中國股指期貨啟動(dòng)儀式日前在上海舉行,會(huì)上宣布4月16日首批4個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約將在中國金融期貨交易所正式掛牌交易。經(jīng)過4年的精心籌劃,中國證券市場呼喚多年的股指期貨終于“破繭化蝶”。正如芝加哥商品交易所集團(tuán)終身主席、“金融期貨之父”梅拉梅德所說:“股指期貨的上市是中國資本市場發(fā)展階段的重要一步”。 所謂股指期貨,就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨,雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平,通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來進(jìn)行交割,具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等特點(diǎn)。股指期貨被譽(yù)為市場的“穩(wěn)定器”,是國際上成熟的金融衍生產(chǎn)品。股指期貨的推出,是我國資本市場體系健全和完善的歷史性跨越。 抑制股市暴漲暴跌 中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林說:“發(fā)展股指期貨,有利于改善股票市場的運(yùn)行機(jī)制,增加市場運(yùn)行的彈性;有利于完善市場化的資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制,引導(dǎo)資源優(yōu)化配置;有利于培育成熟的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具?!?/P> 股指期貨的推出,增加了一種投資避險(xiǎn)的工具?,F(xiàn)階段,我國股票市場發(fā)展迅速,各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)收效顯著,但單邊運(yùn)行和暴漲暴跌的態(tài)勢始終未能改善,原因之一就在于缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理市場,無法為股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供釋放出口。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為:“在歷經(jīng)多年嚴(yán)謹(jǐn)論證和細(xì)致籌備之后推出的這一金融衍生產(chǎn)品,可謂恰逢其時(shí)?!苯?jīng)股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和做空機(jī)制,可以對(duì)過高和過低的價(jià)格進(jìn)行“糾偏”,有效抑制股價(jià)非理性的上漲和下跌。 同時(shí),股指期貨套利機(jī)制的存在還能增加市場的流動(dòng)性、有效性。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)認(rèn)為,股指期貨的推出為市場提供了雙動(dòng)力。一個(gè)活躍的股票二級(jí)市場,不僅是具有籌資功能的一級(jí)市場得以存續(xù)的基礎(chǔ),而且對(duì)社會(huì)資源流向優(yōu)質(zhì)上市公司、加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),以及提高上市公司治理水平等方面都會(huì)產(chǎn)生積極作用。這一點(diǎn)在當(dāng)前促進(jìn)我國宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)變”中具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。 漲跌都有機(jī)會(huì)獲利 今年的4月8日將注定成為歷史性時(shí)刻,被濃墨重彩寫入中國資本市場發(fā)展史,因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥鲆馕吨鴼v經(jīng)20年的A股將從此告別沒有做空機(jī)制的單邊市,并將從深層次影響中國股市發(fā)生重大變革。 環(huán)視全球成熟的資本市場,一個(gè)完整意義上的股票市場,應(yīng)包括一級(jí)市場、二級(jí)市場和風(fēng)險(xiǎn)管理市場。長期以來,我國股票市場只有一級(jí)市場、二級(jí)市場,市場單邊運(yùn)行,交易手段單一,缺乏股指期貨等對(duì)沖平衡機(jī)制,各類投資者只能通過高拋低吸、追漲殺跌來盈利,波段操作盛行,導(dǎo)致股市頻繁換手、估值不穩(wěn)、寬幅震蕩、超漲超跌。 隨著單邊市的終結(jié),基金等機(jī)構(gòu)投資者得以在漲跌過程中都有機(jī)會(huì)獲利,盈利能力將得到提升。 同時(shí),股指期貨的杠桿機(jī)制為基金提供了低成本的保值策略,基金業(yè)趨勢操作的局面將得到改善,市場信心也將得以穩(wěn)定。套利型基金可利用期現(xiàn)兩個(gè)市場之間的偏離進(jìn)行套利交易,實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場和期貨市場供求關(guān)系的均衡,從而減弱市場的非理性波動(dòng)。 不僅如此,根據(jù)市場預(yù)期,股指期貨還將帶來投資者結(jié)構(gòu)的重大變化。由于股指期貨投資專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度大,其投資理念、風(fēng)險(xiǎn)控制與股票現(xiàn)貨市場有著本質(zhì)的區(qū)別,中小投資者很難適應(yīng)。同時(shí),股指期貨投資門檻比較高,股指期貨推出后,中小投資者將很難直接從股指期貨市場獲益,未來股市中機(jī)構(gòu)投資者投資比重將會(huì)提升。 德意志銀行全球分析師高登認(rèn)為:“中國股市將逐步由政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場力和政策力并驅(qū)的動(dòng)力結(jié)構(gòu),股指期貨將在其中發(fā)揮重大作用?!?/P> 市場發(fā)展不能急于求成 股指期貨是“盛宴”更是考驗(yàn)。國務(wù)院副總理王岐山強(qiáng)調(diào):“作為一種金融衍生產(chǎn)品,股指期貨畢竟是一把‘雙刃劍’,即使是管理風(fēng)險(xiǎn)的工具,使用不當(dāng)也極易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)?!?/P> 由于期貨類交易實(shí)行保證金和合約到期強(qiáng)行平倉制度,交易者只需支付期貨合約價(jià)值一定比例的保證金(通常為5%—10%)即可進(jìn)行交易。這種以小搏大的高杠桿效應(yīng),既吸引了眾多投機(jī)者的加入,也放大了本來就存在的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。較小價(jià)格變化也會(huì)導(dǎo)致較大風(fēng)險(xiǎn)。杠桿效應(yīng)是股指期貨市場高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。 從國際經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)教訓(xùn)看,嚴(yán)格的監(jiān)管體系對(duì)于市場規(guī)范運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)可控而言,都是不可或缺的。因此,專家建議,在剛剛起步階段,不必過分追求成交量和增長率,而要把著眼點(diǎn)放在市場功能發(fā)揮和制度體系完善上,然后再逐步引導(dǎo)放開。 雖然這些年來,全球金融期貨市場發(fā)展迅猛,但在中國,金融期貨市場畢竟還是一個(gè)全新的市場,監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要積累監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),中介機(jī)構(gòu)需要熟悉業(yè)務(wù)流程,投資者也需要了解市場特征。在這樣的環(huán)境下,市場可能會(huì)出現(xiàn)一些不理性、不規(guī)范的行為,如果沒有相應(yīng)的制度保障和足夠的監(jiān)管力度,就容易產(chǎn)生漏洞,影響市場功能的正常發(fā)揮。巴曙松表示,無論監(jiān)管層還是投資者,對(duì)于股指期貨應(yīng)該達(dá)成共識(shí),即:市場的發(fā)展需要一個(gè)漸進(jìn)的過程,不會(huì)一蹴而就,也不必急于求成。 |
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