摘 要   

 2018/19 年度國儲棉政策公布，輪換政策啟動(dòng)，公告相關(guān)內(nèi)容如下：

為優(yōu)化中央儲備棉結(jié)構(gòu)，確保質(zhì)量良好，2019 年將對部分中央儲備棉進(jìn)行輪換?，F(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)公告如下：“一、儲備棉輪出有關(guān)安排：（一）時(shí)間：2019 年 5 月 5 日至2019 年 9 月30 日期間的國家法定工作日；（二）數(shù)量：總量安排100 萬噸左右。實(shí)行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售1 萬噸左右；（三）價(jià)格：掛牌銷售底價(jià)隨行就市動(dòng)態(tài)確定，原則上與國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)，由國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)和國際市場棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)各按 50? 的權(quán)重計(jì)算確定，每周調(diào)整一次。（具體計(jì)算公式見附件）；（四）方式：通過全國棉花交易市場公開競價(jià)掛牌銷售；（五）公證檢驗(yàn)：輪出的儲備棉由中國纖維質(zhì)量監(jiān)測中心組織對質(zhì)量和重量進(jìn)行全面公證檢驗(yàn)。二、儲備棉輪入有關(guān)安排：根據(jù)儲備棉實(shí)際輪出情況和棉花市場供需情況，國家有關(guān)部門擇機(jī)安排輪入?！?/p>

一、政策公告前背景：

在 2015/16、2016/17 及 2017/18 年度中，國儲棉成交量分別為 267、322 和 250萬噸， 尤其是 2016/17 年度國儲棉實(shí)際成交量大幅超過市場預(yù)期約 60 萬噸。2017/18 年度國儲棉累計(jì)成交量 250.59 萬噸，成交率 58.12%，剩余庫存量維持 200 萬噸以上。2017/18 年度國儲棉中的新疆棉資源成交量高于地產(chǎn)棉， 年內(nèi)成交均價(jià)維持在14000-16000 元/噸之間，2018 年5 月、6 月的成交價(jià)格處于本年度內(nèi)最高區(qū)域，價(jià)格在 15000元/噸以上，折 3128 價(jià)格在 16000 元/噸以上，但 2018 年 7-9 月間成交均價(jià)波動(dòng)幅度收窄。

二、2019 年棉花二季度報(bào)告分析 

國家相關(guān)部門公告，“為優(yōu)化中央儲備棉結(jié)構(gòu)，2019 年將對部分中央儲備棉進(jìn)行輪換?！蔽覀冊?4 月初發(fā)布的棉花季度報(bào)告中已做出過相關(guān)點(diǎn)評。

三、2018/19 年度國儲棉政策點(diǎn)評 

1、“輪出”改“輪換” 

2017/18 年度國家發(fā)改委、財(cái)政部公告相關(guān)文件，全國棉花交易市場、中國儲備棉管理有限公司分別制訂了《2017/18 年度國家儲備棉輪出交易辦法》和《2017/18 年度國家儲備棉出庫實(shí)施細(xì)則》，此前近幾年中公布的都是國儲棉輪出政策，然而本年度做出實(shí)質(zhì)性調(diào)整，將“輪出”優(yōu)化為“輪換”二字，除原有儲備棉輪出政策外，增加儲備棉輪入有關(guān)安排。根據(jù)文件公告和現(xiàn)貨市場庫存結(jié)構(gòu)，經(jīng)過近幾年連續(xù)拋儲，國儲棉庫存已降低至較低水平，我們理解的國儲棉輪換目的之一是進(jìn)一步優(yōu)化儲備棉資源結(jié)構(gòu)。

2、國儲棉政策緊隨進(jìn)口棉配額

2019年4月12日，國家發(fā)改委公告發(fā)放80萬噸棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額數(shù)量，全部為非國營貿(mào)易配額。市場等待的國儲棉拋售暫時(shí)落空，進(jìn)口棉配額增發(fā)的靴子落地（年報(bào)中有預(yù)期），國內(nèi)紡織企業(yè)享受主動(dòng)選擇進(jìn)口棉資源的更多權(quán)利，前期ICE美棉價(jià)格的上漲“合法”舉旗，含美國陸地棉在內(nèi)的其他進(jìn)口棉銷售價(jià)格對國際棉價(jià)形成支撐，中國買家準(zhǔn)備選貨?；仡櫼幌拢?018 年的80萬噸滑準(zhǔn)稅配額是在2018年6月12日公告的，且2017/18年度國儲棉拋售已經(jīng)有序進(jìn)行，今年情況不同于上一年度。

本次棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額申請時(shí)間為2019 年 4 月 15日至 29 日，5 月 10 日前將企業(yè)申請材料轉(zhuǎn)報(bào)國家發(fā)改委及商務(wù)部。2018/19 年度儲備棉輪出在 5 月 5 日開啟，滿足國內(nèi)紡企企業(yè)在未獲得本年度棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額前可采購儲備棉資源中的適紡資源補(bǔ)充工業(yè)庫存。

3、國儲棉輪出對市場的影響

公告中規(guī)定的本次輪出儲備棉總量100 萬噸左右和每工作日 1 萬噸左右掛牌量，我們認(rèn)為對國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間沖擊有限，但有效。輪出政策公告后，國內(nèi)紡織企業(yè)應(yīng)會集中選擇適配產(chǎn)品的儲備棉資源。儲備棉輪出政策對國內(nèi)近期棉花價(jià)格利空，或?qū)︵嵜捱h(yuǎn)月價(jià)格有支撐的影響。在儲備棉實(shí)際成交量價(jià)關(guān)系中，若成交量價(jià)同步走高反而會對鄭棉近月價(jià)格有支撐作用，儲備棉流向會適當(dāng)反映出國內(nèi)消費(fèi)需求或貿(mào)易需求的能力，儲備棉非標(biāo)準(zhǔn)倉單套保策略會有市場參與者選擇。關(guān)注棉花期現(xiàn)基差價(jià)格走向，利用基差策略擇時(shí)選擇采購儲備棉或完成鎖利潤銷售。

三、相關(guān)策略建議 

擇機(jī)新交易鄭棉 1909-2001 反套，關(guān)注 CF2001 合約單邊做多機(jī)會。