股指期貨交易中,除了價(jià)格交易之外,投資者還可以自行構(gòu)造更多的交易對(duì)象,比如價(jià)差。 顧名思義,差價(jià)交易就對(duì)兩個(gè)期貨價(jià)格差進(jìn)行交易。這兩個(gè)期貨可以是同一品種,也可以是不同品種,品種可以來(lái)自國(guó)內(nèi)外不同市場(chǎng)。我們常說(shuō)的股指期貨跨期套利、期現(xiàn)套利等都屬于價(jià)差交易。 價(jià)差交易與我們常說(shuō)的套利交易在交易形式上有些類(lèi)似,都是利用兩種資產(chǎn)的價(jià)格差進(jìn)行交易。比如期現(xiàn)套利就可近似表現(xiàn)為基差(期現(xiàn)價(jià)差)的交易。另外,價(jià)差交易與套利交易也存在三點(diǎn)顯著的差異。第一,價(jià)差交易是有風(fēng)險(xiǎn)的策略,并不以無(wú)套利為基礎(chǔ);第二,隨著市場(chǎng)效率提高,套利交易機(jī)會(huì)將顯著減少,而價(jià)差交易機(jī)則不會(huì)。第三,套利交易的交易模式較為固定,而價(jià)差交易則要靈活得多,可供更多投資者選擇。 價(jià)差交易與價(jià)格交易同樣存在做多和做空兩個(gè)交易動(dòng)作??梢宰龆嗷蛘咦隹諆r(jià)差。但是,由于市場(chǎng)上并沒(méi)有提供“價(jià)差”這個(gè)交易產(chǎn)品,為了交易價(jià)差,我們只能自行合成。比如當(dāng)我們做多價(jià)差時(shí),需同時(shí)做多遠(yuǎn)月期貨合約和做空近月期貨;類(lèi)似的,當(dāng)我們做空價(jià)差時(shí),我們需同時(shí)做空遠(yuǎn)月期貨合約和做多近月期貨合約。 經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展,價(jià)差交易已形成多種投資策略: 一、考慮現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)價(jià)差的影響。一般而言,在股市上漲過(guò)程中,遠(yuǎn)月合約上漲的幅度要大于近月合約;而在股市下跌過(guò)程中,遠(yuǎn)月合約下跌的幅度要大于近月合約。因此,投資者可在股市上漲過(guò)程中買(mǎi)入價(jià)差;同樣的,也可在股市下跌過(guò)程中賣(mài)出價(jià)差。 二、利用期貨的理論定價(jià)進(jìn)行價(jià)差交易。根據(jù)無(wú)套利理論我們可以得到期貨的理論價(jià)差,當(dāng)實(shí)際價(jià)差與理論價(jià)差不一致時(shí),就出現(xiàn)價(jià)差交易機(jī)會(huì)。 三、利用價(jià)差的均值回復(fù)特征進(jìn)行價(jià)差交易。從國(guó)外成熟期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,價(jià)差的波動(dòng)體現(xiàn)出很強(qiáng)的均值回復(fù)性,即價(jià)差會(huì)在一個(gè)區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)。如果滬深300指數(shù)期貨的價(jià)差也表現(xiàn)出相同的規(guī)律,那么投資者就可計(jì)算價(jià)差的近期均值和近期波動(dòng)區(qū)間,當(dāng)實(shí)際價(jià)差在區(qū)間上軌時(shí)賣(mài)出價(jià)差,待其回歸至均值附近時(shí)平倉(cāng),或當(dāng)實(shí)際價(jià)差在區(qū)間下軌時(shí)買(mǎi)入價(jià)差,待其回歸至均值附近時(shí)平倉(cāng)。 |
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