央行日前發(fā)布的《2009年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》指出,國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)可以考慮進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu),促進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者隊(duì)伍的形成,推動(dòng)相關(guān)企業(yè)在期貨市場(chǎng)的套期保值,推動(dòng)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨業(yè)務(wù),研究QFII在期市市場(chǎng)的試點(diǎn)方案,包括對(duì)離岸交易模式和保稅交割的運(yùn)作機(jī)制等方面進(jìn)行研究。

隨著股指期貨的推出,引進(jìn)外資進(jìn)入期貨市場(chǎng)的必要性正逐漸受到監(jiān)管部門(mén)的重視。一方面是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的需求,另一方面QFII進(jìn)入期市躍躍欲試,這中間隔了道墻,這道墻就是監(jiān)管層對(duì)于QFII進(jìn)入期市的影響大小的擔(dān)憂(yōu)。我們且看QFII進(jìn)入后對(duì)期市的影響如何。

三大利好

首先,能促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者成熟。中國(guó)目前的期貨市場(chǎng)仍然以自然人為主,機(jī)構(gòu)投資者所占比重相對(duì)較小,而國(guó)際上較為成熟的期貨市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主體。雖然這個(gè)過(guò)渡仍然需要一段很長(zhǎng)的時(shí)間,但這個(gè)窗口始終是要打開(kāi)的。開(kāi)放國(guó)際上的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國(guó)期貨市場(chǎng),他們有較多的期貨市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),相對(duì)較成熟的投資技術(shù)和理念有助于促使國(guó)內(nèi)投資者逐步走向成熟。

其次,可減少期貨市場(chǎng)的非理性操作行為。與投資者結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng),我國(guó)以散戶(hù)為主體,投機(jī)性過(guò)強(qiáng),容易造成市場(chǎng)非理性波動(dòng)。引進(jìn)QFII將促使更多的市場(chǎng)套利行為,引導(dǎo)價(jià)格進(jìn)入理性軌道。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,這有利于我國(guó)期市的健康發(fā)展,減少市場(chǎng)的非理性行為。

第三,有利于爭(zhēng)奪國(guó)際商品話(huà)語(yǔ)權(quán)。我國(guó)的很多商品交易量已經(jīng)達(dá)到了世界第一,比如橡膠、螺紋鋼、白糖、PTA等,也不少達(dá)到了世界第二的交易量,比如銅、鋁、鋅等,但我國(guó)的商品定價(jià)權(quán)依然很薄弱,很多時(shí)候還是需要看國(guó)際商品市場(chǎng)的臉色行事。這其中一部分原因就是我國(guó)的商品市場(chǎng)基本上是在自我炒作,缺乏國(guó)際力量的參與,競(jìng)爭(zhēng)不充分。我們應(yīng)該更多的參與國(guó)際期貨市場(chǎng),也讓國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)有更多的國(guó)際力量參與,增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的商品定價(jià)權(quán),這將有助于我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)。

三大弊端

首先,在QFII引進(jìn)初期,國(guó)內(nèi)投資者可能會(huì)遭受慘重?fù)p失。由于我國(guó)商品市場(chǎng)還比較薄弱,交易技術(shù)尚不成熟,與國(guó)際資金同臺(tái)競(jìng)技,就套利技術(shù)而言,QFII可能會(huì)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn),而國(guó)內(nèi)投機(jī)者可能難免受到一定損失。

國(guó)內(nèi)的投資者以散戶(hù)為主,不論技術(shù)還是資金都難與機(jī)構(gòu)抗衡。期貨市場(chǎng)又沒(méi)有共同基金等大資金參與,如果引進(jìn)的外資規(guī)模過(guò)大,將沖擊期貨市場(chǎng),對(duì)于中小投資者而言可能是個(gè)災(zāi)難。

其次,存在助推股市暴漲暴跌風(fēng)險(xiǎn)。QFII最可能先進(jìn)入的是股指期貨領(lǐng)域。由于股指期貨參與者較少,而且公募基金等機(jī)構(gòu)以套期保值形式參與,活躍程度或遠(yuǎn)不及外資。QFII掌控市場(chǎng)波動(dòng)的可能性更大,這將加大股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。QFII在證券市場(chǎng)受到嚴(yán)格監(jiān)管,其在期貨市場(chǎng)或許將面臨更加嚴(yán)格的管制。

第三,商品價(jià)格操縱風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。商品市場(chǎng)的特性之一是到期要交割,與現(xiàn)貨市場(chǎng)有緊密相關(guān)。而現(xiàn)貨市場(chǎng)有些商品掌控在少數(shù)公司手中,這些公司就有操縱價(jià)格的機(jī)會(huì)。比如鋼鐵價(jià)格,受?chē)?guó)際三大鐵礦石供應(yīng)商控制,如果他們有機(jī)會(huì)參與國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨市場(chǎng),他們對(duì)鐵礦石價(jià)格的控制將更加得心應(yīng)手。

引進(jìn)QFII是一把雙刃劍,為了爭(zhēng)取在國(guó)際上更多的話(huà)語(yǔ)權(quán),促進(jìn)國(guó)內(nèi)期市的成熟,我們不得不冒一定的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的控制關(guān)鍵,主要看我們對(duì)QFII的開(kāi)放程度。加強(qiáng)監(jiān)管,促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資結(jié)構(gòu)成熟是目前的要?jiǎng)?wù)。