苯乙烯專題摘要：

1、苯乙烯概述：苯乙烯是化工行業(yè)重要的基本構(gòu)成要素，它的上游原材料是純苯和乙烯，與原油息息相關(guān)。其最主要的用途是作為合成橡膠和塑料的單體，用來生產(chǎn)丁苯橡膠、聚苯乙烯、泡沫聚苯乙烯，也用于與其他單體共聚以制造多種不同用途的工程塑料，最終在家電，建筑和汽車等領(lǐng)域被消費。

2、苯乙烯供需格局：中國市場是全球苯乙烯最大的產(chǎn)銷市場。產(chǎn)能、產(chǎn)量的年均增幅分別高達9.8%和13.8%，有效產(chǎn)能遠遠超過全球其他市場，占全球總產(chǎn)能的27%。隨著新產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)和下游產(chǎn)能增長的基本停滯，未來苯乙烯供需格局將趨于緩和。

3、進出口方面：中國在過去幾年里屬于苯乙烯的凈進口國，出口量幾近于零。但是隨著國內(nèi)產(chǎn)能的不斷建成落地，中國苯乙烯的對外依存度不斷降低。由于國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能投產(chǎn)速度遠大于下游產(chǎn)能的建成速度，我們認為這一趨勢仍將繼續(xù)。而在進口來源國方面，由于2018年反傾銷制裁的落地，之前的主要進口國韓國的地位逐漸被日本和沙特所取代。

1、苯乙烯概述

苯乙烯（Styrene，C8H8）是用苯取代乙烯的一個氫原子形成的有機化合物，乙烯基的電子與苯環(huán)共軛，不溶于水，溶于乙醇、乙醚中，暴露于空氣中逐漸發(fā)生聚合及氧化。這是一種無色透明的油狀液體，密度為0.909g/mL。作為化工行業(yè)重要的基本原料，苯乙烯最主要的用途是作為合成橡膠和塑料的單體，用來生產(chǎn)丁苯橡膠、聚苯乙烯、泡沫聚苯乙烯，也用于與其他單體共聚制造多種不同用途的工程塑料。

1.1苯乙烯生產(chǎn)工藝

從苯乙烯的生產(chǎn)工藝的發(fā)展歷程以及應(yīng)用規(guī)模來看，乙苯脫氫技術(shù)在全球范圍內(nèi)依然是當前的主流工藝，但是環(huán)氧丙烷-苯乙烯聯(lián)產(chǎn)法的份額在近幾年逐漸提升。此外還有其他一些占比更小的生產(chǎn)技術(shù)，比如C8抽提技術(shù)和新興的甲苯甲醇側(cè)鏈烷基化一步制得苯乙烯的技術(shù)。

（1）乙苯脫氫法及生產(chǎn)成本

乙苯催化脫氫法在國際上的產(chǎn)能占比在80%左右。雖然這種方法具有耗能低，投入低，以及乙苯轉(zhuǎn)換率高等特點，但是它對于工藝把控和催化劑的選擇的要求較高。

一般情況下，生產(chǎn)一噸苯乙烯需要0.79噸純苯加上0.29噸乙烯。由此可以得到苯乙烯生產(chǎn)成本的公式為：苯乙烯生產(chǎn)成本=0.79*純苯價格+0.29*乙烯價格+1000~1500元加工費。關(guān)于加工費，主流廠商的價格費在1200元/噸，最低時可以達到1000元/噸。

以華東地區(qū)苯乙烯基準價格，華南地區(qū)純苯價格和東北亞乙烯CFR（以人民幣兌美元中間匯率進行折算）代入公式可以得到近年來苯乙烯的生產(chǎn)利潤。

（2）環(huán)氧丙烷-苯乙烯聯(lián)產(chǎn)法

另外一種聯(lián)產(chǎn)法的全球產(chǎn)量占比在12%左右。這種方法以乙苯和丙烯為原料，最終生成苯乙烯和環(huán)氧丙烷。這一工藝的特點是生產(chǎn)每噸苯乙烯的同時會產(chǎn)生0.4噸的環(huán)氧丙烷。相較于前者，此工藝的反應(yīng)較復(fù)雜，副產(chǎn)品多，工藝過程更長，且乙苯單耗量也較高。

（3） C8抽提法

C8抽提技術(shù)的應(yīng)用最是小眾。其原理是裂解汽油中含有的4%-6%的苯乙烯，運用此方法制得的產(chǎn)品色度一般較高，含有硫且波動較大，屬于相對劣勢的技術(shù)。

1.2苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈概述

苯乙烯的直接上游是乙烯和純苯，在主流工藝下，兩者合成乙苯，再脫氫最后制得苯乙烯。若再往上追溯，乙烯的上游可以追溯到石腦油和原油，而純苯則較復(fù)雜可以分為石油苯和加氫苯，前者可以通過重整石油進行芳烴抽提得到，也可以通過石腦油進行裂解聯(lián)產(chǎn)制得。加氫苯主要以煤進行焦化制得。由于環(huán)保因素的考量，加氫苯通常只作為石油苯的補充存在。綜合來看，苯乙烯的直接上游都和原油息息相關(guān)，故在分析苯乙烯的成本和利潤時，對原油價格的把握也是時非常重要的一環(huán)。

苯乙烯的下游較為分散，主要有有聚苯乙烯（PS）、發(fā)泡聚苯乙烯（EPS）、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯三元共聚物(ABS)、丁苯橡膠和丁苯膠乳（SBR/SBL）、不飽和樹脂（UPR）等。其中PS、EPS、ABS是苯乙烯最大的下游需求。除了這部分主要下游需求之外，苯乙烯在制藥、染料、農(nóng)藥和選礦等行業(yè)也有應(yīng)用。

聚苯乙烯（PS）廣泛應(yīng)用于輕工行業(yè)，具體來說，可用于日用裝潢、照明指示和產(chǎn)品包裝。此外，聚苯乙烯在電氣方面是良好的絕緣和隔熱保溫材料，因此也可用于制作各種儀器外殼，儀器零件以及電容介質(zhì)。

苯乙烯，與丙烯腈、丁二烯共聚而成的ABS塑料是一種原料易得，綜合性能良好，價格便宜且用途廣泛的塑料。ABS兼有三種組元的特性：耐熱，耐腐蝕，具有彈性和韌性，同時還有加工成型特性。由于這些優(yōu)點，這種材料被廣泛的應(yīng)用在汽車、電子電器、辦公和建材領(lǐng)域。

2、苯乙烯供需格局

2.1國際視角下的格局

從全球產(chǎn)能產(chǎn)量分布的情況來看，中國是苯乙烯的絕對主導(dǎo)國。經(jīng)統(tǒng)計，世界苯乙烯的年產(chǎn)能在3600萬噸左右，而中國的產(chǎn)能高達924.2萬噸/年，全球占比在26%左右。此外，根據(jù)新增產(chǎn)能的計劃來看，2019年到2022年期間，中國還將新增總計807.7萬噸/年的產(chǎn)能，屆時，中國地區(qū)的產(chǎn)能占比估計可以達到40%左右。

緊隨其后的產(chǎn)能密集地區(qū)是西歐和北美地區(qū)，這兩個地區(qū)分別占據(jù)了全球苯乙烯產(chǎn)能的14.7%和13.5%。北美地區(qū)的苯乙烯市場集中度較高，大部分產(chǎn)能都集中在苯領(lǐng)公司、利安德巴塞爾、Cosmar和美國苯乙烯四家手中。西歐地區(qū)的產(chǎn)能主要集中在荷蘭和德國，法國意大利以及西班牙也有少量產(chǎn)能。

從進出口的情況來看，東北亞進口需求最大，相對的北美地區(qū)，中東地區(qū)在全球苯乙烯貿(mào)易格局中扮演著出口商的角色。

目前來說，東北亞地區(qū)，尤其是中國，仍然以進口苯乙烯為主。但是中國國內(nèi)大量新增產(chǎn)能的投產(chǎn)情況以及對應(yīng)的下游產(chǎn)能是否能及時去匹配都會對國際苯乙烯貿(mào)易格局帶來巨大的變化。

2.2國內(nèi)格局

2.2.1國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)情況

我國是全球苯乙烯產(chǎn)能增長最快的市場。產(chǎn)能、產(chǎn)量的年均增幅分別高達9.8%和13.8%，遠遠超過全球其他市場，占全球總產(chǎn)能的26%左右。截至2018年，我國共有苯乙烯生產(chǎn)廠家45家，基本集中在華東的山東和江浙地區(qū)。

根據(jù)目前新增產(chǎn)能的投產(chǎn)計劃來看，在2019-2022年期間，我國有望繼續(xù)新增總計約807.7萬噸新產(chǎn)能。截止目前，河北盛騰的8萬噸/年的苯乙烯生產(chǎn)線已于6月正式商業(yè)運營。中韓石化的苯乙烯生產(chǎn)線已經(jīng)于2019年8月初正式出貨。

按地區(qū)來看，我國苯乙烯的市場基本可以劃分為東北區(qū)域市場、華北區(qū)域市場、華東區(qū)域市場、華南區(qū)域市場、華中區(qū)域市場、西南區(qū)域市場、西北區(qū)域市場。其中華東區(qū)域是苯乙烯產(chǎn)銷的龍頭，地區(qū)產(chǎn)能占全國產(chǎn)能的61%，華北，華南和東北市場占稍次要地位，產(chǎn)能占比分別為7.8%，11.9%，和10.38%。華中和西北區(qū)域只擁有少量苯乙烯裝置且下游裝置也在苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈中占比微弱，影響較小，分別占3%以及5%。最后，西南區(qū)域僅有少量終端下游，且無苯乙烯裝置，故不在產(chǎn)能框架內(nèi)體現(xiàn)。

2.2.2國內(nèi)主要生產(chǎn)基地---華東地區(qū)

在華東地區(qū)，山東地區(qū)是主要生產(chǎn)基地。根據(jù)隆眾資訊的統(tǒng)計，截止2018年，山東地區(qū)有苯乙烯主流生產(chǎn)企業(yè)8家，共計苯乙烯設(shè)計產(chǎn)能154萬噸/年，占全國設(shè)計總產(chǎn)能的16.63%。在2019，2020年中，山地地區(qū)預(yù)計再增加中信國安瑞華、萬華化學(xué)、榮華化學(xué)以及齊旺達四條生產(chǎn)線，合計165萬噸產(chǎn)能。

根據(jù)隆眾石化的信息顯示，山東地區(qū)苯乙烯生產(chǎn)線多數(shù)時間都保持在較高的開工率水平上，據(jù)估計全年平均開工維持在87%-95%之間，高于全國平均開工率。這主要是因為一方面山東地區(qū)下游產(chǎn)能較大，對苯乙烯有大量需求。另一方面，山東地區(qū)苯乙烯也供給周邊地區(qū)，包括下游需求密集的華北和江浙地區(qū)，和自身產(chǎn)能并不充足的華中地區(qū)。

除開山東地區(qū)外，江浙地區(qū)也是產(chǎn)能供應(yīng)鏈中的重要一環(huán)。根據(jù)石化資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年江蘇地區(qū)苯乙烯產(chǎn)能為194萬噸/年，按照18年苯乙烯平均負荷算，全年苯乙烯的產(chǎn)量在153萬噸。寧波市是浙江地區(qū)苯乙烯產(chǎn)能的代表，18年浙江苯乙烯產(chǎn)能據(jù)統(tǒng)計為103.5萬噸，全年供應(yīng)產(chǎn)量在89.5萬噸。

2.2.3國內(nèi)產(chǎn)能開工情況及利潤水平

苯乙烯的周度開工率如下圖所示在近幾年總體上呈現(xiàn)逐步上升的趨勢。在17年下半年前，周度開工率水平在60%上下來回波動，而從17年8月開始，逐步走高，現(xiàn)階段基本保持在80%水平之上。

通過統(tǒng)計我們發(fā)現(xiàn)，從18年開始，苯乙烯的利潤開始進入一段上升趨勢，之后于當年的7、8月達到歷史最高水平，這一時段恰好與開工率提升的時間段相吻合。因此，選取適當?shù)淖兞繉⒈揭蚁┑拈_工率和其利潤進行回歸，分析的結(jié)果表明苯乙烯的開工率和其生產(chǎn)廠商的利潤率的增長有線性關(guān)系，滯后三周的利潤增長率可以很好的解釋當前的開工率水平。這一現(xiàn)象在經(jīng)濟上的解釋可以認為是，生產(chǎn)廠商根據(jù)當前利潤增速來調(diào)節(jié)整體開工。

2.2.4國內(nèi)下游需求格局

苯乙烯作為重要的化工基礎(chǔ)原料，是合成橡膠以及塑料工業(yè)的重要原料之一。其主要下游應(yīng)用在于四種重要化工產(chǎn)品：1、可發(fā)性聚苯乙烯（EPS）2、聚苯乙烯（PS）3、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯（ABS）4、不飽和聚酯樹脂(UPR)以及小部分用于丁苯橡膠的生產(chǎn)。

其中，EPS和PS的消耗占據(jù)了下游需求的絕對大頭，兩者之和超過了苯乙烯下游需求總和的51%。前者EPS在北方地區(qū)常用于建筑的保溫材料，在華東和南方地區(qū)常用于包裝材料。后者PS的主要應(yīng)用領(lǐng)域是家電和日用品。ABS則是常用于汽車和家電消費。

從下游需求的演變情況可以看出，EPS的下游消費占比在不斷縮減，我們認為這主要是由于房地產(chǎn)的不景氣造成的影響。PS的占比略有縮減，但是總體上保持穩(wěn)定。ABS的占比有所提升，從14年的18%提升至18年的22%?？紤]歷史趨勢，和近階段貿(mào)易戰(zhàn)的影響，國內(nèi)家電和塑料的出口將會受阻，ABS和PS的消耗量有較大可能受到打壓。

2.2.5國內(nèi)苯乙烯下游需求集中地區(qū)

類似于將國內(nèi)的供給分析，國內(nèi)下游需求的分析也可以分為東北區(qū)域市場、華北區(qū)域市場、華東區(qū)域市場、華南區(qū)域市場、華中區(qū)域市場、西南區(qū)域市場、西北區(qū)域市場進行分類討論，本次報告選取了兩個主要地區(qū)進行討論。

華東地區(qū)

華東地區(qū)作為苯乙烯產(chǎn)銷的龍頭，上下游都聚集于此，故著重進行介紹。根據(jù)下游工廠的分布，不難發(fā)現(xiàn)華東地區(qū)的下游消耗主要集中于江浙和山東地區(qū)。其次重要的地區(qū)市場是華南和華北市場，兩者共計占比在28%左右，緊隨其后的是東北市場。西北，華中，西南市場的占比則較小。

首先就江浙地區(qū)來說，現(xiàn)貨供應(yīng)是遠遠無法滿足當?shù)匦枨蟮?。江蘇浙江兩省的產(chǎn)能合計在297.5萬噸左右。但是根據(jù)石化資訊網(wǎng)的數(shù)據(jù)，江蘇省下游EPS/PS/ABS總產(chǎn)能在472萬噸，浙江地區(qū)下游EPS/PS/ABS合計產(chǎn)能在225萬噸，根據(jù)苯乙烯耗用比例計算，對應(yīng)苯乙烯的需求在371萬噸。UPR和SBR合計苯乙烯需求量48~70萬噸，合計苯乙烯的江浙兩省需求在420-450萬噸附近。

山東地區(qū)的情況與江浙地區(qū)相反，當?shù)乇揭蚁┦袌龀尸F(xiàn)出供大于求的格局。根據(jù)隆眾石化的信息整理，山東地區(qū)與苯乙烯相關(guān)的下游產(chǎn)能合計達到229萬噸/年，根據(jù)投料比的測算，滿負荷情況下需求的苯乙烯數(shù)量為129萬噸/年左右。而上游對應(yīng)的苯乙烯產(chǎn)能為154萬噸/年。若將新增165的萬噸產(chǎn)能考慮在內(nèi)，則供求格局將繼續(xù)大幅深化。

但是另一方面，華東的江浙兩省和華北的供不應(yīng)求的市場格局可以分流山東地區(qū)苯乙烯的供應(yīng)。一般山東地區(qū)的貨源有山東晟原、山東利華益、山東華星、山東玉皇、齊魯石化、青島煉化，青島海灣化學(xué)等。

華北市場

華北市場也是苯乙烯重要的主銷基地，與江浙地區(qū)市場類似，華北市場在當前呈現(xiàn)出供應(yīng)不足的情況。華北當?shù)氐谋揭蚁┰O(shè)計產(chǎn)能在72.2萬噸/年，只占全國苯乙烯產(chǎn)能的7.8%左右。

再反觀其下游，當?shù)氐南掠卧O(shè)計產(chǎn)能預(yù)計有220萬噸/年左右，根據(jù)苯乙烯投料比例測算，總的苯乙烯需求量有141.61萬噸，即使考慮下游的開工率狀況，苯乙烯的需求量也在100萬噸左右。可見華北市場是個嚴重的供低于求的苯乙烯市場，華北苯乙烯市場需要大量外部貨源進入補充。一般，山東玉皇會因為地理便利，會優(yōu)先來補充華北貨源。

2.2.6苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤

發(fā)泡性聚苯乙烯（EPS）以及聚苯乙烯（PS）是苯乙烯的兩大主要下游。這一部分中，我們根據(jù)華東地區(qū)的EPS和PS的苯乙烯投料比來折算獲得EPS/PS-苯乙烯的價差，并以這個價差來近似替代EPS/PS這兩大下游的利潤。

2.3貿(mào)易流向及主要地區(qū)價差

江浙地區(qū)：江浙地區(qū)下游企業(yè)集中，需求旺盛，并且區(qū)域內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)嚴重不足，會吸引全國各地及美金貨源補充。

山東地區(qū)：山東地區(qū)發(fā)至其他地區(qū)的貨源較多，山東地區(qū)貨源主要有青島海灣化學(xué)、山東晟原、山東利華益、山東華星、山東玉皇、齊魯石化、青島煉化。根據(jù)隆眾石化的信息顯示，青島海灣化學(xué)多以長約形式直銷下游工廠，以船運方式運至大連、寧波、張家港、江陰。一般，發(fā)往山東省當?shù)氐南掠喂S時多走車運。玉皇有現(xiàn)貨運至江陰罐區(qū)。此外，玉皇、晟原石化會因其地理優(yōu)勢會有批量貨物銷往華北，華中和江蘇等地。

華南地區(qū)：華南當?shù)氐谋揭蚁┥a(chǎn)企業(yè)基本都以供應(yīng)當?shù)匦枨鬄橹?，貿(mào)易方式上以長約為主。因其地理位置優(yōu)勢，華南地區(qū)的供需缺口也會通過海外貨源補充。

東北地區(qū)：東北地區(qū)的貿(mào)易流向存在季節(jié)性的差異。正常情況每年3月至10月東北地區(qū)貨源都只供應(yīng)當?shù)叵掠纹髽I(yè)。但是進入冬季直到下一年春節(jié)結(jié)束，隨著下游行業(yè)多數(shù)減產(chǎn)停車，地區(qū)內(nèi)需求大幅下降，致使區(qū)內(nèi)貨源過剩，當?shù)刎浽磿l(fā)往周邊地區(qū)。

從價差的角度來看，華東-華北是國內(nèi)貿(mào)易的一個重要價差指標。一般情況下，華東-華北價差為負值，但在四季度末到來年一季度兩到三個月里會由負翻正。華東-華南的價差的情況也類似。從相關(guān)性上講，這兩個價差也有一定的相關(guān)性。

華東地區(qū)在全國居于重要的產(chǎn)銷龍頭地位，并且在貿(mào)易流向上又屬于全國苯乙烯貿(mào)易的心臟中樞。此外，華東地區(qū)庫容及收發(fā)存貨能力最強，總苯乙烯罐容可以達到47.5萬立方米。因此，大商所在苯乙烯產(chǎn)品的設(shè)計上擬將華東地區(qū)設(shè)置為苯乙烯的基準交割地。

3、苯乙烯進出口格局

3.1 進出口情況概覽及主要地區(qū)價差

從2015年至今的總體進口趨勢來看，我國對苯乙烯的進口量是逐年下降的。2014年我國苯乙烯的對外依存度達到44%，而至2018年，苯乙烯的對外依存度已經(jīng)下降到26%，這其中的主要原因是國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能的不斷建成和投出，而另一個因素是2018年，我國對韓國、臺灣和美國采取的苯乙烯反傾銷制裁。我們預(yù)計，我國苯乙烯年進口量將隨著新增產(chǎn)能的進一步投入運行而進一步減少，甚至有一定可能使我國從苯乙烯凈進口國轉(zhuǎn)變?yōu)楸揭蚁┏隹趪?/p>

從月度數(shù)據(jù)來看，苯乙烯國內(nèi)月進口量總在25萬噸到35萬噸之間波動，并且呈現(xiàn)出一定程度的季節(jié)性，往往在每年的第二季度和第四季度會出現(xiàn)進口量的上升。

3.2 苯乙烯主要進口來源國

從進口來源國看，在2018年反傾銷制裁之前，最大的進口來源國就是韓國。之后在2018年，貿(mào)易流發(fā)生改變，來自韓國的份額迅速萎縮，同時，來自沙特和日本份額快速提升。

這一變化的主要影響就是我國的苯乙烯的進口量將對于沙特的產(chǎn)能的檢修情況十分敏感。這主要是由于沙特的生產(chǎn)線比較集中，且單線產(chǎn)能極大，沙特石化（SADAF）高達115萬噸/年，而相對較小的朱拜勒雪佛龍菲利普斯也有77.5萬噸/年的產(chǎn)能。

價差方面，可以關(guān)注中國大陸-中國臺灣、中國大陸-韓國以及中國大陸-東南亞這幾組價差。 

3.3苯乙烯進口流向

從苯乙烯進口的流向來看，約有50%流向了江蘇省，其次是浙江省，占到了27%。上海市和廣東省緊隨其后，分別擁有8%和7%的進口流量?？偨Y(jié)來說，華東和華南地區(qū)由于供不應(yīng)求的市場格局，對進口苯乙烯貨源有一定程度的依賴。

3.4苯乙烯出口情況

我國苯乙烯的出口量極少，2017年全年合計出口苯乙烯6.35萬噸，2018年全年出口更是降到了0.5萬噸左右。盡管在此前年度苯乙烯的出口少的可以忽略不計，但是在可預(yù)見的未來，隨著苯乙烯新增產(chǎn)能的落地，和下游部分裝置的淘汰，有不小的可能看到苯乙烯在出口量上出現(xiàn)提升。