效率×?xí)r間=成果 張華來自河北石家莊旁邊的小縣城。 2002年,他以全國數(shù)學(xué)奧林匹克競賽河北省第一名的成績,保送清華大學(xué)電子工程系。 2006年,保送直博(本科畢業(yè)即進入碩士和博士生連讀階段)清華大學(xué)電子工程系。 一年多之后的2008年,張華輟學(xué)進入美國著名對沖基金千禧年(MILLENNIUM)旗下世坤投資,參與開發(fā)的系統(tǒng)目前管理百億資金。 2010年底,張華辭職,受限于世坤投資一年內(nèi)不能去同業(yè)的限制,實盤程序化交易個人期貨賬戶,年化收益超過100%。 2013年,張華創(chuàng)建艾葉投資,著手開發(fā)編寫A股投資程序,并于2015年投入使用這套程序。 聰明投資者:你拿奧數(shù)競賽第一名,靠的是天份還是勤奮? 張華:首先肯定得聰明,不聰明學(xué)不會。我覺得,聰明就是你的效率高。成果等于你的效率乘以你的時間。要么聰明、要么勤奮,最好是既聰明又勤奮的。對于寫策略來說,慢慢就變成熟練工,熟練工出來以后,差別就不大了。但聰明的人上手快,進入狀態(tài)早。 聰明投資者:為什么會輟學(xué)轉(zhuǎn)做量化投資,觸動點在哪里? 張華:窮則思變。我有個師兄,當(dāng)時帶我做畢業(yè)設(shè)計的。這個師兄人很牛,他是山東省高考狀元。他的碩士研究做得特別牛,研究的工作量都夠博士學(xué)位的。但這么一個大牛,當(dāng)時去了英特爾公司,每個月9000塊錢。我就覺得,一個人牛到這個份上,只掙這么點錢,挺不合理的。 那陣子確實發(fā)現(xiàn)金融很火,我看了很多跟銀行金融有關(guān)的書,也確實很喜歡。當(dāng)時正好世坤投資招人,覺得這機會很不錯。對數(shù)學(xué)學(xué)得好的人來說,股票波動確實很有意思。其實,無論是物理、電子或是股票,你鉆研的東西是什么不要緊。要緊的是對于這些數(shù)據(jù),你怎么處理,怎么分析,怎么找規(guī)律。我發(fā)現(xiàn)鉆研金融的話,效果更迅速,刷刷刷就看到利潤了。但是專研其他,你摳細節(jié)摳好了。領(lǐng)導(dǎo)就說:嗯,不錯,給點獎金。 現(xiàn)在,張華聘了一批北大、清華計算機和物理系畢業(yè)生做策略編程,他來決定策略是否納入組合,并給這些策略賦予不同權(quán)重。每個策略權(quán)重不超過1%,權(quán)重每天動態(tài)調(diào)整,構(gòu)成一套動態(tài)組合。據(jù)介紹,艾葉投資已積累了1000多個交易策略,這套策略組合每天對兩市流動性最好的前2000支股票打分。選出其中大約100只股票,每只股票以同樣資金買入。這些股票每天換倉,持股資金大約7天完成100%換手。 艾葉市場負責(zé)人顧宇鸞女士透露,程序員們根據(jù)2015年之前的數(shù)據(jù)編程,策略完成后,再用2015年之后數(shù)據(jù)復(fù)盤驗證?!安呗栽蕉嘣胶?,這需要時間積累。但是,找到有效的交易策略并不容易。我們規(guī)定,策略除了要有效,還必須跟現(xiàn)有策略相關(guān)度低?!鳖櫽铥[說道。 清華理工男如何玩轉(zhuǎn)量化投資? 聰明投資者:資本市場需要熟知金融知識,你怎么看? 張華:如果是做一級市場,比如說收購公司,研究它的盈利模式,這些我們肯定不行,得是學(xué)金融的人。但是如果說是二級交易股票,其實就是分析價格波動規(guī)律,這個事就很數(shù)量。怎么從數(shù)據(jù)層面發(fā)掘規(guī)律,這個就跟做物理實驗一樣,需要你往里面鉆。當(dāng)然,我在世坤投資兩年半,看過的金融paper(論文)和書,大概率比任何金融研究生都多。一是這個事兒確實好玩。二是為了想策略、研究股票規(guī)律。那些paper里面,我感覺他們做得比較好的,就是對風(fēng)險的理解。paper不太講怎么去找α(注:α是指高于指數(shù)的超額收益),但他們把風(fēng)險和收益算的很清楚,這對我們來說挺有價值的。 聰明投資者:你看過的書里面,有哪一本覺得特別好? 張華:如果說深入鉆研,一章一章跟上課一樣學(xué)的,一本是叫 option, futures and other derivatives,一本是叫 mathematical finance。這本書英文版在國內(nèi)特別火。 聰明投資者:你覺得在風(fēng)險控制里面最重要的是什么? 張華:影響股票收益的因子有若干個,第一個是大盤,第二個就是大市值小市值的區(qū)別,第三個是行業(yè),你要想去分析風(fēng)險的話,一定要從這幾個角度去分析。 聰明投資者:你覺得什么樣的股票是好的? 張華:技術(shù)分析其實很有效,每一個策略從某個角度去理解市場,除了均值回歸策略,我們還有很多使用日內(nèi)數(shù)據(jù)的策略。 聰明投資者:這些數(shù)據(jù)來自哪里? 張華:我們買了數(shù)據(jù),日內(nèi)股票交易精確到每三秒鐘一個數(shù)據(jù)。另外,我們也在用程序收集,這些數(shù)據(jù)都挺重要的。 聰明投資者:你之前做的是美股策略,現(xiàn)在做 A股投資,中間有很大差別。在搬運策略的過程里,你遇到的最大問題是什么? 張華:我不指望把美股策略搬過來直接能用,但是整個體系都一樣的,就是你怎么去理解策略,怎么寫策略,怎么給策略做組合,這些都一樣。 聰明投資者:國外策略搬到國內(nèi)經(jīng)常很失效,是什么原因? 張華:我不太了解,可能是有兩個原因。第一個是美國市場的數(shù)據(jù)特別全,想要的數(shù)據(jù)都有,國內(nèi)就相對比較少。第二個是如果是拿一些基本面策略,可能結(jié)果會大不一樣。我們現(xiàn)在以技術(shù)分析為主。 聰明投資者:你覺得指數(shù)增強策略在中國可以長期來做嗎? 張華:大家(量化機構(gòu))現(xiàn)在能做到的就是,選一籃子股票,這些股票比大盤跑的好。這個東西怎么用?你要對沖也行,你要是不對沖,就得承擔(dān)大盤波動。承擔(dān)大盤波動這件事兒,本身不是一個負面的事兒。很多人投指數(shù)基金就是在承擔(dān)大盤波動,我們?yōu)榱双@得長期的收益。也就是,承擔(dān)大盤波動是一個不虧不賺的事。指數(shù)增強的好處是能賺到這個超額收益。 超額收益能賺多久?我感覺可能是五六年。但是咱們得走一步看一步。因為這個超額收益的來源是投資者不合理的交易行為。這個事兒大概邏輯上:只要散戶大量存在,不合理的交易行為存在,超額收益大概率存在??蛻粜枰私怙L(fēng)險,我們需要追求更高的α。2015年9月,艾葉推出基于α策略的量化多頭產(chǎn)品瓦洛蘭。 目前,除了股票多頭策略,艾葉投資旗下還涵蓋基于阿爾法策略、CTA策略等產(chǎn)品。 顧宇鸞強調(diào),艾葉投資旗下指數(shù)增強產(chǎn)品的風(fēng)險點主要是:“我們比較擔(dān)心的是選股跑不贏大盤……我們反反復(fù)復(fù)和大家溝通,這個策略的風(fēng)險點就是一年下來如果大盤下跌30%,可能產(chǎn)品就不賺錢了,但是大盤不漲不跌,投資者大概率盈利,大盤上漲,既有α,也有β”。張華也表達了同樣觀點。 瓦洛蘭的勝率和收益數(shù)據(jù) 聰明投資者:你理想中的客戶是什么樣的? 張華:真的知道風(fēng)險是什么,知道自己在承擔(dān)什么風(fēng)險,知道合理的收益在哪兒,也知道我們確實比別人做的好。很多客戶不知道風(fēng)險。現(xiàn)在我們對有的客戶也挺滿意的。 聰明投資者:你對艾葉的中長短期規(guī)劃是什么樣的? 張華:至少短期和中期想的是,策略方面要把α做的更高。很多人覺得公司的目標(biāo)是規(guī)模多少。但我的目標(biāo)是說,我能做的α比別人高。我一說出去,別人家產(chǎn)品的α比我們低,我很開心。如果說他家規(guī)模比我大或比我小,不是特別重要。在保證收益率α比較高的前提下,盡量擴大我的容量。容量能擴到哪?就是策略用怎樣的算法,怎么分散,怎么做更好,一大堆測試或者實盤驗證下來,會有一個容量的上限??赡茉谶@個上限以上,收益率就要嚴(yán)重下降。我要做的就是提高這個上限。努力提高α,其實也就提高了規(guī)模。 聰明投資者:α還要怎么摳,才能更高呢? 張華:可能還真有很大的進步空間。因為我們現(xiàn)在所能拿到的數(shù)據(jù)很少,國內(nèi)沒有這么多數(shù)據(jù)。一方面去購買、收集更多數(shù)據(jù),可能就會有更多策略出來。還有就是用已有的數(shù)據(jù)做策略,現(xiàn)在這十來個人,再深深的挖一挖,可能還能再提升。另一方面是,如果交易上能夠做的更好,阿爾法會更高,這就是將來的目標(biāo)。 聰明投資者:你現(xiàn)在怎么看CTA策略? 張華:我一開始出來,就是在做CTA策略,差不多有六年了,CTA的市場越來越難做,散戶越來越少,機構(gòu)越來越多。 聰明投資者:你對自己的未來有怎樣的規(guī)劃? 張華:我有一個比較長的規(guī)劃。咱們就這么隨便聊哈,你看我們現(xiàn)階段做這個公司,一方面是為了掙錢,另一方面實現(xiàn)個人價值。現(xiàn)在做下去還有一個重要原因,就是我們的這些小伙伴們,他們從學(xué)校一出來就開始跟著我干,我肯定也得把這個事兒做好。假設(shè)某一天這個事兒做不好了,我是拍屁股走人了,他們怎么辦?這些原因要我把這個工作做下去。假設(shè)某一天公司運轉(zhuǎn)得挺好的,那我就應(yīng)該去干點別的。我現(xiàn)在想到的別的事情是去做NGO,我比較感興趣的是貧困地區(qū)小孩的教育。當(dāng)然不是自己一個人去支教,如果真到那一步的話,我自己只能幫助一個人或者一個班的人,但要搞個組織、正兒八經(jīng)的干這個事,可能可以發(fā)動一批人。 聰明投資者:在挑選員工的時候你會看重哪一些素質(zhì)? 張華:我喜歡踏實干活的人,不喜歡那種看著很有心眼的人。尤其是在做策略的這一塊,其實有這么一種不太厚道的想法,找一個比較傻的呆的理工科男,既給你干活,要的又少。從我來說,他真要干出活來,我愿意狠狠的給他錢。但是他是愿意安安分分干活,不喜歡那種沒干多點活,老覺得自己可重要了,然后死活要錢。 聰明投資者:聽說你的都是招聘應(yīng)屆畢業(yè)生? 張華:對,招應(yīng)屆生有一個最大的好處就是,他們、尤其是理工科的男生是一張白紙,你給他講什么就是什么,學(xué)習(xí)我們找交易信號的方法比較容易。 聰明投資者:團隊都是新人,你怎么帶團隊? 張華:年輕人干的活是寫策略,基本上每天都跟新人聊一會。不給力的,就可以走了。給力的話,使勁發(fā)獎金。 聰明投資者:公司怎么激勵員工的積極性? 張華:最終利潤有很大一塊分給員工,核心人物會用股權(quán)激勵。 “工作這種事兒,得和大佬比” 聰明投資者:你平時加班嗎? 張華:這個還可以。我周末喜歡來上班,平時會找一天休息。因為平時總有人過來問你,市場怎么看啊。周末自己可以安安靜靜地做研究。(股市里)牛人太多,搞得我們很費勁。上學(xué)這種事兒,和同齡人比就行了,但工作這種事兒,就得和大佬比。 聰明投資者:你有什么愛好? 張華:我比較喜歡植物,研究花草什么的。 聰明投資者:你平時怎么放松?有沒有特別嗨的時候? 張華:有!放假出去玩的時候。喜歡玩刺激的,我上學(xué)的時候,去玩過環(huán)球嘉年華。有一次去廣州長隆,去玩過號稱亞洲最高的過山車。新加坡的圣淘沙也去過。還在新西蘭玩過跳傘,挺好玩的。在我前面的人,從門口下去了,就好象一個個杯子掉下去了一樣。 責(zé)任編輯:李燁 |
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