期貨價(jià)格是市場對未來現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)估值,兩者之間存在密切的聯(lián)系。由于影響因素相似,期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格往往表現(xiàn)出同漲同跌的關(guān)系。但畢竟它們的影響因素又不完全相同,因而兩者的變化幅度也不完全一致,現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的關(guān)系可以用基差來描述。 基差就是現(xiàn)貨價(jià)格與期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。由于股指期貨和標(biāo)的股指價(jià)格在股指期貨合約到期時(shí)趨同一致,因此股指期貨與標(biāo)的股指之間可能具有比商品期貨與商品現(xiàn)貨之間更強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。但在很多的交易時(shí)段內(nèi),股指期貨和標(biāo)的股指之間仍存在基差。 按照持有成本模型,股指期貨的理論價(jià)格等于股指價(jià)格加上投資股指期貨至到期日期間內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)收益(持有成本),減去持有期間內(nèi)未能獲得的股息收益,即股指期貨的理論價(jià)格等于股指價(jià)格加上凈持有成本。影響股指期貨理論價(jià)格的因素有三個(gè):標(biāo)的股指價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)收益率和股指的股息率。在多數(shù)時(shí)候,無風(fēng)險(xiǎn)收益率要高于現(xiàn)貨指數(shù)的股息率,因此凈持有成本在大多數(shù)時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)為正值,在股指期貨到期之前,股指期貨的價(jià)格理論上要超過現(xiàn)貨股票指數(shù)價(jià)格,即理論基差為負(fù)值。 實(shí)際上,股指期貨價(jià)格在很大程度上體現(xiàn)了市場供需狀況、尤其是主力機(jī)構(gòu)對未來走勢的預(yù)期及操作策略,所以造成實(shí)際基差和理論基差并不相同。有時(shí)實(shí)際基差大于理論基差,有時(shí)實(shí)際基差小于理論基差。當(dāng)出現(xiàn)實(shí)際基差與理論基差明顯差異時(shí),除了交易成本因素之外,投資者還要認(rèn)真研究市場背景因素,不要盲目認(rèn)為存在套利機(jī)會而參與套利或進(jìn)行做多做空操作。 主力機(jī)構(gòu)利用股指期貨建倉或平倉的操作策略對股指期貨市場價(jià)格的影響不可忽視,表現(xiàn)為對基差走向也會存在較大影響。主力機(jī)構(gòu)投資金額龐大,其在股票市場的建倉動(dòng)作對市場沖擊大,建倉需要多個(gè)交易日才能完成,在較長的時(shí)間周期內(nèi)股票市場價(jià)格可能已經(jīng)被拉高很多,因而建倉成本過高。同樣,主力機(jī)構(gòu)在股票現(xiàn)貨市場的減倉動(dòng)作也會由于相同的原因而拉低出售價(jià),這樣在增倉建倉或減倉平倉兩個(gè)方面都將承擔(dān)了額外的較高成本。如果利用股指期貨的買入保值策略,則主力機(jī)構(gòu)就可以在股指期貨方面建立多頭倉位,避免現(xiàn)貨股票較大的成本上升問題。一般地說,股指期貨的交易量大,流動(dòng)性要好于股票現(xiàn)貨市場,有利于股指期貨的建倉成本的上升幅度低于股票現(xiàn)貨市場的上升幅度。 與此同時(shí),股指期貨因需求增大,股指期貨價(jià)格或多或少地也會被推高;而在股票現(xiàn)貨市場,主力機(jī)構(gòu)并未進(jìn)行吸籌動(dòng)作就大致地鎖定了建倉成本,對股票現(xiàn)貨市場影響小于直接在現(xiàn)貨市場的建倉操作方法。從上述分析可以看出,在這個(gè)建倉策略下,現(xiàn)貨與期貨的實(shí)際基差將走弱。 同樣道理,如果主力機(jī)構(gòu)在平倉減倉階段采取賣出保值策略,可能因股指期貨先于現(xiàn)貨股票市場平倉減倉操作而造成基差將走強(qiáng)。觀察基差走向,有助于分析市場主力機(jī)構(gòu)的操作意圖。 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位