摘要

根據(jù)國際不銹鋼論壇（ISSF）的數(shù)據(jù)，2018年前三季度全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量較去年同期增長10%至3910萬噸，預(yù)計全年達(dá)到5200萬噸，同比增幅約為6.1%，其中增長貢獻(xiàn)主要來自中國和印尼。

未來三年國內(nèi)仍有超過780萬噸不銹鋼產(chǎn)能待投放，印尼方面除青山已經(jīng)建成的300萬噸不銹鋼產(chǎn)能外，德龍同樣有配套不銹鋼產(chǎn)能計劃，總規(guī)劃300萬噸，此外，其他在印鎳鐵企業(yè)也有投產(chǎn)不銹鋼的計劃。

18年中國不銹鋼新產(chǎn)能增幅為2%至3970萬噸，主要是福建青拓90萬噸，不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為2538萬噸，同比增長2.8%，綜合產(chǎn)能利用率較17年小幅下滑1%至66%，遠(yuǎn)低于整個鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率，不銹鋼行業(yè)競爭激烈。

18年中國不銹鋼材表觀消費量增幅在4.5%，至2180萬噸。人均消費量達(dá)16.2KG /人，已接近主要發(fā)達(dá)國家平均水平（其中：日本16.6KG/人，美國6.8KG/人，歐盟12.8KG/人，韓國34.5KG/人），未來不銹鋼材表觀消費量仍將保持5-6%的增長。

一、從全球角度看，邊際增量貢獻(xiàn)集中在中國和印尼

根據(jù)國際不銹鋼論壇（ISSF）的數(shù)據(jù)，2018年前三季度全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量較去年同期增長10%至3910萬噸，預(yù)計全年達(dá)到5200萬噸，同比增幅約為6.1%，其中中國地區(qū)產(chǎn)量占到一半以上，印尼表現(xiàn)尤其亮眼。青山集團(tuán)從2015年開始在印尼建設(shè)不銹鋼配套項目，已經(jīng)完成15.5萬噸鎳金屬產(chǎn)能，300萬噸不銹鋼產(chǎn)能，結(jié)合當(dāng)?shù)氐统杀镜逆囐Y源優(yōu)勢，令全球不銹鋼生產(chǎn)成本重心下移。

縱觀18年全年，全球新增鎳系不銹鋼項目主要集中在印尼青山的100萬噸3系，年中投產(chǎn)后印尼產(chǎn)能達(dá)到300萬噸，國內(nèi)計劃投產(chǎn)的項目主要是青拓90萬噸2系/4系，其他項目則由于各種原因推遲，其他地區(qū)幾無新增產(chǎn)能。

而根據(jù)中聯(lián)金統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，未來三年國內(nèi)仍有超過780萬噸不銹鋼產(chǎn)能待投放，印尼方面除青山已經(jīng)建成的300萬噸不銹鋼產(chǎn)能外，德龍同樣有配套不銹鋼產(chǎn)能計劃，總規(guī)劃300萬噸，但由于前期鎳鐵項目的波折，我們認(rèn)為德龍不銹鋼項目存在非常大的不確定性，此外，在印尼建設(shè)鎳鐵廠的企業(yè)也有投產(chǎn)不銹鋼的計劃。

二、中國不銹鋼市場競爭激烈

根據(jù)中聯(lián)金最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，18年中國不銹鋼新產(chǎn)能增幅為2%至3970萬噸，主要是福建青拓90萬噸，不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為2538萬噸，同比增長2.8%，綜合產(chǎn)能利用率較17年小幅下滑1%至66%，遠(yuǎn)低于整個鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率，未來國內(nèi)仍有計劃投產(chǎn)的不銹鋼項目，加劇了不銹鋼行業(yè)的競爭，低產(chǎn)能利用率的情況短期難有改善，預(yù)計19年產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑至65%。

從不銹鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看，200系和400系貢獻(xiàn)了國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增速，其中：200系為836萬噸，同比增幅4.3%；300系為1240萬噸，同比增幅1.25%；400系為462萬噸，同比增幅4.5%%。而印尼不銹鋼粗鋼產(chǎn)量增加141萬噸至219萬噸（主要是印尼青山300系）。

18年年中印尼青山不銹鋼產(chǎn)能達(dá)到300萬噸，初期境外市場渠道并未開拓成熟，不銹鋼產(chǎn)品主要以不銹鋼坯和半制品的形式返回國內(nèi)，導(dǎo)致國內(nèi)300系供應(yīng)壓力陡增，同時國內(nèi)缺少印尼鎳鐵的補充，鎳金屬供應(yīng)偏緊推升不銹鋼成本，利潤收窄300系轉(zhuǎn)產(chǎn)事件頻出。

產(chǎn)能向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，同時帶來國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)業(yè)的巨大變化。

原料端：18年由于新投鎳鐵產(chǎn)能的不及預(yù)期，以及印尼青山的鎳鐵產(chǎn)出被不銹鋼就地消耗，出口至國內(nèi)的量減少，根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，1-11月份中國從印尼進(jìn)口鎳鐵51.5萬實物噸，同比17年下滑42%，國內(nèi)在缺乏原生鎳原料的情況下，加大了廢不銹鋼的使用。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)端：根據(jù)中聯(lián)金統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，18年國產(chǎn)300系占比較17年下滑至不足49%，低于中國特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會給定50%的消費占比，但是考慮到從印尼進(jìn)口的300系不銹鋼，中國不銹鋼消費品種300系占比50%以上的結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生本質(zhì)變化。

進(jìn)出口：由于印尼不銹鋼的回流，18年進(jìn)口數(shù)據(jù)相當(dāng)可觀，1-11月進(jìn)口量為176萬噸，預(yù)計全年將達(dá)到190萬噸，同比增近70萬噸。1-11月來自印尼總量為107萬噸，預(yù)計全年在113萬噸，去年總量為41萬噸。

而由于貿(mào)易摩擦以及印尼青山對境外市場份額的擠占，18年國內(nèi)出口市場增速放緩，出口量預(yù)計在400萬噸，基本與17年持平，19年出口情況不容樂觀，預(yù)計將出現(xiàn)30-50萬噸的下滑。

三、中國消費與庫存

根據(jù)中聯(lián)金統(tǒng)計數(shù)據(jù)，18年中國不銹鋼材表觀消費量增幅在4.5%，至2180萬噸。人均消費量達(dá)16.2KG /人，已接近主要發(fā)達(dá)國家平均水平（其中：日本16.6KG/人，美國6.8KG/人，歐盟12.8KG/人，韓國34.5KG/人），未來不銹鋼材表觀消費量仍將保持5.5-6%的增長。

根據(jù)中國特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會對不銹鋼下游消費結(jié)構(gòu)的梳理，18年消費增長明顯的行業(yè)是電子、建筑裝飾、設(shè)備制造業(yè)、化工能源等，驅(qū)動上述行業(yè)維持增長的主要是基建（交通用材、建筑用材、裝飾用材）、美麗中國（環(huán)保用材、能源用材）、美麗鄉(xiāng)村（餐具、家電、裝飾、建筑水管），2025中國制造（工業(yè)用材）等。

而根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，制造業(yè)投資1-11月累計同比增長9.5%，較1-10月增速上升0.4個百分點；基建投資累計同比增長3.7%，較1-10月增速持平；地產(chǎn)投資累計同比增長9.7%，較1-10月增速持平。整體來看，制造業(yè)投資依然強勁，基建投資增速繼續(xù)穩(wěn)定在3.7%的水平上，房地產(chǎn)投資增速維持在較高水平上，超出市場預(yù)期。

庫存壓力略有增加，截止年底，佛山無錫兩地庫存32噸，較去年同期增加近7萬噸，其中主要是300系庫存增加所致；廠庫方面，根據(jù)中聯(lián)金對主要鋼廠調(diào)研數(shù)據(jù)，12月底庫存為88萬噸，較去年同期增加近12萬噸；交易所庫存方面，無錫不銹鋼年底倉單庫存為2.9萬噸，較去年同期增加1.5萬噸。三個口徑下的庫存較去年同期有不同程度的壘庫，庫存存在一定的去化壓力，但是橫向比較，庫存環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，較11月底去庫13萬噸。

四、不銹鋼市場展望

18年由于印尼不銹鋼的回流，國內(nèi)不銹鋼市場壓力重重，尤其是對于非一體化的鋼廠而言，多數(shù)時候處于虧損狀態(tài)，但是鋼廠進(jìn)行多種方式的降本增效，維持國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增長，尤其是200系和400系產(chǎn)量累計同比增速均在4%以上，同時疊加印尼不銹鋼的回流，國內(nèi)不銹鋼表觀消費增速可觀4.5%。

而由于人均消費量已接近主要發(fā)達(dá)國家平均水平，未來不銹鋼表觀消費增速維持平穩(wěn)增長，基于19年政府托底政策效果的逐步釋放，不銹鋼消費增速水平小幅抬升至5%-6%，落腳到國內(nèi)不銹鋼對鎳消費的貢獻(xiàn)，由于廢料在不銹鋼原料中的占比有望提升至20%，故而折算到原生鎳需求增速4%左右。