萬杉資本，成立于2015年6月29日，由深圳市世紀海翔投資集團，許建平等股東共同投資創(chuàng)立。萬杉資本成立不久，就因為出眾的業(yè)績在私募領域嶄露頭角，躋身“10億元俱樂部”。這些年隨著私募行業(yè)的迅速發(fā)展，競爭越來越激烈，不少私募折戟沉沙，萬杉資本，在市場跌宕起伏和大起大落之中，依然占領著一席地位。

在七禾研究中心最新發(fā)布的2018年中國私募100強榜單中，萬杉資本也入選其中。

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萬杉資本總裁許建平

萬杉資本能獲得這樣的成就，有一個人不得不提，那就是萬杉資本的總裁許建平，可能有些投資者會問何許人也？筆者在這介紹一下。

許建平，萬杉資本的總裁，1997年從哥倫比亞大學碩士畢業(yè)后就直接進入華爾街工作，先后任職于蘇格蘭皇家銀行、 雷曼兄弟公司、對沖基金相對價值國際有限公司，負責固定收益產(chǎn)品及其衍生品的投資、交易工作。2008年，他受南方基金邀請回國，先后擔任投資經(jīng)理管理年金以及社保等基金。2011年至2014年，他加入第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司，擔任董事總經(jīng)理，負責固定收益部投資交易工作，所管理的第一創(chuàng)業(yè)固定收益組合為同期市場業(yè)績前三名，三年年化收益率為17.5%。即使是在2013年債券大熊市的情況下依然取得近9%的回報。2014下半年，許建平?jīng)Q定投身于私募領域，創(chuàng)建了萬杉資本，希望實現(xiàn)打造一個一流財富管理公司的夢想。

風控為先，創(chuàng)造長期絕對回報

在許建平看來，資產(chǎn)管理行業(yè)的生存之本是風險管理，發(fā)展之本是為客戶獲取長期絕對回報。所以萬杉資本從成立之初，就確定了“風控為先，創(chuàng)造長期絕對回報”的投資管理理念。

萬杉資本的投資理念主要體現(xiàn)在以下幾點：

一、風險控制需要無比重視和不斷完善。萬杉資本認為，投資最終的成功在于風險管理，投資不是要做最好的打算，而是要做好最壞的準備。他們相信投資中總是同時充滿了風險和收益，做好風控是贏得長跑的唯一辦法，永遠要記得風控為先。

二、追求絕對回報。萬杉資本相信，在投資管理這個行業(yè)中，壽星比明星更加重要。有些基金經(jīng)理可能一段時期獲得了輝煌的業(yè)績之后，卻很快就被市場風險吞噬了。而有些基金經(jīng)理可能只有年化15-20%這樣一個收益，但是能夠跑得長久，這樣造就了巴菲特所說的復利。

三、順勢而為。一個剛進入市場的投資者可能最初相信的是‘人定勝天’，隨著經(jīng)驗的增長，他會逐漸開始相信“謀事在人，成事在天”，而一個專業(yè)成熟的投資者只相信‘順勢而為’。市場永遠是充滿不確定性的，但是正是這種不確定性才是專業(yè)投資者的價值所在。沒有人可以預測市場，“順勢而為”比預測市場重要的多。

四、投資市場是人性的戰(zhàn)斗。投資最大的敵人不是別人，不是市場，而是投資者本人。市場永遠不缺乏機會，缺乏的是定力。很多投資管理人投資業(yè)績不好不是因為不勤奮，恰恰是因為太勤奮，當你太想賺錢的時候往往難以克服欲望，難以抵制多重誘惑和陷阱。所以，保持平常心是最重要的，對市場要心如止水。

五、重視“小富由儉”。萬杉資本非常重視“小富由儉”的投資思路，業(yè)績也需要通過小的正向收益去累積，而不是幻想一次就獲得一個巨大的回報。很多人看不起固定收益投資，認為其收益不夠高，其實大部分情況下保守的投資者常常可以穩(wěn)坐釣魚臺。無論產(chǎn)品為權(quán)益類投資或是固定收益投資，最終追求的都是絕對回報。比如，2015年6-7月份，萬杉的投資組合中有較大比例的分級基金套利，這就是市場帶來的機會。每一次風險發(fā)生的時候，對專業(yè)投資者或許也是另一次機會，尤其是尋找那些看起來不起眼的收益，比如1%，甚至0.5%。他們把這些小的收益累積出來，就是絕對回報。

六、構(gòu)建多策略立體化投資體系?；谙鄬r值為了尋找風險收益更好的資產(chǎn)，萬杉資本的投資組合常常需要輪動，一旦有比較貴的資產(chǎn)就賣出去，有相對比較便宜的資產(chǎn)就買進來，去獲取一些因為市場波動而帶來套利機會，這解釋了他們組合里為什么有非常豐富的投資品種的原因。股票、債券、國債期貨、股指期貨、期權(quán)、ETF、分級基金等豐富的投資標的使得構(gòu)建相對平穩(wěn)的收益組合更有可能。一些表面上看起來是高風險類別的投資標的，在構(gòu)建具有類似固定收益特征的投資組合時，每個投資標的其實都只是組合中的一個部分。

萬杉資本投資流程

風險控制——投資流程中最重要的一環(huán)

在許建平近20年的投資生涯中，他歷經(jīng)了數(shù)次股災，例如，2015年6月中旬，在他的帶領下，萬杉資本旗下股票私募產(chǎn)品5000點全倉逃頂，躲過了股災，不得不讓筆者感嘆他對風險管理的深刻理解和體會。許建平認為，投資重在對風險的把控，他們經(jīng)?？吹揭恍┕?、私募會出現(xiàn)某一年業(yè)績非常好、但接下來一兩年業(yè)績特別糟糕的情況，客戶在這個過程中是最直接的受害者。

許建平稱，“投資最大的風險來源于人們自以為掌握了事物的規(guī)律，但所謂規(guī)律只適用于大多數(shù)情況。即使你擁有統(tǒng)計學意義上95%確定的結(jié)果，仍然有5%是你不知道的，而所有的麻煩往往就潛藏于這5%。在危機情況下，所有似乎不相關的風險往往會接踵而來。承擔太少風險可能會讓你在一定階段跑輸同行，但充分的風險意識從來不會讓人破產(chǎn)。”

因此自萬杉資本成立以來，就將風險控制視為投資流程中最重要的一環(huán)，建立了“八重風險控制體系”。

萬杉資本理解的風控則不僅是一個流程控制，更重要的是投資風控體系的設計。很多人認為風控與投資應該是兩個獨立的體系，在萬杉資本看來，投資和風控盡管在執(zhí)行上分離，但是在投資上應當結(jié)合。萬杉資本董事總經(jīng)理李英華曾表示，他們的風控貫穿在投資的每一個步驟中，很多情況下，事先風控其重要性遠遠高于事中和事后風控，風險控制應當是每一筆投資之前都需要考慮的問題，這也是他們設計和實施八重風控體系的一個原因。其實也就是在整個投資的流程中，將事先風控、事中風控和事后風控如何有機融入，如何體系化、制度化，變成可以實施的具體準則。風控如何執(zhí)行、落實到位，如何進行人員安排，架構(gòu)如何設計，指標如何設定，這些方面都需要不斷優(yōu)化。

看好醫(yī)藥、5G、保險等行業(yè)

今年3月，許建平接受了媒體的采訪，在采訪中，他回答了一些關于股市的問題，例如如何選股，目前值得關注的行業(yè)有哪些。

在選股策略上，許建平表示，針對不同的產(chǎn)品，他們有不同的選股策略。對于多頭策略產(chǎn)品，他們選股基本還是自下而上，同時也非常重視行業(yè)本身所處的發(fā)展階段。他們會看行業(yè)處于什么的階段，如果當整個行業(yè)處于下行的階段，龍頭股更優(yōu)，龍頭企業(yè)一定有能力與小企業(yè)去競爭，來贏得市場份額。如果在行業(yè)上升期，反而投資小企業(yè)獲得的利潤空間會大，因為它的彈性大，比如5G。

當前，許建平比較看好的行業(yè)是保險、券商、教育、消費、科技股、醫(yī)藥。

對于醫(yī)藥板塊，許建平稱，由于醫(yī)藥股去年出現(xiàn)了一些問題，長生的造假、4+7帶量采購都造成了一些負面情況，但是對于中國長期的機會來說，醫(yī)藥股一定是不錯的。因為關乎生活水平的提高，對醫(yī)藥的需求會更多。

許建平表示，5G也非常值得關注，盡管現(xiàn)在還沒有正式進入商用，伴隨著基站的建設就會帶動一大批企業(yè)。政府的支持，再加上年底有可能要發(fā)放的牌照，還有5G手機的應用，所以很看好5G；

另外許建平也看好新能源汽車整個大的產(chǎn)業(yè)鏈條。據(jù)他說，雖然現(xiàn)在的汽車銷量的增速基本上進入了一個平緩期，這與保有量以及居民消費能力有關。但要看細分新能源汽車這個版塊，增速是非?？斓?。這個趨勢不僅在中國而是在全球都已經(jīng)啟動了。特斯拉帶動了行業(yè)進入了一個相對比較良性健康的狀態(tài)。包括比亞迪、上汽的新能源汽車都很受歡迎。新能源汽車對中國來說是有戰(zhàn)略性意義的，中國傳統(tǒng)汽車行業(yè)處于較弱的地位而新能源汽車可能會是我們彎道超車的細分行業(yè)；

許建平也很看好保險行業(yè)，他認為隨著國民生活水平的提高，大家對健康的意識會越來越重視。目前對中國來說，保險的估值還很低，很多人還沒有意識到它的價值，但在歐美已經(jīng)是很成熟的市場了，從外資買入了很多中國平安的股票就可以看出端倪。

最大的風險永遠在“下一次”

萬杉資本走到今天，得益于他們對風險控制的重視，得益于他們“風控為先”的投資管理理念。都說投資是科學也是藝術(shù)，只有嚴肅謹慎和充滿敬畏之心看待這個市場，才能長久的生存。

萬杉資本的過去是美好的，但是畢竟是過去，未來更加重要。無論過去萬杉資本有過多好的收益，或是歷經(jīng)了多少次極端風險，成功逃了多少次頂，在市場面前，最大的風險永遠在“下一次”，未來，萬杉資本面臨的風險和挑戰(zhàn)只會更多。

七禾研究中心唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡綜合整理

2019-06-04