每年2-3月都是新舊作交替、南北美熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的時(shí)期,在這個(gè)時(shí)期,美國(guó)下一季作物的播種面積和進(jìn)度將逐漸成為市場(chǎng)交易的重點(diǎn)。但是一年又一年,并不是每年的作物播種面積都充滿變數(shù),而2019年,可能只有等待最終6月面積報(bào)告才能蓋棺定論。 近期美國(guó)中西部地區(qū)大范圍洪澇發(fā)生令本來(lái)就難以預(yù)估的面積變化變得更加難以預(yù)估,市場(chǎng)又在擔(dān)憂玉米的播種受阻從而會(huì)增加大豆的播種面積。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn),落后的播種進(jìn)度往往只需一周、兩周的時(shí)間就可以追平,目前依據(jù)這個(gè)因素來(lái)預(yù)測(cè)玉米改種大豆為時(shí)尚早。 美國(guó)時(shí)間本周五將公布播種意向面積報(bào)告,分析師平均預(yù)估大豆播種面積為8617萬(wàn)英畝,同比下降303萬(wàn)英畝,比展望論壇的預(yù)估高出120萬(wàn)英畝,而玉米播種面積的平均預(yù)估為9133萬(wàn)英畝,同比增加220萬(wàn)英畝,比展望論壇的預(yù)估低70萬(wàn)英畝。 12年-18年,三大作物播種面積的變化趨勢(shì) 之所以考慮12年以來(lái)的播種面積變化作為一個(gè)觀察周期,是因?yàn)?2年作為大豆、玉米和小麥的熊市開(kāi)啟的元年,至今這三個(gè)品種的價(jià)格還沒(méi)有脫離底部,在這個(gè)過(guò)程中,農(nóng)民的種植收益肯定也經(jīng)歷了同樣從高到低的下降過(guò)程。 在這個(gè)周期內(nèi),三個(gè)品種的總播種面積呈明顯的下降,2012年為2.3億英畝,2018年已經(jīng)下降至2.24億英畝,下降了600萬(wàn)英畝。97-01年的熊市周期以及08-10年的熊市周期中,同樣出現(xiàn)了總面積下降的情況,97-01年的總面積從2.045億英畝下降至1.9億英畝,08-10年的總面積從2.092億英畝下降至2.049億英畝。 圖1: 大豆、玉米、小麥的播種面積 單位:百萬(wàn)英畝 數(shù)據(jù)源:中糧期貨研究院 19年面積為展望論壇預(yù)估值 分品種來(lái)看,12年-18年,只有大豆的播種面積依然高于12年,12年是7720萬(wàn)英畝,18年為8920萬(wàn)英畝,整體變化趨勢(shì)上保持增長(zhǎng),而不是隨機(jī)波動(dòng),這種趨勢(shì)經(jīng)過(guò)時(shí)間的考驗(yàn)不容忽視,也就是說(shuō)農(nóng)民已經(jīng)形成了這樣的種植慣性。背后的原因我們分析主要還是因?yàn)閲?guó)際大豆需求在中國(guó)蛋白需求驅(qū)動(dòng)下保持增長(zhǎng),在這樣的背景下,對(duì)產(chǎn)地出口有利,其他的原因可能也包括種植習(xí)慣等。小麥的播種面積下滑嚴(yán)重,12年是5530萬(wàn)英畝,18年為4780萬(wàn)英畝,玉米的播種面積也呈下滑趨勢(shì),12年是9730萬(wàn)英畝,18年為8920萬(wàn)英畝。 政治因素仍將影響農(nóng)民種植大豆的收益 種植大豆仍將受到政治因素的干擾,農(nóng)戶的收入將面臨諸多因素的考驗(yàn),主要包括是否還有政府救助計(jì)劃、是否還有中國(guó)政府的采購(gòu)、是否允許中國(guó)的商業(yè)進(jìn)口、非中國(guó)的進(jìn)口需求增速是否能保持。政策上的不確定性可能會(huì)令農(nóng)戶放棄種植大豆而改種玉米,這是預(yù)估大豆種植面積下降的一個(gè)很重要的因素。 種植收益橫向?qū)Ρ?,只有差和更差的區(qū)別 當(dāng)前大豆的價(jià)格處于周期的底部區(qū)間,玉米和小麥也不例外,因此農(nóng)戶的選擇其實(shí)同樣艱難,考慮到大豆種植農(nóng)戶還能申請(qǐng)到政府救助計(jì)劃補(bǔ)償,橫向?qū)Ρ?,資金壓力可能還小于玉米和小麥。下面是大豆、玉米比價(jià)和玉米、小麥比價(jià),以及大豆、玉米、小麥的季度庫(kù)存縱向和橫向?qū)Ρ龋苑从侈r(nóng)戶的資金壓力。 圖2: 大豆/玉米比價(jià) 數(shù)據(jù)源:中糧期貨研究院 圖3: 大豆、玉米、小麥的季度庫(kù)存-農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存 數(shù)據(jù)源:中糧期貨研究院玉米為右軸 觀點(diǎn) 綜合來(lái)看,我們傾向于認(rèn)為19年總面積仍可能繼續(xù)下降的趨勢(shì),也就是說(shuō)棄耕面積可能會(huì)增加。具體到大豆,基于對(duì)過(guò)去面積變化趨勢(shì)和農(nóng)民的綜合收益并不存在明顯劣勢(shì),我們認(rèn)為大豆播種面積不會(huì)出現(xiàn)400-500萬(wàn)英畝或者更高幅度的下降,最終減幅可能在200-300萬(wàn)英畝或者更小。當(dāng)然,19年的面積變化充滿分歧,最終可能市場(chǎng)對(duì)于面積的交易會(huì)持續(xù)到6月底的面積報(bào)告。 責(zé)任編輯:劉文強(qiáng) |
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