吳洪濤 | 善境投資管理（上海）有限公司董事長

25年的證券、期貨從業(yè)經驗。中國第一批股票參與者，1994年進行外盤期貨交易，1995年進入國內期貨市場。并在國內大型證券公司、期貨公司任高管。1995年全程經歷參與3.27國債風波?！安粊y于心，不困于情”是他的投資座右銘。2008年-2017年累計投資收益幾百倍。在期貨投資中主要以農產品為主，被業(yè)內人士予“豆粕王”美稱。

2012年 藍海密劍第五屆第二季度第三名，凈值收益2.07；2013年全國第七屆期貨大賽優(yōu)秀獎凈值收益2.51；2014年全國第八屆期貨大賽優(yōu)秀獎，凈值收益2.41；藍海密劍第六屆集團軍組第一名，凈值收益4.85；2014年期貨私募亞軍，6年累計凈值88倍；2015年期貨人機大賽月度冠軍；2016年全國第十屆期貨大賽優(yōu)秀獎，凈值收益8.16和5.68；2017年宏源期貨杯季度第二名和第四名

核心觀點

. 三月份的關鍵期，那就是生豬存欄，尤其是小豬存欄量。

. 只要考慮我們的需求量如何，如果需求不好的話，那豆粕的開榨量肯定是會下降的。

. 整體經濟環(huán)境也會有影響，整體是一個消費降級的過程中，所以也不要期望油能有太大的行情，我認為油會進入一個寬幅震蕩行情，

. 我認為上半年的豆粕，尤其在五月份之前，以觀望為主。愿意做短行情的，急跌可以少買一下九月合約，急漲可以少賣五月合約，但是利潤點并不大。

大宗內參：對于春節(jié)過后，豆粕的盤面走勢您怎么看？

吳洪濤：春節(jié)后的豆粕一直在震蕩走低，這屬于正常的供求關系。因為過完春節(jié)，豬肉整體需求量減少。再加上這段時間豬瘟并沒有減弱的跡象，所以后期生豬存欄可能會進一步下降。還有中美貿易談判已經有了初步進展，網(wǎng)上傳言，預計會超額進口美國大豆大約一千萬噸。這對美國是利好的，而國內是利空的。

大宗內參：即將進入三月，對于豆粕市場，有哪些影響市場的關鍵因素值得我們關注呢？能否對這些因素做一個解讀？

吳洪濤：進入三月份，豆粕大體還會延續(xù)二月份的走勢。所以三月份的關鍵期，那就是生豬存欄，尤其是小豬存欄量。據(jù)我統(tǒng)計（無法覆蓋全國每個地方，因此數(shù)據(jù)存在片面性。），還有個別地區(qū)的生豬存欄量，下降幅度很大。有部分是受豬瘟影響，因為有過豬瘟的地方會被隔離半年左右，所以如果去年年底和今年年初有豬瘟的養(yǎng)豬場在半年內無法養(yǎng)豬，也就是說最快在五月份才能養(yǎng)豬，因此三月生豬存欄量會大幅降低。不完全統(tǒng)計，生豬存欄量可能減少15%-20%，更有甚者可能達到30%。

美國也會出現(xiàn)問題，因為現(xiàn)在的美盤始終在920到930之間震蕩，今天（2月27日）又要下行大約至910到920之間，這個區(qū)間對于美盤來說還算比較舒服。關于三月份的行情，我認為隨著南美的豐收，美盤會逐漸震蕩走低，國內盤也會更低一點，因為美盤強對國內不好，美盤弱對國內可能更不好。

大宗內參：能否和我們分享一下現(xiàn)在國內外豆粕的供需情況？

吳洪濤：上述兩點已經談到了國內的豆粕供求關系影響。今年對豆粕的影響并不是很好，尤其需求量會下降很多。第一，豆粕需求本身已經偏于過剩。2014年以來到現(xiàn)在，每年基本上以3%左右的速度遞減。有時遞減幅度會大一些，可能今年需求減少會更大。第二，生豬存欄問題。如果春季生豬存欄大幅下降，這會相對影響豆粕的需求。很明顯，春節(jié)前豆粕現(xiàn)貨報價2700到2800，現(xiàn)在報價已經到2450了。

需求方面我覺得實際基本上是明牌了，現(xiàn)在就看供給會有什么問題。首先，美國供給已經基本確定，中國從美國多進口一千萬噸大豆，這里主要是以中字頭為主，南美阿根廷這塊天氣有點影響，但是影響的量不大。所以還是看阿根廷三月份會不會出現(xiàn)問題，因為每年三月阿根廷都會鬧事，16年18年都鬧了點事，但是看鬧多大，如果影響不大，豆粕的供給量還是會增加。

還有美國三月底有個農作物種植意向報告應該關注一下。如果中國向美國進口的1000萬噸，在三月中旬或者是三月底，能夠完全進口完的話，這個報告也并不是利空的。美盤如果在三月底仍持續(xù)在900左右的話，那種植面積并不會減少太多。因為在2018年毛衣戰(zhàn)大概五六月份的時候，中國已經跟美國開始有摩擦了，而這時美國種植面積卻都沒有減少?，F(xiàn)在基本談妥允許進口美國大豆，并可能預期要超過往年的1000萬噸，在關稅下調的情況下，我覺得美國種植大豆的面積不會減少。畢竟02，03年當時美盤才600，現(xiàn)在850到900，單產美盤才40多，現(xiàn)在是50多，所以肯定是掙錢的。不要考慮美國大豆的成本，美國豆農是否賠錢，他肯定是賺錢的。

只要考慮我們的需求量如何，如果需求不好的話，那豆粕的開榨量肯定是會下降的。

大宗內參：近期油粕比情況如何？油粕比是否有交易機會？

吳洪濤：關于油粕比，我個人認為粕弱油強一些，這是我在去年年底就在說的。因為在豬飼料減少油廠脹庫的情況下，勢必會停產，或者是減少開工量。如此，尤其在春節(jié)期間油脂需求量較大的情況下，對油脂庫存量也是一個快速修復的過程。所以短時間內我認為粕會走弱油會偏強。但是偏強只是相對，如果美盤跌破900到850的話，那油也會順勢走，但是走的幅度可能低于或強于粕的走勢。

同時整體經濟環(huán)境也會有影響，整體是一個消費降級的過程中，所以也不要期望油能有太大的行情，我認為油會進入一個寬幅震蕩行情，也就是美盤下然后豆粕下油跟著下，但是他們走穩(wěn)后，油相對可能就起一起。也要關注一下馬來西亞這段時間棕櫚油的變化，就從這兩天看，棕櫚油要弱于豆油和菜油，所以這對整體菜油的上漲行情或者是走強行情也是一個影響。

大宗內參：在后期豆粕的單邊和套利操作上，您有什么樣的建議可以給到投資者?

吳洪濤：豆粕的操作機會，我真的不好說。年前就有朋友問我怎么看，我說豆粕有可能往下下200或者300點。他說幅度挺大呀。我說幅度是挺大，但這200或300點可能要走兩個到三個月，你想想看看這個怎么做？大家都看到，從元旦后豆粕一直在下三反二地下跌，單子的利潤假如不出的話很快就會縮水，所以豆粕的行情下跌是很難受的。我建議大家還是觀望，做點其他品種，關注其他交易機會，類似白糖雞蛋這種。豆粕現(xiàn)在屬于雞肋，食之無味棄之可惜，看多了賠錢，不看還心里癢癢。

要是非想做，買油賣粕的機會也很大。但是我認為，只有五月合約可以買油賣粕。因為五月份是南美大豆收獲季節(jié)，美國大豆進口季節(jié)，而且剛才說的非洲豬瘟，如果三月份沒有存欄，四五月份的需求量肯定會下來，這會壓制豆粕后期的上漲。買九月豆油空九月豆粕，我覺得并不安全。因為九月份拉尼娜，厄爾尼諾之類的天氣問題一炒，豆粕漲得就會比豆油狠一些。隨著時間的推移，豬瘟的問題也逐漸會變輕變緩。

我認為上半年的豆粕，尤其在五月份之前，以觀望為主。愿意做短行情的，急跌可以少買一下九月合約，急漲可以少賣五月合約，但是利潤點并不大。