1. 300系不銹鋼產(chǎn)業(yè)的縱向鏈條

從304/2B不銹鋼冷軋產(chǎn)業(yè)的縱向鏈條來看，鎳鐵、鎳板、高碳鉻鐵、生鐵、普碳廢鋼、廢不銹鋼及硅鐵等都是其原料端，再往上的原料端就是鎳礦、鉻礦及鐵礦。不銹鋼鋼坯產(chǎn)出之后，經(jīng)熱軋到冷軋，冷軋生產(chǎn)以銷定產(chǎn)，下游客戶分為加工企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和終端制造企業(yè)等。終端下游主要包括建筑裝飾、家用電器、廚電廚具等行業(yè)。

我們重點(diǎn)考察下300系冷軋不銹鋼產(chǎn)業(yè)的短流程鏈條，即其直接的上中下游——上游熱軋不銹鋼廠、中游冷軋不銹鋼廠、下游制造業(yè)。

冷軋不銹鋼的直接上游為不銹鋼熱軋廠，不銹鋼冷軋廠主要向上游不銹鋼熱軋企業(yè)、代理商及貿(mào)易商采購不銹鋼熱軋板。采購價(jià)格一般以上游不銹鋼熱軋企業(yè)市場(chǎng)化報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)，采購數(shù)量依據(jù)銷售訂單、銷售計(jì)劃或生產(chǎn)計(jì)劃等確定，采購付款采用預(yù)付10%-20%定金、款到發(fā)貨的模式。

冷軋不銹鋼生產(chǎn)主要基于以銷定產(chǎn)的模式，根據(jù)銷售訂單、銷售計(jì)劃或重大項(xiàng)目招投標(biāo)等下游需求情況，并結(jié)合自身產(chǎn)品生產(chǎn)周期和原材料采購數(shù)量，進(jìn)而組織實(shí)施生產(chǎn)活動(dòng)。

冷軋不銹鋼的下游客戶分為不銹鋼加工企業(yè)、不銹鋼貿(mào)易企業(yè)和終端制造企業(yè)等。終端下游主要包括建筑裝飾、家用電器、廚電廚具等行業(yè)。銷售定價(jià)一般在在產(chǎn)品成本的基礎(chǔ)上，綜合考慮市場(chǎng)供需狀況和價(jià)格行情、庫存情況、市場(chǎng)銷售策略等因素來確定產(chǎn)品銷售價(jià)格。銷售結(jié)算方面，一般對(duì)不銹鋼加工、貿(mào)易客戶采用預(yù)收10%-20%定金、款到發(fā)貨的模式，而對(duì)特定的大型終端制造客戶一般會(huì)給予信用賬期。整體上，不銹鋼冷軋企業(yè)的銷售回款逾期風(fēng)險(xiǎn)較小。

2. 300系不銹鋼產(chǎn)業(yè)的橫向鏈條

從304/2B不銹鋼冷軋產(chǎn)業(yè)的橫向鏈條來看，一方面300系不銹鋼與200系、400系、普碳鋼之間可以相互轉(zhuǎn)產(chǎn)。當(dāng)利潤(rùn)差異較大時(shí)，200系和400系不銹鋼企業(yè)會(huì)考慮轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，或者將普碳鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)為300系和400系不銹鋼。由于200系、300系競(jìng)爭(zhēng)過度，轉(zhuǎn)產(chǎn)400系不銹鋼也成為行業(yè)內(nèi)的一大趨勢(shì)。另一方面，300系卷板與板材、型材、鋼管和零部件共享熱軋與冷軋資源，鋼廠可以根據(jù)下游需求和訂單情況切換產(chǎn)品種類。

一方面，300系不銹鋼與200系、400系和普碳鋼之間可以相互轉(zhuǎn)產(chǎn)。當(dāng)普碳鋼利潤(rùn)大幅超過不銹鋼利潤(rùn)并預(yù)期長(zhǎng)期維持時(shí)，200系和400系不銹鋼企業(yè)會(huì)考慮進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn)，通過高爐冶煉或電爐廢鋼冶煉普碳鋼，提高產(chǎn)品利潤(rùn)率。從實(shí)際情況來看，2017年供給側(cè)改革，普碳鋼在中頻爐退出、環(huán)保限產(chǎn)的產(chǎn)量壓縮下，利潤(rùn)大幅攀升，噸鋼利潤(rùn)曾超過1000元。在此背景之下，西南不銹、青山集團(tuán)、鞍鋼聯(lián)眾、北海誠德、鑫金匯和華樂等不銹鋼企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼。

普碳鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)不銹鋼也屢有發(fā)生，比如太鋼將一條碳鋼生產(chǎn)線升級(jí)改造為不銹鋼生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)400系不銹鋼。江蘇德龍通過江蘇成鋼淘汰140萬噸產(chǎn)能減量置換出112萬噸不銹鋼產(chǎn)能。

200系、300系轉(zhuǎn)產(chǎn)400系也是大勢(shì)所趨。2018年一季度，由于200系和300系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，終端需求疲弱，海外低價(jià)資源大量進(jìn)口，北海誠德、太鋼等鋼廠300系分別調(diào)低產(chǎn)量，轉(zhuǎn)產(chǎn)400系。

企業(yè)在考慮是否要在不銹鋼與普碳鋼之間相互轉(zhuǎn)換時(shí)，主要會(huì)顧慮以下3個(gè)制約因素：市場(chǎng)份額降低和客戶群體流失，建立新的鐵礦、鎳礦和鉻礦的采購渠道，以及轉(zhuǎn)產(chǎn)后鋼種利潤(rùn)存在回落的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，300系卷板與板材、型材、鋼管和零部件共享熱軋與冷軋資源，鋼廠可以根據(jù)下游需求和訂單情況切換產(chǎn)品種類。不銹鋼粗鋼經(jīng)過熱軋環(huán)節(jié)后，少量作為工業(yè)用材直接用于化工、石油、機(jī)械、船舶等行業(yè)耐蝕零件、容器和設(shè)備等的制造。大部分作為生產(chǎn)冷軋不銹鋼的原材料，通過冷軋機(jī)組軋制、酸洗退火或光亮退火、平整機(jī)組，之后通過橫切機(jī)組、拉矯重卷機(jī)組、縱切重卷機(jī)組、鍛造、定型等工序形成冷軋不銹鋼產(chǎn)品的各種形狀，其中最重要的是卷板和板材。

上期所交割品為不銹鋼冷軋卷板，因此我們更關(guān)注卷板下游需求。冷軋卷板用途廣泛，主要用于日用制品、建筑建材、機(jī)械行業(yè)、家電電子、汽車配件、船舶配件等，具體用途可以參考上圖。板材主要用于容器、爐殼、爐板、橋梁、汽車、海洋工程。型材可分為角鋼、扁鋼、工字鋼、槽鋼，用于自動(dòng)化機(jī)械設(shè)備、封罩的骨架、流水線輸送帶、提升機(jī)、點(diǎn)膠機(jī)、檢測(cè)設(shè)備和貨架等。鋼管主要是指無縫鋼管，用于裝飾、建筑、結(jié)構(gòu)、石油化工、造紙、核能、食品、飲料、醫(yī)藥等行業(yè)對(duì)流體介質(zhì)要求較高管道。零部件主要是指彎頭和法蘭等，分別用作管道拐彎處的連接和管子之間互相連接的零件。

3. 冷軋不銹鋼生產(chǎn)格局與龍頭企業(yè)分布

2019年上半年，我國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為1435.4萬噸，同比增長(zhǎng)5.24%，其中300系產(chǎn)量為706.5萬噸，同比增長(zhǎng)15.69%。2018年我國(guó)300系不銹鋼冷軋板產(chǎn)量為1264萬噸，產(chǎn)能為1690萬噸，產(chǎn)能利用率為74.79%。我國(guó)不銹鋼冷軋卷板生產(chǎn)企業(yè)約47家，產(chǎn)能主要分布于華東和華南地區(qū)。華東地區(qū)產(chǎn)能主要分布在福建省、江蘇省、山東省和浙江省等地區(qū)，華南地區(qū)產(chǎn)能主要分布在廣東省和廣西壯族自治區(qū)。

福建省具有原料鎳及物流運(yùn)輸?shù)扰涮桩a(chǎn)業(yè)，聚集不銹鋼精深加工產(chǎn)業(yè)及周邊地區(qū)下游產(chǎn)業(yè)，當(dāng)?shù)夭讳P鋼生產(chǎn)企業(yè)包括青山集團(tuán)（熱軋產(chǎn)能）、寶鋼德盛、福欣、福建宏旺、吳航、福建甬金等。

江蘇省是無錫不銹鋼市場(chǎng)的所在地，同時(shí)原料鎳配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好，是我國(guó)制造業(yè)基地，石化壓力容器、機(jī)械、焊管和汽車等需求對(duì)江蘇省不銹鋼發(fā)展起到帶動(dòng)作用。當(dāng)?shù)夭讳P鋼生產(chǎn)企業(yè)包括德龍鎳業(yè)（今年剛上冷軋產(chǎn)能）、江蘇甬金、張家港浦項(xiàng)、華樂合金等。

廣東省是佛山不銹鋼市場(chǎng)的所在地，是全國(guó)最大的不銹鋼加工與制品產(chǎn)業(yè)基地之一，不銹鋼焊管制造業(yè)及廚具、刀具、零配件制造業(yè)等發(fā)達(dá)。當(dāng)?shù)夭讳P鋼生產(chǎn)企業(yè)包括鞍鋼聯(lián)眾、泰裕達(dá)鋼業(yè)、廣東廣青、肇慶宏旺等。

我國(guó)冷軋不銹鋼產(chǎn)能集中度較高。2018年我國(guó)不銹鋼冷軋板產(chǎn)量為1264萬噸，2018年前三家冷軋企業(yè)產(chǎn)量為276.7萬噸，CR3為21.89%，前十家冷軋企業(yè)產(chǎn)量為540.2萬噸，CR10為42.7%。