設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月23日 星期一

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 投資名人堂 >> 股票 >> 但斌

但斌:A股將面臨巨大轉(zhuǎn)變 核心資產(chǎn)能穿越歷史起伏

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2019-07-15 08:28:33 來源:中國基金報

在第六屆中國基金業(yè)英華獎評選中,但斌榮獲“三年期股票投資最佳基金經(jīng)理”稱號。中國基金報記者近日對他進行了專訪。


A股面臨巨大轉(zhuǎn)變


巴菲特很年輕的時候就買了美國的核心資產(chǎn),穿越歷史起伏。但斌認為,A股也一樣,投資要看更深邃的東西,那些決定市場長遠未來的最根本的東西。


在但斌看來,隨著科創(chuàng)板、注冊制的推出,中國獨角獸公司有了一個合適的土壤成長,同時讓二級市場享受這個成果?!拔覀冞^去是審批制,公司成熟之后才能上市,而且供給量有限,這導致需求不匹配,新股上市天天漲停,然后打開漲停、跌停、震蕩向下,如此一來,這個市場永遠沒有牛市,永遠都是原始大股東賺錢、老百姓虧錢。只有注冊制來了,才能夠讓一個公司規(guī)模很小的時候上市。過去中國發(fā)展最好的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在海外上市,注冊制是要改變這個問題?!?/p>


因此,但斌認為,A股市場今明兩年有可能面臨巨大轉(zhuǎn)變,相當于1981年以后的美國,彼時美股開始騰飛。不過,他也表示,這只跟少數(shù)優(yōu)質(zhì)的好股票相關(guān),就像美股五大科技巨頭占納斯達克權(quán)重超過40%。


選核心資產(chǎn)首先看行業(yè)


近年隨著A股中核心資產(chǎn)的走強,但斌“時間的玫瑰”彰顯出來。他是如何選股的?但斌告訴記者,首先是看行業(yè)空間有多大,這是企業(yè)有沒有長遠未來的核心。例如龍頭白酒企業(yè),量是有天花板的,但出廠價是彈性很大的。1951年至今,龍頭白酒企業(yè)的產(chǎn)品出廠價以年化11%的增速提價。他對龍頭白酒企業(yè)的估值有一個公式:未來凈利潤=今年利潤*(1+m%)n次方;n是能存續(xù)多少年,m是提價幅度。假設(shè)未來200年,龍頭白酒企業(yè)產(chǎn)品僅以2%的增速提價,按3萬噸計算200年后的凈利潤也有1.41萬億元,6萬噸2.82萬億;如果選5%的復利增長來計算,200年后其利潤達到4.66萬億元,6萬噸酒9.38萬億。只要中國的白酒文化不變,存續(xù)200年沒問題。


從人類社會變化來看行業(yè)的變遷,但斌分析,真正能夠穿越周期的行業(yè),大多數(shù)屬于消費品,并集中在輕資產(chǎn)、高盈利的商業(yè)模式,如化妝品、醫(yī)藥品、軟飲料、煙酒、游戲等,此外還有食品加工、家用電器、金融服務(wù)、券商、計算機軟件、互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈的技術(shù)應(yīng)用、蒸餾酒(白酒)等人類共同發(fā)展的行業(yè)。


而從世界500強的變遷來看,但斌告訴記者,存活率只有3%,這意味著大多數(shù)企業(yè)的生命周期、持續(xù)增長是有問題的,只有不到5%的公司有光明的未來。按照5%的比例,A股大概是72家。在選擇核心的偉大企業(yè)基礎(chǔ)上,再以合適的價格買入,這樣才有安全邊際,兩者結(jié)合才構(gòu)成企業(yè)長期價值投資的邏輯。


對于核心資產(chǎn)是否也會被高估的問題,但斌表示,這要看實際情況,投資邏輯全世界通用,投資要符合常識,全世界估值體系對消費類及其他核心資產(chǎn)的估值是比較一致的,要敢于堅持自己的判斷,低了敢買,高估了就賣出。


今年一直滿倉


但斌多次強調(diào),投資比的是誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持,而作為一個基金經(jīng)理,在面臨系統(tǒng)性風險時也要采取風控措施。


但斌表示,系統(tǒng)性風險和擇時是有很大的區(qū)別,系統(tǒng)性風險的表現(xiàn)是一個巨大變化的可能性,它是個系統(tǒng)性的東西,和一般說的擇時看各種指標突破是不一樣的。系統(tǒng)性風險并不常有,同時表現(xiàn)的形式不一樣,防范系統(tǒng)性風險,需要有人生閱歷,洞察社會、國家、世界的變化,這是不可量化的。如2015年的泡沫加高桿杠危機、去年面臨國內(nèi)民企的不確定性,他們做了調(diào)控。


他表示,分散投資雖然可以分散風險,但很難做出很出色的業(yè)績?!鞍嬴B在林不如一鳥在手,把雞蛋放在100個籃子里,還不如把雞蛋放在一個很牢固的籃子里?!彼硎鞠M诩械耐瑫r,能兼顧行業(yè)選擇,適度分散。


他分享了一個數(shù)據(jù)和經(jīng)驗,即持有七個股票既有攻擊性,又有風險防范。具體而言,東方港灣所有的策略是完全復制的,持倉情況主要按照基金合同規(guī)定,如果沒有持倉限制,他們相對比較集中在消費品、保險、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)上。


但斌說,投資是終身學習的過程?;鸾?jīng)理這個職業(yè)非常難獲得,要想在基金經(jīng)理當中脫穎而出而且長期勝出更是難上加難。這一路上需要不斷學習,同時要保持自我。芒格說巴菲特65歲后的投資技藝突飛猛進,一般的職業(yè)女性55歲退休,男性60歲退休,但是投資這個職業(yè)是終身學習的職業(yè),是不斷的學習、實踐、修行、成長的過程。

責任編輯:李燁

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位