國際大豆豐收的利空已經(jīng)基本消化，若中國對(duì)美豆詢價(jià)和采購出現(xiàn)，美豆出口改觀預(yù)期必然會(huì)增強(qiáng)。并且養(yǎng)殖旺季來臨，廠商對(duì)豆粕的挺價(jià)意愿將更加強(qiáng)烈。對(duì)于未來一段時(shí)間的豆粕，不必過于悲觀。

最近一段時(shí)間，國內(nèi)非洲豬瘟疫情時(shí)有出現(xiàn)，加之新的飼料配方開始調(diào)低蛋白用量，國內(nèi)市場對(duì)豆粕需求較為擔(dān)憂。雖然我國尚未出現(xiàn)大規(guī)模進(jìn)口美豆?fàn)顩r，但短期港口地區(qū)進(jìn)口大豆供應(yīng)并不緊缺。并且，G20峰會(huì)中美就經(jīng)貿(mào)問題達(dá)成共識(shí)，國內(nèi)豆粕市場表現(xiàn)疲軟。

不過，當(dāng)前國內(nèi)大豆壓榨開始虧損，為近9個(gè)月以來首次，并且后續(xù)進(jìn)入養(yǎng)殖旺季，因此豆粕或逐漸進(jìn)入抗跌狀態(tài)。

美豆將被樂觀情緒帶動(dòng)

目前，美國大豆收割已經(jīng)進(jìn)入尾聲，USDA預(yù)估產(chǎn)量為46億蒲式耳，雖然較去年的44.11億蒲式耳增加4.28%，但低于市場預(yù)期的46.7億—47億蒲式耳。尤其預(yù)估單產(chǎn)在52.1蒲式耳/英畝，低于市場一度認(rèn)為的52.9—53.1蒲式耳/英畝的范圍，這在一定程度上對(duì)美豆產(chǎn)生支撐。

隨著本月初中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，雙方達(dá)成了90天內(nèi)不再加征更多關(guān)稅的協(xié)議。一旦我國企業(yè)對(duì)美國大豆開始詢價(jià)采購，第一大豆需求國重新回到美國市場必然給美國大豆帶來支撐，這種樂觀情緒會(huì)一掃當(dāng)下美豆出口不良的陰霾。數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，美國出口本年度大豆2330萬噸，僅完成年度計(jì)劃的45%，低于去年同期的56%，更低于最近5年69%的平均值。

豆粕去庫存周期臨近

由于過去較長一段時(shí)間國內(nèi)大豆壓榨利潤良好，加之12月進(jìn)口大豆供應(yīng)偏緊預(yù)期升溫，部分油廠加大了大豆采購力度，并維持了較高的開機(jī)率。隨著生豬疫情持續(xù)，加上國內(nèi)豆粕市場價(jià)格大幅波動(dòng)，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)豆粕的采購有所放緩，部分油廠出現(xiàn)豆粕脹庫現(xiàn)象。隨著被迫停機(jī)限產(chǎn)和裝置檢修的出現(xiàn)，國內(nèi)油廠的開機(jī)率開始下降。截至11月底，全國各地油廠大豆壓榨總量169萬噸，較前一周下降0.28%；壓榨開機(jī)率為48.25%，較前一周降低0.13%。

目前距離春節(jié)已不足兩個(gè)月，雖然國內(nèi)生豬疫情偶有出現(xiàn)，且飼料配方進(jìn)行了調(diào)整，但畢竟春節(jié)前為國內(nèi)肉禽的重要養(yǎng)殖時(shí)期，下游對(duì)飼料的需求將持續(xù)放大，這對(duì)于豆粕的需求將產(chǎn)生提振作用，并將有利于降低當(dāng)下豆粕的庫存。

大豆壓榨持續(xù)虧損

隨著美豆出口樂觀情緒升溫，以及“中國將立刻進(jìn)口美國農(nóng)產(chǎn)品”聲音的出現(xiàn)，美豆價(jià)格大幅走高。然而國內(nèi)油粕跟漲有限，導(dǎo)致國內(nèi)大豆的壓榨持續(xù)虧損。截至12月3日，我國進(jìn)口1月船期的美國大豆理論到港成本處于3810—3910元/噸，進(jìn)口南美1月船期大豆的理論到港成本為3230—3280元/噸。由此核算，進(jìn)口美國大豆壓榨現(xiàn)貨虧損330—420元/噸，在期貨盤面套保則虧損620—710元/噸；進(jìn)口南美大豆壓榨現(xiàn)貨盈利250—270元/噸，但在期貨盤面套保則虧損10—30元/噸。

期貨套保無利潤將直接影響企業(yè)的現(xiàn)貨生產(chǎn)和銷售節(jié)奏，油廠對(duì)豆粕的挺價(jià)意愿將逐漸增強(qiáng)。而隨著美豆進(jìn)一步走強(qiáng)的可能性增加，進(jìn)口大豆到港成本繼續(xù)抬升，必然會(huì)給豆粕提供支撐。

整體來看，國際大豆豐收的利空已經(jīng)基本消化，若中國對(duì)美豆詢價(jià)和采購出現(xiàn)，美國大豆市場出口改觀的預(yù)期必然增強(qiáng)，并且國內(nèi)大豆壓榨利潤已經(jīng)進(jìn)入虧損狀態(tài)，加之養(yǎng)殖旺季的來臨，廠商對(duì)豆粕的挺價(jià)意愿將更加強(qiáng)烈。因此，對(duì)于未來一段時(shí)間的豆粕，不必過于悲觀。