近期國內(nèi)股市大幅上漲，上證綜指從之前的低點(diǎn)反彈了22.73%。不僅如此，隨著大盤成功突破2800點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，近期股市成交金額再次突破萬億元大關(guān)，市場(chǎng)資金開始大量流入股市。伴隨著股市大幅上漲，股債蹺蹺板效應(yīng)開始顯現(xiàn)，近期債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較為明顯的回調(diào)走勢(shì)。中美貿(mào)易磋商目前已經(jīng)取得了一定進(jìn)展，雙方就貿(mào)易爭(zhēng)端中最棘手的議題研擬承諾綱要，并且已經(jīng)再次延長了進(jìn)一步加征關(guān)稅的期限。此次中國赴美代表團(tuán)級(jí)別較高，雙方開始就一些實(shí)質(zhì)問題進(jìn)行討論，中美貿(mào)易問題有望得到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這將會(huì)極大緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。

整體來看，股市回暖和中美貿(mào)易摩擦的緩和極大緩解了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求降溫，國債承壓下行。

由于去年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，在1月央行降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)一步降息的預(yù)期很足。貨幣政策將會(huì)更加靈活，央行表示，當(dāng)前貨幣政策仍然有較大的操作空間，通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等操作，可以緩解市場(chǎng)資金不足的問題，央行沒有必要大水漫灌。在這種情況下，市場(chǎng)后期的流動(dòng)性充裕程度可能不及預(yù)期，短期國債也存在一定的回調(diào)壓力。除此之外，2月政府將會(huì)發(fā)行3200億元的地方債券，這將極大分流市場(chǎng)的資金。與此同時(shí)，臨近月末，市場(chǎng)的繳稅、繳準(zhǔn)壓力也將顯現(xiàn)，這進(jìn)一步分流市場(chǎng)資金。因此，短期市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，這對(duì)于國債將會(huì)產(chǎn)生一定壓制。不過，中長期來看，由于目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)仍然存在較大下行壓力，國內(nèi)市場(chǎng)利率回升的高度受限，對(duì)國債的價(jià)格將會(huì)形成托底。事實(shí)上，隨著近期市場(chǎng)利率明顯回升，央行上周重啟逆回購，雖然力度有限，但是傳達(dá)出了央行安撫市場(chǎng)的意圖。

綜上所述，受股市回暖及中美貿(mào)易摩擦緩和影響，市場(chǎng)投資偏好上升，國債價(jià)格承壓。此外，地方債等分流資金促使利率上升，進(jìn)一步對(duì)固收資產(chǎn)產(chǎn)生壓制。不過，考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，利率上升幅度有限，這托底國債價(jià)格，國債整體的強(qiáng)勢(shì)格局并沒有被破壞?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為，近期國債走勢(shì)或?qū)⒊尸F(xiàn)高位振蕩的走勢(shì)，建議觀望為主。

圖為Shibor隔夜利率（單位：%）