“首先要說明的是，這是一篇挺難寫的稿子。這個號之前還沒有做過這樣正兒八經(jīng)的資料搜集，求輕拍。但如果本篇反響好，我們會多做嘗試——在別的話題上?！?/p>

最近，工業(yè)大麻挺火的，首先是讀者留言，其次是朋友圈的K線圖。出于什么火總要研究一下的心態(tài)，我們訪談了10個在朋友圈談及工業(yè)大麻的人，他們?yōu)槭裁从X得需要關(guān)注這個東西?？偨Y(jié)起來，可以分為三個人群，兩個原因。

新奇，2人

“居然還有上市公司”

買股票，5人

“包含一位本來想買，結(jié)果因為太忙沒買，現(xiàn)在悔不當(dāng)初的朋友”

電子煙/消費(fèi)品從業(yè)者（尷尬）， 2人

利益驅(qū)動確實是人們了解一個事物的鋼鐵前提。

人們對大麻的種植使用可以追溯到6000年到12000年前，最近一波的浪潮則源于A股。違法的事情不能干，所以要明確的一個概念是，國內(nèi)的熱度是源于“工業(yè)大麻”（工業(yè)二字不能?。珹股有多家上市公司業(yè)務(wù)涉及工業(yè)大麻。

2019年元旦后的中國股市一路走高， 1月2日（元旦假期后第一個交易日）至今（本文撰于3月19日），已經(jīng)上漲近600點，漲幅達(dá)20%以上。但是，如果把“工業(yè)大麻概念股們”拉出來，你會發(fā)現(xiàn)跑贏大盤對“工業(yè)大麻”概念里的同志們來說，連及格線都算不上。

原本主營業(yè)務(wù)是數(shù)據(jù)卡的天津磁卡（600800），1月2日至今，漲幅將近50%，原因是天津磁卡間接參股了一家工業(yè)大麻種植銷售公司；原本主營業(yè)務(wù)是環(huán)保包裝材料及印刷業(yè)務(wù)的順灝股份（002565）, 在子公司獲得《云南省工業(yè)大麻種植許可證》后，同期內(nèi)漲幅超過了200%；安琪酵母（600298）股價大漲也與工業(yè)大麻概念相關(guān)，但原因有點一言難盡：2月27日，學(xué)術(shù)雜志《Nature》發(fā)表文章稱酵母可產(chǎn)生大麻素，然后安琪酵母股價就漲了……

海外一二級市場的表現(xiàn)則更為活躍，其中一個被廣為人知的故事是：加拿大醫(yī)療大麻種植加工及分銷商Tilray(NASDAQ：TLRY)，兩個月股價暴漲12倍。指數(shù)基金方面，加拿大推出的全球首只大麻ETF HMMJ（Horizons Medical Marijuana Life Sciences ETF）今年至3月初的回報率超過50%，預(yù)計將成為加拿大利潤第二高的ETF；表現(xiàn)不佳的美國ETF MG Alternative Harvest ETF（MJ），從2017年轉(zhuǎn)型為關(guān)注大麻產(chǎn)業(yè)后一路走高，業(yè)績快速拉升。

為什么做電子煙行業(yè)的人關(guān)注工業(yè)大麻？各國政策如何？大麻是如何從“人人喊打”，變?yōu)橘Y本寵兒的？為何在談及大麻概念股時，“工業(yè)”二字不能??？現(xiàn)在的市場追捧的是什么？現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)狀況究竟如何？以下，Enjoy：

要解釋清楚這么多如何，為何以及什么，首先要從定義開始：

一、工業(yè)大麻到底是個啥？

1. 好工業(yè)大麻與壞工業(yè)大麻

大麻可以分為工業(yè)大麻、毒品大麻和中間型大麻。這些品種之間的主要區(qū)別，就是其含有的精神活性成分四氫大麻酚（THC）含量的高低。THC有致幻作用，國際上主要采用歐盟標(biāo)準(zhǔn)（中國也采用這個標(biāo)準(zhǔn)）：

所以，后兩種大麻因為其具有精神活性，且有藥用和濫用傾向，屬于中國嚴(yán)厲打擊的范圍。如果覺得上面的還是復(fù)雜，記住本文的第一個題眼：THC——THC含量0.3%是死線，小于0.3%的就是工業(yè)大麻，大于的請直接110。

2. 工業(yè)大麻好在哪？

既然大麻這么危險，為什么還要發(fā)展工業(yè)大麻？而且還有那么多上市公司？

首先，除了它那里面微不足道的THC之外，它能干非常多事情：

工業(yè)大麻的莖里的韌皮纖維和粗亞麻都是好東西。前者是上等的造紙、紡織、繩索制品原材料；后者也可用于生產(chǎn)塑料、微粒板；

工業(yè)大麻種子還有豐富的蛋白質(zhì)，磷、鉀、鎂、鈣、鋅等礦物質(zhì)；

工業(yè)大麻植物油富含油酸、亞油酸、亞麻酸、花生四烯酸等人體必需的多聚不飽和脂肪酸。

其次工業(yè)大麻雖然費(fèi)電，但這種植物的生長速度極快，需肥量少，抗蟲耐旱，有利于戈壁灘涂和貧瘠土地的綠化與開發(fā)利用。歸根結(jié)底一句話，就是幾乎什么條件都能活，是不可多得的綠色生態(tài)植物。

最后，也是最重要的，工業(yè)大麻具有很高的醫(yī)療價值。

工業(yè)大麻中除了微量的THC對人體有害之外，其他一些化學(xué)物質(zhì)可用于疾病防治。其中最為引人關(guān)注的是本文的第二個題眼，是一種叫做大麻二酚（CBD）的化學(xué)成分。它具有抗炎、殺菌、鎮(zhèn)痛、抗焦慮、抗精神病、抗氧化、改善學(xué)習(xí)記憶、神經(jīng)保護(hù)和減少腸蠕動等作用，可用于治療多發(fā)性動脈硬化與帕金森病、預(yù)防心肌梗死、抑制神經(jīng)膠質(zhì)瘤細(xì)胞轉(zhuǎn)移等。而且，最為寶貴的是CBD無成癮性，簡直就是人間瑰寶。也因此，工業(yè)大麻品種的好壞也可直接采用CBD含量的高低來評判。

上述的種種優(yōu)點，讓工業(yè)大麻里的CBD和中央商務(wù)區(qū)CBD一樣值錢，純度99.99%的醫(yī)用級CBD售價達(dá)到了670元/每克，價比黃金。當(dāng)前這波工業(yè)大麻概念的熱潮和風(fēng)口，甚至可以直接稱之為“CBD風(fēng)口”。

行文至此，可以回答前文那個“為什么做電子煙行業(yè)的人關(guān)注工業(yè)大麻？”的問題了。2014年底，美國出現(xiàn)了含CBD成分的電子煙液及煙油，被鼓吹好處多多，壞處少少，售價不菲，需求巨大。

中國是世界上最大的工業(yè)大麻生產(chǎn)國之一，種植面積已達(dá)全世界一半。但中國工業(yè)大麻發(fā)展相對早期，大麻原種CBD含量有待提高。據(jù)中國證券報報道，目前全球工業(yè)大麻種子中CBD含量的平均水平為4%-5%，最高可達(dá)18%，主要出產(chǎn)在歐洲。全球高質(zhì)量CBD稀缺，工業(yè)大麻萃取毛利率可高達(dá)50%~60%。

二、工業(yè)大麻在中國

看完上邊的文字，又是漲幅200%，又是萃取毛利率50%~60%，又是極高價值，又是價比黃金，是不是有一點心動，還帶著點小激動，甚至有點想?yún)⑴c一小下？

不好意思，不好辦。簡單了解下工業(yè)大麻在中國的歷程，你就知道難在哪了。

首先，低THC、高CBD的工業(yè)大麻品種需要長時間的研育，不亞于毒里尋金。

1991年，歐洲就培育出了低THC含量的工業(yè)大麻。而直到1998年，云南省農(nóng)科院研究團(tuán)隊才篩選出低毒含量的工業(yè)大麻本地品種“云麻1號”，并于2001年通過了認(rèn)證。中國第一顆合法的工業(yè)大麻種子比你的歲數(shù)都小。

從種植到生產(chǎn)，全部需要申請許可證，并接受嚴(yán)格監(jiān)管。

2003年，云南省公安廳制定了《云南省工業(yè)大麻管理暫行規(guī)定》，并由云南省政府頒布施行。該暫行規(guī)定對工業(yè)用大麻作出了界定，即THC小于0.3%的大麻品種。所以這個事兒不歸農(nóng)業(yè)局管，歸公安局管。

直到2010年1月1日，云南省施行《云南省工業(yè)大麻種植加工許可規(guī)定》，工業(yè)大麻的種植才向非科研機(jī)構(gòu)打開了一條門縫。而且，2018年9月25日，昆明市公安局對上述規(guī)定的解讀也明確指出在工業(yè)大麻種植加工項目籌備期的每一步都要受到公安機(jī)關(guān)的嚴(yán)格監(jiān)管。

以CBD提取車間的標(biāo)準(zhǔn)為例：在中國CBD的提取，需要找省級政府與公安廳發(fā)放許可證外；提取工廠整個生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)都需要建立可追溯嚴(yán)格的臺賬制度；生產(chǎn)車間安裝了數(shù)百個與云南省禁毒局聯(lián)網(wǎng)攝像頭；員工管理方面，嚴(yán)禁用手接觸原料和提取物，并且每個員工每周要做一次尿檢。

2017年以前，云南是我國唯一一個允許工業(yè)大麻種植的省份。2017年5月，黑龍江省修改《黑龍江省禁毒條例》，允許種植工業(yè)大麻，對工業(yè)大麻的種植、加工、銷售開始進(jìn)行專項管理，成為全國第二個允許合法種植工業(yè)大麻的省份。

2018年，吉林省也開始修訂《吉林省禁毒條例》，并有望成為全國第三個可以合法種植工業(yè)大麻的省份。

三、工業(yè)大麻這事兒究竟賺錢不賺錢

天風(fēng)證券統(tǒng)計稱，截至2019年1月全球有41個國家宣布醫(yī)療用大麻合法，超過50個國家宣布CBD合法。合法化進(jìn)程、大麻素應(yīng)用的拓寬促進(jìn)行業(yè)高速增長。根據(jù)歐睿國際的數(shù)據(jù)，2018年全球大麻合法市場約120 億美元；至2025年，合法產(chǎn)品市場規(guī)模將達(dá)到1660億美元。大麻素CBD需求提升，未來兩年增速有望接近80%。

總的來說，工業(yè)大麻在全球還是一個初始概念，香櫞等機(jī)構(gòu)認(rèn)為該行業(yè)根基不穩(wěn)、受政策影響大。一個比較明顯的轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在去年十月，美加兩國陸續(xù)出現(xiàn)利好：

2018年12月12日，美國眾議院通過了最新的《農(nóng)業(yè)法案》并遞交總統(tǒng)，在該法案中，工業(yè)大麻的種植和生產(chǎn)將在全美合法化。同年10月加拿大成為了全球第二個大麻全面合法化的國家。加拿大也是全球在大麻政策上最為激進(jìn)的國家，有媒體將加拿大的大麻相關(guān)公司戲稱為撐起了“大麻股”半邊天， Tilray、Cronos、Canopy等知名大麻股都是加拿大公司。

工業(yè)大麻的產(chǎn)業(yè)鏈包括育種、種植、提取、研發(fā)、制成品醫(yī)療/保健藥品及銷售。中國的工業(yè)大麻主要集中于上游，包括種植與CBD提純，中國的CBD主要用于出口。

那么涉足這個領(lǐng)域的公司究竟數(shù)據(jù)如何呢？以下，我們選取了4家具有代表性的公司：

Canopy Growth 

全球最大醫(yī)用大麻合法企業(yè)(NYSE：CGC)

營業(yè)成本：2.6億人民幣

營業(yè)總收入：3.1億人民幣

毛利：5000萬人民幣

銷售管理及行政費(fèi)用：6億人民幣

息稅折舊攤銷前利潤：-5.25億人民幣

注：據(jù)2018年4季度財報，銷售行政費(fèi)用包括研發(fā)、銷售及日常行政規(guī)模（截止2018年7月，員工數(shù)約為千人規(guī)模）

Canopy被稱為大麻產(chǎn)業(yè)的第一只獨(dú)角獸，市值領(lǐng)先，行業(yè)地位領(lǐng)先。Canopy 2014年正式進(jìn)入大麻產(chǎn)業(yè)，并于2014年和2018年分別在加拿大和美國上市。公司業(yè)務(wù)包括全球種植、加工研發(fā)及線上線下的銷售，著眼于全產(chǎn)業(yè)鏈布局+全球區(qū)域布局。

去年以來因為美加政策利好，公司股價大幅增長。Canopy取得大麻產(chǎn)業(yè)多個“第一”，諸如大麻行業(yè)中第一個進(jìn)入標(biāo)普指數(shù)的公司，第一個與世界500強(qiáng)飲料公司合作的大麻公司。Canopy的特點在于它的市場規(guī)模、增產(chǎn)能力、產(chǎn)品多樣化以及國際影響力。

盡管是市場領(lǐng)先的玩家，Canopy仍然虧損，原因是大麻產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展初期，在市場搶占和銷售方面投入較大。

Aurora Cannabis

全球二號玩家(NYSE:ACB)

營業(yè)成本：2.5億人民幣

營業(yè)總收入2億人民幣

毛利：-4700萬人民幣

銷售管理及行政費(fèi)用：3.3億人民幣

息稅折舊攤銷前利潤：-2.8億人民幣

注：據(jù)2018年4季度財報，銷售行政費(fèi)用包括研發(fā)、銷售及日常行政規(guī)模（員工數(shù)少于千人）

同樣是起源于加拿大，業(yè)務(wù)布局與Canopy類似，Aurora是產(chǎn)能與產(chǎn)量排名第二的玩家。

除了市場領(lǐng)先地位之外，其擬使用的高效大麻種植法被廣泛看好，同時財報顯示其營銷費(fèi)用使用效率較Canopy更高；但其業(yè)務(wù)快速增長主要來自于上市后在全球開展的多宗收購。

GW Pharmaceuticals

全球領(lǐng)先的大麻素藥物產(chǎn)商（NASDAQ:GWPH）

營業(yè)成本：1500萬人民幣

營業(yè)總收入：3300萬人民幣

毛利：1760萬人民幣

銷售管理及行政費(fèi)用：3.8億人民幣

息稅折舊攤銷前利潤：-3.5億人民幣

注：據(jù)2018年4季度財報，銷售行政費(fèi)用包括研發(fā)、銷售及日常行政規(guī)模（員工數(shù)769人）

GW成立于1998年，總部位于英國劍橋，其業(yè)務(wù)包含種植與大麻處方藥的開發(fā)和商業(yè)化。GW在大麻素療法的開發(fā)方面居于世界領(lǐng)先地位，注冊了大麻素治療癲癇、精神病、癌癥、炎癥、糖尿病以及多發(fā)性硬化癥的專利，還注冊了用超臨界流體提取大麻提取物的工藝專利。GW成功開發(fā)出世界上第一種來自大麻植物的處方藥。GW的部分藥品目前已在包含美國在內(nèi)的26個國家獲得批準(zhǔn)用于治療痙攣。

漢麻集團(tuán)

中國工業(yè)大麻龍頭（非上市公司）

漢麻集團(tuán)成立于2013年，同樣是全產(chǎn)業(yè)鏈+全球的業(yè)務(wù)布局，其業(yè)務(wù)包括育種、種植、萃取、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)范圍覆蓋生物制藥、食品、美容化妝品等多領(lǐng)域。漢麻集團(tuán)也是目前國內(nèi)唯一一家擁有工業(yè)大麻種植許可證及大麻花葉加工許可證的公司并符合GMP的公司。

因為沒有上市，所以無法得知它的具體經(jīng)營數(shù)據(jù)。但有意思的是，在文章最開始提到的12家A股上市公司暴漲的過程中，有6家都是因為多少參與了與漢麻集團(tuán)的相關(guān)投資。

最后獻(xiàn)上一個彩蛋：

那些你所不知道的跨界者

微軟

2016年6月16日，微軟宣布與洛杉磯創(chuàng)業(yè)公司Kind合作開發(fā)一款軟件，幫助跟蹤“從種子到銷售”在內(nèi)的大麻種植過程。這款軟件將基于微軟的云計算平臺Azure，在大麻合法化的美國各州協(xié)助大麻的銷售。

星座集團(tuán)（科羅娜啤酒母公司）

該集團(tuán)以40億美金入股Canopy Growth，雙方加緊開拓美國市場并研發(fā)和推廣含有大麻的飲料。

百威英博

全球最大的啤酒公司宣布和生產(chǎn)研發(fā)大麻的公司Tilray合作，未來將在加拿大市場研發(fā)無酒精大麻飲料。

李寧

2019年的紐約時裝周，李寧展示的“悟道”系列服裝使用了漢麻（注：工業(yè)大麻別稱）面料，其原因是漢麻材料具有天然抗菌抑菌、防紫外線防輻射、吸濕排汗、舒適透氣等特性。

雅詩蘭黛

雅詩蘭黛旗下品牌Origins和絲芙蘭合作推出了一款含有大麻油的面膜，名為“Hello Calms”，主要功效是可以幫助使用者緩解情緒并減輕感官壓力。