股指期貨期現(xiàn)套利風(fēng)險(xiǎn)較小，已成為業(yè)界普遍追捧的投資方式。雖然其原理非常簡單，可在操作實(shí)務(wù)上，卻往往要考慮眾多細(xì)節(jié)，微薄的套利空間下，正是這些細(xì)節(jié)的處理決定著套利的成敗。以下就對套利過程中可能出現(xiàn)的各個細(xì)節(jié)進(jìn)行分析。

　　零碎股處理辦法

　　按照國內(nèi)市場交易規(guī)則，買股份額為100股的整數(shù)倍，但是賣股可以不受此限制，這意味著零碎股可以通過一買一賣兩筆交易來實(shí)現(xiàn)。

　　復(fù)制指數(shù)現(xiàn)貨過程中，不可避免出現(xiàn)購買零碎股問題，就可以用該方法來解決。我們創(chuàng)造性地提出散股隔日賣出策略，即當(dāng)日構(gòu)建現(xiàn)貨組合，次日再賣出超過理論所需份額的零散股票，以保證現(xiàn)貨組合的長期跟蹤誤差較小。

　　除息密集期處理辦法

　　由于滬深300指數(shù)在樣本股除息時(shí)，指數(shù)采用自然回落的方式，而不進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)此規(guī)則，在樣本股密集分紅除息前，能夠進(jìn)行除息套利。在權(quán)重較大的樣本股密集分紅除息期間，即使套利空間較小甚至為零，也可獲得收益。

　　在分紅除息前，買入現(xiàn)貨組合同時(shí)賣出同等金額的指數(shù)期貨。等權(quán)重股除息之后，現(xiàn)貨指數(shù)自然回落，期貨指數(shù)會隨之回落，兩邊同時(shí)平倉，分紅即為取得的額外利潤。

　　成份股停牌處理辦法

　　在現(xiàn)貨復(fù)制中，如果存在樣本股停牌情況，會影響套利的質(zhì)量，影響程度視停牌股票權(quán)重大小而定，權(quán)重越大，現(xiàn)貨復(fù)制的跟蹤誤差越大，權(quán)重越小，現(xiàn)貨復(fù)制的跟蹤誤差越小。

　　如何能在股票停牌時(shí)仍能買到股票，進(jìn)行套利操作？如果停牌股票包含在ETF中，建倉時(shí)，買入相應(yīng)ETF，贖回ETF后換取相應(yīng)的停牌股票，建立現(xiàn)貨頭寸。平倉時(shí)，如果停牌股票尚未復(fù)牌，通過申購ETF在二級市場賣出完成套利。如果停牌股票不在ETF中，說明該股票所占權(quán)重較小，可以利用同行業(yè)的其他股票替代。

　　到期日效應(yīng)：提前平倉是上策

　　根據(jù)國外市場統(tǒng)計(jì)顯示，具有股指期貨的國家或地區(qū)普遍存在到期日效應(yīng)，一般表現(xiàn)為合約到期日最后數(shù)小時(shí)，價(jià)格波動和股票成交量明顯放大。

　　“到期日效應(yīng)”主要是由套利交易、市場操縱和現(xiàn)金結(jié)算方式引起的。原因在于：1、期貨到期日，多數(shù)套利者需要賣出現(xiàn)貨頭寸完成套利，造成現(xiàn)貨指數(shù)波動和成交量放大。2、可以通過控制期貨最后結(jié)算價(jià)，從而達(dá)到獲利的目的。3、采用現(xiàn)金結(jié)算的方式，賬面收益直接轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，不必交割定價(jià)錯誤的資產(chǎn)，導(dǎo)致通過市場操縱有利可圖，使得市場操縱更加頻繁。

　　我國采用現(xiàn)貨市場收盤前最后兩小時(shí)算術(shù)平均價(jià)作為最后結(jié)算價(jià)，有效的避免了市場操控，市場波動不會特別劇烈。即使市場波動不會特別劇烈，但是市場本身套利空間較小，現(xiàn)貨頭寸賣出平均價(jià)格與期貨最后結(jié)算價(jià)之間的誤差可能導(dǎo)致套利的失敗，建議套利者盡量在最后到期日前了解套利組合。