎn)量持續(xù)下降，墨西哥的減產(chǎn)幅度大于預(yù)期。

其余各非OPEC國(guó)家例如阿塞拜疆，馬來(lái)西亞，哈薩克斯坦等等2019年或?qū)⑼Ｖ箿p產(chǎn)。從目前的情況看，產(chǎn)油大國(guó)減產(chǎn)的意愿不是很高，接下來(lái)需密切關(guān)注12月初的維也納會(huì)議，非OPEC產(chǎn)油國(guó)特別是俄羅斯等大國(guó)能否確定減產(chǎn)，其結(jié)果可能左右明年油價(jià)走勢(shì)。

原油短期需求部分支撐

截至11月18日當(dāng)周美國(guó)原油進(jìn)口增加10.2萬(wàn)桶/日至755.4萬(wàn)桶/日；上周美國(guó)原油出口減少 8.1萬(wàn)桶/日至196.9萬(wàn)桶/日，連續(xù)3周錄得下滑。EIA數(shù)據(jù)顯示，煉廠產(chǎn)能利用率上升2.6%于92.7%。

印度石油規(guī)劃分析室（PPAC）近期公布的數(shù)據(jù)顯示，印度 10月原油進(jìn)口量增至至少七年以來(lái)最高水平。10月份印度進(jìn)口原油 2102萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)大約10.5%，為 2011年4月以來(lái)最高月度進(jìn)口水平。印度原油進(jìn)口量增加主要是因?yàn)楹芏酂捰蛷S結(jié)束檢修，原油需求上升。

2018年10月份，中國(guó)原油進(jìn)口量4080萬(wàn)噸，環(huán)比上漲8.7%，1至10月原油進(jìn)口3.77億噸。

WTI與Brent價(jià)差區(qū)間穩(wěn)定

11月WTI和Brent原油價(jià)格都在大幅跳水，但二者依然保持了相對(duì)穩(wěn)定價(jià)差區(qū)間，在9-10.29美元之間震蕩

2015-2018這三年期間二者價(jià)差在5美元左右是比較合理的數(shù)值，今年開(kāi)始加速拉大的價(jià)差原因在于美國(guó)鉆油油井?dāng)?shù)量持續(xù)提升，原油產(chǎn)量躍居世界第一的水平，但大部分處于美國(guó)中西部油井生產(chǎn)的原油必須運(yùn)輸?shù)矫绹?guó)墨西哥灣才能進(jìn)行出口離港。日益增長(zhǎng)的產(chǎn)能和未能及時(shí)跟進(jìn)的運(yùn)輸能力之間的矛盾導(dǎo)致大量的原油堆積在美中地區(qū)，WTI-Huston與WTI-墨西哥灣離港價(jià)差一度達(dá)到8美元之多，同一個(gè)國(guó)家不同地區(qū)油價(jià)差異巨大，進(jìn)而演變成WTI與Brent今年以來(lái)的價(jià)差一路擴(kuò)大。根本原因在于美國(guó)急速擴(kuò)大的原油產(chǎn)量，類似于頁(yè)巖氣革命后原油產(chǎn)量激增的10-14年，此次價(jià)差擴(kuò)大是一場(chǎng)歷史的重演。

1.2 中國(guó)原油期貨市場(chǎng)分析

11月中國(guó)原油期貨主要受到國(guó)際原油基本面影響，跟隨國(guó)際原油價(jià)格下跌。SC18012合約即將進(jìn)入交割，主力合約移倉(cāng)至SC1901合約。OPEC潛在的減產(chǎn)計(jì)劃未能支撐油價(jià)，空頭拋售情緒加大，加上近期中美貿(mào)易未來(lái)的不確定性擔(dān)憂影響未來(lái)原油需求，SC主力原油期貨月中兩度跌停。

近期美元兌人民幣小幅走高，以截止發(fā)稿時(shí)最新的離岸CNH（6.95）來(lái)計(jì)算，SC1901合約換算成美元相當(dāng)于61.39美元/桶。WTI以及Brent主力合約價(jià)格分別為52.36美元/桶和61.21美元/桶。那么SC1901分別升水WTI（9.03美元/桶），Brent(0.18美元/桶)。這也是SC原油期貨上市以來(lái)首次換算美元價(jià)格以后升水Brent原油。

3月原油期貨上市的時(shí)SC1809升水WTI的3.15美元/桶，另一方面，SC1809剛上市時(shí)期與Brent相比較貼水3.4美元。目前來(lái)看SC原油期貨價(jià)格貼水WTI較大，后市二者或?qū)⑦M(jìn)行一次價(jià)差縮小修復(fù)的過(guò)程。SC1901期貨跟隨國(guó)際原油低位小幅反彈，在12月初的OPEC減產(chǎn)會(huì)議結(jié)果出爐之前，低位盤整格局將得到延續(xù)。

三、未來(lái)市場(chǎng)展望

美國(guó)的中期選舉已結(jié)束，但美國(guó)總統(tǒng)特朗普要求歐佩克不要減產(chǎn)，希望油價(jià)能夠更低。此前由于擔(dān)憂美國(guó)制裁伊朗可能帶來(lái)原油供應(yīng)缺口，產(chǎn)油國(guó)方面紛紛加大了原油產(chǎn)量，沙特、俄羅斯等刷新原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)。此外，美國(guó)方面的原油產(chǎn)量也達(dá)到了歷史最高水平。隨著19年全球經(jīng)濟(jì)在貿(mào)易摩擦和美國(guó)多方面制裁下預(yù)期的下滑周期內(nèi)，原油需求也將有所降低。供需失衡成為目前原有最大的利空所在。

預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)的疲軟態(tài)勢(shì)在短期內(nèi)無(wú)法得到改觀，低位震蕩為主流運(yùn)行趨勢(shì)。但隨著OPEC正式會(huì)議的臨近，對(duì)于減產(chǎn)的夙求依舊存在，油價(jià)或?qū)⒅鸩街沟》嘏?nbsp;