下游聚酯需求好轉(zhuǎn)，但是PTA盤(pán)面好無(wú)聊

最近聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤(rùn)和開(kāi)工率齊升，但是上游PTA毫無(wú)起色，盤(pán)面好無(wú)聊。

開(kāi)工率和利潤(rùn)同時(shí)漲，說(shuō)明終端對(duì)聚酯的需求還不錯(cuò)，上游讓渡的利潤(rùn)也盤(pán)活了下游企業(yè)。長(zhǎng)絲的產(chǎn)銷(xiāo)最近也有所回升，8月份平均產(chǎn)銷(xiāo)率為83%，基本上與去年同期持平，反觀7月份的平均產(chǎn)銷(xiāo)率只有55%，8月份下游真的是有很大起色。

那么，問(wèn)題來(lái)了，為什么下游需求回暖后上游PTA依舊毫無(wú)反應(yīng)，盤(pán)面平靜的嚇人？

主要原因有兩個(gè)：三四季度產(chǎn)能投放和外部環(huán)境惡化導(dǎo)致的需求預(yù)期疲弱。

先來(lái)看看未來(lái)產(chǎn)能投放：PX方面新裝置，中化宏潤(rùn)已經(jīng)投產(chǎn)，負(fù)荷陸續(xù)提升中；海南煉化2號(hào)100萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)9月下開(kāi)車(chē)；浙江石化400萬(wàn)噸、文萊逸盛150萬(wàn)噸預(yù)計(jì)于11月投產(chǎn)。而老裝置方面還有?；硗庖话?0萬(wàn)噸于8月底的恢復(fù)。

PTA方面新裝置，新鳳鳴220萬(wàn)噸預(yù)計(jì)10月份投產(chǎn)，恒力250萬(wàn)噸預(yù)計(jì)11-12月份投產(chǎn)。MEG方面新裝置，恒力石化90萬(wàn)噸和浙石化75萬(wàn)噸計(jì)劃11月投產(chǎn)，馬油75萬(wàn)噸預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)。

長(zhǎng)絲環(huán)節(jié)，桐昆30+60，新鳳鳴30萬(wàn)噸聚酯裝置已經(jīng)投產(chǎn)，但長(zhǎng)絲的配套尚不完全，未來(lái)9-12月份陸續(xù)有長(zhǎng)絲的配套；另外華寶10萬(wàn)，恒逸25萬(wàn)，新鳳鳴30萬(wàn)，桐昆30萬(wàn)新產(chǎn)能也將在9-12月陸續(xù)配套投產(chǎn)。

上游成本拖累，下游需求預(yù)期不在，還有什么能比這兩樣抑制PTA反彈的？

番外篇：化纖四小龍之“恒力石化”

（今天起，我們將不定期更新“化纖四小龍”的發(fā)家史）

2009—2013 PTA產(chǎn)能集中釋放

恒力石化對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的布局，可以大致反映出中國(guó)PTA行業(yè)的變化歷程。改革開(kāi)放帶來(lái)的中國(guó)紡織業(yè)的繁榮，但在早期紡織原料需要大量的進(jìn)口，PTA在2002年的進(jìn)口依賴程度達(dá)到了63.67%。但同時(shí)紡織業(yè)屬于人口密集型行業(yè)，利潤(rùn)率處于產(chǎn)業(yè)鏈的底部，而上游的PTA產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)豐厚，但投入大、建設(shè)周期長(zhǎng)，需要巨大的資本。在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的資本積累后，紡織業(yè)龍頭紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展，PTA的產(chǎn)能在2012年得到了急速擴(kuò)張。恒力石化早期發(fā)展高端化、差異化聚酯產(chǎn)品，形成了規(guī)?；a(chǎn)，完成了資本積累，從2010年布局PTA項(xiàng)目，并于2012年投產(chǎn)。

2014—2017 PTA產(chǎn)能過(guò)剩期

2012年，大連長(zhǎng)興島一期PTA項(xiàng)目正式投產(chǎn)，這是恒力石化向產(chǎn)業(yè)鏈上游發(fā)展的第一個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)。PTA項(xiàng)目建設(shè)投入大、周期長(zhǎng)，但其具有必要性，這可以從2011年之前的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配中得到結(jié)論。但對(duì)于恒力來(lái)說(shuō)，拓展PTA生產(chǎn)線帶來(lái)的是對(duì)下游紡織原材料需求的滿足，降低了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并且由于PTA利潤(rùn)存在優(yōu)勢(shì)，自2010年開(kāi)始，恒力石化不斷增加對(duì)PTA產(chǎn)業(yè)的投入，恒力石化的產(chǎn)業(yè)布局重心逐漸向上游傾斜。根據(jù)2018年數(shù)據(jù)，恒力石化的PTA業(yè)務(wù)營(yíng)收占到全年的52.40%，2018年全年生產(chǎn)PTA共697.72萬(wàn)噸，占全國(guó)PTA總產(chǎn)量的17.27%，僅次于逸盛集團(tuán)。

恒力石化在2012年投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能享受了一段高利潤(rùn)階段，但這種狀況并沒(méi)有持續(xù)很久，其他企業(yè)PTA裝置的集中投產(chǎn)很快使得國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了過(guò)剩。在2014年至2017年，PTA行業(yè)經(jīng)歷了虧損階段，在這個(gè)階段里，大部分的落后產(chǎn)能被淘汰。

2015—至今 PX集中建設(shè)

2012年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)的急劇擴(kuò)張帶來(lái)還有PX的需求暴漲，使得PX的生產(chǎn)利潤(rùn)一度上漲到4600元/噸。國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)最高利潤(rùn)的PX的布局發(fā)生在什么時(shí)候呢？

從恒力石化困難重重的上市之路上，可以大致推測(cè)出行業(yè)內(nèi)龍頭對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈一體化的布局發(fā)生時(shí)間。恒力石化從2012年開(kāi)始上市輔導(dǎo)，2013年A股IPO，一直無(wú)果，最終于2016年借殼“大橡塑”完成“曲線”上市。從時(shí)間上來(lái)看，自2010年進(jìn)軍石化行業(yè)開(kāi)始，恒力石化不斷地拓展PTA產(chǎn)業(yè)鏈，2015年開(kāi)始建設(shè)煉化一體化項(xiàng)目，更進(jìn)一步地發(fā)展到上游利潤(rùn)最豐厚的PX產(chǎn)業(yè)。由此可以看出，恒力石化早有發(fā)展“產(chǎn)業(yè)鏈一體化”的決心，因此一直急于上市，借助資本的助力向上發(fā)展煉化產(chǎn)業(yè)。

另外，鑒于國(guó)內(nèi)PX的生產(chǎn)存在諸多歷史原因，恒力石化對(duì)PX的布局從2015年開(kāi)始，并于2019年5月17日正式投產(chǎn)。未來(lái)我國(guó)PX的產(chǎn)能將在2019年至2020年得到集中投產(chǎn)，屆時(shí)PX不再具有如此大的利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)將會(huì)被重新分配。

進(jìn)入民營(yíng)煉化全產(chǎn)業(yè)鏈新時(shí)代

恒力石化的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，使得其公司規(guī)模的擴(kuò)張、話語(yǔ)權(quán)的增強(qiáng)以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力得到增強(qiáng)。恒力石化憑借其高于同行業(yè)水平的技術(shù)，通過(guò)生產(chǎn)差異化的聚酯產(chǎn)品（主要是高技術(shù)含量的工業(yè)絲）實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)、把握向上游拓展的時(shí)間、布局了全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了其一步步的蛻變，從一個(gè)鎮(zhèn)辦轉(zhuǎn)型企業(yè)發(fā)展到世界500強(qiáng)第181位，是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的佼佼者。