昨天下午,上海舉行了股指期貨啟動(dòng)儀式。下周,首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約就將在中國金融期貨交易所掛牌交易了。投資人現(xiàn)在最要緊的是調(diào)整心態(tài)。畢竟適當(dāng)性制度強(qiáng)調(diào)的有錢、有知識、有經(jīng)驗(yàn)的“三有政策”,都不如有一個(gè)良好的心態(tài)。 股指期貨是什么?就是用杠桿買基金。無論從股指期貨字面含義拆分,還是作為金融衍生品的源頭剖析,股指期貨均可解析為兩部分:指數(shù)基金和期貨,這兩者融合衍生出——配備期貨交易制度的指數(shù)基金——股指期貨。所以,股指期貨就是一個(gè)指數(shù)基金。 馬上要推出的股指期貨標(biāo)的是滬深300指數(shù),而滬深300指數(shù)是300個(gè)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的組合,相當(dāng)于一個(gè)大指數(shù)基金。普通股票基金大部分只投20至50只股票組合,即使ETF50、180、300等指數(shù)型基金,投資組合也小于或等于300個(gè)股。因而不論從波動(dòng)的穩(wěn)定性還是對上證指數(shù)的擬合度,一個(gè)300只股票的組合均要優(yōu)于30只股票的組合,從這點(diǎn)上說,股指期貨是比基金還要安全的基金。 當(dāng)然,股指期貨是裝備先進(jìn)期貨交易制度的指數(shù)基金。期貨和股票最大差別,在于交易制度。對比現(xiàn)行基金和股票交易制度,期貨有T+0、雙向交易、保證金交易三大優(yōu)勢,交易先進(jìn)性體現(xiàn)在兩方面,一是眾所周知的保證金制度產(chǎn)生的杠桿效應(yīng),另一個(gè)是最佳交易工具,T+0和雙向交易,不僅保證隨時(shí)可以買進(jìn)賣出,更使?jié)q跌都可以操作。股指期貨由于融合了期貨交易制度,這使其成為遠(yuǎn)優(yōu)于基金的交易工具。 既然不論安全性還是交易便利性,股指期貨都遠(yuǎn)優(yōu)于基金,那為什么不少投資者對股指期貨總想退避三舍,監(jiān)管機(jī)構(gòu)也推出適當(dāng)性制度限制投資者進(jìn)場呢?其根本在于股指期貨的寬松交易制度是一把雙刃劍,在賦予最大交易自由同時(shí),更激發(fā)人潛在投機(jī)本性。因而,可以這么說,股指期貨的高風(fēng)險(xiǎn),其實(shí)不在股指期貨本身,而在投資人的錯(cuò)誤心理,這集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面: 其一,作為交易工具,股指期貨的T+0和雙向交易,使其可能成為市場上取代權(quán)證炒作的最佳品種。權(quán)證近年之所以被熱炒,僅是因?yàn)門+0的交易優(yōu)勢。而期貨還有雙向交易,成倍增加了任何一個(gè)微小波動(dòng)的交易機(jī)會(huì),放大了投資者短線交易得失心理,進(jìn)而誘使投資者不斷追逐。 其二,期貨保證金交易特有的杠桿效應(yīng),會(huì)放大投資者貪婪和恐懼心理。做對趨勢時(shí),遇到調(diào)整,出于爆倉恐懼不敢像股票一樣持倉;做錯(cuò)趨勢時(shí),不斷放大倉位和杠桿去抄底。假如股指期貨在2008年就已推出,那些不斷叫喊“4800點(diǎn)調(diào)整到位”、“3700點(diǎn)不可能再跌”、“3000點(diǎn)是鐵底”的投資者,是絕難避免滿倉杠桿誘惑下的爆倉悲劇。而事實(shí)上,2008年10月的商品市場已爆出大量的穿倉悲劇。 “利用杠桿買基金”的股指期貨操作理念,是建立在認(rèn)清股指期貨本質(zhì)的基礎(chǔ)上的。其出發(fā)點(diǎn)是,像指數(shù)基金那樣假定股市長期總是上漲的,以規(guī)避濫用交易工具導(dǎo)致的投機(jī)和賭博風(fēng)險(xiǎn),適當(dāng)運(yùn)用杠桿,獲取比普通指數(shù)基金更高收益和更好管理下跌風(fēng)險(xiǎn)。由此引出三個(gè)原則: 原則一,正常情況下,不輕易使用杠桿。不用杠桿就可以像基金一樣持倉,不存在爆倉風(fēng)險(xiǎn)。即便不使用杠桿,因?yàn)楸WC金交易,仍剩余大量資金,或存銀行獲取利息或短期應(yīng)急,收益也高于普通基金。 原則二,遇到股市暴跌時(shí),利用杠桿抄底。股指期貨由于保證金交易,手上仍有大量現(xiàn)金,可避免熊市末期沒錢抄底干著急的被動(dòng)局面,而前提是算好最壞的爆倉點(diǎn)位。 原則三,下跌調(diào)整時(shí),攤低持倉成本。在下跌調(diào)整時(shí),利用手上剩余資金,采取逐步逢低買入策略,在控制好杠桿倍數(shù)下,增加合約份額攤低持倉成本,這樣就不用在下跌時(shí)為沒錢補(bǔ)倉發(fā)愁。但這種方式,只適合大資金操作。 即將推出的四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約,在許多地方都帶有嘗試性質(zhì),以便摸索方向,積累經(jīng)驗(yàn)。筆者期待接著會(huì)推出總值較低的合約,適合廣大基民參與以及能靈活調(diào)整杠桿頭寸;同時(shí)也期待經(jīng)過一段時(shí)間的探索,監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬適當(dāng)性制度,使得更多的普通投資者可以參與。 |
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