所謂展期,是指投資者在平倉近月合約頭寸的同時建立遠(yuǎn)月合約頭寸,用遠(yuǎn)月合約調(diào)換近月合約,將持倉移到遠(yuǎn)月合約的交易行為。在套期保值交易中,由于合約月份不匹配,或合約流動性不足等原因,都可能引致展期行為。

　　套期保值操作有四個基本原則,其中之一是“月份相同或相近”,該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時,所選用的期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨的擬交易時間盡可能一致或接近。但在實際操作中,由于期貨合約月份的設(shè)計有特定的規(guī)則,而現(xiàn)貨市場的擬交易時間也千差萬別,兩者可能無法完全匹配。比如,滬深300股指期貨的合約月份設(shè)定為當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月。在5月5日,同時交易的四個合約的到期月份分別為5月、6月、9月和12月。如果此時投資者準(zhǔn)備在7月份賣出股票組合而準(zhǔn)備做賣出套期保值時,就沒有正好匹配的到期月份合約,因而需要展期。

　　股指期貨合約的流動性不足也是展期的原因之一。比如在5月5日,某投資者準(zhǔn)備在9月份賣出股票組合,此時也正好有9月份到期的IF1009合約在交易,但由于IF1009是遠(yuǎn)月合約,流動性可能不足,因而無法滿足該投資者套保頭寸的需要,此時也存在展期的需要。

　　一般情況下,投資者應(yīng)結(jié)合合約的到期月份及流動性來綜合考慮所選用的套保合約,通常會選擇流動性比較強的近月合約進(jìn)行套期保值。當(dāng)近月合約即將到期時,再向下一個近月合約進(jìn)行展期。在展期交易中,不僅存在交易成本,還可能產(chǎn)生價差損失,因而存在展期風(fēng)險。比如在賣出套期保值操作的展期中,如果下一個近月合約的價格低于交割月份合約的價格,由于需要買入平倉交割月份合約、賣出開倉下一個近月合約,在買高賣低中就出現(xiàn)了價差損失。

　　在應(yīng)對展期風(fēng)險時,一是可以選定合適的基差區(qū)間分批進(jìn)行展期;二是密切關(guān)注近遠(yuǎn)期升貼水結(jié)構(gòu)的變化,盡量在距離持倉合約到期仍有一段時間、且下一個近月合約已有流動性的時候進(jìn)行展期。為應(yīng)對展期所帶來的風(fēng)險,境外一些交易所已經(jīng)推出了股指期貨跨月之間價差值期貨。