報告摘要

目前我國瀝青需求主要從瀝青的表觀消費量來估算，國內(nèi)從終端需求（公路建設(shè)、養(yǎng)護(hù)）倒推瀝青需求的研究不多，本報告嘗試從公路里程倒推瀝青需求，結(jié)合十三五公路里程規(guī)劃，對未來兩年瀝青需求做一下大膽的推算（其中包含假設(shè)較多，公路里程不確定性較大），結(jié)論僅供參考，特別鳴謝卓創(chuàng)資訊、隆眾資訊為本報告提供的數(shù)據(jù)支持。中信期貨研究|能源化工專題報告（瀝青、燃料油

一、 目前瀝青需求觀測數(shù)據(jù)

目前國內(nèi)瀝青需求數(shù)據(jù)分為月度和年度兩類，月度數(shù)據(jù)主要有交通部交通固定資產(chǎn)投資-公路（交通固定資產(chǎn)投資包括公路、沿海、內(nèi)河以及其他建設(shè)，不包含鐵路投資，其中公路投資占比2018年在92%以上），新聞?wù)頌r青主要企業(yè)混凝土攤鋪機(jī)、壓路機(jī)銷量等；年度數(shù)據(jù)主要有統(tǒng)計局公布：公路里程、公路里程分地區(qū)（31省市等級（高速、一級、二級、三級等）、等級外里程）；交通部收費公路里程（經(jīng)營性、還貸性/高速、一級、二級等），其中收費的高速里程基本與統(tǒng)計局高速里程相同（高速都是收費的），經(jīng)營性收費公路占比逐年增長。一般來說，固定資產(chǎn)投資包括基建、更新改造、房地產(chǎn)和其他，交通固定資產(chǎn)投資增加、基建發(fā)力然后傳導(dǎo)公路投資增加，隨著資金到位最終刺激瀝青需求。

2018年交通固定資產(chǎn)投資增速同比2017年有所放緩，但是公路建設(shè)在交通固定資產(chǎn)投資的占比仍在90%以上，意味著公路建設(shè)仍是未來拉動交通固定資產(chǎn)投資的主力。

根據(jù)統(tǒng)計局統(tǒng)計口徑，我國公路總里程包括等級公路和等級外公路；等級公路包括高速、一級路、二級路、三級路以及四級路；等級外公路包括村道、鄉(xiāng)道等等。從公路里程建設(shè)來看，比較明顯的特征是等級公路在總里程的比重逐年增大，高速公路占等級公路的比重也在逐年增大。

2018年數(shù)據(jù)顯示，我國收費公路中，高速占比81%，還貸性收費公路（指縣級以上地方人民政府交通運輸主管部門利用貸款或向企業(yè)、個人有償集資建設(shè)的公路，收費時使用財政票據(jù)）占比逐年下降，經(jīng)營性收費公路占比逐年上升（指國內(nèi)外國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織投資建設(shè)或者依照公路法的規(guī)定受讓政府還貸公路收費權(quán)的公路，收費時使用稅務(wù)票據(jù)），經(jīng)營性收費公路占比提高，施工方自身對成本變動的敏感性增加。道路工程施工是按每月完成工作量來來結(jié)算的，導(dǎo)致了瀝青產(chǎn)品銷售的貨款回收很慢，通常要售后2-12個月，財務(wù)成本很高，再加上進(jìn)貨周期、倉儲的影響，導(dǎo)致資金需求量很大，屬于資金密集型行業(yè)，意味著施工方資金周轉(zhuǎn)對瀝青貿(mào)易商影響較大，也就是我們每每看到地方政府債發(fā)行、央行降準(zhǔn)、基建投資增速提升等宏觀消息，瀝青期價往往有一定的反應(yīng)的原因，貿(mào)易商回款之后才會加大瀝青的采購。

二、瀝青需求推算方法

以上介紹了國家公布的月度和月度數(shù)據(jù)，總體來看都較為滯后，只能反映大致的趨勢。本文推測瀝青需求主要依靠以下幾個假設(shè)：

1.瀝青總需求=養(yǎng)護(hù)需求+新建需求，主要是等級公路中的高速+一級+二級養(yǎng)護(hù)和新建需求，2017年這三種公路占公路里程的17%，與瀝青混凝土路面占公路總里程占比大致相當(dāng)。瀝青混凝土中瀝青占比約為4%，根據(jù)瀝青混凝土公路公里質(zhì)量（一公里瀝青混凝土質(zhì)量=密度*體積，不同等級公路瀝青厚度不同、車道寬度不同，舉例來說高速公路六車道瀝青混凝土厚度0.19米，寬度21米，新建一公里高速大概瀝青用量411噸）基于此計算出新建與養(yǎng)護(hù)公路的瀝青公里需求，（2006年將153.2萬公里村道納入統(tǒng)計村道，當(dāng)年村道占公路總里程44.1%，修正數(shù)據(jù)用于平滑原數(shù)據(jù)總里程跳增）。

2.假設(shè)已建成公路五年養(yǎng)護(hù)一次，那么養(yǎng)護(hù)公路所需瀝青為前數(shù)第五年的公路里程數(shù)。

推算需求與實際的表觀需求趨勢一致，但在同比變化存在差異。2018年中國新增公路通車?yán)锍?.6萬公里，其中高速公路6000公里，那么2018年總計公路里程485.9萬公里，高速里程14.2萬公里，十三五最后兩年剩余的任務(wù)為：公路總里程14.1萬公里（年均7.05萬公里），高速總里程0.8萬公里（年均4000公里）。通過觀察五年計劃與實際建成里程發(fā)現(xiàn)，實際建成里程往往要超出五年計劃規(guī)劃里程，因此假設(shè)實際公路里程超過計劃5萬公里，高速里程超過計劃1.5萬公里（大概率且非常保守的估計），那么最后兩年剩余的任務(wù)：公路總里程19.1萬公里（年均9.55萬公里），高速總里程2.3萬公里（年均1.15萬公里），任務(wù)量陡增。那么我們根據(jù)超出十三五規(guī)劃實施（大概率且非常保守的估計）的公里里程計劃，將公路里程換算成瀝青需求（總里程2018-2020分別建成86000、95267、95267公里，高速公路分別建成6000、6294、6294公里；根據(jù)高速、一級、二級在公路總里程占比變化，確定2018-2020年一級路占比分別為2.3%、2.4%、2.5%，二級路占比分別為12.7%、12.8%、12.9%）。

三、結(jié)論

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年瀝青表觀消費量負(fù)增長，受到中美貿(mào)易摩擦以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的影響，瀝青需求出現(xiàn)負(fù)增長（其中重要的的一點是2018年5月消費稅監(jiān)管加強(qiáng)，地?zé)挒r青產(chǎn)量大幅下滑，因此2018年百川公布瀝青產(chǎn)量為負(fù)增長，統(tǒng)計局2018年瀝青產(chǎn)量正增長但增速大幅下滑，有一部分原因是稅費監(jiān)管情況下一些產(chǎn)品選擇開瀝青發(fā)票，瀝青產(chǎn)量增長并非實際產(chǎn)量變化，但兩者數(shù)據(jù)都顯示2018年瀝青產(chǎn)量增速大幅下滑，此外馬瑞原料短缺也驅(qū)使煉廠降低開工，未來會對瀝青產(chǎn)量不斷擾動），本文推算的瀝青需求好于實際表觀需求，在2018年產(chǎn)量不斷下滑，需求并未惡化的背景下，全國或已出現(xiàn)大范圍的去庫存，瀝青庫存低位或已成為事實。“十三五”后兩年的壓力增大，根據(jù)推算出的需求可知，2018-2019道路施工壓力較大，資金到位的情況下，19-20年瀝青消費有望連續(xù)兩年正增長，支撐瀝青需求，與我們在2018年11月年報【中信期貨能化（瀝青）】供應(yīng)收縮需求爆發(fā)，2019年瀝青可期——2018年度策略報告的觀點一致，此外由于公路建設(shè)季節(jié)性很強(qiáng)，對瀝青的需求時間比較集中。全國大部分地區(qū)公路路面工程一般在春節(jié)后兩個月以及夏季雨季過后至冬季氣溫大幅下降之前完成，留給瀝青路面攤鋪作業(yè)時間短、工期緊，因此瀝青需求淡旺季非常明顯，甚至是價格翻倍暴漲，那么接下來的瀝青需求是否如期而至，我們拭目以待。

一直以來，公路建設(shè)與瀝青需求密不可分，但公路建設(shè)不確定性較大，公路建設(shè)的瀝青需求無法量化，本報告嘗試公路里程角度結(jié)合五年道路規(guī)劃推算瀝青需求，以期將公路建設(shè)和瀝青需求聯(lián)系起來，結(jié)論僅供參考，其中涉及假設(shè)過多（并沒有考慮建筑瀝青等其他用途瀝青需求，真實瀝青需求還要考慮資金到位等因素），懇請您批評指正。