本周五,滬深300股指期貨合約將上市交易,中國資本市場由此翻開新的篇章。而證監(jiān)會(huì)本著“高標(biāo)準(zhǔn),穩(wěn)起步”的原則,對(duì)基金、券商、銀行、保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的準(zhǔn)入政策尚未出臺(tái)。最新消息表明,機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的政策規(guī)定征求意見工作已經(jīng)完成,證監(jiān)會(huì)正在根據(jù)反饋意見進(jìn)行修改和完善,不久將陸續(xù)發(fā)布實(shí)施。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,期指初期,個(gè)人和私募投資者將是交投的活躍力量,而機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮,初期參與的意愿不強(qiáng),一方面,在等待相關(guān)政策的細(xì)則出臺(tái),另一方面,也在為如何參與期指做籌劃,以待隨勢而動(dòng),可謂“一看二慢三通過”。

　　基金:或率先獲政策準(zhǔn)入

　　證監(jiān)會(huì)3月15日就已經(jīng)公布了《證券投資基金投資股指期貨指引》（征求意見稿）,對(duì)基金投資股指期貨的投資策略、參與程序、比例限制、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)控制度作出明確規(guī)定。并規(guī)定,股票型基金、混合型基金及保本基金可以投資股指期貨,債券型基金、貨幣市場基金則被排除在外。因此,基金或會(huì)是最早獲得參與股指期貨的機(jī)構(gòu)。

　　股指期貨推出,將為基金管理人引入T+0、雙向交易、套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理等一系列操作思路和方式,為基金產(chǎn)品的創(chuàng)新打下良好基礎(chǔ)。部分基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,公募基金主要還是選股,股指期貨不會(huì)成為基金投資的主要工具。據(jù)記者了解,一些基金正在加緊股指期貨套利研究和模擬操作,在以套期保值的基礎(chǔ)上,在法規(guī)允許的范圍內(nèi)準(zhǔn)備進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)。

　　券商:將成期指交易主力

　　與一些私募對(duì)股指期貨躍躍欲試的熱情相比,作為市場主力之一的證券公司卻相對(duì)謹(jǐn)慎,目前參與股指期貨意愿不強(qiáng)。但券商出于套利及套保的需求,隨著期指的活躍、交易規(guī)模增加,券商將成為期指交易的主力。

　　國泰君安證券金融工程研究負(fù)責(zé)人蔣瑛琨博士表示,“券商參與股指期貨的意愿很高,尤其在套利方面（套保也有需求）,它們將成為股指期貨市場的主力之一。私募基金和公募基金亦會(huì)積極參與,而且私募基金的興趣更大?！睆母黝悪C(jī)構(gòu)的投資目的與意愿來看的,券商對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)套利、避險(xiǎn)有較大需求,而追求相對(duì)排名的公募集金不會(huì)全部參與、部分基金會(huì)參與。保險(xiǎn)、QFII也有參與期貨交易的動(dòng)力,但受制于投資目的或交易規(guī)模,雖參與但可能不是各種階段都積極參與的主力。

　　從券商盈利渠道看,應(yīng)該說是很多元的。例如,增加券商IB業(yè)務(wù)收入,促使傭金提升,在資產(chǎn)管理、投行與融資融券業(yè)務(wù)等方面可利用期貨進(jìn)行對(duì)沖等操作。從境外經(jīng)驗(yàn)看,股指期貨的推出不僅能增加券商期貨傭金收入,更可通過套利、避險(xiǎn)等功能一改券商傳統(tǒng)高風(fēng)險(xiǎn)的盈利模式。整體來看,在推出初期,期貨交易傭金和投資收益合計(jì)將達(dá)到60-90億元、凈收入貢獻(xiàn)度為5%-7%;而全面鋪開期間,期貨業(yè)務(wù)收入亦可達(dá)到500億元、對(duì)凈收入貢獻(xiàn)度約20%。

　　銀行:參與股指期貨結(jié)算

　　根據(jù)我國現(xiàn)行的法律框架,商業(yè)銀行不能投資股指期貨。至于銀行能否參與股指期貨結(jié)算,仍有待監(jiān)管部門批準(zhǔn)。在4月8日股指期貨啟動(dòng)儀式上證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋表示,銀行從事特別結(jié)算業(yè)務(wù)需要經(jīng)銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)審核同意。目前,兩會(huì)正在研究制定相關(guān)管理辦法。該管理辦法出臺(tái)后,即可啟動(dòng)特別結(jié)算業(yè)務(wù)資格的受理和審核工作。

　　在股指期貨制度設(shè)計(jì)中,證監(jiān)會(huì)充分考慮了各類機(jī)構(gòu)投資者參與的需要。符合法規(guī)規(guī)定和監(jiān)管要求的機(jī)構(gòu)投資者,在條件具備、準(zhǔn)備充分后都可以參與股指期貨交易。目前,證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規(guī)定征求意見工作已經(jīng)完成。證監(jiān)會(huì)正在根據(jù)反饋意見進(jìn)行修改和完善,不久將陸續(xù)發(fā)布實(shí)施。同時(shí),證監(jiān)會(huì)也向有關(guān)監(jiān)管部門及時(shí)通報(bào)了股指期貨進(jìn)展情況,積極推動(dòng)和配合有關(guān)監(jiān)管部門研究出臺(tái)相關(guān)政策。

　　社?；?間接參與期指

　　社保基金對(duì)于國內(nèi)股市的一舉一動(dòng)被視為“A股風(fēng)向標(biāo)”。對(duì)肩負(fù)管理全國人民養(yǎng)命錢的社保基金是否應(yīng)該參與股指期貨,業(yè)界分歧較大。3月29日,全國社保基金理事會(huì)理事長戴相龍?jiān)谛侣劽襟w座談會(huì)上表示,作為國內(nèi)重要的機(jī)構(gòu)投資者,社?；鹂隙〞?huì)介入證券市場的投資新產(chǎn)品,比如股指期貨和融資融券。不過,社?；饡?huì)并不會(huì)直接參與,而是通過符合資格的管理人來投資股指期貨和融資融券。他強(qiáng)調(diào),要正確處理全國社?；痫L(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系,在可以接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)創(chuàng)造收益,實(shí)現(xiàn)全國社?；鸬谋Ｖ翟鲋?使收益的增長明顯超過通貨膨脹,在同行業(yè)中實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先地位。

　　在近日舉辦的第四屆私募基金高峰論壇上中金所負(fù)責(zé)人表示,下一步證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司等機(jī)構(gòu)參與股指期貨的相關(guān)規(guī)定也將陸續(xù)出臺(tái)。只要信托公司同意就可以開戶,這主要取決于信托公司的態(tài)度。而一般法人的私募基金現(xiàn)在就可以開戶,沒有任何障礙。

　　業(yè)內(nèi)人士表示,即使機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的政策確定,期指運(yùn)行初期機(jī)構(gòu)的參與熱情及程度不會(huì)很高,出于謹(jǐn)慎的原則,會(huì)先觀察一段時(shí)間。譬如對(duì)公募基金來講,主要就是應(yīng)用于套期保值,因此前期參與意愿都不會(huì)很強(qiáng)。隨著未來機(jī)構(gòu)投資者參與規(guī)模和程度的提升,相信市場效率會(huì)大大提高。