上周在山西地區(qū)“閑逛”兩天，途中聽聞各位大佬對當(dāng)下黑色板塊的看法，不好意思一個人獨享，特地整理出來供大家參考。

焦化廠A：

我說一下焦煤這一塊，因為我們大家對交流情況也都能看到，山西這一塊臨汾是比較特殊的，他們的主焦煤是最缺的，主要也是因為煤礦，因為之前煤礦出事以后關(guān)停，這個時間確實拖得比較長，影響當(dāng)?shù)氐膬r格，只要是當(dāng)?shù)貜耐獾亻_始采購，那么運輸成本高出一大塊，也就造成產(chǎn)出焦炭成本比節(jié)前要上浮。

目前呂梁地區(qū)焦炭的成本是1250元/噸，臨汾成本在1280元/噸高了30元/噸，目前最高的成本達到1320元/噸，不同地區(qū)成本已經(jīng)拉開了距離。

剛剛山西政府開始發(fā)文，開始查環(huán)保，我相信這次的環(huán)保一定會很嚴(yán)。為什么？因為山西地區(qū)霧霾天氣一直延續(xù)了大概有三四個月。從去年10月以后，霧霾天氣就開始，但基本上都聽不到環(huán)保政策。那么這一次下達以后，很多焦化廠在這個點位或者是在這個方向，要么等待，要么去做空，甚至喊出套保的可能，因為焦化利潤有一百來塊。但是從這個角度來看，我認為不會做空了，環(huán)保政策這次實施應(yīng)該是非常嚴(yán)的一個執(zhí)行狀態(tài)。

至于庫存方面，很多人也提過，鋼廠庫存很高，平均天數(shù)仍然是14天。港口庫存很高，將近300萬噸。那么這個庫存量，我當(dāng)時預(yù)測臨汾地區(qū)總共2000多萬的一個產(chǎn)量，如果要完全按國家要求執(zhí)行，那么就相當(dāng)于減少了一半，因為現(xiàn)在焦化廠開工一般是22小時左右，那么提到48小時的時候，那么在這種情況下全年將減少1000萬噸，而這次環(huán)保政策提出來的是限產(chǎn)40天，那么40天會減少多少？粗算了減少了七八十萬噸。

其他地區(qū)，太原周邊會不會也跟著去限產(chǎn)？因為這些地方天氣也是不過關(guān)的，也是屬于重污染，只要再有一個地區(qū)進行，那么就會造成減量繼續(xù)增加。

我們還可以看到山東也在搞環(huán)保，山西和山東都屬于焦炭輸出大省。像河北是以輸入比較多一些，所以這兩個省級環(huán)保的時候，疊加起來的量要按照一個月的環(huán)保去計算的話，港口的300萬庫存就不是什么問題了，同樣港口300萬的庫存并非都是貿(mào)易量，其中有很大一部分是存下來要保證給鋼廠按月供應(yīng)。

第二個是南方需求，當(dāng)時預(yù)測的是下周開始，南方鋼廠的采購會加大一些，港口的成交量會起來。在這種情況下，同樣會消耗一些港口。

焦炭從去年整年的結(jié)構(gòu)發(fā)生了一個巨大的變化，焦炭的庫存節(jié)奏完全不一樣。以前焦炭的庫存結(jié)構(gòu)是什么樣的？是焦化廠和港口。而現(xiàn)在的庫存結(jié)構(gòu)是鋼廠和港口，就是說焦化廠庫存已經(jīng)在18年基本消失了，完全是因為國家環(huán)保因素發(fā)生了一個重大的一個轉(zhuǎn)變。最大的焦化廠，總體來講也只能達到一個四五百噸的庫存。

鋼廠加大自己的庫存是非常合理，能看到18年之前，從來沒有見過14天的庫存，最大庫存也就是12.5天。像今年能達到15天那么大，目前庫存下來之后到了14天，在這種情況下，庫存量并不算低，也不算特別高了。

我們做過一個調(diào)研，從數(shù)據(jù)上看，河北是正常庫存，山西低于正常庫存，在這一塊焦炭會出現(xiàn)短期的一個缺口，所以說我認為焦炭有一個上漲的過程，能漲到多少現(xiàn)在還看不到。

還有看月底的時候，下周南方需求起來，需要看月底庫存量到底降了多少？下周如果港口庫存或者成交量起來之后，就會發(fā)生再次上漲。如果發(fā)生再次上漲就不止是100塊錢了，它一定會是連續(xù)的上漲。

這個邏輯如果要成立的話，就看漲得比較高了。但前提條件還是剛才說到環(huán)保到底能不能實施。

鋼廠A：

我們看到很多的企業(yè)到目前沒有開工，新的投產(chǎn)沒有進行開工。具體是因為什么沒有動工，第一個是因為錢，第二可能是因為對后市有其他的看法等等。

今年我覺得大家都會有利潤，明年有沒有這個再說，有利潤，項目今年先干下來再說。

18年后半年的消費一直非常好，所以有一個甩尾的效應(yīng)。目前出現(xiàn)農(nóng)歷口徑來看庫存比去年低，陽歷口徑來看庫存又比去年高，在這段時間需求停滯，供應(yīng)上因為過年的問題，廢鋼價格比較高，所以節(jié)前電爐鋼產(chǎn)量是比較明顯的。

從最新一期的我的鋼鐵的庫存數(shù)據(jù)加上產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們因為統(tǒng)計上面數(shù)據(jù)認為電爐都沒有開，但可能還是有些地方已經(jīng)開始開了。不排除數(shù)量不是很大的企業(yè)，年前有相對比較便宜的廢鋼，或者說現(xiàn)在是一個嘴對嘴狀態(tài)，預(yù)期后面大概要漲，可以滾動來消耗庫存。

產(chǎn)量已經(jīng)開始在恢復(fù)，中間還包括了一些利用過年期間在做檢修高爐，也在陸陸續(xù)續(xù)復(fù)工。最近的一個擾動因素就是臨汾地區(qū)的高爐，叫“無限限產(chǎn)”。

這段時間的變化相對是比較大的，05合約為例，最低點3200、最高點3900，中間700點。這中間變化比較大的是預(yù)期。

預(yù)期上由極度悲觀，到相對比較中性的方向變化。這個時間點應(yīng)該是1月初，全球這種負面情緒全都開始，最先道瓊斯到石油，到我們股市以及所有的商品，共振性的情緒上的修復(fù)，后面產(chǎn)業(yè)上又出現(xiàn)礦難事件，導(dǎo)致高爐成本在這段時間上升比較快。大體上我們算了一下，因為礦難，春節(jié)前那段混沌時間跟現(xiàn)在相比，成本抬升了200不到。所以鋼廠目前的盈利水平相對在這三年里邊，特別是跟17年下半年和18年全年比是利潤比較低的階段，利潤基本上回到17年初的水平。

后面市場的走勢，短期個人感覺可能說預(yù)期消費轉(zhuǎn)好，還能夠維持一段時間。從現(xiàn)在開始應(yīng)該是季節(jié)性消費的恢復(fù)。但這都是常規(guī)的、預(yù)期以內(nèi)的事，有沒有問題、有沒有預(yù)期以外的問題存在，遇到這種超常規(guī)的庫存下降？更重要的是這兩天貿(mào)易戰(zhàn)不斷緩和。今天下午有消息說，特朗普也要見我們的總理，釋放積極的信號越來越多，可能這些東西短期我認為對行業(yè)的影響比產(chǎn)業(yè)上的一些基本元素影響更大一些。

2月份過完進入3月施工旺季，庫存降幅是比正常速度要慢還是快？這個可能我個人感覺對今年消費觀點相對比較保守。

目前這種行情還是還是比較糾結(jié)，虛的東西比較多實的東西比較少。所以說這一輪預(yù)期修復(fù)到底是正常修復(fù)還是修復(fù)過頭了，又形成預(yù)期差，在未來的一段時間會不會又有一個反向修復(fù)的過程，可能還是要繼續(xù)關(guān)注。

這兩年在螺紋鋼上面屢次出現(xiàn)這種情況，價格上漲的最好的階段是預(yù)期最濃的時候，真正現(xiàn)貨開始可以配合預(yù)期的適合，往往預(yù)期已經(jīng)到了尾聲，或者說得更直接點就是預(yù)期開始兌現(xiàn)。

今年冬儲主要是后結(jié)算為主，后結(jié)算陸續(xù)已經(jīng)開始在貨權(quán)轉(zhuǎn)移。那么貿(mào)易商的貨全部由鋼廠轉(zhuǎn)向貿(mào)易商環(huán)節(jié)，并且有了明確的價格的時候，如果有利潤的話，貿(mào)易商兌現(xiàn)利潤的意愿是比較強烈的。而且根據(jù)這幾年的經(jīng)驗，兌現(xiàn)利潤過程往往是價格下跌的過程而不是價格上漲的過程。

這一段行情，本身就不是產(chǎn)業(yè)基本面主導(dǎo)的行情，不變的是現(xiàn)貨變的是預(yù)期，現(xiàn)貨基本面就希望看到現(xiàn)實的東西，而這一段時間是現(xiàn)實的空白期?？纯?1月26號上海螺紋鋼的價格再看看今天螺紋鋼的價格，沒有變化多少，都是在3700，但是期貨從3200漲到3900然后又下來了。

但是在預(yù)期沒有證偽之前，做空是比較危險的，也許這個預(yù)期最后就是錯的，但需要一個證明的過程。根據(jù)往年經(jīng)驗去看的話，3月初直到3月底，需求才會全面釋放，現(xiàn)在已經(jīng)陸續(xù)有這個味道，但是還需要時間來證明。那么這段時間感覺盤面上還是一個易漲難跌的狀態(tài)。

焦化廠B：

動力煤現(xiàn)在感覺確實有期限背離，春節(jié)以后我和焦化廠的人在一起聊，當(dāng)時有一個判斷說鐵礦拉的很高，而鋼價、鋼廠利潤在收縮，在這種情況會不會打架？

原來那一輪焦炭價格上漲的時候，如果沒有這一輪事故的話，節(jié)后焦化企業(yè)這輪上漲鋼廠其實是有點抵抗的，但是借這個事兒落實了下來，現(xiàn)貨一輪上漲過后，第二輪第三輪我覺得是值得期待的，所以最起碼因為臨汾限產(chǎn)，然后就像山西焦化(600740)這些都發(fā)布公告，其實還是實際產(chǎn)量影響比較少，預(yù)期影響比較多。

去年1到9月份澳洲焦煤的進口量2300萬噸，放到全年的話，大概3000多萬噸?，F(xiàn)在除非澳洲不只是大連海關(guān)，是所有港口都禁止進口，可能影響的交易市場才比較大。但現(xiàn)在如果單純是大連海關(guān)這一個地方，包括其他的所謂的進口仍然不放松，這個問題影響不是太大。

我們現(xiàn)在感覺到現(xiàn)貨層面還比較淡定的情況下，期貨層面有時候反應(yīng)會過度。

其實現(xiàn)在大家都在走預(yù)期，節(jié)前我們一直擔(dān)憂的一個事情，宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)并不好看，2019年無非是看放水這塊能拉動多少？

那么現(xiàn)在看起來就，兩會期間兩會以前兩會以后，對于開工率拉動有多少，同時如果對動力煤，3月份用電量會不會很明顯的拉升上來？

但是我是抱著一個謹(jǐn)慎態(tài)度，現(xiàn)在從盤面上看，始終670是頂，底現(xiàn)在也比較明顯，動力煤其實是缺乏流動性的。

雙焦這一塊，先看現(xiàn)貨，現(xiàn)貨第一輪上漲被兌現(xiàn)以后，目前看起來現(xiàn)在鋼廠主動，量比較穩(wěn)定，這對于雙焦都有所支撐。

華泰期貨：

鐵礦這塊我們現(xiàn)在還是看多的，政府要求Vale減產(chǎn)的3000萬噸是必須要減的，然后公司自己提出來的4000萬減產(chǎn)，總體來看減掉7000萬噸。

S11D項目今年可能增加2000萬噸，所以總體來看，Vale今年減產(chǎn)4000萬噸是非常確定的事情。那么如果要減少4000萬噸的話，結(jié)合全球鐵礦的生產(chǎn)成本曲線，實際上肯定要挪到一些高成本礦上去，我們測算了一下價格要上漲18美金。2018年的均價是70美金，所以漲18美金到88美金和現(xiàn)在這個水平差不多，所以這個市場還是比較理性的。我的感覺就是過年這春節(jié)這一期這段期間確實漲價是漲過了，然后現(xiàn)在有一個風(fēng)險，全年應(yīng)該也是先上漲，然后再下跌的節(jié)奏。

剛才說非主流礦，比方說現(xiàn)在88美金，它不一定會生產(chǎn)，因為他也不是想生產(chǎn)就馬上能生產(chǎn)，他也要一些資金啟動資金，還需要時間比如說兩三個月。所以這個價格在這一期間也還會繼續(xù)往上漲。

那么需求這一塊，去年鐵礦全球的需求增加了2000多萬噸。如果今年還按這個需求來算的話，缺口在7000萬噸，即便是礦難的這4000萬噸也是不小的。

現(xiàn)在看來鋼鐵企業(yè)庫存還處于高位，在29天的水平，如果再降一下，鋼廠就可以開始采購了，鋼廠之間的也不一樣，大的鋼廠因為它的爐子比較大，要求比較穩(wěn)定，所以它的庫存時間就相對長一些。

螺紋這塊我們預(yù)估往下是有成本支撐，現(xiàn)在華東地區(qū)的企業(yè)兩百三百的毛利。扣除費用利潤100左右。然后節(jié)前唐山地區(qū)生鐵成本2200，節(jié)后它的成本漲了200塊錢，所以說現(xiàn)在利潤不高了。然后原料還很強，螺紋的下跌空間是不大的。

上漲大家都在說預(yù)期的事情，我的意見是先別做空，等機會去做多。消費總體來說還是在猜，但是猜的話也有一些支撐。聊了幾家企業(yè)，還是非?？春煤笫校麄冋J為1234每個季度都比前一季度好。

悲觀的是華東地區(qū)管樁訂單下降15~20%，這和華東地區(qū)下游有關(guān)系，消費這塊可能有點影響。螺紋的消費主要是在華東，后邊看能不能爆發(fā)，還要看降庫的速度，到時候如果真的消費起來了，再做多也不晚，如果有原料的支撐，然后再加上消費的爆發(fā)就會有一波行情。

焦化企業(yè)業(yè)現(xiàn)在利潤也還可以，要去吃鋼廠的利潤，鋼廠現(xiàn)在也沒什么利潤，不一定會給你讓，但是如果后邊消費起來了，鋼廠利潤有了，再去找鋼廠讓利就比較正常了。