一、中加菜籽貿(mào)易緊張回顧

自2018年12月1日，華為副董事長(zhǎng)孟晚舟自去年12月無端遭到加拿大扣押后，中加關(guān)系開始越發(fā)緊張。政治傳導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)，自去年12月份以來，加拿大交通運(yùn)輸設(shè)備制造商一筆價(jià)值10億美元合同飛了，另外基建領(lǐng)域，很多能源項(xiàng)目建設(shè)和港口工程訂單都被撤回，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)，加拿大至少直接損失中國價(jià)值360億訂單。3月6日，外交部發(fā)言人表示，近期中國海關(guān)多次在加拿大進(jìn)口的油菜籽中檢出危險(xiǎn)性有害物質(zhì)，其中一家企業(yè)檢疫問題尤為嚴(yán)重，中國海關(guān)作出暫停進(jìn)口的決定，3月26日中國海關(guān)總署發(fā)布取消加拿大第二家油菜籽出口公司出口中國許可證；4月4日中國海關(guān)向加方通報(bào)了加拿大油菜籽出口企業(yè)產(chǎn)品不合格問題。

二、全球菜籽產(chǎn)量高于近五年歷史平均值，全球菜籽供需寬松

2018年全球菜籽產(chǎn)量7091萬噸，較去年7400萬噸減少4.2%，較近五年均值7070萬噸增加0.3%，2018年全球菜籽食用消費(fèi)量6883萬噸，較去年6846萬噸減少0.54%，較近五年均值6815.6萬噸減少1.14%。

2018年加拿大菜籽產(chǎn)量2110萬噸，較去年2132萬噸減少1.03%，較近五年均值1936.3萬噸增加9.0%；2018年加拿大菜籽國內(nèi)消費(fèi)量959.1萬噸，較去年959.4萬噸減少0.03%，較近五年均值899.9萬噸增加6.6%；2018年菜籽出口1160萬噸，較去年1079萬噸增加7.5%，較近五年均值1058.3萬噸增加9.6%。

2018年中國菜籽產(chǎn)量1285萬噸，較去年1327萬噸減少3.1%，較近五年均值1340.5萬噸減少4.1%；2018年中國菜籽進(jìn)口530萬噸，較去年471.5萬噸增加7.5%，較近五年均值457.5萬噸增加9.6%。2018年中國菜籽國內(nèi)消費(fèi)量1845萬噸，較去年1785萬噸增加0.03%，較近五年均值1805萬噸增加6.6%。 

三、1、2月份菜籽進(jìn)口量大增，5月之后將出現(xiàn)供應(yīng)短缺

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2019年1、2月份進(jìn)口菜籽共107.76萬噸，較去年同期大幅增加46.5%，其中從加拿大進(jìn)口的菜籽占93%，與2018年全年進(jìn)口占比持平。因中加貿(mào)易緊張，3月7日，海關(guān)因檢查出進(jìn)口的加拿大菜籽中含有有害物質(zhì)，宣布取消加拿大理查德森企業(yè)對(duì)華出口資質(zhì)，以致于目前兩國油菜籽貿(mào)易處于停滯狀態(tài)，所以未來我國油菜籽進(jìn)口數(shù)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從天下糧倉數(shù)據(jù)跟蹤情況來看：4月份進(jìn)口菜籽36萬噸，5月份進(jìn)口菜籽大幅取消，5月之后僅有1萬噸澳大利亞菜籽到港。近期有消息稱中國將擴(kuò)大進(jìn)口俄羅斯菜籽規(guī)模。

四、菜籽庫存維持歷史高位，開機(jī)率持續(xù)下降

根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示：2019年15周國內(nèi)沿海油廠開機(jī)率9.24%，較上周12.24%，減少2.3個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)沿海壓榨總量46310萬噸（進(jìn)口菜籽壓榨83.05萬噸，國產(chǎn)菜籽壓榨2.548萬噸），較上周降幅7.03%。截止2019年15周，國內(nèi)沿海菜籽庫存72.4萬噸，環(huán)比下降4.1%，同比增加27.2%，屬于同期歷史較高水平；其中兩廣加福建菜籽庫存56萬噸，較上周增加18.14%，較去年同期增幅37.6%。菜粕庫存2.45萬噸，環(huán)比下降17.8，同比下降50.5%，菜油庫存8.23，環(huán)比下降0.8%，同比增加38.5%。

五、油脂間價(jià)差擴(kuò)大，市場(chǎng)菜油購銷冷淡

中國限制進(jìn)口加拿大菜籽的消息，引發(fā)菜油強(qiáng)勢(shì)拉升，菜豆油以及菜棕油價(jià)差快速大幅走擴(kuò)，截止4月12日，菜豆油價(jià)差從3月1日的1026元/噸擴(kuò)大到1492元/噸，擴(kuò)大了466元/噸，中間最大擴(kuò)幅668元/噸，菜棕油價(jià)差從3月1日的2166元/噸擴(kuò)大到2392元/噸，擴(kuò)大了266元/噸，中間最大擴(kuò)幅570元/噸。油脂間價(jià)差的擴(kuò)大，導(dǎo)致菜油的市場(chǎng)成交量快速下降，其中2019年11周成交3800噸，12周成交2000噸，13周、14周、15周成交量均為0 。

在粕類上，由于受豬瘟的影響，蛋白飼料終端需求疲軟，豆粕價(jià)格至2018年10月爆發(fā)豬瘟以來，開始震蕩下行， 豆菜粕價(jià)差也開始逐漸縮小，截止到4月12日，豆粕價(jià)差為408元/噸，屬于近幾年比較低的位置，低于市場(chǎng)普遍認(rèn)同500元/噸的替代標(biāo)準(zhǔn)。目前菜粕市場(chǎng)成交也比較冷淡，2019年14周成交1500噸，13周成交6350噸，12周成交1700噸，11周成交3700噸，遠(yuǎn)低于去年同期水平。

六、菜油替代品供應(yīng)充裕，菜粕剛需可完全覆蓋

在食用油方面，據(jù)中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：在4月份的供需平衡表中，預(yù)估的2018/2019年度菜籽油消費(fèi)量525萬噸，較3月份預(yù)估的570萬噸，減少35萬噸，主要是考慮到中加關(guān)系緊張，停止菜籽進(jìn)口，導(dǎo)致菜油的消費(fèi)量減少，另外變化較大的是，食用油由凈出口30萬噸變成了凈進(jìn)口30萬噸，結(jié)余變化也從-114萬噸到-160萬噸。而豆油、棕櫚油、花生油消費(fèi)量維持不變。

與2017/2018年度相比主要是增加了棕櫚油進(jìn)口量42萬噸，從這份供需表中可以看出，4月份預(yù)估的食用油消費(fèi)，考慮了今年中美與中加最壞的貿(mào)易結(jié)果，大豆進(jìn)口較去年不增加，菜籽進(jìn)口量減少。按去年國內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨量530萬噸計(jì)算，減去今年已進(jìn)口的170萬噸。若今年停止進(jìn)口加拿大菜籽，進(jìn)口菜籽缺口將是320萬噸左右（按90%計(jì)算），進(jìn)口菜籽的壓榨菜油將減少140萬噸（壓榨出油率按40%），減去國家調(diào)低菜籽油消費(fèi)的35萬噸，剩余缺口大約100萬噸。而這個(gè)缺口如何填充。

倘若中美談判利好，增加大豆進(jìn)口，需要進(jìn)口大豆大約550萬噸（壓榨出油率按18%）。據(jù)美國4月份USDA預(yù)測(cè)報(bào)告，全球大豆產(chǎn)量3.60億噸，消費(fèi)3.49億噸，全球大豆供需依舊比較寬松。2018年中國進(jìn)口美國大豆920萬噸，而2017年、2016年分別進(jìn)口3121萬噸,3548萬噸，若中美貿(mào)易和解或者一定程度上和解，進(jìn)口大豆壓榨的豆油足可以彌補(bǔ)進(jìn)口菜籽短缺壓榨的菜油。

據(jù)馬來西亞棕櫚局4月份報(bào)告顯示，2019年一季度棕櫚油產(chǎn)量495.4萬噸，較去年同期增加10%，3月期末庫存291萬噸，較去年同期增加19.5%，國內(nèi)棕櫚油庫存74.9萬噸，創(chuàng)歷史新高，較去年同期20%。若用棕櫚油替代消費(fèi),再加上增加加拿大以外國家進(jìn)口菜籽量，因此可以看出即使中國停止進(jìn)口加拿大菜籽，在食用油方面，不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺情況。據(jù)今年天氣氣候觀察和實(shí)地調(diào)研結(jié)果預(yù)計(jì)今年是國產(chǎn)菜籽的豐收年。

在粕類方面，菜粕主要用于水產(chǎn)飼料，在水產(chǎn)飼料菜粕替代方面。豆粕無論從營養(yǎng)成分、吸收轉(zhuǎn)化率方面以及含毒素方面都要優(yōu)于菜粕，市場(chǎng)有兩種觀點(diǎn)一種是剛需，最低添加比例5%，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為目前養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)可以不添加菜粕，若按剛需5%計(jì)算，2018年飼料工業(yè)協(xié)會(huì)水產(chǎn)飼料產(chǎn)量2210萬噸，則菜粕剛需為110萬噸，而國產(chǎn)菜籽（主要是以小作坊為主）每年有600百萬噸由于壓榨，其中壓榨菜籽粕360萬噸，完全可以滿足菜籽粕的剛需，另外中國又放開印度菜粕的進(jìn)口，這保障了我國菜粕進(jìn)口的來源，因此若停止進(jìn)口加拿大菜籽，國內(nèi)菜粕在需求上也不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重短缺的局面。

七、總結(jié)與建議

總結(jié)：從全球菜籽供需來看，全球產(chǎn)量以及期末庫存都在近幾年平均水平以上，在消費(fèi)端，近幾年一直維持平穩(wěn)狀態(tài)，全球菜籽供需結(jié)構(gòu)比較寬松，因此國家若停止加拿大菜籽進(jìn)口，可以選擇從外圍市場(chǎng)中菜籽供需結(jié)構(gòu)比較寬松的俄羅斯、烏克蘭、澳大利亞等國進(jìn)口菜籽。

從國內(nèi)供需層面看，隨著國家停止進(jìn)口加拿大菜籽，油廠開工率持續(xù)下降，而菜油，菜粕成交量的冷淡，形成了菜油來源減少，去路也是減少的局面，需求端的疲軟加上菜籽與菜油庫存都在歷史同期高位，因此短期內(nèi)菜油供需結(jié)構(gòu)比較寬松。

從油脂油料替代的角度分析，菜油與豆油，棕櫚油的價(jià)差都在歷史高位，而豆油、棕櫚油的供需寬松，或?qū)褐浦擞蛢r(jià)格繼續(xù)拉升。隨著豆菜粕價(jià)差窄幅減少，豆粕替代效應(yīng)凸顯，隨著二季度大豆大量到港，豆粕供需局面將繼續(xù)寬松，或?qū)褐浦似衫^續(xù)走高。從4月份調(diào)整的食用油供需平衡表來看，國家在考慮2019年度食用油消費(fèi)配比時(shí)，是在中美，中加關(guān)系都緊張的情況下預(yù)測(cè)和估計(jì)的。而從近日中美談判持續(xù)透出利好信號(hào)來看，中美若在4月或在5月、6月達(dá)成和解，2019年進(jìn)口美國大豆量將遠(yuǎn)大于2018年進(jìn)口美國大豆的量，有市場(chǎng)消息稱，中國2019年將進(jìn)口美國大豆4000萬噸，玉米2000萬噸。

而中國若多進(jìn)口美國600萬噸大豆，就足以填補(bǔ)中國停止進(jìn)口加拿大菜籽導(dǎo)致的油粕缺口，再加上全球食用油供需寬松的局面，因此國家菜系政策的收緊不會(huì)導(dǎo)致我國菜粕和菜油的需求出現(xiàn)嚴(yán)重不足。

建議：目前菜油價(jià)格由于炒作脫離了基本面，因此菜油不宜追高，反而可以隨著盤面菜油繼續(xù)炒作拉升，做空菜豆油或菜棕油價(jià)差。粕類上受豬瘟的影響，需求端比較疲軟，目前豆菜價(jià)差在400元/噸左右，在歷史比較低的位置，豆菜粕價(jià)差縮小意味著菜粕性價(jià)比變差，并且菜粕在飼料中的添加比例完全可以壓縮，也就是說菜粕的消費(fèi)彈性比較大，豆菜粕價(jià)差縮小，不利于菜粕消費(fèi)，而由于粕類需求端比較弱，因此繼續(xù)擴(kuò)大的空間也不大，因此建議粕類以觀望為宜。