一、雞蛋概述

雞蛋是最主要的禽蛋品種，約占我國(guó)禽蛋總產(chǎn)量的85%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2018年我國(guó)禽蛋總產(chǎn)量為3128萬(wàn)噸，據(jù)此推算2018年我國(guó)雞蛋產(chǎn)量約為2658.8萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的40%，已連續(xù)32年保持全球產(chǎn)量第一位。而2018年豬肉產(chǎn)量是5404萬(wàn)噸，魚產(chǎn)量是3818萬(wàn)噸，禽肉產(chǎn)量是1994萬(wàn)噸，牛肉產(chǎn)量是644萬(wàn)噸，羊肉產(chǎn)量是475萬(wàn)噸。禽蛋產(chǎn)量等于禽牛羊肉產(chǎn)量之和。

雞蛋產(chǎn)品可以分為未經(jīng)加工的鮮雞蛋和以鮮雞蛋為原料加工而成的蛋制品兩種。在所有雞蛋消費(fèi)中，鮮雞蛋消費(fèi)超過90%，占主導(dǎo)地位，蛋制品消費(fèi)不足10%。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，家庭消費(fèi)占據(jù)主導(dǎo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)鮮蛋終端消費(fèi)中，有56%為家庭消費(fèi)，26%為戶外消費(fèi)（包括餐飲行業(yè)和企業(yè)食堂消費(fèi)），18%為工業(yè)消費(fèi)（包括保潔蛋、食品行業(yè)及深加工等）。隨著時(shí)間的推移工業(yè)消費(fèi)占比逐步增加。戶外消費(fèi)和工業(yè)消費(fèi)的集中采購(gòu)屬性對(duì)雞蛋價(jià)格影響很大，也是造成雞蛋季節(jié)性特點(diǎn)的原因之一。

我國(guó)蛋雞從品種來(lái)源可以分為進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)兩種，從蛋殼顏色上主要分為褐殼蛋雞和粉殼蛋雞，目前市場(chǎng)主要品種是進(jìn)口海蘭系列、羅曼系列、伊莎系列，國(guó)產(chǎn)有京系列、大午金鳳系列、農(nóng)大系列等。蛋雞1-120天不產(chǎn)蛋，120天后進(jìn)入產(chǎn)蛋期，其中產(chǎn)蛋率超過90%的高峰期普遍有6-8個(gè)月左右，最高峰期可達(dá)95%以上，后期產(chǎn)蛋率逐漸下滑，大概到500天以上蛋率掉到8成甚至更低，養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，淘汰完成后結(jié)束一個(gè)養(yǎng)殖周期。

我國(guó)禽蛋生產(chǎn)主要集中在山東、河南、河北、遼寧、江蘇、湖北、安徽、四川、吉林、黑龍江等十個(gè)省區(qū)。十個(gè)省區(qū)禽蛋產(chǎn)量之和占全國(guó)禽蛋總量的比重逐年增大。2017年，十個(gè)省區(qū)禽蛋產(chǎn)量之和為2385.7萬(wàn)噸，比重為77%。主要產(chǎn)蛋省都是北方農(nóng)業(yè)大省和人口大省，近年來(lái)南方產(chǎn)量在增多。

雞蛋物流流向較為明晰，可以簡(jiǎn)單概括為從產(chǎn)量較大的華北、東北等地區(qū)流向東南、華南地區(qū)以及北京、天津、上海等大城市。根據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，雞蛋流出量較大的省份包括河北（約178萬(wàn)噸）、河南（約169萬(wàn)噸）、遼寧（約134萬(wàn)噸）、山東（約83萬(wàn)噸）等省。供需缺口最大的是廣東省，每年流入量約為162萬(wàn)噸，其次為上海（約75萬(wàn)噸）、浙江（約64萬(wàn)噸）、北京（約51萬(wàn)噸）等地，其他絕大部分省份總體上處于供求平衡狀態(tài)。比較特別的流向是大連流向青島周邊，東北紅蛋河北粉蛋流向廣東福建，雞蛋物流走綠色通道不收高速費(fèi)，各個(gè)地區(qū)物流都很發(fā)達(dá)，雞蛋期貨上市后報(bào)價(jià)體系透明，各地報(bào)價(jià)差價(jià)多是物流+固定費(fèi)用，比如銷區(qū)漲價(jià)產(chǎn)區(qū)自然跟漲，反之亦然，不跟要么收不到貨要么利潤(rùn)受損。

蛋雞養(yǎng)殖成本及利潤(rùn)：雞蛋主要由蛋雞進(jìn)食飼料后轉(zhuǎn)化，主要構(gòu)成是玉米、豆粕，其次有石粉麩皮油脂氨基酸預(yù)混料等，玉米和豆粕大概占飼料成本有80%左右，正常高峰期料蛋比在2-2.2：1，全程2.5:1，目前成本大致計(jì)算1.2元每斤左右，算下來(lái)全程飼料成本3元/斤左右，一般養(yǎng)殖戶通過觀測(cè)每日飼料消耗成本和雞蛋產(chǎn)出差值計(jì)算利潤(rùn)情況，不注重人工或者折舊成本，但規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)需要考慮，所以雞蛋養(yǎng)殖和工業(yè)品不一樣，規(guī)模場(chǎng)成本是高于散戶的，最低也在3.3-3.5元/斤左右。從17年6、7月開始雞蛋進(jìn)入新養(yǎng)殖盈利期，除了今年春節(jié)短暫價(jià)格暴跌后觸碰成本線，一直盈利，從歷史上看基本沒有超過1年盈利的時(shí)期，以前叫雞蛋是三年周期大中小年，現(xiàn)在完全打破了過去的規(guī)律，最近價(jià)格上漲幅度很快，高價(jià)在向2014年靠近。今年不僅盈利沒有縮減，還超過了18年的盈利水平。

二、雞蛋供需

1.  蛋雞存欄情況

峪口禽業(yè)數(shù)據(jù)顯示2019年1-6月份全國(guó)在產(chǎn)商品代蛋雞月均存欄（理論值）達(dá)到9.73億只，較去年同期的8.63億只，增加了1.10億只，增幅達(dá)到12.7%。但比歷年同期平均存欄10.09億只，減少了0.36億只，同比降幅為3.6%。

數(shù)據(jù)體現(xiàn)了在產(chǎn)存欄不高，逐步恢復(fù)的狀態(tài)，主要是前期淘汰的蛋雞是2017年下半年高補(bǔ)欄的那批雞，導(dǎo)致今年上半年供應(yīng)沒明顯上升。

2. 蛋雞補(bǔ)欄情況

峪口禽業(yè)數(shù)據(jù)顯示今年上半年，全國(guó)商雛月均銷量為11265萬(wàn)只，較去年同期的9168萬(wàn)只，增加了2097萬(wàn)只，增幅為22.9%。比歷年同期均值9751萬(wàn)只，增加了1514萬(wàn)只，同比增幅為15.5%。持續(xù)高盈利+正常春天補(bǔ)欄季造就了上半年高補(bǔ)欄的事實(shí)，但是6月現(xiàn)貨大跌，肉禽價(jià)格崩盤，導(dǎo)致7月往后訂雞進(jìn)度走慢，熱度下滑。

3. 蛋雞淘汰情況

卓創(chuàng)資訊對(duì)全國(guó)的 14 個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)區(qū) 20 個(gè)代表市場(chǎng)的淘汰雞日齡進(jìn)行監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，本周淘汰雞平均淘汰日齡 510 天，環(huán)比上月末提前 5 天，其中最高淘汰日齡為 520 天，最低淘汰日齡為 500 天。

5月雞蛋現(xiàn)貨接近歷史高價(jià)，淘雞意愿不足，6月以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌，淘雞積極性顯著增加，端午節(jié)前后淘掉不少，最近趨緩。

4. 后備蛋雞情況

3-6月的補(bǔ)欄量均處在高位，而季節(jié)性上3-5月的高補(bǔ)欄量正常，6月是不正常的，6 月份數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)的全國(guó) 18 家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為 5155 萬(wàn)羽，環(huán)比跌幅 6.07%，同比漲幅 53.97%。這批雞的開產(chǎn)將會(huì)對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生沖擊，大約在10月后。

三、雞蛋行業(yè)新變化

1. 蛋雞存欄將持續(xù)恢復(fù)，粉蛋占比提高

由于17年下半年以來(lái)的持續(xù)盈利周期已近2年，18年在淘汰老雞獲利后，補(bǔ)欄積極性高脹，18年四季度后種雞廠孵化率逐步攀升，今年春季達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。又因?yàn)榧t雞過去一兩年雞滑液囊支原體?。∕S）的較大范圍發(fā)展，粉雞獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)性凸顯，擴(kuò)張速度明顯快于紅雞，且有部分地區(qū)紅轉(zhuǎn)粉的現(xiàn)象。

通過我們?nèi)〉脭?shù)據(jù)得知，19年一季度全國(guó)范圍內(nèi)蛋雞補(bǔ)欄增量10-15%左右。增加的主要原因散戶是受18年盈利影響帶動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，而規(guī)?；髽I(yè)是受正常排產(chǎn)和少量生豬非瘟缺口帶來(lái)雞蛋替代的樂觀情緒影響而增加養(yǎng)殖量。

2. 淘雞與雞蛋價(jià)差偏大

2019年年后，淘汰雞及白羽肉雞價(jià)格均處于高位，但是與往年不同的是淘汰雞價(jià)格處于高位而雞蛋價(jià)格卻處于低位，后期雞蛋價(jià)格補(bǔ)漲，但淘雞與雞蛋價(jià)差仍保持高位。淘汰雞高位一方面受到白羽肉雞產(chǎn)能受限價(jià)格高企帶動(dòng)，另一方面是受到豬瘟帶來(lái)的蛋白替代影響，助推了禽類市場(chǎng)的牛市。

5-6月即使肉雞肉鴨崩盤，淘雞價(jià)格跌幅不大，肉雞肉鴨反彈時(shí)，淘雞價(jià)格早已突破前高，部分地區(qū)達(dá)到7元/斤的歷史天價(jià)，根據(jù)我們數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)淘雞和雞蛋價(jià)差一般圍繞一塊錢左右波動(dòng)，而很多地區(qū)淘雞雞蛋價(jià)差已超2元，雞蛋價(jià)格如果走弱，將會(huì)刺激養(yǎng)殖戶的神經(jīng)，刺激淘汰。

在養(yǎng)殖低價(jià)，淘汰雞價(jià)格居高的情況下，出現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象。如果按6-6.5元/斤以上淘汰，淘雞錢26-28元左右，基本上可以重新養(yǎng)一批雞到開產(chǎn)，然后又能產(chǎn)生現(xiàn)金流，這意味著養(yǎng)殖戶不用重新投資就可以更新產(chǎn)蛋雞群，所以從低價(jià)時(shí)期就出現(xiàn)了淘汰然后直接上大日齡青年雞的現(xiàn)象，甚至105-110天日齡，淘汰老雞后進(jìn)購(gòu)青年雞的方式成為了趨勢(shì)，有個(gè)青年雞的蓄水池，雞蛋價(jià)格波動(dòng)變得更平滑，有利于規(guī)?；臄U(kuò)張。假如淘汰雞價(jià)格漲到8-10元/斤，蛋價(jià)在5元/斤時(shí)，一個(gè)月產(chǎn)蛋利潤(rùn)大約在7-8元，而淘汰雞每斤波動(dòng)1元，影響收益在4塊多，所以說淘汰雞價(jià)格足夠高時(shí)，養(yǎng)殖戶對(duì)淘汰雞價(jià)格的恐高心理都可能超過蛋價(jià)現(xiàn)實(shí)盈利的誘惑。另外考慮一件事情，淘汰雞正常淘汰日齡是穩(wěn)定在一個(gè)區(qū)間內(nèi)，如果全國(guó)淘雞日齡整體提前10天，對(duì)應(yīng)存欄降低2000-3000萬(wàn)，約等于今年單月最大補(bǔ)欄同比增量，所以淘汰雞的提前淘汰改變了存欄恢復(fù)的節(jié)奏，支持蛋價(jià)高位。

3. 非洲豬瘟帶來(lái)的蛋白缺口

豬肉是我國(guó)最大的肉類消費(fèi)品種，可占全部肉類消費(fèi)的60%以上，因而豬肉產(chǎn)量的下降利好其替代品消費(fèi)。2018年我國(guó)豬牛羊禽肉產(chǎn)量8517萬(wàn)噸，其中，豬肉產(chǎn)量5404萬(wàn)噸，占比63.45%，禽肉產(chǎn)量1994萬(wàn)噸，占比23.41%，牛肉羊肉產(chǎn)量分別為644、475萬(wàn)噸，分別占比7.56%、5.58%。豬肉產(chǎn)量下降則會(huì)造成蛋白消費(fèi)缺口，若生豬產(chǎn)能下降30%，則在消費(fèi)不變、消費(fèi)下降10%、消費(fèi)下降20%的情況下缺口分別為1621.2萬(wàn)噸、1080.8萬(wàn)噸、540.4萬(wàn)噸，這部分居民缺失的蛋白需求被進(jìn)口肉和國(guó)內(nèi)禽、反芻等增量替代。

4. 種蛋轉(zhuǎn)商

對(duì)于雞蛋影響更大的是817情況，817種蛋是商品代褐殼蛋雞和817種公雞受精后下的蛋，由于種蛋成本就是商品雞蛋+受精費(fèi)用，所以一旦種蛋價(jià)格低于成本，就有轉(zhuǎn)商出現(xiàn)。

在了解種蛋轉(zhuǎn)商之前，首先要了解一陣肉雞崩盤是怎么回事，5月29日開始，肉雞苗從10元大關(guān)開始快速跳水，6月25日前后主產(chǎn)區(qū)均價(jià)跌至1元每羽左右，實(shí)際成交低至0.8元亦可，隨后持續(xù)反彈至4.5元/羽左右。

2018年以前受國(guó)外禽流感影響，肉種雞年引種量持續(xù)低于75萬(wàn)套，導(dǎo)致肉雞很早就有一個(gè)熊轉(zhuǎn)牛的預(yù)期，所以18年開始肉雞價(jià)格就在不斷地上漲，非洲豬瘟發(fā)生后，肉雞的擴(kuò)張愈演愈烈，隨之而來(lái)的替代效應(yīng)推升價(jià)格在高位維持的時(shí)間也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期，按常規(guī)推斷白羽肉雞40多天的出欄周期，從來(lái)沒有過持續(xù)一年盈利的情況，在這樣景氣周期下，出現(xiàn)大廠即將淘汰的肉種雞也被小廠接過來(lái)繼續(xù)養(yǎng)，供應(yīng)持續(xù)非正常增加，在這種情況下肉雞苗還在繼續(xù)漲價(jià)，補(bǔ)欄熱情高漲，直到10元/羽的天價(jià)，導(dǎo)致肉雞成本已經(jīng)達(dá)到5元/斤左右，而毛雞價(jià)格好的時(shí)候也就5.3-5.4元/斤，養(yǎng)殖利潤(rùn)反而不如去年高，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖積極性下滑，5月飼料價(jià)格的上漲，大大打擊了養(yǎng)殖戶的熱情，而且前期持續(xù)增加的供應(yīng)和節(jié)日消費(fèi)結(jié)束等利空疊加，共同鑄就了雞苗雞價(jià)雙跌的趨勢(shì)，養(yǎng)殖戶觀望和出貨情緒漸濃，結(jié)果雞苗訂單毀約愈演愈烈，種雞場(chǎng)賣不掉雞苗再更低價(jià)格甩賣，屠宰場(chǎng)也借勢(shì)欺負(fù)合同雞，40多天正常出欄不收，先低價(jià)收市場(chǎng)雞，高價(jià)的合同雞等50多天再收，導(dǎo)致帶合同的養(yǎng)殖戶也利益受損。通過這件事情我們也可以看出，這種崩盤式下跌對(duì)凈化肉雞市場(chǎng)起到正面作用，受非洲豬瘟影響，前期賭禽類大牛市的人太多，大廠小廠各種超量賣雞苗，養(yǎng)殖戶加速擴(kuò)大養(yǎng)殖量，價(jià)格崩盤后，老種雞加速淘汰，補(bǔ)欄量下滑，后期供應(yīng)較高點(diǎn)下降是必然，在中秋消費(fèi)旺季時(shí)動(dòng)物蛋白市場(chǎng)的缺口會(huì)更顯著，1-2個(gè)月后價(jià)格有望重新反彈到高位。

5. 替代效應(yīng)

此文件是發(fā)改委對(duì)農(nóng)業(yè)部和畜牧業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于提供當(dāng)前生豬生產(chǎn)形勢(shì)和豬肉替代品有關(guān)情況的函，反應(yīng)了生豬生產(chǎn)形勢(shì)的嚴(yán)峻和尋求替代品抑制豬肉價(jià)格的設(shè)想。

替代在餐飲和食堂等集中采購(gòu)類型中比較明顯，居民的消費(fèi)并未有明顯征兆。

集中采購(gòu)對(duì)成本的敏感度遠(yuǎn)大于居民，此次豬瘟還涉及到食品安全問題，我們了解到有的機(jī)關(guān)和學(xué)校食堂是不讓進(jìn)豬肉的，因?yàn)槭称钒踩谶@幾個(gè)地方都是高壓線，沒人敢觸碰，但是食堂很多都是有公司承包，他們是盈利性質(zhì)，對(duì)成本的敏感度是很高的，采購(gòu)哪些食材都有計(jì)劃平衡成本，豬價(jià)已經(jīng)漲起來(lái)，后面還有更高的價(jià)格，現(xiàn)在已經(jīng)有增加禽肉禽蛋的案例，只是替代用雞蛋的比例能有多少，全國(guó)范圍沒有絕對(duì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

另外就是肉荒式替代，例如，菜市場(chǎng)肉供應(yīng)少了，等你下班去菜場(chǎng)買菜無(wú)肉可買，只能買其他肉蛋，肉的價(jià)格可以控制，消費(fèi)者也可以去適應(yīng)接受，但是肉的供應(yīng)量減少是一定的，冷凍肉類由于口感的不同，下游接受度差。因而未來(lái)恐慌性拋售結(jié)束后這種替代會(huì)出現(xiàn)，那么會(huì)對(duì)蛋價(jià)產(chǎn)生較大刺激。

香港豬肉零售價(jià)高達(dá)130港幣一斤，6月以來(lái)香港活豬進(jìn)口量減少60%左右，拍賣價(jià)格上漲超200%，香港是自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，又和內(nèi)地消費(fèi)習(xí)慣最為貼近，是價(jià)格反應(yīng)供需的很好參考標(biāo)的，后期內(nèi)地的缺口也有可能到達(dá)到這種程度，若國(guó)家沒有政策干預(yù)，豬價(jià)很難想象會(huì)到一個(gè)多么夸張的價(jià)格，所以對(duì)四季度甚至明年物價(jià)大環(huán)境對(duì)雞蛋的影響要重視。

四、總結(jié)

首先今年產(chǎn)業(yè)方在高盈利高補(bǔ)欄背景下的做空是很難改變的思路，資金方在豬瘟背景下的做多也不會(huì)在上半場(chǎng)就集體叛變，只要雞蛋現(xiàn)貨不能徹底證偽（類似于背離生豬和季節(jié)性旺季持續(xù)走弱），兩方激斗就會(huì)長(zhǎng)久糾纏下去。

其次，隨著豬肉價(jià)格不斷上漲，肉類缺口存在，雞蛋會(huì)帶來(lái)替代利多，在肉類缺口沒有彌補(bǔ)之前，淘雞價(jià)格在高位支撐著每一次現(xiàn)貨急跌后淘汰去產(chǎn)能的邏輯，當(dāng)然豬也很難讓雞蛋漲到6、7塊錢的位置，但是我們認(rèn)為他更可能會(huì)讓雞蛋很難回到2塊錢的水平，圍繞著4元上下波動(dòng)，那么淡季不淡的價(jià)格將可能長(zhǎng)周期出現(xiàn)。

同時(shí)需要注意，替代是有限度的，肉雞的崩盤給雞蛋敲響了警鐘，可以預(yù)計(jì)到的是雞蛋也有可能出現(xiàn)類似于肉雞的一段急跌，這將出現(xiàn)在替代穩(wěn)定，供應(yīng)連續(xù)激增的某一階段。

從策略上看雞蛋期貨的思路還是以長(zhǎng)期看多，遠(yuǎn)月為主，交易替代主導(dǎo)下價(jià)格中樞上移的邏輯。

關(guān)于玉米、豆粕期貨的影響：

第一，非洲豬瘟在某些嚴(yán)重的省份早期集中爆發(fā)后，養(yǎng)殖密度降到一定程度，傳染速度降低，疫情非100%致死率，而其他沒有疫情的省份在高養(yǎng)殖密度下，防疫最終還是出現(xiàn)了問題，未來(lái)防疫手段的更新，養(yǎng)殖密度的拉開，即使疫苗沒有出現(xiàn)，非瘟的影響也會(huì)逐漸降低，存欄的下降在某一刻會(huì)停止企穩(wěn)最終回升，推測(cè)這個(gè)時(shí)期出現(xiàn)在主產(chǎn)省無(wú)例外的全部拋售結(jié)束后，目前來(lái)看四季度存欄底部可能就會(huì)出現(xiàn)。

第二，替代品存欄的恢復(fù)，國(guó)家對(duì)替代品養(yǎng)殖的大力提倡，使得替代品在高盈利的情況下存欄持續(xù)增長(zhǎng)，可以從飼料數(shù)據(jù)中側(cè)面反映，今年豬的大減欄并沒有帶來(lái)同比例的飼料需求的下降，預(yù)計(jì)2019年全年飼料減量在個(gè)位數(shù)變動(dòng)，6月禽類大崩，帶著禽料需求下去，豆粕現(xiàn)貨也較為疲軟，但目前已經(jīng)止跌回升，下游需要補(bǔ)庫(kù)拿貨。這說明禽、水產(chǎn)、反芻的韌性是很強(qiáng)的，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間我們面對(duì)的是幾乎全養(yǎng)殖業(yè)盈利的超級(jí)周期，在歷史上是沒有出現(xiàn)過的，基本可以斷定今年就是未來(lái)一段時(shí)間飼料需求的最低點(diǎn)，在養(yǎng)殖大周期恢復(fù)，小周期曲折的背景下，豆粕玉米的需求未來(lái)是可期的，最終養(yǎng)殖業(yè)會(huì)出現(xiàn)一次從極悲觀到極樂觀的轉(zhuǎn)折，大部分品類都會(huì)過剩，生豬不用恢復(fù)到正常的5500萬(wàn)噸，可能只到4500萬(wàn)噸就足夠滿足大家的需求，但是價(jià)格的下跌是需要時(shí)間的，高位下跌并不足以去產(chǎn)能，產(chǎn)能會(huì)出現(xiàn)過剩，對(duì)應(yīng)的飼料需求過剩，對(duì)豆粕玉米的需求刺激持久而強(qiáng)烈，未來(lái)一旦需求是確定性的增加，指望供應(yīng)的常年風(fēng)調(diào)雨順是不現(xiàn)實(shí)的，逢低買入不斷換月等待著天氣的異?？赡苁且粋€(gè)比較戰(zhàn)略的布局。